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兴业投资:加息放缓&需求乐观,国际油价三连阳
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对通胀将持续下降抱有信心前,我们会考虑
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。我们的政策已经接近足够具有限制性。是否美国经济会陷入衰退仍无从知晓。如果通胀数据持续下降,失业率增长大幅放缓的可能性就会加大。最大的痛苦将来自未能将利率上调至足够高的水平。 经济放缓将成美联储在明年3月暂停加息的理由。渣打银行前瞻美联储明年前两次会议时表示,我们维持美联储将在明年2月加息25个基点,然后在3月暂停加息的预期不变。这使我们的预期比美联储点阵图的中位数低50个基点,比市场预期低25个基点。预计美国经济活动放缓将为美联储在明年3月份暂停加息提供充分的理由。 技术分析 美国原油 日图:保利加通道收敛,油价升穿中轨;14和20日均线看跌;随机指标进入超买区。 4小时图:保利加通道上扬,油价自上轨回落,14和20均线看涨;随机指标走低。 1小时图:保利加通道收敛,油价下测中轨,14和20小时均线看涨;随机指标走低。 综述:预计日内油价将在74.90-77.85区间内震荡,可尝试高抛低吸。上方阻力关注12月15日高点77.30,突破后将上探12月14日高点77.70,然后是12月6日高点77.85和11月30日低点78.40,以及11月29日高点79.60和12月4日低点79.90;而下方支持留意12月13日低点76.30,跌破后将下探12月8日高点75.40,然后是12月14日低点74.90和12月12日高点73.95,以及12月13日低点73.20和12月9日高点72.90。 布伦特原油 日图:保利加通道收敛,油价上行受制于中轨;14和20日均线看跌;随机指标进入超买区。 4小时图:保利加通道上扬,油价自上轨回落,14和20均线看涨;随机指标自超买区回撤。 1小时图:保利加通道上扬,油价向中轨回落,14和20小时均线看涨;随机指标走低。 综述:预计日内油价将在81.25-83.65区间内震荡,可尝试高抛低吸。上方阻力关注12月15日高点82.80,突破将上探12月14日高点83.10,然后是12月6日高点83.65和11月28日高点84.05,以及11月30日低点84.40和12月2日低点85.15;而下方支持留意12月15日低点81.90,跌破将下探12月13日高点81.25,然后是12月14日低点80.10和12月8日高点79.15,以及12月12日高点78.55和12月13日低点78.00。 周四关注: 美国每周申请失业金人数 美国12月费城联储制造业指数 美国11月零售销售 美国11月工业产出 2022-12-15
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兴业投资
2022-12-15
美联储基准利率上调至15年来最高,全球央行纷纷上演加息大戏!聚焦欧洲央行和英国央行
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明年将保持利率较高,直到2024年才会
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。根据美联储公布的点阵图,对2023年利率的预测中值是5.1%,2024年为4.1%,两个数字都高于之前的预测。 (美联储12月公布的点阵图 图源:美联储官网) 在随后的货币政策新闻发布会上,美联储主席鲍威尔称,美联储预计持续加息的行动有助于将通胀率恢复至2%的目标。他还指出,预计2023年不会
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,而明年2月会议上宣布的加息幅度将取决于经济数据。 东证期货分析表示,12月份利率会议是一次鹰派的会议。在政策利率即将见顶的局面下,市场进入到对于限制性利率维持阶段的博弈,远期衰退压力和短期高通胀的博弈会更加剧烈。我们认为需要继续等待美国劳动力市场的边际状况发生明显改变来使得政策倾向发生变化,因此目前的波动不是趋势的改变,还是节奏的变化,衰退交易将延续,美债收益率中枢很难上移。 年内最后一次利率决议!24小时全球央行纷纷上演加息大戏 在美联储公布利率决议后的不到24小时内,欧洲央行、英国央行、瑞士央行、挪威央行、菲律宾央行、墨西哥央行等,也将公布年内最后一次利率决议。 截至发稿,今日已有香港金管局、澳门金管局、菲律宾央行、瑞士央行、挪威央行公布了利率决议。 香港金融管理局早间宣布将基本利率根据预设公式定于4.75厘,即时生效。澳门金融管理局将贴现窗基本利率调升50个基点至4.75%。 鉴于澳门元与港元挂鈎,两地政策性息率变动必须基本一致,以维持港澳联系汇率制度的有效运作。因此,澳门金管局跟随香港金管局同步调整其基本利率。在港元与美元挂鈎的联系汇率制度下,基于美国联邦储备局在12月14日(美国时间)调升联邦基金利率目标区间50个基点,香港金管局根据预设公式调整相关利率。 北京时间15:00,菲律宾央行将基准利率上调50个基点至5.5%,达到14年高点。作为一个燃料和大米等关键商品依赖进口的国家,菲律宾央行暗示将采取更多紧缩措施以抑制多年来最快的通胀。 北京时间16:30,瑞士央行如期加息50个基点,政策利率由0.5%升至1%,利率水平为2008年10月以来最高。由于今年以来,欧洲央行已经将其政策利率上调了200个基点,存款机制利率从-0.5%升至1.5%。瑞士央行必须避免与欧洲央行的利差不断扩大。 北京时间16:30,挪威央行上调25个基点,如预期将关键政策利率上调至2.75%。 聚焦欧洲央行和英国央行,普遍预计加息50个基点 目前,业内普遍预计欧洲央行和英国央行可能也将加息50个基点,而其他央行的借贷成本也料将上升。 自7月以来,欧洲央行已累计加息200个基点,创下有史以来最快纪录,在近两次的议息会议上更是激进加息75个基点。英国央行同样“不甘示弱”,多次采取75个基点的激进加息,利率升至2008年11月以来的最高水平。 根据一项调查,51位经济学家中有48位预计欧洲央行周四将加息50个基点,欧洲央行此前已明确表示要放慢加息步伐,甚至一些鹰派的官员如德国央行行长内格尔和荷兰央行行长诺特也称他们愿意妥协。若欧洲央行周四加息50个基点,将使利率较7月份高出250个基点。 在经济放缓、高通胀和劳动力市场极度紧张的情况下,市场普遍预计,英国央行将加息50个基点,使主要银行利率提高至3.5%,较11月75个基点的加息幅度(33年来的最大加息幅幅)有所放缓。
