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稳定币背后：华盛顿为何突然对美元稳定币情有独钟

由入局——试想Apple Pay推出"iDollars"：充值1000美元即可赚取收益，并在所有支持非接触支付的场景消费。闲置资金的收益率远超现有刷卡手续费，同时彻底绕开传统中间商。这或许正是苹果终止与高盛信用卡合作的原因：当支付以链上美元形式完成，原本3%的交易手续费将缩减至按分计价的区块链网络费。美国银行、花旗、摩根大通和富国等大型银行已开始探索联合发行稳定币。《GENIUS法案》禁止发行方向用户分配利息收益，这让银行业游说团体松了口气。这种模式本质上成为超级廉价的支票账户：即时、全球化且永不间断。传统支付巨头的匆忙布局也就不足为奇了：万事达和Visa已推出稳定币结算网络，PayPal发行了自有稳定币，Stripe则在今年完成迄今最大规模加密收购案（收购Bridge）。它们深知变革将至。华盛顿同样心知肚明。花旗银行预测，在基准情景下稳定币市场规模将在2030年增长6倍至1.6万亿美元。美国财政部研究更显示，2028年该数字可能突破2万亿美元。若《GENIUS法案》强制要求80%储备金配置国债，"稳定美元"将取代中日成为美债最大持有方。四、资产排队上链随着"美元稳定币"普及，它们将成为驱动整个代币经济体的流动资金。现金一旦代币化，人们会以互联网速度（而非银行速度）进行链下常规操作：储蓄、借贷、抵押。这些永无休止的流动性将不断寻找下一个代币化目标，把更多"现实世界资产"（RWA）引入区块链并赋予同等优势。 24/7全天候结算：传统T+2结算周期将彻底过时，区块链验证者能在几分钟（而非数日）内确认交易。例如，新加坡交易员可在当地时间晚上6点购买代币化的纽约公寓，晚餐前就能获得所有权确认。可编程性：智能合约将行为逻辑直接嵌入资产。这使得复杂金融操作成为可能：票息支付、分配权、资产级别的合规参数设置都能自动执行。可组合性：代币化的国债既能作为贷款抵押品，又可实现利息收益在多个持有者间自动分配。一套昂贵的海滨别墅可被拆分为50份权益，出租给通过Airbnb管理预订的酒店运营商。透明度：2008年金融危机部分源于衍生品市场的不透明。监管者现在能实时监控链上抵押率、追踪系统性风险、观察市场动态，无需等待季度报告。主要障碍在于监管。传统交易所的防护机制都是惨痛教训换来的，投资者清楚能获得何种保障。以1987年"黑色星期一"为例：道指单日暴跌22%，只因价格波动触发程序自动抛售，引发连锁反应。SEC的解决方案是熔断机制——暂停交易让投资者重新评估形势。如今纽交所规定跌幅达7%即暂停交易15分钟。资产代币化在技术上并不困难，发行方只需担保代币对应的现实资产权益。真正的挑战在于确保底层系统能执行所有线下适用的规则：这包括钱包级白名单、国民身份验证、跨境KYC/AML、公民持有上限、实时制裁筛查等必须写入代码的功能。欧洲《加密资产市场监管法案》(MiCA)为数字资产提供了完整监管框架，新加坡《支付服务法案》则是亚洲的起点。但全球监管版图仍呈碎片化状态。这一进程几乎必然以波浪式推进。第一阶段将优先上链高流动性、低风险的金融工具，如货币市场基金和短期公司债。即时结算带来的运营效益立竿见影，合规流程也相对简单。第二阶段将向风险收益曲线高端移动，涵盖私募信贷、结构化金融产品和长期债券等高收益品种。此阶段的价值不仅在于效率提升，更在于释放流动性和可组合性。第三阶段将实现质的飞跃，扩展至非流动性资产类别：私募股权、对冲基金、基础设施和房地产抵押债务。要实现这一目标，需达成对代币化资产作为抵押品的普遍认可，并建立能服务这些资产的跨行业技术栈。银行和金融机构需在提供信贷的同时，托管这些现实世界资产（RWA）作为抵押品。尽管不同资产类别的上链节奏各异，但发展方向已然明确。每一波新增的"稳定美元"流动性，都在推动代币经济向更高阶段迈进。（1）稳定币格局美元锚定代币市场呈现双头垄断格局，Tether（USDT）和Circle（USDC）合计占据82%市场份额。两者均属法币抵押型稳定币——欧元稳定币运作原理相同，通过在银行存储欧元支撑流通中的每个代币。除法币模式外，开发者正在探索两种实验性方案，试图在不依赖链下托管方的情况下实现去中心化锚定：加密资产抵押型稳定币：以其他加密货币作为储备，通常超额抵押以抵御价格波动。