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诺德兴新趋势基金发行中,拟任基金经理为谢屹
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带来的特有风险。 该基金业绩比较基准为
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收益率*70%+中债综合全价指数收益率*20%+恒生指数收益率*10%。 该基金拟任基金经理为谢屹。 谢屹,现管理2只基金(份额分开计算),业绩表现如下: 交易代码 基金简称 任职开始时间 任期时间(天) 任期总回报 年化 同类排名 573003 诺德增强收益债券 2021-11-05 342 -9.77% -10.39%(未满一年) 865/881 011078 诺德品质消费 2021-10-15 363 -32.31% -32.45%(未满一年) 2202/2410
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有连云
2022-10-13
方正证券10月策略月报:本轮盈利下行周期进入尾声,乐观看多后市
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7%。结构上来看,9月大盘股相对抗跌,
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跌6.72%,中证500指数跌7.18%,中证1000指数下跌9.27%;9月价值风格要好于成长风格,创业板指相对于上证综指的超额收益显著下降,上证50指数跌5.49%。 从行业表现来看,9月份31个申万一级行业指数基本全部下跌。具体来看,9月份煤炭行业涨1.7%,是唯一收涨的行业,银行地产表现靠前,房地产累计下跌1%,银行跌1.8%,跌幅较小。成长性行业出现较大幅度的调整,9月份传媒行业下跌13.8%,是跌幅最大的行业,电子行业跌13.5%,电力设备和汽车行业分别下跌10.7%和10.5%。 值得注意的是,受美联储加息、俄乌局势动荡、国内疫情多点散发等因素叠加影响,A股市场持续调整,9月万得全A指数累计跌幅更是扩大到7.57%,市场加速下行。对此,方正证券表示,在经历了9月份市场加速调整之后,展望10月,持乐观看多态度。 方正证券指出,首先,从历史经验来看,PPI是和企业盈利状况关联度最为密切的宏观经济指标,我们预计PPI同比增速将于年底降至0以下,当前已经进入到本轮盈利下行周期的中后期。回顾2000年以来的中国经济走势以及其中的宏观经济政策变化,从实证经验上来看,几乎每一次政策大放松都是在PPI显著回落时出现的,如:2001年911后全球经济衰退,中国出口骤降PPI负增长,2002年2月央行降息;2008年上半年依然强调“双防”,三季度出口和PPI断崖式下降,经济政策180度转向;2019年经济数据普遍下行,7月PPI滑落至负增长,国常会提出LPR改革进行实质性降息,并进行“全面+定向”降准。 其次,以美联储为首的全球货币政策收紧预期边际拐点已经出现。美联储9月FOMC会议决议将联邦基金利率区间由2.25%-2.5%上调至3%-3.25%,即加息75个基点,这也是继美联储6月、7月两次FOMC会议后第三次加息75个基点。 与9月FOMC会议同时公布的还有美联储最新的经济指标预测及点阵图。点阵图显示,多数联储官员预计到2022年底,联邦基金利率将上升至4%以上,具体来看,8人预计利率区间将达到4.0%-4.25%,9人预计为4.25%-4.50%,一人预计超过4.5%,仅有一人预计在4%以下。若以中位数4.25-4.50%的区间计算,在今年剩下两次议息会议中美联储将合计加息125个基点。当前市场主流预期是美联储11月将加息75个基点、12月加息50个基点,也即年底美联储加息力度预计大概率会放缓,货币收紧预期的拐点已经出现。 第三,从估值情况来看,当前A股市场估值处于历史底部位置,权益资产具有很好的投资性价比。截至2022年9月19日,全部A股市盈率中位数为30.6倍,位于2000年至今14%的历史分位数水平,当前A股整体估值中位数处于较低水平。创业板综市盈率中位数为37.7倍,处于13%的历史分位数水平。包括沪深300、中证500、中证1000以及国证2000指数在内的其他主要宽基指数市盈率中位数均不超过20%的历史分位数水平。
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金融界
2022-10-12
10月12日东芯股份涨5.77%,西部利得量化成长混合A基金重仓该股
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今,期间收益率为66.93%;西部利得
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增强A,管理时间为2018年1月26日至今,期间收益率为34.95%;西部利得国企红利指数增强A,管理时间为2018年7月11日至今,期间收益率为103.8%; 西部利得量化成长混合A的前十大重仓股如下: 以上内容由证券之星根据公开信息整理,与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息(包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表)全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等,如存在问题请联系我们。本文为数据整理,不对您构成任何投资建议,投资有风险,请谨慎决策。