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金融界
2022-12-15
ATFX:欧央行利率决议来袭,重点关注拉加德新闻发布会
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2023年欧央行有可能从加息状态转变为
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。 ATFX分析师团队综合观点:欧央行加息50基点已板上钉钉,EURUSD晚间将迎来分钟级较强涨势。 ATFX风险提示及免责条款:市场有风险,投资需谨慎,以上内容仅代表分析师观点,且不构成任何操作建议。
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金融界
2022-12-15
TMGM:12月15日每日市场
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是适当的,确信通胀持续下降之前,不考虑
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;全线上调未来通胀预测,全线上调未来利率水平,将终端利率上修至5.1%,下调明后两年GDP增速预期,预计美国明年GDP增速仅为0.5%。 技术面: 美联储如期而至的50点加息对欧元整体的影响有限,汇价小时级别上也只是走出了探底之后的拉升,这个探底也基本上测试了下方的均线系统支撑,H4级别上汇价继续走出突破之后的震荡上行走势,虽然今天白天有所回调,但不影响整体的多头格局,日内策略继续回调入场。 第一阻力位:1.0670 第一支撑位:1.0640 第二阻力位:1.0700 第二支撑位:1.0610 基本面:英国11月CPI月率录得0.4%,为2022年1月以来最小增幅。11月零售物价指数月率录得0.5%,为2022年1月以来最小增幅。英国央行在销售窗口出售38.428亿英镑与指数挂钩的长期国债。 技术面:和欧元一样,汇价整体受美联储利率决议的影响不是特别大,汇价也只是下探1.2344之后开始了快速拉升,此位置也是小时级别上的均线系统支撑位,H4级别上来看,汇价也继续在顶部区间震荡,因此整体的上行趋势并没有改变,日内还是做回调的多单。 第一阻力位:1.2410 第一支撑位:1.2370 第二阻力位:1.2450 第二支撑位:1.2340 基本面:周三,据媒体援引知情人士,在对薪资增长以及全球经济潜在放缓进行仔细研究后,日本央行或在明年重新评估货币政策。 技术面:美联储利率决议使得美日在底部区间宽幅震荡,但始终未能形成对上下区间的突破。技术面上来看,上方受到了均线系统的压制,下方则是水平位支撑,H4级别上震荡的形态就表现的更为明显,因此日内策略继续保持震荡思路入场不变。 第一阻力位:136.00 第一支撑位:135.30 第二阻力位:136.40 第二支撑位:134.90 基本面:周四凌晨,美联储公布最新利率决议。委员们一致同意加息50个基点至4.25%-4.5%区间,并称持续加息可能是适当的,确信通胀持续下降之前,不考虑
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;全线上调未来通胀预测,全线上调未来利率水平,将终端利率上修至5.1%,下调明后两年GDP增速预期,预计美国明年GDP增速仅为0.5%。 技术面:日线上汇价已经走出了一定的震荡波段上行形态,美联储利率决议也只是使得汇价形成了一定的下探针刺形态,H4级别上整体均线系统的支撑继续有效,但是可以明确一点,虽然澳币保持上行趋势,但是他每次走出新高形态后都会走出回调,因此日内策略继续耐心等待H4基本上去测试下方均线系统的支撑。 阻力支撑位: 第一阻力位:0.6860 第一支撑位:0.6790 第二阻力位:0.6890 第二支撑位:0.6760 基本面:周四凌晨,美联储公布最新利率决议。委员们一致同意加息50个基点至4.25%-4.5%区间,并称持续加息可能是适当的,确信通胀持续下降之前,不考虑
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;全线上调未来通胀预测,全线上调未来利率水平,将终端利率上修至5.1%,下调明后两年GDP增速预期,预计美国明年GDP增速仅为0.5%。美联储主席鲍威尔表示,终端利率水平更重要,不排除继续上调峰值利率预测,没有考虑改变通胀目标,实现“软着陆”的路径很窄,但仍有可能。下次加息的规模将取决于未来的数据和就业市场。 技术面:受美联储影响,黄金今日凌晨也是先下探至1794的底部位置后开始了走高,但是今日白天整体震荡下行,日线上来看,金价整体保持震荡式上行,每次的刷新高位都会走出回调行情,H4级别上金价已经测试了55节均线,不排除再次测试均线系统的支撑区间,因此日内策略继续耐心等待回调后入场。 阻力支撑位: 第一阻力位:1804.00 第一支撑位:1788.00 第二阻力位:1814.00 第二支撑位:1780.00 基本面:美国至12月9日当周EIA原油库存增加1023.1万桶,当周EIA战略石油储备库存下降474.8万桶,当周美国原油出口增加88.6万桶/日至431.6万桶/日,美国国内原油产量减少10万桶至1210万桶/日。周三匿名知情人士称,俄罗斯即将出炉的石油反制法令不太可能会包含刺激市场的“重大反制手段”。其中最鲜明的一点是,法令不会表明禁止哪些特定的国家购买俄罗斯原油,但会限制企业签订任何提到“俄油限价”措施的合同。 技术面:昨日走出的上行延续行情形成了对颈线位置额突破,从而确认了底部形态,后期原油有望继续走高,H4级别上来看,油价再次测试了均线系统的压制,第一目标位已经达到,日内不值得直接追涨,短线上汇价有进一步走低的可能,但是这也只是对上行的回调,因此日内策略等待回调后如多单。 阻力支撑位: 第一阻力位:77.90 第一支撑位:75.70 第二阻力位:79.00 第二支撑位:74.00 TMGM为投资者每天提供全新线上投资课程:《隔夜行情2分钟》、《TMGM Itrade》交易教学小课堂、《TMGM Trading First》交易行情直播分析,每月不定期线上话题讲座。金融、时事、投资让您掌握最新鲜的资讯!本周最新直播内容,请查看海报。 以上信息由Trademax Global Limited (VFSC 40356) 提供,其中所包含的信息仅用于教育/讨论目的,不构成关于买卖任何金融工具的要约或激励。以上提及的任何信息和一般性金融产品建议都是通用的,并未考虑您的财务状况、需求和个人目标。此处包含的任何示例或统计数据仅用于说明目的。因此,Trademax将不会对您依据其相关信息所做出的决策而导致的任何损失承担责任。过去的表现不应被视为未来表现的可靠指标。投资杠杆产品涉及高风险,未必适合所有投资者。在进行任何交易之前,您需要谨慎考虑您的财务状况,并咨询您的财务顾问,以了解所涉及的风险,确定您是否适合从事该类投资或交易。 2022-12-15