MakerDAO是该领域的旗帜，已发行60亿美元DAI。经历2022年熊市后，Maker悄然将超半数抵押品转为代币化国债和短期债券，既平滑了ETH波动性又获取收益，目前这部分配置贡献协议约50%收入。算法稳定币：这类稳定币不依赖任何抵押品，而是通过算法化的铸造-销毁机制维持锚定。Terra的稳定币UST曾达到200亿美元市值，却在脱锚事件中因信心崩塌引发挤兑。尽管Ethena等新晋项目通过创新模式将规模做到50亿美元，但该领域仍需时间才能获得广泛认可。若华盛顿仅授予全额法币抵押型稳定币"合格稳定币"认证，其他类型可能被迫放弃名称中的"美元"标识以符合监管。算法稳定币的命运尚不明朗——《GENIUS法案》要求财政部对这些协议进行为期一年的研究后再作最终裁定。（2）货币市场工具货币市场工具涵盖国债、现金及回购协议等高流动性短期资产。链上基金通过将所有权权益封装为ERC-20或SPL代币实现"代币化"。这种载体支持7×24小时赎回、自动收益分配、无缝支付对接及便捷抵押品管理。资产管理公司仍保留原有合规框架（反洗钱/身份验证、合格投资者限制），但结算时间从数天缩短至分钟级。贝莱德的美元机构数字流动性基金（BUIDL）是市场领军者。该机构委任SEC注册的过户代理机构Securitize处理KYC准入、代币铸造/销毁、FATCA/CRS税务合规报告及股东名册维护。投资者需至少500万美元可投资资产才符合资格，但一旦进入白名单，即可全天候申购、赎回或转账代币——这是传统货币市场基金无法提供的灵活性。 BUIDL资产管理规模已增长至约25亿美元，分布在5条区块链上的70多个白名单持有者之间。约80%资金配置于短期国库券（主要为1-3个月期限），10%投入较长期限国债，剩余部分保持现金头寸。 Ondo（OUSG）等产品作为投资管理池运作，将资金配置至贝莱德、富兰克林邓普顿、WisdomTree等机构的代币化货币市场基金组合，并提供与稳定币的自由出入金通道。尽管100亿美元规模在26万亿美元国债市场面前微不足道，其象征意义却极为重大：华尔街顶级资管机构正选择公链作为分销渠道。（3）大宗商品硬资产的代币化正推动这些市场转型为全天候、点击即交易的平台。Paxos Gold（PAXG）和Tether Gold（XAUT）让任何人都能购买金条的代币化份额；委内瑞拉的1 PETRO锚定1桶原油；小型试点项目已将代币供应与大豆、玉米甚至碳信用挂钩。现行模式仍依赖传统基础设施：金条存放于金库，原油存储于油罐区，审计机构按月签署储备报告。这种托管瓶颈造成集中风险，且实物赎回往往难以实现。代币化不仅实现资产分割所有权，更使传统非流动性实物资产易于抵押融资。该领域规模已达1450亿美元（几乎全部为黄金背书），相较于5万亿美元的实物黄金市场规模，发展空间不言自明。（4）借贷与信贷 DeFi借贷最初以超额抵押的加密货币贷款形式出现。用户质押价值150美元的ETH或BTC才能借出100美元，运作模式类似黄金抵押贷款。这类用户希望长期持有数字资产押注升值，同时需要流动性支付账单或开立新仓位。目前Aave平台借贷规模约170亿美元，占据DeFi借贷市场近65%份额。传统信贷市场由银行主导，它们通过历经数十年验证的风险模型和严格监管的资本缓冲来承保风险。私募信贷作为新兴资产类别，已与传统信贷并行发展至全球3万亿美元管理规模。企业不再仅依赖银行，而是通过发行高风险高收益贷款来融资，这对追求更高回报的私募基金和资管机构等机构贷款方颇具吸引力。将这一领域引入链上能扩大贷款方群体并提升透明度。智能合约可实现贷款全周期自动化：资金发放、利息收取，同时确保清算触发条件在链上清晰可见。链上私募信贷的两种模式： "零售化"直接贷款：Figure等平台将房屋装修贷款代币化，并向全球追求收益的钱包销售分拆票据，堪称债务版的Kickstarter。房主通过将贷款拆分为小份额获得更低融资成本，散户储户按月收取票息，协议则自动处理还款流程。 Pyse和Glow将太阳能项目打包，把电力购买协议代币化，并处理从面板安装到电表读数的全流程。投资者只需坐享其成，就能直接从每月电费账单中获得15-20%的年化收益。机构流动性池：私募信贷柜台以链上透明形式呈现。Maple、Goldfinch和Centrifuge等协议将借款人需求打包成由专业承销商管理的链上信贷池。存款人主要为合格投资者、DAO和家族办公室，他们既能赚取浮动收益（7-12%），又能在公开账本上追踪资产表现。