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证券之星
2022-10-12
沪深300顺利翻红,沪深300ETF(510300)近一周净流入超30亿元
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设备、发电设备、云计算等板块强势拉升,
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顺利翻红,成份股金山办公、TCL科技、圣邦股份、恒立液压、中国长城、京东方A、阳光电源、先导智能等均涨超5%。截至14:15场内最大沪深300ETF(510300)交投活跃,成交额达19.84亿元,居股票型ETF首位。 WIND显示,A股回调期间资金“越跌越买”,宽基ETF成“抄底”主力,近一周沪深300ETF(510300)已获资金买入达30.82亿元,为场内ETF近一周净流入之首。当前,沪深300估值已来到近3年低位,处于近10年来平均估值中枢以下,配置价值已高度凸显。
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有连云
2022-10-12
首份基金三季报出炉!汇安宜创量化精选混合三季度增持贵州茅台、宁德时代等
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。 基金三季报显示,该基金长期坚持锚定
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的增强策略,行业配置均衡,持股较为分散。 随着汇安宜创量化精选混合三季报的披露,该基金三季度前十大重仓股也随之曝光。 对比该基金二季报可知,三季度汇安宜创量化精选混合的基金经理柳预才对贵州茅台、宁德时代、中国平安、山西汾酒进行了加仓,对招商银行、TCL中环、通威股份3只股票进行了减仓。此外,比亚迪三季度新晋该基金的前十大重仓股,截至9月30日,该基金持有比亚迪8700股,持仓市值219.25万元。 图片来源:基金公告
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有连云
2022-10-12
光大保德信产业新动力混合净值下跌2.83%,基金单位净值为0.96元
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6年9月13日,业绩比较基准为50%*
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收益率+50%*中证全债指数收益率,基金管理人为光大保德信基金,现任基金经理为房雷。 最新一期季报(2022年4月1日-2022年6月30日)显示,该基金在报告期内实现收益-298.34万元,净值增长率为-3.67%,利润为-101.45万元。
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有连云
2022-10-12
海通策略:对港股不必过度悲观,A股有望开启新一轮上涨
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3.7%/-14.2%。对比其他市场,
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9月累计涨跌幅/最大跌幅为-6.7%/-7.9%,A股创业板指为-10.9%/-12.0%,恒生科技指数为-19.3%/-21.1%,纳斯达克指数为-10.5%/-13.8%,标普500为-9.3%/-13.0%,日经225为-7.7%/-10.0%,英国富时100为-5.4%/-9.1%,德国DAX为-5.6%/-12.5%。从市场走势看,恒生指数从9月1日就开始持续下行,9月30日达到当月最低点17016.3点。从行业表现来看,9月港股各行业均下跌,其中工业(-20.9%)、医疗保健业(-20.8%)、资讯科技业(-17.8%)跌幅最大。9月南下资金净流入规模为349.0亿港元,截至2022/9/30南下资金有史以来累计净流入额达24377.4亿港元。9月当月南下资金在港股成交额中占比为13.3%,相较于8月有所下降。 港股走势与A股和美股密切相关。从历史上看,港股的走势与A股和美股均高度相关,背后原因在于港股作为离岸市场,基本面由内地经济决定,而流动性受海外市场的影响。从基本面来看,中资企业在港股市场上占主导地位,截至2022/10/4港股中资股总市值达到36.8万亿港元,占全部港股的比重为73.6%;22H1港股中资股营收/归母净利润为24.0/2.3万亿港元,占全部港股的88.9%/90.7%,因此可以看到,港股和A股的归母净利累计同比的走势基本保持一致。从流动性来看,中国香港实施联系汇率制度,港元与美元直接挂钩,因此中国香港的贴现窗基本利率水平与美国的联邦基金目标利率水平走势一致;同时,外资在港股市场占主要地位,2020年港交所外地投资者交易额占比达41.2%,其中欧美地区占比较高,美国投资者交易额占比为23.2%。不过,近年来南下资金持续流入港股,在港股的话语权也得以提升,22/08南下资金成交额占港股总成交额占比达到13.3%,因此港股资金面与A股的联系也愈发紧密。 回顾历史,港股见底往往需要美股和A股企稳回升。2000年以来港股经历过五次大底,分别发生在03/04、08/10、11/10、16/02、20/03。通过梳理这五次底部特征,我们发现港股见底往往需要美股和A股企稳回升。具体而言: 2003/4/25港股见底回升,而美股已于2003/3/11便开始回升,港股滞后于美股。