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金价再创新高！机构：未来黄金或仍有上升空间，黄金ETF基金(159937)盘中价格续创历史新高

D类：000929；博时黄金ETF场外I类：000930)。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

南向资金、险资持续加码红利资产，港股红利指数ETF(513630)跟踪指数实现五连阳

(证券代码：560530，联接A/C/I/Y类：022436/022437/022759/022911)：聚焦A股优质资产，增设特色季度分红机制。其中，摩根中证A500ETF联接基金作为首批纳入个人养老金的指数基金，增设Y类份额，为投资人提供了更多个人养老金投资选择。在利率新常态下，摩根资产管理致力于为投资者把握相对“确定性”优质资产的投资机会。依托集团全球深厚的市场洞察与研究能力，努力提升客户持有体验和获得感，在风云变幻的市场中和投资者相伴，一路长“红”。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-20 07:50

银河微电收盘下跌1.50%，滚动市盈率46.21倍，总市值32.23亿元

等光电器件和少量三端稳压电路、线性恒流IC等其他电子器件。公司于2023年7月入选国家级第五批专精特新“小巨人”企业名单；公司为江苏省高新技术企业，获得“江苏省瞪羚企业”、“江苏省绿色工厂”、“江苏省半导体行业协会副理事长单位”等多项荣誉；并通过了ISO9001、IATF16949、ISO14001、ISO45001、ISO50001、IECQ-QC080000、GB/T29490、RBA等体系认证。最新一期业绩显示，2024年三季报，公司实现营业收入6.38亿元，同比21.90%；净利润4493.54万元，同比-9.70%，销售毛利率26.91%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 69 银河微电 46.21 46.21 2.76 32.23亿行业平均 119.71 136.03 10.88 303.22亿行业中值 71.97 76.23 4.61 127.02亿 1 中晶科技 -3053.90 -119.39 6.30 40.67亿 2 中科飞测 -2525.90 -2525.90 12.40 294.14亿 3 源杰科技 -1789.32 -1789.32 5.29 109.76亿 4 铖昌科技 -1608.33 85.03 4.98 67.78亿 5 和林微纳 -682.52 -682.52 4.97 60.00亿 6 寒武纪 -663.02 -663.02 57.19 2938.48亿 7 唯捷创芯 -660.44 -660.44 3.89 156.69亿 8 赛微电子 -510.08 130.03 2.68 134.73亿 9 华岭股份 -505.86 -505.86 6.85 75.27亿 10 盛科通信 -399.40 -399.40 11.81 273.72亿 11 宏微科技 -272.74 -272.74 3.54 38.43亿

金融界03-19 19:30

益方生物收盘下跌2.09%，最新市净率6.22，总市值107.85亿元

临床前在研项目，临床开发的产品项目跨越I期到新药上市申请（NDA）等多个阶段，4个核心产品的研发进度均位居全球或中国前列。最新一期业绩显示，2024年三季报，公司实现营业收入1915.63万元，同比-84.94%；净利润-305306509.72元，同比-26.55%，销售毛利率63.30%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 9 益方生物 -43.91 -43.91 6.22 107.85亿行业平均 40.51 39.58 7.54 177.54亿行业中值 36.74 33.92 2.89 75.44亿 1 万泰生物 -287.76 67.82 6.81 846.11亿 2 仁度生物 -212.54 -212.54 1.69 15.68亿 3 诺思兰德 -85.59 -85.59 11.32 38.67亿 4 诺诚健华 -85.01 -50.57 4.69 319.20亿 5 百济神州 -62.62 -62.62 12.90 3117.44亿 6 双成药业 -51.46 -88.18 10.31 44.75亿 7 四环生物 -51.29 -31.73 5.11 23.89亿 8 近岸蛋白 -45.25 -45.25 1.16 24.80亿 10 康希诺 -40.41 -40.41 3.02 153.12亿 11 艾迪药业 -32.16 -32.16 3.91 41.78亿

金融界03-19 19:20

小鹏和理想，谁更有未来？

a和SUV的理想L6，今年即将推出纯电I8，未来还会有更多车型推出。如果新车型上市后的大定数量延续L系列爆款神话，股价有望复制小鹏，毕竟，理想目前的估值很低，基本就是按照传统车企定价，新能源和智能汽车的溢价较少。低预期更容易点燃行情。因此，今年我投理想一票，股价比小鹏更有未来，拭目以待！