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TMGM
2022-12-15
HYCM兴业投资原油日评:加息放缓&需求乐观,国际油价三连阳
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对通胀将持续下降抱有信心前,我们会考虑
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。我们的政策已经接近足够具有限制性。是否美国经济会陷入衰退仍无从知晓。如果通胀数据持续下降,失业率增长大幅放缓的可能性就会加大。最大的痛苦将来自未能将利率上调至足够高的水平。 经济放缓将成美联储在明年3月暂停加息的理由。渣打银行前瞻美联储明年前两次会议时表示,我们维持美联储将在明年2月加息25个基点,然后在3月暂停加息的预期不变。这使我们的预期比美联储点阵图的中位数低50个基点,比市场预期低25个基点。预计美国经济活动放缓将为美联储在明年3月份暂停加息提供充分的理由。 技术分析 美国原油 日图:保利加通道收敛,油价升穿中轨;14和20日均线看跌;随机指标进入超买区。 4小时图:保利加通道上扬,油价自上轨回落,14和20均线看涨;随机指标走低。 1小时图:保利加通道收敛,油价下测中轨,14和20小时均线看涨;随机指标走低。 综述:预计日内油价将在74.90-77.85区间内震荡,可尝试高抛低吸。上方阻力关注12月15日高点77.30,突破后将上探12月14日高点77.70,然后是12月6日高点77.85和11月30日低点78.40,以及11月29日高点79.60和12月4日低点79.90;而下方支持留意12月13日低点76.30,跌破后将下探12月8日高点75.40,然后是12月14日低点74.90和12月12日高点73.95,以及12月13日低点73.20和12月9日高点72.90。 布伦特原油 日图:保利加通道收敛,油价上行受制于中轨;14和20日均线看跌;随机指标进入超买区。 4小时图:保利加通道上扬,油价自上轨回落,14和20均线看涨;随机指标自超买区回撤。 1小时图:保利加通道上扬,油价向中轨回落,14和20小时均线看涨;随机指标走低。 综述:预计日内油价将在81.25-83.65区间内震荡,可尝试高抛低吸。上方阻力关注12月15日高点82.80,突破将上探12月14日高点83.10,然后是12月6日高点83.65和11月28日高点84.05,以及11月30日低点84.40和12月2日低点85.15;而下方支持留意12月15日低点81.90,跌破将下探12月13日高点81.25,然后是12月14日低点80.10和12月8日高点79.15,以及12月12日高点78.55和12月13日低点78.00。 周四关注: 美国每周申请失业金人数 美国12月费城联储制造业指数 美国11月零售销售 美国11月工业产出
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金融界
2022-12-15
邦达亚洲:美元下滑油价攀升 美元/加元小幅收跌
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一定的支撑。不过,美联储2023年不会
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的预期限制了汇价的上升空间。今日关注0.6900附近的压力情况,下方支撑在0.6750附近。 美元/加元 美元/加元昨日震荡盘整,日线微幅收跌,现汇价交投于1.3550附近。除美元指数在美联储下次加息25个基点的预期升温的打压下走软是施压汇价走软的主要原因外,原油价格在OPEC和IEA预测明年的需求将出现反弹等利好因素的支撑下走高也是施压汇价走软的重要因素。不过,美联储2023年不会
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的预期限制了汇价的回调空间。今日关注1.3650附近的压力情况,下方支撑在1.3450附近。
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金融界
2022-12-15
兴业投资市场评论:超鹰美联储挡不住美元下跌 黄金剧烈震荡抢夺1800
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,而且2024年之前利率保持高位、不会
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。美联储比市场预期更为鹰派,使得美元迅速拉升,非美走弱。然而,美联储主席鲍威尔在随后新闻发布会上打太极,他一方面表达了鹰派立场,无法确认FOMC不会再上调利率终值,在对通胀回落至2%有信心之前,美联储不会
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;但另一方面又表示美联储正接近实现有效的限制性利率水平,同时他称美联储并没有考虑改变通胀目标,考虑到近期美国连续两个月通胀超预期下滑,市场对此进行了鸽派解读,认为美联储仍有可能很快