A股在经历了03/11-04/04“五朵金花”的结构性上涨行情之后继续回调,直至2005/6/6才真正见底。但由于美股依然处于上行态势,港股也跟随美股上涨,而非跟随A股调整,说明彼时港股走势更多受美股影响。 2008/10/27港股触底回升,美股阶段性反弹,2008/11/6 A股见底回升,此后美股转为震荡,港股跟随A股同步上行。09年初美股出现持续下跌,A股走出独立上涨行情,但港股跟随美股一起调整,只是幅度相对较小,直至2009/3/10美股企稳回升,港股才真正进入上涨通道。 2011/10/4港股见底,当日美股也开始见底回升,A股则是持续下跌,直至2012/1/6开始企稳,随后经历了一年的磨底阶段,2012/12/4才到达真正的低点。但在A股下跌期间,港股依然跟随美股震荡上行,而非跟随A股一起调整,再次说明彼时港股见底回升更多是跟随美股。 2016/2/12港股见底,美股于2016/2/11见底,A股于2016/1/28见底,可见尽管A股更早见底,但港股直至美股企稳回升才同步见底回升。并且,16年2月底A股二次探底时,港股并未明显调整,而是跟随美股继续上行。因此港股16年2月的大底依然是跟随美股。 20年新冠肺炎疫情暴发初期,国内经济最早受到冲击,A股和港股均在2020/1/20-2020/2/3发生过一次急跌,期间美股波动相对较小,再次说明内地基本面对港股的影响增强。随着新冠肺炎疫情在全球蔓延,美股市场大幅波动,A股和港股随之下跌,在美联储释放大量流动性后,2020/3/23美股、A股和港股同步见底。 借鉴历史,未来港股见底回升需等待A股和美股企稳。当前港股已经破净,估值处于历史低位,截至2022/10/6恒生指数PB(LF)为0.87倍,自02年有数据以来分位数为0.2%,恒生沪深港通AH股溢价指数为143.8点,自06年有数据以来分位数为88.9%,可见港股当前长期配置价值凸显。展望未来,港股何时能够见底回升,根据上文对历史的回顾,我们认为港股见底回升需等待A股和美股企稳。对于A股而言,国内经济基本面是关键点,其中地产是重要因素之一。我们认为随着保交楼和稳增长政策落地,有望催化A股市场再次开启新一轮上涨,从而对港股形成正向的拉动作用。但是,美股何时见底尚未清晰,NBER指标显示美国经济在今年7月时已经进入技术性衰退,按照历史规律,美股在美国经济衰退中后期才见底,因此预计美股大约在今年四季度或明年初见底,这就意味着美股对港股可能仍有负面影响。综上所述,由于美股难言见底,港股见底企稳可能还需要继续等待,但考虑到港股已经在底部区域,并且A股也有望开启新一轮上涨,因此对港股不必过度悲观。 2.重点关注个股 2.1万物云(02602.HK)龙头地位引领行业,科技赋能创新变革 绝对龙头地位,引领并推动中国物业服务行业发展。公司是中国领先且独一无二的由社区、商企和城市空间“三驾马车”业务体系协同驱动的服务供应商。2021年按收入计,公司在中国基础住宅物业管理服务领域,份额(5.32%)排名第一;在商企和城市空间综合服务领域,份额第一(0.21%)。 技术能力+行业经验+生态合作,AIoT+BPaaS战略带来企业变革。公司在人工智能物联网(AIoT)以及流程即服务(BPaaS)解决方案服务上具备领先优势。2019年、2020年、2021年及2022年Q1,公司AIoT及BPaaS解决方案服务所得收入占公司同年总收入5.8%、5.7%、7.8%及7.3%。公司AIoT与BPaaS的组合战略能够有效实现对物业服务赋能,充分放大降本增效能力,大幅降低物业人力成本,是支撑提升物业服务盈利水平的关键能力。 业务聚焦中国经济最发达高线级城市,且不断提升覆盖浓度。2019、2020及2021年,公司在一线及香港、新一线及二线社区空间居住消费服务收入分别为83.5亿元、100.0亿元及122.5亿元,年复合增长率21.2%。2022年1Q,以上占比为16.3%、45.7%、29.3%。2019、2020及2021年,公司在一线及香港、新一线及二线的商企和城市空间综合服务收入分别为40.9亿元、62.2亿元及83.0亿元,年复合增长率42.4%。 业务独立性强,具备明显可持续发展能力。从付费客户来看,公司的大部分收入来自独立第三方。2019年、2020年、2021年及2022年1Q,公司在社区空间居住消费服务中,自万科集团及其合营企业或联营公司产生的收入分别占总收入的2.3%、2.3%、2.1%及1.7%;在商企和城市空间综合服务中,自万科集团及其合营企业或联营公司产生的收入分别占总收入的9.5%、12.5%、12.3%及9.5%。 投资建议:给予“优于大市”评级。目前2022年一线主流物业企业平均估值在18.78XPE,考虑公司业务独立性强,可持续能力明显、行业地位突出,给予估值适度溢价,即30XPE。按照企业2022年20.75亿人民币净利润测算,预计合理市值在622.2亿人民币之间。采取分业务估值测算,按照PS方式公司大概估值在788.85亿人民币。我们选股PE估值的平均值作为公司估值下限,分部估值的平均值作为估值上限,按照发行后11.67亿股,折合人民币53.3元至67.6元(折合港币60.57元至76.82元)。 风险提示:1)房地产行业销售持续收缩,带来新增竣工面积和潜在合同总量下行风险;2) AIoT+BpaaS业务所面临的政策监管环境发生变化造成公司业务开展不顺利;3)企业收购伯恩物业及阳光智博后相关业务整合是否能达到前期预期。注:本文汇率采用1港元=0.88人民币。 (万物云,02602.HK,涂力磊,S0850510120001;郑宏达,S0850516050002;洪琳,S0850519050002) 2.2云想科技(02131.HK)业务规模持续稳步增长,开拓中小企业市场,积极布局海外短视频蓝海市场 疫情影响业绩短期承压,业务规模持续稳步增长。