老虎证券03-19 14:30

红利低波指数配置性价比高于近十年98%的时间，近一年股息率6.26%，红利低波ETF(512890)配置价值或凸显

类：007466；C类：007467；I类：022678；Y类：022951)。注：红利低波ETF成立于20181219，2019-2024年收益依次为21.57%、9.46%、19.56%、2.72%、11.91%、22.64%，业绩比较基准为：中证红利低波动指数收益率，同期收益分别为15.97%、-2.96%、10.8%、-1.9%、6.45%、17.84%。历任基金经理：柳军（20181219至今）。以上数据摘自基金定期报告。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金管理公司不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益，基金过往业绩不能预示未来收益。市场有风险，投资需谨慎，风险自担。投资人在投资基金前应认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-19 11:50

“会分红的”中证A50ETF指数基金(560350)盘中逆市上涨，近1周累计涨幅居同类产品第一

(证券代码：560530，联接A/C/I/Y类：022436/022437/022759/022911)：聚焦A股优质资产，增设特色季度分红机制。其中，摩根中证A500ETF联接基金作为首批纳入个人养老金的指数基金，增设Y类份额，为投资人提供了更多个人养老金投资选择。在利率新常态下，摩根资产管理致力于为投资者把握相对“确定性”优质资产的投资机会。依托集团全球深厚的市场洞察与研究能力，努力提升客户持有体验和获得感，在风云变幻的市场中和投资者相伴，一路长“红”。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-19 10:50

2025年或成为国内金企的业绩“大年”，黄金ETF基金(159937)冲击6连涨

D类：000929；博时黄金ETF场外I类：000930)。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-19 10:40

港股红利指数ETF(513630)最新规模近95亿元，高股息策略仍具防守价值

有望持续受益。AI时代下的运营商，云、IDC和算力资源利用率有望显著提升，从而带来重新估值机会。（注：上述个股仅为举例说明，无特定推荐之意，并可能根据指数编制方案调整。）消息面上，据国家外汇管理局3月17日公布数据显示，2月外汇市场运行平稳，跨境资金呈现净流入。国家外汇管理局副局长、新闻发言人介绍，2月企业、个人等非银行部门跨境收支顺差290亿美元。外贸平稳发展，货物贸易项下跨境资金净流入648亿美元，继续处于历史同期较高水平。国内经济回升向好和科技发展提振市场信心，外资净增持境内债券和股票合计达127亿美元。国元证券表示，市场风险偏好仍维持高位，资金呈现结构性过热特征。融资余额创历史新高但增量资金趋缓，资金持续聚焦科技及高端制造方向，建议关注资金从过热赛道向低拥挤度价值板块的轮动机会。估值层面，市场中枢整体缓步下移，中长期配置价值进一步凸显，周期风格重获估值动能，消费板块显现双重低估，高股息策略仍具防守价值。摩根资产管理推出的国际“红利工具箱“系列优选基金，为中国投资者提供了覆盖A股、港股及亚洲市场的多元化红利投资解决方案：港股红利指数ETF(513630)紧密跟踪标普港股通低波红利指数，用于衡量标普港股通指数内50只波幅最小、收益率高的股票的表现。相关场外指数基金——摩根标普港股通低波红利指数基金(A/C份额代码：005051/005052)，方便场外投资者一键布局港股低波动优质红利股。摩根红利优选股票型基金(A/C类：021187 /021188)：聚焦中国红利资产，在股票投资策略上，以中证红利指数为基准指数，通过量化选股模型构建股票组合，力求获得超越业绩比较基准的投资回报。摩根亚洲股息基金PRC人民币对冲份额(累计)(968044)：聚焦于亚洲地区的高股息资产，通过主要投资于亚太区（日本除外）预期会派发股息的公司的股票，帮助投资者把握亚洲高股息投资机会。据数据显示，该基金连续3年荣获 “金牛海外互认基金”奖。摩根中证A50ETF(证券代码：560350，联接A/C/E类：021177/021178/022110)：聚焦A股核心资产，一键打包中国“50强”。其中，摩根中证A50ETF作为“会分红”的摩根A系列ETF，借鉴海外成熟经验增设特色季度强制分红机制，2024年已如约累计分红金额近1亿元。摩根中证A500ETF(证券代码：560530，联接A/C/I/Y类：022436/022437/022759/022911)：聚焦A股优质资产，增设特色季度分红机制。其中，摩根中证A500ETF联接基金作为首批纳入个人养老金的指数基金，增设Y类份额，为投资人提供了更多个人养老金投资选择。在利率新常态下，摩根资产管理致力于为投资者把握相对“确定性”优质资产的投资机会。依托集团全球深厚的市场洞察与研究能力，努力提升客户持有体验和获得感，在风云变幻的市场中和投资者相伴，一路长“红”。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-19 08:09