这些协议致力于降低运营成本，让承销商上链进行尽调并在24小时内完成放款。Qiro采用承销商网络模式，每个承销商使用独立信用模型，分析工作会获得相应奖励。由于违约风险较高，该领域增速不及抵押贷款。当违约发生时，协议无法使用法院命令等传统催收手段，必须借助传统催收机构，导致处置成本攀升。随着承销商、审计方和催收机构持续上链，市场运营成本将持续下降，贷款方资金池也将大幅深化。（5）代币化债券债券与贷款同属债务工具，但在结构、标准化程度及发行交易方式上存在差异。贷款是一对一协议，债券则是一对多融资工具。债券采用固定格式——例如票面利率5%、期限10年的债券更易评级并在二级市场交易。作为受市场监管的公开工具，债券通常由穆迪等机构进行评级。债券通常用于满足大规模、长期资本需求。政府、公用事业企业和蓝筹公司通过发行债券来筹措预算资金、建设工厂或获取过桥贷款。投资者则定期收取利息，并在到期时收回本金。这一资产类别规模惊人：截至2023年名义价值约140万亿美元，相当于全球股市总市值的1.5倍。当前市场仍运行于1970年代设计的陈旧基础设施上。欧洲清算所（Euroclear）和美国存管信托与清算公司（DTCC）等清算机构需经多重托管方中转，导致交易延迟，形成T+2结算体系。而智能合约债券可实现秒级原子结算，同时向数千个钱包自动派息，内置合规逻辑，并能接入全球流动性池。每笔债券发行可节省40-60个基点的运营成本，财务主管还能获得24小时运转的二级市场，且无需支付交易所上市费用。作为欧洲核心结算托管通道，Euroclear托管着40万亿欧元资产，为2000多家机构连接50个市场。该机构正在开发基于区块链的发行方-经纪商-托管方结算平台，旨在消除重复操作、降低风险，并为客户提供实时数字化工作流。西门子和瑞银等企业已作为欧洲央行试点项目发行了链上债券。日本政府也正与野村证券合作，试验债券上链方案。（6）股票市场这一领域天然具备发展潜力——股票市场本身已有大量散户参与，而代币化能打造全天候运作的"互联网资本市场"。监管障碍是主要瓶颈。美国证交会（SEC）现行的托管与结算规则制定于前区块链时代，强制要求中介机构参与并维持T+2结算周期。这一局面正开始松动。Solana已向SEC申请批准链上股票发行方案，该方案包含KYC验证、投资者教育流程、经纪商托管要求及即时结算功能。Robinhood紧随其后提交申请，主张将代表美国国债剥离凭证或特斯拉单股的代币视为证券本身，而非合成衍生品。海外市场需求更为强烈。得益于宽松管制，外国投资者已持有约19万亿美元美国股票。传统路径是通过eTrade等本土券商（需与美国金融机构合作并支付高昂外汇点差）进行投资。Backed等初创企业正提供替代方案——合成资产。Backed在美国市场购入等值标的股票，已完成1600万美元业务。Kraken近期与其合作，向非美交易者提供美股交易服务。（7）房地产与另类资产房地产是纸质凭证束缚最严重的资产类别。每份地契存放于政府登记处，每笔抵押贷款文件尘封在银行金库。在登记机构接受哈希值作为法定所有权证明前，大规模代币化难以实现。目前全球400万亿美元房地产中仅约20亿美元完成上链。阿联酋是引领变革的地区之一，已有价值30亿美元的房产地契完成链上登记。美国市场，RealT和Lofty AI等房地产科技公司实现超1亿美元住宅资产代币化，租金收益直接流向数字钱包。五、资金渴望流动密码朋克们将"美元稳定币"视为向银行托管和许可白名单的倒退，监管机构则不愿接受能单区块转移十亿美元的无许可通道。但现实是，真正的采用恰恰诞生于这两个"不适区"的交集地带。加密纯粹主义者仍会抱怨，就像早期互联网纯粹主义者憎恶中心化机构颁发的TLS证书。但正是HTTPS技术让我们的父母能安全使用网上银行。同理，美元稳定币和代币化国债或许显得"不够纯粹"，却将成为数十亿人首次无声接触区块链的方式——通过一个从不提及"加密货币"字眼的应用程序。布雷顿森林体系将世界锁定于单一货币，而区块链解放了货币的时间镣铐。每项上链资产都能缩短结算时间、释放沉睡在清算所的抵押品，让同一笔美元在午餐到来前能够为三笔交易提供担保。我们不断回归同一核心观点：货币流通速度终将成为加密技术的杀手级应用场景，而现实资产上链正契合这一主题。价值结算越快，资金再部署频率越高，市场蛋糕就越大。当美元、债务和数据都以网络速度流转时，商业模型将不再是转账费用，而是从流动势能中获利。