2022年H1,公司实现营业收入16.18亿元,同比增长3.02%;净利润0.62亿元,同比减少40.33%,环比21H2增长371.85%;总账单金额36.01亿元,同比增长2.71%。公司收入增加主要系线上营销解决方案业务收入稳步上升,22H1实现收入15.88亿元,同比增长2.65%,占总收入的98.2%。基于行业领先的短视频规模化生产能力,公司商业短视频的月产能规模突破21400条,全职视频制作团队人均每月产能突破274条。通过自主研发的“合拍视频”平台,公司短视频生态已连接712个视频制作方,进一步提升了内容生产的规模化和自动化水平。截至22H1,公司现金和银行余额达7.15亿元,现金储备充足,财务结构健康。 持续推进技术平台化升级,赋能全体量客群。公司继续进行技术投入,升级原有服务大客户群体的SaaS解决方案,包括一站式跨平台程序化广告投放及数据管理平台 “连山智投”,以及22H1发布上线的跨平台账户自主管理平台 “天玑”,我们认为,有效强化了SaaS服务的产品矩阵和服务能力。针对中小企业,公司于今年一季度推出一款营销云产品,以一站式服务的模式帮助中小企业完成基建搭建、视频自动生成、精准投放、用户跟踪等营销工作。截至上半年底,已有1995个中小客户通过本地渠道销售网络购买和使用公司的SaaS服务。公司上半年SaaS服务业务订阅合同总价值达2260万元。 加深多渠道客户合作,完善多元化服务矩阵。上半年,公司服务的广告客户数量达574名,同比增长4.36%,平均账单金额超过627万元。客户群体行业结构进一步均衡化,覆盖网络游戏、网络服务、金融服务、电商、文化和媒体等多个垂直行业。在多元化服务方面,公司策略性地拓展品牌直播运营、达人经济、本地生活等业务领域。其中,品牌直播运营业务在上海和西安两地搭建了双直播基地,服务于服饰、宠物粮食、食品、日化等多行业客户,22H1有效GMV达9081万元,高于2021年全年水平。 推动业务国际化进程,布局海外短视频蓝海市场。公司与内地最主要的五大短视频平台直接合作,并与阿里巴巴集团、小红书达成深度业务合作,形成对短视频媒体及渠道市场的多面覆盖。此外,公司也与海外头部短视频平台开展商业和内容合作,22H1已开始开展商业化层面合作并形成海外收入。公司对国内首批从事跨境品牌营销的卧兔网络进行战略投资,致力于搭建全面跨境营销服务平台,包括海外网红营销、海外红人智能营销云、TikTok整合营销营销,加速营销业务的全球化进程。 盈利预测及估值分析。我们认为以抖音、快手为代表的短视频流量目前仍处于高成长期,公司搭建的合拍平台已经具备工业化视频生产能力,连山智投等SaaS平台开启商业化,未来有望持续助力公司短视频投放效率提升。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为37.54、47.87和60.04亿元。参照可比公司,我们给予公司2022年0.8-1.0倍动态PS,并以最新股本及汇率(1人民币=1.14港币)进行计算,对应合理价值区间为4.30-5.38港元/股,“优于大市”评级。 盈利预测假设:1)受疫情影响及宏观经济压力,2022年线上销售服务承压,2023-2024年有望保持稳健增长;2)以连山智投为代表的SaaS业务已经于2021年正式开启商业化,未来三年收入规模有望迅速增长。但2022年受无形资本摊销成本增加影响,年内SaaS业务毛利率承压。3)随着公司数据化投放效率的提升,以及高毛利率的SaaS服务收入占比的提高,公司整体毛利率有望稳中略升。 风险提示:互联网流量成本上升;短视频内容政策监管风险。 (云想科技,02131.HK,毛云聪,S0850518080001;孙小雯,S0850517080001;陈星光,S0850519070002;康百川、崔冰睿,联系人) 2.3新东方在线(01797.HK)直播电商赋能,优质甄选凸显品牌力 积极谋求战略转型,获母公司大力支持。新东方在线是新东方集团(EDU.N)旗下唯一在线教育平台,于2019年在中国香港上市。2021年起积极调整业务,在大学教育、海外备考、机构合作、直播商务、教育智能硬件产品领域均有布局。业务转型获得公司高管及母公司大力支持。 直播带货业务指标向好,流量转化购买力效率提升。①GMV稳定至2000万元,8月6.4亿元环比增4%。②单日新增粉丝量稳定至4万,总粉丝量突破2500万。③商品日平均单价维持在60-70元区间,甄选高质量产品。④7月上旬/下旬/8月上旬/下旬平均转化率各为1.2%/1.6%/1.7%/2.2%环比提升,9月3日一度提升至3.4%;UV价值逐步稳定至近1.5元。我们认为,转化率、客单价尚有空间,有望推动整体GMV出现新的跃升。 发展优势之一:契合抖音战略发展,电商节有望放量。①机遇:2022年618期间老牌超头缺位,电商新头部主播崛起时机正好;中秋上新月饼礼盒销售亮眼,国庆假期、双十一等电商节期间仍存在增量空间。②渠道:多维度看东方甄选均符合抖音平台战略需求,短期内发展或仍以抖音为主;独立APP等多渠道布局在未来有望沉淀私域流量池。 发展优势之二:转型具备天然优势,直播打造差异化内容。①团队:品牌知名度背书,储备大批优质名师,具备主播孵化优势,主播团队已扩充至20人左右;未来或有望通过股权激励等措施将优秀主播从普通雇佣关系转化为合作伙伴。②内容:文化传播&;助农定位,价值观导向富有责任感、使命感。双语氛围+多场景直播率先形成差异化优势,9月3日贵州行GMV近7500万创历史新高;并以政府帮扶计划、跨境合作政策为指导,践行助农初心。 发展优势之三:自营品牌力凸显,探索可持续发展路径。