小鹏：指引崩了？小鹏还能再打 “翻身仗” 吗？

元，四季度逐渐替代了更高价的老款 P7i, 占比环比提升了 19 个百分点。也一定程度上拉低了汽车单价。而四季度 M03 和 P7+ 两款车型成为了小鹏销量的绝对主力军，从上季度共占销量的 23% 环比提升到了四季度 61%。 ② 对于非爆销款车型的降价影响，为了迎接 2025 年的改款周期：四季度，小鹏对于 P7i/G9/G6 三款车型继续降价，对 P7i 降价主要由于 P7+ 上市，环比降幅 1.8%-2.5%，同时也对 G9 和 G6 两款车型进行了降价，主要为了迎接 2025 年一季度的改款，环比降幅分别为 3%-4%，以及 0%-6%，最后四季度成功保住了这三款车型的销量，除 M03 和 P7+ 两款爆销车型之外的车型销量，基本与上季度销量环比持平。 ② 单车成本：降本能力是本季度汽车毛利率超预期的关键四季度单车成本 14.4 万元，环比上季度降低 2.9 万元，也低于市场预期的 15.2 万元，所以车型的降本是小鹏本季度虽然汽车收入不及市场预期，但汽车毛利率仍略超市场预期的关键。 a. 通过技术 + 供应链采购降本，小鹏成功使 P7+ 在预售价大幅低于预期的同时，仍能实现双位数的汽车毛利率，背后仍然体现的是小鹏供应链管理能力的迅速改进。 b. 规模效应的释放：由于小鹏产品定位能力的提高（更以用户为直接导向）+ 降本能力的大幅改善去定更低的起售价，大幅提高产品的性价比，四季度两款车型 P7+ 和 M03 的成功爆销，带动了规模效应的释放，卖车销量环比提升了 97%，带动固定的摊折成本的下行。 ③ 单车毛利：降本能力强，使汽车单价下行大之下，单车毛利与上季度环比持平四季度在单车均价环比下行 2.9 万元的同时，单车成本也环比降低了 2.9 万元，最后四季度每卖一辆车，毛赚 1.6 万元，和上季度基本持平。但卖车毛利率相比上季度 8.6% 环比提升 1.4 个百分点到本季度 10%。二. 四季度销量指引平平，但收入指引低于市场预期 a) 四季度汽车销量目标：9.1-9.3 万辆，销量指引在改款 G6&G9 上市情况下平平，市场开始担心 P7+ 和 M03 的销售势头能否继续维持由于 1 月/2 月销量已知（都 3 万辆左右），隐含 3 月销量 3-3.2 万辆，仅环比 2 月持平 - 仅增长 0.2 万辆，在改款 G6&G9 在今年 3 月上市的情况下，这样的销量指引很平淡，甚至还略不及市场预期，市场在这样的销量指引下可能开始会担心目前 P7+ 和 M03 的销售势头是否能维持，甚至可能出现了开始下滑的趋势，而本次电话会中并无这两款爆销车型的在手订单指引。但海豚君了解到，目前的 G6&G9 似乎遭遇了产能瓶颈（小鹏对于改款的订单可能准备不足），所以这两款车型 G6&G9 对 3 月的交付量贡献可能相对有限（G6 3 月 21 日才开始交付），具体关注是否能对这两个改款的产能爬坡指引。 b) 收入指引隐含的单价预期继续环比下滑，低于市场预期四季度收入指引 150-157 亿元，按照服务业务收入 15.4 亿元来预估，隐含汽车收入 138 亿元，对应的汽车单价仅 15 万元左右，环比本季度还继续下滑 1 万元，低于市场预期。而海豚君认为，下滑的主要原因仍在于车型结构 + 对老款降价的影响： ① 车型结构：2025 年 1-2 月，小鹏车型结构中低价的 Mona M03 占比继续提升，已经占了车型结构中的一半（四季度 42%），而 M03 Max 智驾版本原先定在 2 月上市，现在推迟到了 5 月份，所以 M03 占比的继续提升可能继续拖累单价。 ② 继续对老款车型降价： 2025 年一季度，小鹏为了迎接 3 月的改款 G6 和 G9，对老款车型继续降价，平均降幅达到 4%-5%，也带动了卖车单价的继续下滑，所以市场同样也担心在这样的单价预期下的汽车毛利率是否会环比下滑，但一季度小鹏仍然给了汽车毛利率能站上双位数的预期，背后仍然还是降本能力的大幅改进。三. 整体收入略低于市场预期，但毛利率端高于预期四季度小鹏实现总收入 161 亿，略低于市场预期 167 亿，主要还是因为卖车单价低于预期，导致卖车收入不及预期。