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。 从市场走势来看,美联储的鹰派并不足以推动美元逆转此前跌势,可能为美元进一步下行奠定基调。在这个大前提下,日内瑞士、英国和欧洲央行都将召开利率决议,其立场可能决定了本国货币的强弱。此外,关注美国零售销售数据。 技术面 欧元/美元 日图在MA10上方企稳连续创新高,维持上行势头,但随机指标熊背离,对短线进一步上行保持谨慎。4小时图小幅向上走高,仍看涨。小时图盘中拉锯,短线向下刺探短期上行均线企稳,但上行动能仍受限。日内建议稳妥暂时观望,激进者在1.0680上方遇阻做空,止损1.0700,下方寻求1.0600一线企稳反手做多机会。 支撑位 : 1.0640 1.0620 1.0600 阻力位: 1.0680 1.0700 1.0740 英镑/美元 日图上行势头整体维持完好,但随机指标熊背离,谨慎看震荡。4小时图在高位拉锯,多头仍占主导,但上行动能受限。小时图测试前期高点1.2445一线受阻回落,短线可能仍有回调空间。日内建议激进者在1.2425下方轻仓做空,止损1.2445,先看1.2340寻求企稳反手做多机会。 支撑位: 1.2340 1.2300 1.2260 阻力位: 1.2425 1.2445 1.2520 美元/日元 日图轻微走跌,整体受下行均线打压,但下方需要跌破133.60才能打开进一步下行空间。4小时图仍在前期低点上方弱势整理,等待进一步推动。小时图在134.50一线企稳一度尝试拉升但录得带长上影线,显示上方存在较强压力。日内建议寻求136.00下方做空,止损136.35,下破134.60跟进。 支撑位: 134.60 134.10 133.60 阻力位: 136.00 136.35 137.00 黄金 日图在前高1810下方轻微收跌,随机指标熊背离,短线或有回调需求。4小时图快速拉升但录得较长上影线,随后在影线高点下方震荡,且多次尝试下探,略偏弱。小时图盘中一度快速下探1800遭到抵抗,但上行动能有限,随后再次失守该档,或倾向下行。日内建议1803下方做空,止损1810,先看1790. 支撑位: 1790 1780 1775 阻力位: 1803 1810 1825 白银 日图继续走高但在早前长上影线高点下方再次有受阻迹象,随机指标熊背离,对进一步上行保持谨慎。4小时图在24.00一线拉锯,有受阻迹象。小时图尝试测试24.00破败,当前回踩MA100,关注能否企稳。日内建议关注23.40一线支持决定进一步方向。 支撑位: 23.40 23.10 22.90 阻力位: 23.80 24.00 24.50
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金融界
2022-12-15
邦达亚洲:美联储如期加息50个基点 美元指数小幅下滑
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不过,美联储同时也释放出2023年不会
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的信号,限制了汇价的下跌空间。今日关注104.00附近的压力情况,下方支撑在103.00附近。 欧元/美元 欧元昨日震荡上行,冲击1.0700关口并刷新6个月高位,现汇价交投于1.0670附近。除美元指数在美联储如期加息50个基点但暗示下次加息25个基点后走软对欧元构成了有力的支撑外,投资者对欧洲央行本周的加息预期也是支撑欧元持续走高的重要因素。今日关注1.0750附近的压力情况,下方支撑在1.0550附近。 英镑/美元 英镑昨日震荡上行,日线小幅收涨,现汇价交投于1.2400附近。除美元指数在美联储下次利率决议将加息25点的预期打压下走软是支撑英镑攀升的主要原因外,投资者对英国央行本周的加息预期也对汇价构成了一定的支撑。不过,时段内英国表现疲软的CPI数据和投资者对英国经济衰退的担忧限制了汇价的上升空间。今日关注1.2500附近的压力情况,下方支撑在1.2300附近。
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金融界
2022-12-15
CPT Markets:美联储如期加息50个基点并表示将持续加息!高盛预测英央不会过早暂停加息周期
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派的基调。但鲍威尔表示,现在谈论美联储
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还为时过早,美联储的重点是制定政策,让通胀随着时间推移恢复到2%的目标。 昨日财经事件数据方面,美国劳工部公布11月进口物价指数年月率比预期下跌至2.7%和-0.6%,不过相对在出口物价年月率则高于预期至6.3%和-0.3%,反映出未来通胀压力有所减缓。 从上行方向来看,上方压制(上方阻力) 103.80,104.20;从下行方向看,下方支撑103.40。 欧元/英镑 (EURGBP): 欧元兑英镑周三收盘涨跌互现后,今日开盘盘整在0.8599附近,近期美联储决议挽救不了美元,欧元和英镑仍在高位挣扎支撑。 根据高盛资产管理公司全球固定收益宏观策略师Gurpreet Gill对英央行可能宣布的货币政策发布预期表示,英央行将选择在明年上半年进一步加息,直到通胀势头出现回落。尽管薪资增长这一影响服务业通胀的关键决定因素处在6%附近,是与英国央行2%通胀目标相匹配薪资水平的两倍。然而,英国通胀压力较为普遍,意味着英国央行不太可能过早暂停加息周期。 昨日财经事件数据方面,英国国家统计局公布11月CPI年月率比预期下跌至10.7%和0.4%,核心年月率同比下跌至6.3%和0.3%,反映出该国通胀压力明显回落。不过,英国国家统计局同时公布11月零售物价指数年月率高于预期至14%和0.6% (报指数358.3),核心年月率为13.5%和0.5%,零售物价上升对通胀有预示作用,英国央行政策可能偏紧。此外,欧盟统计局公布欧元区10月工业产出年月率分别如预期在3.4%和下跌至-2%,凸显出市场对工业生产需求有所萎缩。 从上行方向来看,上方压制(上方阻力) 0.8590,0.8630;从下行方向看,下方支撑0.8550。 CPT Markets风险提示及免责条款 : 以上文章内容仅供参考,不作为未来投资建议。CPT Markets 发布的文章主要根据国际财经数据报告及国际新闻为参考依据。
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CPT_Markets
2022-12-15
粤开策略:2023年A股投资策略
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货币政策仍然坚持“以我为主”,多次降准