品牌:①以农产品为核心扩充多元产品矩阵,食品饮料、生鲜蔬果销售额分别占50%、24%,图书文创、健康生活等品类值得展望。②逐步加强对供应链的把控,自营产品销售额比重大幅上升,截至9月2日15天内自营产品占比35%,环比前15日增7.8pct。③打通完整供应链闭环,优质甄选+成熟物流体系护航自营品牌。矩阵:布局多品类垂类直播间,美丽生活账号有望成第二增长点。 盈利预测与估值。看好公司自营品牌力、内容差异化、主播孵化能力壁垒;短期看,23FY国庆、元旦、春节等假期以及双十一等电商节有望放量;中长期看,多场景直播&;矩阵式直播间将进一步划出新增长曲线。预计公司2023-2025FYe归母净利润分别为7.2、9.3、11.4亿元,分别同比增长234%、29%、23%,对应EPS各0.71、0.92、1.14元。结合可比公司估值,2023FYe给予直播业务35-40倍PE,大学教育及机构教育15-20倍PE,对应合理价值区间23.7-27.2元/股,对应26.9-30.9港元/股,给予“优于大市”评级。 风险提示:竞争加剧、政策风险、新业务发展不及预期、品牌声誉下降等。 (新东方在线,01797.HK,汪立亭,S0850511040005;许樱之,S0850517050001;王祎婕、毛弘毅,联系人)
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金融界
2022-10-11
重挫4.7%!“避风港”食品饮料砸盘,机构:白酒处于情绪低点
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。根据统计,虽然最近两年大盘表现低迷,
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的累计跌幅超过20%,但申万食品饮料指数同期仅下跌了5.69%。从这个角度来看,避风港这一称号,可以说是实至名归。 不过,食品饮料这一避风港,今天似乎“褪色”了。截至收盘,申万食品饮料指数今日重挫4.7%,不仅在所有申万行业指数中跌得最惨,跌幅也明显高于沪深300的2.21%。白酒板块,五粮液跌幅超6%、贵州茅台跌了4.62%。 食品饮料估值依旧不低 截至10月10日收盘,食品饮料板块的PE均值为37.75倍,下属的三级行业当中,调味发酵品、啤酒、其他酒类的PE均值都在40倍以上,最高的其他酒类甚至超过74倍。作为对比,全市场A股的PE均值仅为16.33倍。 “食品安全”是关键点 作为与人体健康直接相关的消费品,大众对食品饮料行业的关注度显著高于其他行业。这也就意味着,一旦大型食品饮料企业,尤其是上市企业被传出现问题,股价大概率会不分青红皂白,“先跌为敬”。而近期的海天味业“添加剂”风波,就是最好的例子。 9月末,有博主向网友展示了不良商家依靠味精、香精、色素、清水等添加剂,勾兑酱油的“科技与狠活”,引发网友的对食品添加剂安全的强烈担忧。 不久后,又有网友扒出海天味业在国内外销售的产品存在添加剂差异。其中,在国内最常销售的产品普遍含有色素、甜味剂、防腐剂等成分,而在日本等地销售的类似产品则并未看到此类添加剂。对此,海天味业两度发文澄清,表示公司产品均符合国内相关标准法规要求,而用“双标”来挑起消费者和中国品牌企业的矛盾对立,将会打击消费者的消费信心。 海天味业在10月9日的第三次澄清中也提到,公司产品销往全球80多个国家和地区,无论是国内市场还是国际市场,均有高中低不同档次的产品,会同时销售含食品添加剂、及不含食品添加剂的产品。 目前监管层对对此事件尚未给出结论,但海天的股价已经提前走弱了。截至10月10日收盘,海天味业报75.08元,跌9.35%。 机构观点:白酒位于基本面、情绪和预期低点 2022年初以来,食品饮料指数下跌将近20%,虽然好于大盘,但仍然逊色于2020甚至更早的表现。 但在券商看来,食品饮料板块仍具有很高的投资价值,国海证券就将其列入10月的行业配置名单中,并给出了如下理由: 一:利好消息频出,提振市场信心。当前市场信心较弱,但综合考虑疫情边际转好、板块轮动等因素,预计消费正在逐步走出悲观时刻,预计板块延续反弹趋势。9月底中国香港宣布将隔离措施由现在的“3+4”改为“0+3”,取消隔离、并采取3天健康医学监测措施;另外上海新版市容环卫条例不再全面禁止“路边摊“、李佳琦复播等消息提振市场对消费的信心。 二:白酒位于基本面、情绪和预期低点,从基本面的角度看,白酒企业在疫情和经济疲软下仍能维持稳健增长,行业向上趋势不改。近两年局部泡沫的增长和破灭带来了认知偏差,实际优质酒企一直维持稳健增长,业绩波动小、韧性强。本轮白酒行业价格升级对冲了销量的下滑,市场份额的结构性让出利好名优酒企,白酒龙头需求稳固,增长中枢回归稳健。 三:食品关注成长性个股边际催化。Q3以来消费需求弱复苏,B端餐饮环比弱改善,连锁餐饮具备更强抵御风险能力。考虑7-8月高温天气促进因素,部分子版块如预制速冻、调味品、啤酒C端动销表现较好。成本端来看,石油、棕榈油、豆油价格高位回落,Q3调味品、烘焙产业链等公司成本压力有望边际改善,冷冻烘焙行业的非传统渠道扩张叠加下半年Q3业绩基数进一步下降,板块整体增速有望边际回暖。
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证券之星
2022-10-10
博时恒耀债券基金首发,拟任基金经理为过钧
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债综合财富(总值)指数收益率*85%+
沪
深
300
指
数