而总毛利率达到 14.4%，高市场预期 1 个百分点左右，主要还是汽车业务与其他业务毛利率双双高于预期。 a) 汽车销售收入: 本季度汽车销售收入 146.7 亿，略低于市场预期 153 亿本季度汽车销售收入低于预期主要因为车型结构中低价 M03 占比提升，拉低了车型单价，以及对于老款车型的降价导致的，但 M03 是否成为爆款和不拖累汽车业务毛利率才是市场所最关注的，所以单价低于预期问题也不太大。 b) 服务与其他: 与大众合作的技术研发服务费拉高了收入和毛利率这个季度服务其他业务收入 14.3 亿，其他业务毛利率达到了 59.6%，虽然环比上季度略有回落（环比回落 0.6 个百分点），但仍然超市场预期 57.2%。而本季度和上季度一样，仍有高毛利的与大众合作的技术服务费所拉动，已经成为了经常性收入，所以其他业务毛利率仍然维持在高位水平，但其他业务收入本季度的环比增加主要由于基于累计交付量增加的维修服务和汽车融资服务收入增加所导致的。小鹏与大众的合作从 2023 年 7 月开始，先基于 G9 平台和小鹏智驾能力在 2026 年联合开发两款 B 级电动车，但在 2024 年 4 月扩展到基于小鹏最新一代 EEA 3.5 电子电器架构展开合作，联合开发并集成到大众在中国的 CMP 和 MEB 平台。目前除了确认基于 G9 平台和软件的前期技术授权服务费之外，大众使用小鹏的 EEA 电子架构的前期技术授权服务费也开始确认，拉高了其他业务的收入和毛利率。四、经营费用超市场预期，导致经营利润略低于预期小鹏汽车定位以智能化作为核心竞争力，注定需要在智能化方面不断的加大研发以力度形成并夯实优势，同时公司也在深化渠道改革，通过木星计划提升经销比例，由直营模式向经销模式转型。 1. 研发费用 16.3 亿，低于市场预期 18.2 亿从这个季度的情况来看，小鹏的研发费用达到 20 亿，略低于市场预期 21.8 亿。小鹏研发费用主要投在了智能化以及新车型研发上： a. 在智能化方面，小鹏以智能化作为核心竞争力，由于算法能力的大幅提升，目前智驾已经完全切换到基于端到端的纯视觉方案，如之前上市的 P7+，以及改款上市的 G6 和 G9 都基于 “AI 鹰眼视觉” 智驾方案，通过切换到纯视觉方案实现了 50% 的自动驾驶硬件端成本降低，才能使高阶智驾下放到 15 万元车型上（2025 年 5 月即将交付的 Mona M03）但即使切换到了纯视觉路线，小鹏的智驾实力仍然稳在第一梯队，于去年末今年初就推送了端到端第一阶段的车位到车位自动驾驶功能。而小鹏今年仍然维持下半年量产 L3 级，以及 2026 年量产 L4 级自动驾驶的规划。 b. 新车型的研发：今年小鹏位于产品大年，需要持续投入新车型和改款的研发，而不同于往年的小改款（去年上市的 G6 改款基本配置没有调整，以降价为主），今年上市的 G6&G6 改款力度很大，在最关键的智驾 + 续航（800V+5C 充电）+ 底盘上都有优化，在产品大年里需要持续投入新车型的研发。 2. 销售和行政费用 22.8 亿，超出市场预期 5 亿左右销售和行政费用这个季度达到 22.8 亿，环比上行了 6.4 亿，由于小鹏目前主要开始向经销模式转换，而随着销量的提升，需要付给特许经营店的佣金增加，导致了销售和行政费用超出市场预期 5 亿左右。而四季度，小鹏的销售网络继续扩张，截至四季度末，小鹏共有 690 家门店，相比四季度门店数继续高 541 家，而覆盖城市也在继续下沉（主要通过扩展经销网络来快速扩张下沉市场，支撑小鹏的车型下沉：如低价小车 Mona），四季度新扩张了 20 个城市，所以只要车型能继续维持爆销趋势，高销售和行政费用市场也不会过分苛责。而本季度 Non-GAAP 下经营亏损仅-16 亿，要高于市场预期的-15.5 亿的亏损，虽然整体毛利率端超预期，但因为销售费用高出市场 5 亿，即使在销量高增带来的杠杆效应释放的情况下，销售费用率仍然超市场预期 3 个百分点，最后导致经调整后经营利润和利润率略低于市场预期。

海豚投研03-19 00:29

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