金色财经06-04 12:15

港股科技ETF(159751)盘中涨近2%，新能源车，创新药等重点布局行业利好频现

21294；联接C：021295；联接I：022884。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-04 12:08

关税政策反复驱动金价上涨，黄金ETF基金(159937)冲击3连涨

D类：000929；博时黄金ETF场外I类：000930)。以上产品风险等级为：中（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-04 10:57

信达生物涨超15%，IBI363数据亮眼！T+0交易的港股通创新药ETF(159570)大涨4%，昨天单日“吸金”超9100万元！

irst-in-class）PD-1/IL-2α-bias双特异性抗体融合蛋白IBI363治疗晚期非小细胞肺癌的临床I期研究数据，这也是继结直肠癌和黑色素瘤之后IBI363今年ASCO大会的第三项口头报告。在免疫治疗耐药的鳞状非小细胞肺癌和野生型肺腺癌中，都观察到了可控的安全性、令人鼓舞的疗效及长期生存获益趋势。值得一提的是，信达生物肿瘤管线在此次ASCO会议上共有8项口头报告，约占大会口头报告总数的2%。摩根大通指出，信达生物旗下PD-1/IL-2alpha-bias双特异性抗体融合蛋白产品IBI363及和重组人源抗CLDN18.2偶联物(ADC)IBI343最新研究数据都令人鼓舞，认为两款药物拥有较大潜力，因此将潜在内地销售额预测上调，并新增两款候选药物的潜在美国市场销售额预测，因为预期信达可能将该两项资产授权出海或自行启动全球开发。【创新药的爆发不是偶然！】机构指出，这一波创新药的爆发不是偶然，而是国内医药工业发展的必然，也符合创新药行业发展的历史规律。创新药研发的特点是长周期、高投入，在过去5—10年的创新药研发早期阶段，数量庞大的项目铸就了CXO业绩的持续高增，并催生了CXO板块2018-2021年的牛市，而现在，创新药过去5-10年的厚积薄发到了开花结果的时候，随着越来越多的创新药上市、进入医保、放量，甚至有优质创新药实现了海外放量，越来越多的企业将从无收入、无利润，往报表端非线性增长演绎，创新药板块也将真正迈入不仅靠临床催化，也依托报表高增长促进的持续景气周期。从中期维度看，2025-2028年将是中国创新药企业集体步入盈利期的关键阶段。与以往年份零星企业实现盈利不同，2025-2028年中国创新药企业预计将成批地步入盈利周期，2025年更是行业集体跨越盈利的关键年，从股市历史来看，当整个行业开始步入盈利期的时候，往往也是整个板块走强的开始。【ASCO揭幕！持续关注创新药BD出海】国泰海通证券表示，本届ASCO中国创新药资产的口头报告数量达73 项，创历史新高。经过十余年来的发展，中国创新药已走到国际舞台中央，一个又一个交易额突破新高的海外BD反映了MNC对中国创新药资产的需求已远大于对地缘风险的担忧。随着头部创新药企已经开始批量进入扭亏为盈的新发展阶段，中生代Biotech 旗下优质资产迎来BD 浪潮开始密集出海，传统药企走出集采阴影、创新药业务进入兑现期迎来估值重估，中国创新药产业及创新药投资有望持续迎来高景气。（来源：《医药2025年6月月报：2025ASCO揭幕持续关注创新药》）德邦证券认为，创新药BD高潮迭起，持续看好中国资产潜力。在政策与资金支持、人才回流及工程师红利等多重因素支持下，中国创新药产业正处于蓬勃发展的阶段。原研创新药数量增长迅速，从2015年仅124条研发管线至2024年已达到704款，位居全球首位。越来越多的中国企业正逐步转向创新性更强的源头创新，2015年中国企业自研的进入临床的FIC创新药只有9个，全球占比不足10%，而到了2024年有120个，占比已超过30%，中国在源头创新药品研发上的潜力不断释放。同时中国企业近年来活跃于创新药全球BD舞台。2015-2024年间，中国药企的对外授权交易数量与交易金额持续上升，尤其2020年以来实现跨越式发展，2024年达到新的高峰，总交易金额达519亿美元，其中首付款达41亿美元。分析过往BD案例与数据，得出以下结论：（1）中国创新药资产认可度与交易价格持续提升；（2）交易类型日益多元化；（3）管线BD阶段逐步前移。展望未来，中国创新药仍处于蓬勃发展期，建议重点关注国内拥有FIC/BIC管线的标的。（来源：《医药行业周报：创新药BD高潮迭起，持续看好中国资产潜力》）【关注中国硬核创新药力量，新质生产力代表，认准港股通创新药ETF（159570）】港股通创新药ETF（159570）100%布局创新药产业链，前十大权重合计占比超72%，龙头属性突出！港股通创新药ETF（159570）特点鲜明：更纯粹的创新药（高达85%的创新药权重占比，全市场医药类指数中最高）；更低估的创新药（截至6月3日，近5年市销率分位数55%）底层资产是港股，可以T+0交易！关注中国硬核创新药力量，新质生产力代表，认准港股通创新药ETF（159570），场外联接（A类：021030；C类：021031）！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。文中个股仅作为指数成份股客观展示，不代表任何投资建议。港股通创新药ETF（159570）属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-04 10:07