收益率*5%+中证港股通综合指数(CNY)收益率*5%+银行活期存款利率(税后)*5%。 该基金拟任基金经理为过钧。 过钧,现管理10只基金(份额分开计算),业绩表现如下: 交易代码 基金简称 任职开始时间 任期时间(天) 任期总回报 年化 同类排名 014158 博时浦惠一年持有期混合A 2022-02-17 235 0.43% 0.67%(未满一年) 942/1658 014159 博时浦惠一年持有期混合C 2022-02-17 235 0.19% 0.30%(未满一年) 989/1658 010904 博时双季鑫6个月持有期混合A 2021-01-20 628 3.58% 2.07% 566/700 010905 博时双季鑫6个月持有期混合C 2021-01-20 628 2.97% 1.72% 582/700 010924 博时双季鑫6个月持有期混合B 2021-01-20 628 3.06% 1.77% 580/700 960027 博时信用债券R 2016-06-01 2322 0.70% 0.11% 82/82 002095 博时新收益A 2016-02-29 2415 126.44% 13.15% 52/180 002096 博时新收益C 2016-02-29 2415 126.24% 13.13% 53/180 050011 博时信用债券A/B 2009-06-10 4870 231.03% 9.39% 1/4 050111 博时信用债券C 2009-06-10 4870 215.50% 8.99% 2/4
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有连云
2022-10-10
海通策略:回顾历史上港股见底背景
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3.7%/-14.2%。对比其他市场,
沪
深
300
指
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9月累计涨跌幅/最大跌幅为-6.7%/-7.9%,A股创业板指为-10.9%/-12.0%,恒生科技指数为-19.3%/-21.1%,纳斯达克指数为-10.5%/-13.8%,标普500为-9.3%/-13.0%,日经225为-7.7%/-10.0%,英国富时100为-5.4%/-9.1%,德国DAX为-5.6%/-12.5%。从市场走势看,恒生指数从9月1日就开始持续下行,9月30日达到当月最低点17016.3点。从行业表现来看,9月港股各行业均下跌,其中工业(-20.9%)、医疗保健业(-20.8%)、资讯科技业(-17.8%)跌幅最大。9月南下资金净流入规模为349.0亿港元,截至2022/9/30南下资金有史以来累计净流入额达24377.4亿港元。9月当月南下资金在港股成交额中占比为13.3%,相较于8月有所下降。 港股走势与A股和美股密切相关。从历史上看,港股的走势与A股和美股均高度相关,背后原因在于港股作为离岸市场,基本面由内地经济决定,而流动性受海外市场的影响。从基本面来看,中资企业在港股市场上占主导地位,截至2022/10/4港股中资股总市值达到36.8万亿港元,占全部港股的比重为73.6%;22H1港股中资股营收/归母净利润为24.0/2.3万亿港元,占全部港股的88.9%/90.7%,因此可以看到,港股和A股的归母净利累计同比的走势基本保持一致。从流动性来看,中国香港实施联系汇率制度,港元与美元直接挂钩,因此中国香港的贴现窗基本利率水平与美国的联邦基金目标利率水平走势一致;同时,外资在港股市场占主要地位,2020年港交所外地投资者交易额占比达41.2%,其中欧美地区占比较高,美国投资者交易额占比为23.2%。不过,近年来南下资金持续流入港股,在港股的话语权也得以提升,22/08南下资金成交额占港股总成交额占比达到13.3%,因此港股资金面与A股的联系也愈发紧密。 回顾历史,港股见底往往需要美股和A股企稳回升。2000年以来港股经历过五次大底,分别发生在03/04、08/10、11/10、16/02、20/03。通过梳理这五次底部特征,我们发现港股见底往往需要美股和A股企稳回升。具体而言: 2003/4/25港股见底回升,而美股已于2003/3/11便开始回升,港股滞后于美股。A股在经历了03/11-04/04“五朵金花”的结构性上涨行情之后继续回调,直至2005/6/6才真正见底。但由于美股依然处于上行态势,港股也跟随美股上涨,而非跟随A股调整,说明彼时港股走势更多受美股影响。 2008/10/27港股触底回升,美股阶段性反弹,2008/11/6 A股见底回升,此后美股转为震荡,港股跟随A股同步上行。09年初美股出现持续下跌,A股走出独立上涨行情,但港股跟随美股一起调整,只是幅度相对较小,直至2009/3/10美股企稳回升,港股才真正进入上涨通道。 2011/10/4港股见底,当日美股也开始见底回升,A股则是持续下跌,直至2012/1/6开始企稳,随后经历了一年的磨底阶段,2012/12/4才到达真正的低点。但在A股下跌期间,港股依然跟随美股震荡上行,而非跟随A股一起调整,再次说明彼时港股见底回升更多是跟随美股。 2016/2/12港股见底,美股于2016/2/11见底,A股于2016/1/28见底,可见尽管A股更早见底,但港股直至美股企稳回升才同步见底回升。并且,16年2月底A股二次探底时,港股并未明显调整,而是跟随美股继续上行。因此港股16年2月的大底依然是跟随美股。 20年新冠疫情爆发初期,国内经济最早受到冲击,A股和港股均在2020/1/20-2020/2/3发生过一次急跌,期间美股波动相对较小,再次说明内地基本面对港股的影响增强。随着新冠疫情在全球蔓延,美股市场大幅波动,A股和港股随之下跌,在美联储释放大量流动性后,2020/3/23美股、A股和港股同步见底。 借鉴历史,未来港股见底回升需等待A股和美股企稳。