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。2023年,预计上半年美联储结束加息,叠加国内通胀压力不大,因此国内货币政策将从“灵活适度”到“精准有力”。而“财政政策加力提效”之下,基建、制造业预计继续高增长,加上地产政策边际宽松,需求回暖、信心提振之下,宽货币到宽信用的传导将更加顺畅。此外,外资机构普遍对明年国内经济信心提升,资金有望大幅回流,为明年重要的资金增量。 运行节奏上,有三种情境的推演。 乐观情境下,经济周期底部向上,重要会议定调积极发展经济,房地产政策重启宽松周期(类似2008和2014年,政策大幅放松),积极的财政政策加力提效,基建、地产等“旧经济”托底刺激经济,同时,防疫放开后消费持续复苏,形成“投资-需求”正循环。此外,基于我国经济转型调结构等战略下,大力发展高端制造、硬科技、绿色双碳等符合长期战略方向的新兴成长行业,基本面强劲。流动性上,美联储转鸽,在一季度结束加息,外部流动性收紧结束,对权益资产的风险偏好压制缓解,人民币资产在强劲基本面的吸引下引流外资布局,内外资金合力。此种情境下,预计全年指数表现较强,顺周期、消费、成长板块均有表现。 悲观情境下,经济周期底部向上复苏乏力,防疫政策放松,但大面积感染叠加三年疫情习惯下消费意愿下行,居民储蓄率继续上行,地产政策边际宽松(仅现有落地),但需求低迷之下行业整合出清,行业继续下行拖累经济,财政发力但基建独木难支,宽货币-宽信用-实体经济传导受阻。新兴行业方面,前两年在部分领域形成过剩产能,受到外需回落下,高增长受阻。外部流动性方面,美联储“步伐放缓,但走得更远”,叠加国内经济复苏不及预期,资金入市不及预期。此种情境下,预计复苏证伪后,估值修复行情后将持续回落,前期政策预期较强的板块占优。 中性情境下,经济周期底部向上,中央经济工作会议、地方/全国两会定调明年经济发展方向,地产政策重启宽松周期(类似2012和2018年,主要表现为放松公积金、取消限购等,宽松力度较小),地产企稳,而积极的财政政策下带动新老基建发力,二季度全国进入人员流动/生活秩序正常化阶段,但受到疫情冲击影响,消费复苏未恢复至疫情前水平,复苏曲线被拉长。外部流动性方面,在国内上、海外下的周期错位下,人民币资产仍具备一定吸引力。此种情境下,预计行情节奏或为:拔估值→基本面验证→震荡整固,整体呈现“√”走势,行业板块从价值到成长板块轮动。 我们认为中性情景出现的概率更大,一是虽然地产政策边际宽松,但“房住不炒”仍是主基调,疫情影响下需求复苏存在一定不确定性;二是疫情阴霾下消费的修复程度有待验证,疫情期间不少居民倾向于减少消费提升抵御风险能力,内需弱回暖是否能够对冲外需的回落;三是在经济结构转型中,市场“弃旧迎新”,旧经济估值承压,对市场风险偏好提升有限。综上,我们认为2023年将是复苏之年,整体环境比今年更好,但复苏之路并非坦途,行情节奏:拔估值→基本面验证→震荡整固,整体呈现“√”走势,行业板块从价值到成长板块轮动。 (二)2023年配置逻辑:把握自上而下和自下而上两条逻辑 2022年,在经济周期下行阶段,稳增长和成长轮动表现,下跌过程中稳增长表现出较强的韧性,反弹阶段以新能源为主的成长板块是主旋律,伴随着地产政策边际宽松、防疫政策有序放开,地产链、线下出行消费链相继表现。 2023年,在经济复苏阶段,从经济、政策、流动性三方面寻找线索:1)与经济周期强相关的基建地产链、大消费等顺周期板块有望率先表现;2)在经济动能切换、调结构的长期目标以及内外流动性宽松阶段,绿色低碳、硬科技、专精特新等成长板块有望持续受益。同时自下而上的角度关注:1)需求侧从高景气/困境反转寻找线索;2)供给侧从行业整合出清方向寻找线索。 六、2023年行业配置:自主安全、需求复苏、供给出清等主线 2023年,建议关注四条主线:1)需求复苏/困境反转逻辑的:基建地产链、消费等;2)供给整合出清的:房地产、建材、社会服务、商贸零售、生猪养殖;3)景气/自主安全的:绿色低碳、数字经济、国防军工、芯片半导体;4)主题投资方面关注国企改革、“一带一路”等。 (一)绿色低碳:风电&;光伏&;储能&;新能源车 1、风电:大基地+分散式+海风建设贡献动能;国产化替代和原材料推动产业链修复 1)国内政策积极布局,海外能源转型迫切,陆海风内外需求旺盛 国内方面,在政策的有力支持下,陆上风电大基地建设稳步推进,分散式风电建设逐步提速;海上风电未来需求有望超预期,平价上网和走向深远海成必然趋势。 2022年1-10月我国风电新增并网装机共21.14GW,在2021年高基数基础上仍同比增长10%。结构上看,补贴退坡背景下,2020年陆上风电、2021年海上风电经历“抢装潮”,风电装机规模增长迅猛,海上风电在风电新增装机占比明显提高。 2022年5月国家能源局发布的《关于促进新时代新能源高质量发展实施方案》中提出推动风电项目由核准制调整为备案制,风电项目审批流程简化,加上各地区推动风电下乡,推进清洁能源农村发展,未来分散式风电建设需求和热情高涨。 海外方面,俄乌战争背景下欧盟各国加速新能源转型,海上风电建设持续加速,2022年5月德国、丹麦、荷兰、比利时四国提出的海风建设规划目标在当前规模基础上增加10倍;欧洲各国上游高成本传导至电价,分布式能源的竞争力凸显,居民自建分布式风光意愿强烈。美国方面免税政策持续,同时积极规划海上风电,按照拜登政府宣布的2030年新增海上风电装机30GW的目标,未来十年间美国年均新增海风装机3.34GW。 2)国产化替代加速,降本增效驱动下风电产业链有望修复 多年来,在政策有力引导下,我国风电产业得到了高质量发展,如今已初步实现国产化。我国企业在风电主轴、铸件、塔筒、海缆等细分行业产能领先,具备行业壁垒和规模优势。在相对落后的轴承等高技术壁垒领域,我国企业依托于销售电价、原材料价格、人工成本和基地成本等优势,有望奋起直追,不断提高国产化替代水平。 随着技术发展迭代,风电相关成本持续降低,LCOE竞争力显现,目前陆上风电实现全面平价,海上风电平价上网进程加速推进。2022年陆上风电投资成本约为5000元/kW,其中风机成本占比40%,假设年利用小时数达到2200h,则陆上风电度电成本将降至0.2元以下,极具竞争力;2022年海上风机招标价格已降至约3500元/kW,相较2020年降幅近36%。今年二季度开始的原材料价格下降,将反映到22Q4及明年的业绩中,轴承、锻铸件等相关环节边际利润改善将得到体现,风电产业链有望迎来修复。 