香港医药ETF(513700)早盘冲高涨超2%，信达生物相关报告占ASCO年会报告总数2%，今日大涨超13%

irst-in-class）PD-1/IL-2α-bias双特异性抗体融合蛋白IBI363治疗晚期非小细胞肺癌的临床I期研究数据，这也是继结直肠癌和黑色素瘤之后IBI363今年ASCO大会的第三项口头报告。在免疫治疗耐药的鳞状非小细胞肺癌和野生型肺腺癌中，都观察到了可控的安全性、令人鼓舞的疗效及长期生存获益趋势。值得一提的是，信达生物肿瘤管线在此次ASCO会议上共有8项口头报告，约占大会口头报告总数的2%。此外，摩根大通发布研报称，因信达生物(01801)ASCO数据更新增加该行对IBI363和IBI343的信心，故更新估值模型并上调目标价34.5%，由55港元升至74港元。维持“增持”评级，且仍是该行生物科技板块的首选。此外，在端午节期间，翰森制药宣布与Regeneron（再生元）达成许可协议，授予其开发、生产及商业化HS-20094的全球独占权（不含中国内地、香港及澳门）。根据协议，翰森制药将获得8,000万美元首付款，以及最高19.3亿美元里程碑付款和双位数百分比的特许权使用费。此次合作旨在加速HS-20094的全球研发与商业化进程。招银国际表示，受益于创新药出海交易、国内集采政策优化、创新药丙类医保目录落地、医疗设备招标复苏、内需复苏等积极因素推动，医药行业有望在2025年继续迎来估值修复。若投资者看好港股医药板块长期发展，可借助相关 ETF 布局。例如香港医药ETF(513700)，能有效跟踪板块整体表现，分散个股风险。通过这类 ETF，投资者可一键打包众多优质港股医药标的，分享行业发展红利。香港医药ETF紧密跟踪中证港股通医药卫生综合指数，中证港股通医药卫生综合指数从港股通范围内选取50只流动性较好、市值较大的医疗卫生行业上市公司证券作为指数样本，以反映港股通范围内医药卫生上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年5月30日，中证港股通医药卫生综合指数(930965)前十大权重股分别为百济神州(06160)、药明生物(02269)、信达生物(01801)、石药集团(01093)、康方生物(09926)、京东健康(06618)、中国生物制药(01177)、三生制药(01530)、翰森制药(03692)、阿里健康(00241)，前十大权重股合计占比60.77%。香港医药ETF(513700)，场外联接A：021088；联接C：021089；联接I：022844。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-04 10:07