当前港股已经破净,估值处于历史低位,截至2022/10/6恒生指数PB(LF)为0.87倍,自02年有数据以来分位数为0.2%,恒生沪深港通AH股溢价指数为143.8点,自06年有数据以来分位数为88.9%,可见港股当前长期配置价值凸显。展望未来,港股何时能够见底回升,根据上文对历史的回顾,我们认为港股见底回升需等待A股和美股企稳。对于A股而言,国内经济基本面是关键点,其中地产是重要因素之一。我们认为随着保交楼和稳增长政策落地,有望催化A股市场再次开启新一轮上涨,从而对港股形成正向的拉动作用。但是,美股何时见底尚未清晰,NBER指标显示美国经济在今年7月时已经进入技术性衰退,按照历史规律,美股在美国经济衰退中后期才见底,因此预计美股大约在今年四季度或明年初见底,这就意味着美股对港股可能仍有负面影响。综上所述,由于美股难言见底,港股见底企稳可能还需要继续等待,但考虑到港股已经在底部区域,并且A股也有望开启新一轮上涨,因此对港股不必过度悲观。 2.重点关注个股 2.1万物云(02602.HK)龙头地位引领行业,科技赋能创新变革 绝对龙头地位,引领并推动中国物业服务行业发展。公司是中国领先且独一无二的由社区、商企和城市空间“三驾马车”业务体系协同驱动的服务供应商。2021年按收入计,公司在中国基础住宅物业管理服务领域,份额(5.32%)排名第一;在商企和城市空间综合服务领域,份额第一(0.21%)。 技术能力+行业经验+生态合作,AIoT+BPaaS战略带来企业变革。公司在人工智能物联网(AIoT)以及流程即服务(BPaaS)解决方案服务上具备领先优势。2019年、2020年、2021年及2022年Q1,公司AIoT及BPaaS解决方案服务所得收入占公司同年总收入5.8%、5.7%、7.8%及7.3%。公司AIoT与BPaaS的组合战略能够有效实现对物业服务赋能,充分放大降本增效能力,大幅降低物业人力成本,是支撑提升物业服务盈利水平的关键能力。 业务聚焦中国经济最发达高线级城市,且不断提升覆盖浓度。2019、2020及2021年,公司在一线及香港、新一线及二线社区空间居住消费服务收入分别为83.5亿元、100.0亿元及122.5亿元,年复合增长率21.2%。2022年1Q,以上占比为16.3%、45.7%、29.3%。2019、2020及2021年,公司在一线及香港、新一线及二线的商企和城市空间综合服务收入分别为40.9亿元、62.2亿元及83.0亿元,年复合增长率42.4%。 业务独立性强,具备明显可持续发展能力。从付费客户来看,公司的大部分收入来自独立第三方。2019年、2020年、2021年及2022年1Q,公司在社区空间居住消费服务中,自万科集团及其合营企业或联营公司产生的收入分别占总收入的2.3%、2.3%、2.1%及1.7%;在商企和城市空间综合服务中,自万科集团及其合营企业或联营公司产生的收入分别占总收入的9.5%、12.5%、12.3%及9.5%。 投资建议:给予“优于大市”评级。目前2022年一线主流物业企业平均估值在18.78XPE,考虑公司业务独立性强,可持续能力明显、行业地位突出,给予估值适度溢价,即30XPE。按照企业2022年20.75亿人民币净利润测算,预计合理市值在622.2亿人民币之间。采取分业务估值测算,按照PS方式公司大概估值在788.85亿人民币。我们选股PE估值的平均值作为公司估值下限,分部估值的平均值作为估值上限,按照发行后11.67亿股,折合人民币53.3元至67.6元(折合港币60.57元至76.82元)。 风险提示:1)房地产行业销售持续收缩,带来新增竣工面积和潜在合同总量下行风险;2) AIoT+BpaaS业务所面临的政策监管环境发生变化造成公司业务开展不顺利;3)企业收购伯恩物业及阳光智博后相关业务整合是否能达到前期预期。注:本文汇率采用1港元=0.88人民币。 (万物云,02602.HK,涂力磊,S0850510120001;郑宏达,S0850516050002;洪琳,S0850519050002) 2.2云想科技(02131.HK)业务规模持续稳步增长,开拓中小企业市场,积极布局海外短视频蓝海市场 疫情影响业绩短期承压,业务规模持续稳步增长。2022年H1,公司实现营业收入16.18亿元,同比增长3.02%;净利润0.62亿元,同比减少40.33%,环比21H2增长371.85%;总账单金额36.01亿元,同比增长2.71%。公司收入增加主要系线上营销解决方案业务收入稳步上升,22H1实现收入15.88亿元,同比增长2.65%,占总收入的98.2%。基于行业领先的短视频规模化生产能力,公司商业短视频的月产能规模突破21400条,全职视频制作团队人均每月产能突破274条。通过自主研发的“合拍视频”平台,公司短视频生态已连接712个视频制作方,进一步提升了内容生产的规模化和自动化水平。截至22H1,公司现金和银行余额达7.15亿元,现金储备充足,财务结构健康。 持续推进技术平台化升级,赋能全体量客群。公司继续进行技术投入,升级原有服务大客户群体的SaaS解决方案,包括一站式跨平台程序化广告投放及数据管理平台 “连山智投”,以及22H1发布上线的跨平台账户自主管理平台 “天玑”,我们认为,有效强化了SaaS服务的产品矩阵和服务能力。针对中小企业,公司于今年一季度推出一款营销云产品,以一站式服务的模式帮助中小企业完成基建搭建、视频自动生成、精准投放、用户跟踪等营销工作。截至上半年底,已有1995个中小客户通过本地渠道销售网络购买和使用公司的SaaS服务。公司上半年SaaS服务业务订阅合同总价值达2260万元。 加深多渠道客户合作,完善多元化服务矩阵。上半年,公司服务的广告客户数量达574名,同比增长4.36%,平均账单金额超过627万元。