明年风电需求旺盛与供给降本形成共振,建议关注:1)风电整机龙头企业;2)具备成本优势且产能领先的风电环节企业;3)铸件、塔筒、法兰、海缆等领域有海外布局的制造企业。 2、光伏:需求持续高增,产业链供需错配改善,竞争格局改变 1)光伏装机需求有望高增:大基地建设+分布式光伏贡献动能 国内方面,风光大基地建设稳步推进,分布式光伏经济性更佳和整县推进政策支撑需求高增。以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风光基地项目,“十四五”时期规模近300GW,目前第一批风光大基地项目已全面启动建设,第二批项目已部分开工,因此2023年集中式光伏装机需求具备持续性。 分布式光伏装机更具经济性,叠加整县推进政策支撑,分布式光伏占比将持续提升。成本方面,分布式电站造价显著低于集中式电站;收益方面,随着电力市场制度不断完善,第三方纳入参与主体范畴,分布式光伏商业模式的可行性显现,同时电价改革扩大了市场交易价格浮动范围,有望提高分布式收益率。 2022年1-9月我国光伏新增并网装机共52.6GW,前九月累计新增装机量已接近2021年全年水平。结构上看,2021年分布式光伏新增装机容量首次超过集中式,成为光伏装机增量的主要力量,预计2022年增幅超过100%,分布式市场景气持续升温。 能源安全问题日益突出。2022年5月欧盟的“RepowerEU”计划提出2025年光伏发电能力翻番,2030年总装机量达600GW,较2021年底装机规模提高近2.6倍。此外,欧盟计划加快可再生能源审批程序,放宽环评标准,利好光伏发展。 2)上游硅料产能释放缓和供需矛盾,产业链格局变化关注技术革新和海外布局 上游产能持续扩充缓和了供需错配矛盾,2023年产能进一步释放带动成本边际改善,并向中下游传导。2022年11月下旬以来,受益于新增产能释放硅料价格持续回落,带动硅片、电池片、组件等产业链环节产品价格下跌。2023年硅料全年供给产能进一步扩充,预计超130万吨。据不完全统计,2022年硅料长单签约总量,目前签约总量已达363.148万吨,同比增幅达到86.71%,创近年新高。 上游价格下滑利好中下游企业,盈利再调整下组件和逆变器环节有望受益,继而进一步刺激终端需求释放,推动光伏产业链维持高景气。 供需错配问题解决后,光伏产业链各环节的竞争将围绕技术革新和订单优势展开。具体环节来看,上游硅片技术发展趋向大型化、薄片化;中游N型电池技术日益成熟,成本加速降低,经济性凸显,其中TOPcon技术已实现量产,HJT和xBC技术各有优势,当前仍在快速发展迭代,未来N型电池得益于高效率低成本,其出货量占比将快速提升;下游微型逆变器受分布式发展,又由于其效率、安全、成本更优,具备巨大的发展潜力;此外,石英坩埚、银浆、胶膜等辅材领域中具备技术优势和规模优势的龙头企业将受益。 另一方面,我国光伏产业链处于世界绝对领先地位,技术和成本优势显著,海外高需求直接利好全球布局的国内光伏企业。2021年硅片、电池、组件、多晶硅的国内产能分别占全球产能比重的97%、88%、82%和79%,国内光伏企业已在全球多区域布局产能,相关技术和产品位居行业领先水平。 光伏产业链利润重分配,竞争围绕技术革新和订单优势展开:上游产能持续扩充缓和了供需错配矛盾,2023年产能进一步释放带动成本边际改善,并向中下游传导,盈利再调整下组件和逆变器环节有望受益,继而进一步刺激终端需求释放,推动光伏产业链维持高景气。另一方面,我国光伏产业链处于世界绝对领先地位,技术和成本优势显著,海外高需求直接利好全球布局的国内光伏企业。2023年光伏产业链格局变化关注技术革新和海外布局,建议布局1)具有规模优势、垂直一体化和全球布局能力的光伏龙头企业;2)各环节细分领域新技术领头企业。 3、储能:电源侧和用户侧储能放量发展,关注新型电池技术 1)储能作为“碳中和”的稳定器和平衡器,发展空间广阔,明年保持高增速。 储能市场处在爆发增长阶段:国内外政策加码叠加系统性成本下降,电化学储能市场的装机规模有望放量,同时高比例的可再生能源将大幅提升对储能长期持续的需求。根据of-week预测,2021-2025年,国内及全球储能装机量的年化增长率分别为93%、104%。得益于储能行业发展、技术升级和品类拓展,国产储能逆变器全球市占率快速上升,有望加速出海抢占全球市场。 应用场景来看,电源侧储能需求主要来源于新能源发电渗透率持续提高,政策要求强制配储,截至2022年10月,国内储能项目累计招标超12GW/26GWh,电网侧储能和用户侧储能得益于商业模式的开拓和电力辅助服务制度的完善,收益率有明显改善。预计在政策支持和规划目标引领下,2023年国内储能市场持续火热,储能电池产业链充分受益。 海外方面,美欧为储能建设主力。受到俄乌冲突导致的能源危机和高电价影响,欧洲户用储能需求旺盛,分布式能源家庭户储成为应对能源危机的有效手段。美国与中国类似,储能需求以能源转型下的电源侧建设为主,同时受IRA政策推动,2023年将继续保持高增长。 2)新型储能技术发展加速,关注钠电池、钒电池和氢能等新技术、新工艺 钠电池:安全性高,高低温性能优异,与锂电池结构类似,可借鉴锂电池产业化经验,成本节点已至。钠离子电池的材料成本相比于锂离子电池有30-40%的下降空间。中科海钠数据显示铜基钠离子电池的材料成本约为0.26元/Wh,低于磷酸铁锂电池。从能量密度的角度考虑,钠电池有望首先替代铅酸和磷酸铁锂电池主导的低速电动车、储能等市场,但短期内难以撬动消费电子和动力电池领域的市场。 全钒液流电池:具有高安全、易扩展、寿命长等优势,目前技术逐渐成熟,示范项目已商业化运行。凭借其独特的安全性和度电成本的优势,钒电池被视为是在中大型储能领域最具应用前景的电化学储能技术之一,2022年8月大连100MW/400MWh液流电池储能示范项目的商业化运行也标志着钒电池技术的规模化已经进入发展快车道,2023年关注电源侧、电网侧钒电池的应用发展。 氢能:全球氢能产业正在高速扩张,多国制定氢能发展战略。2021年全球氢气总需求量达到9400万吨,同比增长5%。当前多国发布或制定了国家氢能战略,日本提出建设“氢能社会”,德国大力发展氢能科研,俄罗斯以出口氢能为导向,美国助力产业脱碳。按照目前各国制定的氢能发展政策,到2030年,全球氢气需求有望达到1.15亿吨。 全球储能市场处在爆发增长阶段,电源侧和用户侧应用场景前景无限:国内外政策加码叠加系统性成本下降,电化学储能市场的装机规模有望放量,同时高比例的可再生能源将大幅提升对储能长期持续的需求。