大数据ETF(159739)早盘涨0.76%，政策催化数据要素产业链

年H2同比增长15.8%，其中阿里云在IaaS和PaaS市场份额分别达26.1%和24.4%，显著领先同业。云计算与AI融合成为行业关键趋势，云厂商通过基础设施与大模型联合优化可提升用户体验并拓展长尾客户覆盖，阿里云凭借通义千问模型与云架构的高耦合度形成差异化优势。此外，公共云优先战略通过弹性伸缩和多租户复用降低单位成本，为AI应用提供高性价比算力底座，该模式对云计算产业链的服务器、IDC等环节具有持续拉动作用。关联产品：大数据ETF（159739），联接基金（A类 021090，C类 021091，I类 022882）关联个股：科大讯飞（002230）、金山办公（688111）、新易盛（300502）、紫光股份（000938）、浪潮信息（000977）、恒生电子（600570）、润和软件（300339）、中际旭创（300308）、拓维信息（002261）、润泽科技（300442）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-04 09:57

翰思艾泰二递港交所上市申请：创新管线铺就发展路，亏损挑战下前景几何？

公司已在澳大利亚及中国完成HX009的I期临床试验。目前，公司正在中国进行三个HX009临床项目，分别是治疗晚期黑色素瘤的HX009 - I - 01中国研究（Ib期）；治疗复发性/难治性Epstein - Barr病毒阳性非霍奇金淋巴瘤的HX009 - II - 02中国研究（I/II期）；以及治疗晚期胆道癌的HX009 - II - 05中国研究（IIa期）。不仅如此，公司于2月份获得国家药监局对HX009与曲妥珠单抗联合治疗晚期三阴性乳腺癌患者的联合研究的批准，且预计该联合研究的首名患者招募将于年底完成。这一系列的临床进展，充分展示了翰思艾泰在核心产品研发上的积极推进和扎实成果，也为公司在肿瘤治疗领域的进一步发展奠定了基础。除了核心产品HX009，翰思艾泰还有两款主要产品处于临床阶段，即HX301及HX044。HX301是一种靶向CSF1R、ARK5、FLT - 3及CDK4/6等关键通路的多靶点激酶抑制剂。公司已完成对HX301进行的I期临床研究，且目前正在中国开展HX301与替莫唑胺联用治疗脑胶质母细胞瘤的II期临床研究。脑胶质母细胞瘤是一种恶性程度极高的肿瘤，治疗难度大，HX301在该领域的临床研究有望为患者带来新的治疗选择。HX044为一种新型双重功能抗CTLA - 4（一种免疫检查点受体）抗体SIRPα融合蛋白，旨在提高CTLA - 4的靶向疗效。公司目前正在澳大利亚及中国开展HX044的I/IIa期临床研究。这两款主要产品的临床推进，进一步丰富了翰思艾泰的产品线，也体现了公司在多靶点药物研发和免疫治疗领域的创新能力。然而，在生物科技研发这条充满希望的道路上，翰思艾泰也面临着不小的财务挑战。招股书显示，2023年和2024年，翰思艾泰分别亏损8462.3万元及1.17亿元。其中，绝大部分亏损来自研发成本、其他开支、行政开支及利息开支，原因是公司扩展业务运营。在生物科技行业，高昂的研发成本是普遍现象，尤其是对于像翰思艾泰这样专注于创新药物研发的公司来说，大量的资金投入用于临床试验、药物研发等方面是不可避免的。2023年和2024年，公司的研发成本分别为4666.3万元及7472.1万元，分别占公司相应期间经营开支总额的73.0%及61.8%。同期，公司就核心产品的研发投入为1350万元及1940万元，分别占相应期间研发成本总额的29.0%及25.9%。这些数据清晰地反映出研发在公司运营中的核心地位，以及研发成本对公司财务状况的重大影响。翰思艾泰也清醒地认识到自身面临的财务困境，其在招股书中明确表示，自成立以来，公司一直面临重大净亏损。在未来可预见的时期内，将继续保持净亏损，并可能无法实现或维持盈利。这一坦诚的表述，一方面体现了公司对自身财务状况的清晰认知，另一方面也让投资者更加全面地了解公司的风险状况。对于投资者来说，在考虑投资翰思艾泰时，需要充分权衡公司的创新潜力、产品管线前景以及面临的财务风险。从行业角度来看，生物科技领域是一个充满机遇和挑战的领域。随着人们健康意识的提高和对创新药物需求的不断增加，生物科技行业具有广阔的发展前景。然而，创新药物的研发周期长、投入大、风险高，这也是行业内的普遍共识。翰思艾泰作为一家创新生物科技公司，其核心产品和主要产品的临床推进，为公司在未来的市场竞争中赢得了一定的优势。但同时，持续的亏损也给公司的发展带来了一定的压力。对于翰思艾泰此次更新H股发行上市申请，市场各方有着不同的看法。一方面，投资者期待公司能够通过上市获得更多的资金支持，进一步加快产品研发和临床推进的步伐，早日实现盈利。另一方面，也有投资者对公司未来的盈利能力表示担忧，毕竟生物科技行业的不确定性较大，研发失败的风险始终存在。在未来的发展中，翰思艾泰需要继续加强自身的研发能力，优化产品管线，提高研发效率，降低研发成本。同时，公司也需要加强与各方的合作，包括与其他生物制药公司的合作、与科研机构的合作等，共同推动创新药物的研发和应用。此外，公司还需要加强财务管理，合理规划资金使用，确保公司的财务状况稳定。