客户群体行业结构进一步均衡化,覆盖网络游戏、网络服务、金融服务、电商、文化和媒体等多个垂直行业。在多元化服务方面,公司策略性地拓展品牌直播运营、达人经济、本地生活等业务领域。其中,品牌直播运营业务在上海和西安两地搭建了双直播基地,服务于服饰、宠物粮食、食品、日化等多行业客户,22H1有效GMV达9081万元,高于2021年全年水平。 推动业务国际化进程,布局海外短视频蓝海市场。公司与内地最主要的五大短视频平台直接合作,并与阿里巴巴集团、小红书达成深度业务合作,形成对短视频媒体及渠道市场的多面覆盖。此外,公司也与海外头部短视频平台开展商业和内容合作,22H1已开始开展商业化层面合作并形成海外收入。公司对国内首批从事跨境品牌营销的卧兔网络进行战略投资,致力于搭建全面跨境营销服务平台,包括海外网红营销、海外红人智能营销云、TikTok整合营销营销,加速营销业务的全球化进程。 盈利预测及估值分析。我们认为以抖音、快手为代表的短视频流量目前仍处于高成长期,公司搭建的合拍平台已经具备工业化视频生产能力,连山智投等SaaS平台开启商业化,未来有望持续助力公司短视频投放效率提升。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为37.54、47.87和60.04亿元。参照可比公司,我们给予公司2022年0.8-1.0倍动态PS,并以最新股本及汇率(1人民币=1.14港币)进行计算,对应合理价值区间为4.30-5.38港元/股,“优于大市”评级。 盈利预测假设:1)受疫情影响及宏观经济压力,2022年线上销售服务承压,2023-2024年有望保持稳健增长;2)以连山智投为代表的SaaS业务已经于2021年正式开启商业化,未来三年收入规模有望迅速增长。但2022年受无形资本摊销成本增加影响,年内SaaS业务毛利率承压。3)随着公司数据化投放效率的提升,以及高毛利率的SaaS服务收入占比的提高,公司整体毛利率有望稳中略升。 风险提示:互联网流量成本上升;短视频内容政策监管风险。 (云想科技,02131.HK,毛云聪,S0850518080001;孙小雯,S0850517080001;陈星光,S0850519070002;康百川、崔冰睿,联系人) 2.3新东方在线(01797.HK)直播电商赋能,优质甄选凸显品牌力 积极谋求战略转型,获母公司大力支持。新东方在线是新东方集团(EDU.N)旗下唯一在线教育平台,于2019年在中国香港上市。2021年起积极调整业务,在大学教育、海外备考、机构合作、直播商务、教育智能硬件产品领域均有布局。业务转型获得公司高管及母公司大力支持。 直播带货业务指标向好,流量转化购买力效率提升。①GMV稳定至2000万元,8月6.4亿元环比增4%。②单日新增粉丝量稳定至4万,总粉丝量突破2500万。③商品日平均单价维持在60-70元区间,甄选高质量产品。④7月上旬/下旬/8月上旬/下旬平均转化率各为1.2%/1.6%/1.7%/2.2%环比提升,9月3日一度提升至3.4%;UV价值逐步稳定至近1.5元。我们认为,转化率、客单价尚有空间,有望推动整体GMV出现新的跃升。 发展优势之一:契合抖音战略发展,电商节有望放量。①机遇:2022年618期间老牌超头缺位,电商新头部主播崛起时机正好;中秋上新月饼礼盒销售亮眼,国庆假期、双十一等电商节期间仍存在增量空间。②渠道:多维度看东方甄选均符合抖音平台战略需求,短期内发展或仍以抖音为主;独立APP等多渠道布局在未来有望沉淀私域流量池。 发展优势之二:转型具备天然优势,直播打造差异化内容。①团队:品牌知名度背书,储备大批优质名师,具备主播孵化优势,主播团队已扩充至20人左右;未来或有望通过股权激励等措施将优秀主播从普通雇佣关系转化为合作伙伴。②内容:文化传播&;助农定位,价值观导向富有责任感、使命感。双语氛围+多场景直播率先形成差异化优势,9月3日贵州行GMV近7500万创历史新高;并以政府帮扶计划、跨境合作政策为指导,践行助农初心。 发展优势之三:自营品牌力凸显,探索可持续发展路径。品牌:①以农产品为核心扩充多元产品矩阵,食品饮料、生鲜蔬果销售额分别占50%、24%,图书文创、健康生活等品类值得展望。②逐步加强对供应链的把控,自营产品销售额比重大幅上升,截至9月2日15天内自营产品占比35%,环比前15日增7.8pct。③打通完整供应链闭环,优质甄选+成熟物流体系护航自营品牌。矩阵:布局多品类垂类直播间,美丽生活账号有望成第二增长点。 盈利预测与估值。看好公司自营品牌力、内容差异化、主播孵化能力壁垒;短期看,23FY国庆、元旦、春节等假期以及双十一等电商节有望放量;中长期看,多场景直播&;矩阵式直播间将进一步划出新增长曲线。预计公司2023-2025FYe归母净利润分别为7.2、9.3、11.4亿元,分别同比增长234%、29%、23%,对应EPS各0.71、0.92、1.14元。结合可比公司估值,2023FYe给予直播业务35-40倍PE,大学教育及机构教育15-20倍PE,对应合理价值区间23.7-27.2元/股,对应26.9-30.9港元/股,给予“优于大市”评级。 风险提示:竞争加剧、政策风险、新业务发展不及预期、品牌声誉下降等。 (新东方在线,01797.HK,汪立亭,S0850511040005;许樱之,S0850517050001;王祎婕、毛弘毅,联系人) 风险提示:中国内地疫情反复及经济下行对港股基本面的负面影响;美联储货币政策收紧对港股资金面的负面影响。
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金融界
2022-10-10
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