受到俄乌冲突导致的能源危机和高电价影响,欧洲户用储能需求旺盛,分布式能源家庭户储成为应对能源危机的有效手段。 新型储能技术发展加速,关注钠电池、钒电池和氢能等新技术、新工艺:钠电池安全性高,高低温性能优异,与锂电池结构类似,可借鉴锂电池产业化经验,成本节点已至;全钒液流电池具有高安全、易扩展、寿命长等优势,目前技术逐渐成熟,示范项目已商业化运行;全球氢能产业正在高速扩张,多国制定氢能发展战略。 2023年储能发展仍将如火如荼,重点关注1)锂电产业链龙头企业,受益全球高需求的海外布局企业;2)钠电池、钒电池和氢能技术领先企业。 4、新能源汽车相关行业:政策支持下高景气持续 1)新能源汽车高景气延续,销量持续增长,渗透率提升 新能源汽车高景气延续,销量持续增长,渗透率提升:国内新能源汽车销量持续攀升,预计2023年新能源汽车市场在政策支持下延续高增趋势,新能源渗透率进一步提高。海外汽车产业电动化、智能化趋势不可逆转,2023年全球大部分区域在政策支持下新能源汽车渗透率继续提高,新能源汽车销量有望保持高增长。 国内新能源汽车销量持续攀升,预计2023年新能源汽车市场在政策支持下延续高增趋势,新能源渗透率进一步提高。2022年1-10月,中国新能源汽车销量527.26万辆,同比增长109%,新能源汽车渗透率达到24%。按照当前增长趋势,预估2022年中国新能源汽车销量有望突破700万辆,新能源渗透率约24.5%。今年以来新能源汽车发展支持力度加强,新能源汽车推广应用力度持续加大,政策方面,新能源汽车免征购置税延续实施至2023年底,预计2023年国内新能源汽车销量持续高增长,渗透率进一步提高。 海外汽车产业电动化、智能化趋势不可逆转,新能源汽车销量保持高增长。分区域来看,欧洲受地缘冲突下的供应链限制、能源危机和补贴政策到期三重影响,本土销量将延续低迷走势,美国随着《通胀削减法案》通过,市场对于23年税收减免退坡的顾虑得以消除,本土新能源汽车补贴政策再加码,短期内将刺激市场销量大幅增长。2022年前三季度全球新能源汽车销量超680万台,同比增长61%,新能源汽车渗透率达13%,同比增长5.2pct,但仍有较大提升空间。展望2023年全球大部分区域在政策支持下新能源汽车渗透率继续提高,新能源汽车销量有望保持高增长。 2)新能源汽车产业链受益行业发展,动力电池产能扩充落地,产业格局形成,关注新技术发展和海外产业布局 新能源汽车行业需求高增,将带动动力电池需求保持高速增长。2022年锂电池上游资源价格暴涨,随着明年新增产能集中落地,上游价格有望小幅回落,产业部分利润向中下游转移。同时电池高端产能、材料端供给约束有所放松,行业竞争格局取决于企业一体化降本成效和新技术工艺优势。 2023年中国电池产业技术迭代加速,46系电池、pet铜箔、钠电池等新技术有望落地中高端车型。钠离子电池相较锂电具有低成本、安全性和宽温性等优势,依照锂电池发展经验,其有望在汽车、储能领域快速放量;磷酸锰铁锂能量密度更高,安全性更佳,当前已有量产产线,预计2023年可实现装车;复合箔具有低成本、轻质量等优势,目前仍处于研发阶段,良率还有提升空间。竞争加剧格局下,看好新技术的放量应用、及提前布局具有技术产能优势的企业。 此外,中国企业占据了锂电产业关键环节的主导地位,国际竞争力领先,海外产能布局企业将充分受益全球高增长需求。 新能源汽车产业链受益行业发展,动力电池产能扩充落地,产业格局形成,关注新技术发展和海外产业布局:随着明年新增产能集中落地,上游价格有望小幅回落,产业部分利润向中下游转移。同时电池高端产能、材料端供给约束有所放松,行业竞争格局取决于企业一体化降本成效和新技术工艺优势。中国企业占据了锂电产业关键环节的主导地位,国际竞争力领先。 2023年竞争加剧格局下,看好1)具有全球竞争力的龙头企业;2)产业链环节上,新技术放量应用及提前布局具有技术产能优势的企业;3)充分受益全球高增长需求的海外产能布局企业。 (二)大消费:线下消费&;必选消费&;可选消费&;生物医药 未来消费行业的复苏主要受到疫情放松后需求回暖进程以及稳增长政策的影响。于前者而言我们可以借鉴中国香港和中国台湾的防疫政策变化后消费恢复经验。 香港自2020年以来经历了多次疫情管控的收紧及放松,全面的防疫政策逐步宽松是在2022年4月中旬。2022年2月香港爆发第五波大规模奥密克戎疫情,短期造成较为严重影响,新增确诊病例及死亡病例远超前几轮疫情的情况,并于3月初单日新增确诊人数达到本轮的峰值,超3万例,约一个半月后随着疫情趋于稳定,香港政府的疫情管控措施逐步放开。 2022年以来,台湾的疫情经历了5-6月和9-10月两轮反弹,今年防疫政策全面开始解除管制是2022年4月26日,较香港而言消费相关活动恢复时间较短,大约用时3个月恢复至疫情前水平。 从消费支出来看,香港22Q1私人消费开支同比增速下滑5.8%,较2019年同期下降14.6%,22Q2和Q3随着疫情好转以及大规模消费券的提振作用,实现同比正增长;从零售业数据来看,4月14日政府宣布将逐步放宽社交距离限制后,零售业销货总价值直至10月才恢复到19年同期水平,消费数据修复历经约两个季度的时间。 4月底台湾开始执行“重症清零,管控轻症,不求确诊清零”,消费开支二季度同比增速仍维持正增长,于三季度恢复19年同期水平;零售业营业额月度增速仅在5月有较明显的回落,6月、7月实现营业额同比大幅增长22.53%、18.09%,均超过疫情前水平。 从行情走势来看,22Q1受疫情影响恒生指数震荡走弱,后续随着逐步宣布全面放宽社交距离限制,6月底出现短期小幅反弹高点。在开放后较短时间里各行业均未实现大幅正收益,但消费相关行业相对坚挺,在3个月时间维度里大消费板块均表现较好,而且随着时间推移可以看到日常必选消费和服务向可选消费、制造业传导。 22Q1台湾在宣布逐步在各个方面解除防疫管制半个月后,台湾加权指数出现反弹,并于5月底达到反弹高点。由于半导体产业链是台湾经济的支柱,疫情后全球电子需求量的高企使其电子制造及出口表现出较强韧性。从台湾股市各行业的走势来看,随着疫情防控的逐步放开,电子制造作为台湾的优势产业表现一直较为坚挺,消费方面线下场景修复程度逐步加深,并且由必选消费向可选消费传导。 国内未来防疫优化下消费行业演绎推演 在疫情的冲击下,国内社会消费零售总额增速出现明显下滑,10月同比增速为-0.5%,自20年以来月度增速持续低于疫情前8-10%的增速水平,内部出口、投资和消费表现分化,消费部门对经济的贡献占比下降,疫情对消费活动影响显著。