金融界06-04 08:17

【欧股收评】欧元区股市涨跌互现，静待降息靴子落地

E 100）小幅上涨0.1%，而西班牙IBEX指数则下跌0.5%。在宏观经济层面，欧元区通胀持续降温，目前已明显低于欧洲央行的政策目标，进一步强化了市场对货币政策转向宽松的预期。自去年6月以来，欧洲央行已连续降息七次。市场普遍预计，周四将再次下调利率25个基点，将基准利率降至2%。交易员预计，到今年底前，包括本次在内，欧洲央行可能累计降息达55个基点，相当于再降息两次。 Capital.com高级市场分析师丹妮拉·哈索恩（Daniela Hathorn）表示：“5月的通胀数据缓解了欧洲央行在双重政策目标下的压力，进一步增强了市场对未来继续降息定价的信心。” 与此同时，荷兰政治局势突变导致债市震荡，荷兰10年期国债收益率一度升至盘中高点2.745%。极右翼领导人赫尔特·威尔德斯（Geert Wilders）宣布其政党退出执政联盟，引发政府解体，并可能促使荷兰提前举行大选。瑞士市场方面，基准股指上涨0.3%。该国5月通胀数据意外录得负值，为四年来首次出现消费者物价指数下滑，令市场颇感意外。在此背景下，全球贸易摩擦的阴影仍挥之不去。围绕美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）关税政策的法律争议持续发酵。白宫试图暂停法院对部分关税的第二轮裁定，进一步加剧了政策实施的不确定性。经济合作与发展组织（OECD）也下调了全球经济增长预测，特别指出特朗普贸易战对美国经济造成了日益加重且不对称的拖累。据路透社报道，白宫已要求其盟友最迟于周三前提交最新的贸易建议方案。在行业板块方面，传媒股领跌，整体下滑1.1%，延续前一交易日跌势；基础资源类股下跌0.8%，与铜价回调走势一致。个股方面：医疗保健板块拖累指数表现。英国制药巨头葛兰素史克（GSK）遭贝伦贝格银行（Berenberg）下调评级至“持有”（Hold），股价下挫2.1%；英国水务公司Pennon Group全年税前利润转负，股价暴跌6.6%；瑞银集团（UBS）获杰富瑞上调评级至“买入”（Buy），股价大涨5.3%；能源板块领涨，涨幅达1%，受国际油价跳升近1%提振。

埃尔瓦06-04 02:30

港股6月3日全线反弹：恒生指数涨1.53%，科技、汽车、银行股领涨

销，机构看好其估值提升潜力。泡泡玛特因IP衍生品需求旺盛持续走强，蜜雪集团则受消费复苏支撑。锂电池股锂电池板块多数上涨：中创新航涨4.36%，比亚迪股份（01211.HK）涨3.94%，天齐锂业（09696.HK）涨2.86%，天能动力涨1.35%，比亚迪电子涨1.29%，赣锋锂业涨0.64%，但洪桥集团跌1.49%，理士国际跌0.83%。花旗对天齐锂业开启90天上行催化观察，预计锂价短期因供应约束反弹，但长期供过于求压力仍存。汽车股汽车板块表现强劲：理想汽车-W（02015.HK）涨5.82%，比亚迪股份涨3.94%，长城汽车涨3.85%，雅迪控股涨3.12%，小鹏汽车-W涨2.40%，吉利汽车（00175.HK）涨1.60%，零跑汽车涨0.79%。理想汽车受高盛上调目标价至138港元及强劲交付量推动，新能源汽车需求持续升温。银行股银行板块普遍上扬：中信银行涨5.47%，建设银行涨3.47%，农业银行涨3.41%，招商银行涨3.12%，工商银行涨3.02%，中国银行涨2.67%，中银香港涨1.82%，但汇丰控股跌0.38%。银行股受内地经济复苏预期及高股息吸引力驱动。 [](https://www.fxbaogao.com/detail/4333218) 中资券商股中资券商表现亮眼：东方证券涨5.38%，弘业期货涨4.93%，中国银河涨3.37%，德林控股涨3.26%，国泰海通涨2.94%，中金公司涨2.63%。券商股受益于市场成交活跃及政策支持。生物技术股生物技术板块多数上涨：康方生物涨7.60%，荣昌生物涨5.97%，金斯瑞生物科技涨5.94%，百济神州涨2.86%，再鼎医药涨2.11%，药明康德涨1.66%，但巨子生物跌4.69%。摩根大通上调信达生物（01801.HK）目标价至74港元，看好其IBI363和IBI343的全球市场潜力。个股亮点布鲁可（00325.HK）涨超5%，有望进入港股通，4月以来新品快速上线。联易融科技-W（09959.HK）涨超10%，受益香港《稳定币条例》落地及数字货币布局。中国光大控股（00165.HK）涨超15%，因投资稳定币巨头Circle（即将IPO）。顺丰控股（06936.HK）涨近6%，4月件量增速强劲，收入修复可期。连连数字（02598.HK）回吐39%，此前受稳定币概念炒作累涨1.2倍。佑驾创新（02431.HK）涨近10%，AEB强制国标推动其业务增长。机构观点摩根大通：上调信达生物目标价至74港元，预计IBI363中国销售额25亿元，美国10亿美元；IBI343中国15亿元，美国2.5亿美元，维持“增持”评级。高盛：上调理想汽车-W目标价至138港元，2025-2027年盈测上调，予“买入”评级，首季毛利和净利润超预期。花旗：对天齐锂业开启90天上行催化观察，预计锂价短期反弹，但长期供过于求压力仍存，予“沽售”评级，A股目标价26.26元。编辑总结 6月3日港股市场强劲反弹，恒生指数、恒生科技指数和国企指数齐涨，银行、汽车和生物技术板块领涨，科技股表现分化。理想汽车、中信银行、康方生物等个股表现突出，反映市场对新能源汽车、金融和创新药的乐观情绪。香港《稳定币条例》落地推动联易融科技等数字货币相关股票上涨，但连连数字高位回调提示炒作风险。机构对信达生物、理想汽车的乐观预测提振板块信心，但锂电池股需警惕长期供需压力。投资者应关注政策动态、财报表现及全球经济环境，谨慎配置高波动股票。 2025年相关大事件 2025年6月3日：港股三大指数齐涨，恒生指数涨1.53%，国企指数涨1.92%，市场成交额超1500亿港元，南向资金净流入39.05亿港元。 2025年5月30日：香港《稳定币条例》正式生效，联易融科技、连连数字等数字货币相关股大涨，市场成交活跃。 2025年5月20日：理想汽车发布2025年第一季度财报，交付量8.06万辆，同比增长52.9%，股价盘前涨超5%。 2025年5月15日：摩根大通上调信达生物目标价至74港元，IBI363和IBI343全球潜力获认可，股价上涨4.2%。 2025年4月15日：高盛上调理想汽车目标价至138港元，首季毛利和净利润超预期，股价上涨3.8%。专家点评 2025年6月3日，摩根大通分析师表示：“信达生物的IBI363和IBI343展现全球市场潜力，生物技术板块估值修复可期。”——《财联社》 2025年6月2日，高盛汽车分析师Paul Gong称：“理想汽车的交付增长和成本控制能力支持其估值上行，138港元目标价合理。”——《路透社》 2025年5月30日，花旗商品分析师Tom Mulqueen表示：“天齐锂业短期受益于供应约束，但长期锂价压力仍存，投资需谨慎。”——《彭博社》 2025年5月28日，中泰国际首席策略师陈龙表示：“港股反弹受内地经济复苏和政策支持驱动，但关税不确定性需警惕。”——《财联社》 2025年5月20日，瑞银集团大中华区首席投资官Bin Shi指出：“科技和汽车板块受益于消费复苏和政策红利，短期波动不改长期潜力。”——《瑞银官网》来源：今日美股网

今日美股网06-04 00:10

中证全指医疗保健设备与服务指数上涨1.66%，前十大权重包含联影医疗等

C、南方中证全指医疗保健设备与服务联接I、天弘中证全指医疗保健设备与服务ETF、南方中证全指医疗保健设备与服务ETF、建信中证全指医疗保健设备与服务ETF、大成中证全指医疗保健设备与服务ETF、华泰柏瑞中证全指医疗保健设备与服务ETF。

金融界06-03 22:47

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