从线上线下消费来看,实物商品网上零售额累计同比增速维持在历史低位,但占比有所提升,这意味着线下消费受损较为严重。 根据港台经济复苏经验,在防疫宽松政策全面推进后,经济恢复并非一蹴而就,各项消费指标恢复至疫情前水平仍存在约1-2个季度的缓冲期,从股市行情的角度来看,在开启全面放松的防疫政策后,市场反弹通常会滞后0.5-1个月,反弹持续超1个月达到高点,并且由于疫情还有小幅反复的可能,会对市场会造成一定扰动。考虑到12月6日我国中央政治局会议对明年经济工作的部署,“稳增长、稳就业、稳物价”,“着力扩大国内需求,充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用”,未来消费相关行业的恢复趋势较为确定,但修复速度还需关注疫情的演变及政策落地实施情况。 借鉴港台经验来看,在防疫政策全面放宽后,对线下消费场景的限制首先被放开,直接促进了出行、聚会等社交活动的恢复正常,从港台股市行情来看,消费相关行业表现均占优,线下消费会逐步修复,必选消费较有韧性,并且随着时间推移会从必选消费转向可选消费。 1、线下消费场景:酒店餐饮、旅游及景区、影视院线 在疫情影响下,出行及服务等线下消费受损程度较为明显,修复弹性更大。并且从盈利一致预期角度也同样印证未来线下消费服务的业绩修复空间较大,在申万二级行业中2023年预期盈利高增及改善幅度排名均居前五的行业包括酒店餐饮、旅游及景区、影视院线。 根据港台全面开放后大消费板块各行业的走势,服务业率先回暖,且行情能够持续一段时间。未来一年疫情走向好转的大趋势较为明确,大部分人恢复正常生活节奏后,出行和服务需求将显著增加,但同时也需时刻关注疫情发展变化,根据港台经验在防疫全面放宽之后,疫情仍有短期反复扰动的风险。 2、必选消费:食品饮料、养殖 就各行业营业收入较2019年同期水平恢复程度来看,2022年前三季度食品饮料作为必选消费增长超过了以家用电器、汽车为代表的可选消费以及线下消费相关的商贸零售、社会服务,相对具有较强韧性但增盈利速较疫情前有明显放缓(19Q3、20Q3、21Q3、22Q3食品饮料的归母净利润累计增速分别为19.47%、12.17%、13.02%、12.47%)。根据港台股市经验,在当前防疫管制开启全面宽松的时点食品饮料行业板块具有韧性,并且随着线下场景的放开,社交聚会逐步恢复,酒类饮料等将有望出现显著的需求反弹,并且成本端随上游大宗商品的价格回落将利好利润率表现。白酒的产品升级和行业集中度持续提升,我国居民消费升级的大方向确定,随着消费场景的恢复,白酒行业将迎来较为确定的增长前景。 今年能繁母猪去产能将逐步影响生猪出栏量,猪价拐点已现,有望于2023年见顶,利好生猪养殖行业利润增长。短期来看,冬季是猪肉消费需求旺季,猪价有望维持在年内高位。中长期来看,疫情对消费需求的影响将被消化,未来一年生猪行业盈利有望边际回暖,并且生猪价格的增长趋势确定,养殖户将扩大补栏,养殖量将回升,将带动饲料行业受益,叠加低基数效应,养殖产业链将迎来高景气。 3、可选消费 总体而言,可选消费疫情受损程度大于必选消费,随着防疫宽松政策的推进,行情演绎将有望从必选消费传导至可选消费,修复空间较大。综合来看,就当前时点来看,疫情对需求端造成的压力仍将持续一段时间,后续可关注促消费政策出台的可能。 2022年在疫情多点、散发的冲击之下,线下消费受损明显,增速由2021年高点转为负增长,3~6月、8~9月受到持续冲击。展望2023年,在防疫政策优化下,客流复苏将带动可选消费核心渠道的免税板块受益。同时,稳增长下刺激消费、海南自贸港等有望成为扩内需的重要驱动,同时由于今年的低基数效应,明年业绩弹性较大,积极布局免税产业链阿尔法机会。此外,受益于社交“重启”的餐饮、酒店、旅游板块需求也将迎来回暖。 4、生物医药 参考美国、英国、韩国及国内港台政策松绑之后表现,我们认为2023年医药市场随着疫情防控政策优化得到修复,建议关注两条投资主线。一是,精准科学防疫保障社会正常运转要求下,新冠防控相关直接需求将持续存在,建议重点关注抗原检测、中药以及新型疫苗等重点领域。二是疫后复苏叠加政策托底,创新药、医疗器械及CXO有望得到修复。 一是,精准科学防疫保障社会正常运转,看好抗原检测、中药以及新型疫苗。 1)抗原检测:抗原检测具有感染早期灵敏度高的特点,国务院联防联控机制最新发布《新冠病毒抗原检测应用方案》为抗原应用市场空间打开新局面。关注上市较早、曾在海外大量使用、灵敏性和特异性已经得到主要国家市场验证的相关产品,重点关注其中产能效率高、成本优势大的细分龙头公司。同时,产业链上下游相关的抗体、NC膜、平台渠道企业均有望分享红利。 2)中药:中医药能够显著改善新冠肺炎患者发热、咽喉疼痛、咳嗽、乏力等症状,在缩短核酸转阴时间等方面具有很好的优势。我们预计,如发生疫情冲击下的大面积感染,退热、止咳、抗病毒、治感冒等中药(尤其是非处方药物)需求将会迅速放量。建议重点关注“三药三方”、解毒镇痛类中成药及其相关产业链。 3)新型疫苗:国内来看,推进疫苗序贯免疫相关工作提上日程。考虑到居民前期普遍接种的为传统灭活病毒路线疫苗,我们认为,序贯免疫中已上市(或获得紧急使用)的新型疫苗更具备竞争力,建议关注已有新型疫苗产品在研或上市的相关企业。 二是,疫后复苏叠加政策托底,创新药、医疗器械及CXO有望得到修复。 1)创新药:创新药增长的逻辑主要在于医保支付价格边际转暖、重磅品种批量上市、出海业绩值得期待。医保支付方面,今年医保目录调整的工作方案总体上较为温和,创新药价格调整预期边际转暖。重磅品种方面,2023年预计将会有30个左右国产一类创新药物获批上市,big pharma和biotech公司进一步完善产品矩阵,双双进入收获期。国际化市场方面,多家药企自主出海进入关键节点,海外销售放量具备确定性。 2)医疗器械:财政贴息贷款更新改造医疗设备、提高公立医疗机构国产设备配置水平、集采政策政策边际缓和三向托底支撑医疗器械行业全年成长逻辑。医疗设备方向,预计政策红利叠加品牌认知度提高,国内龙头有望进一步打开市场。耗材和试剂方向,集采政策边际转暖,具有成本优势、销售渠道优化迅速、产品线丰富的企业有望脱颖而出。 3)CXO:头部公司高增长态势不减,考虑到疫后修复下游企业研发需求恢复和周期下滑拐点到来,叠加全球产业链供应链分工恢复,具备(人力、原材料)成本优势的本土CXO有望再创佳绩。 (三)金融&;基建&;地产链 2022年,房地产行业持续下行拖累了经济企稳,行业供给侧改革出清,临近年底,政策松绑力度持续加大:信贷、债券、股权“三支箭”悉数落地。我们认为2023年,房企的现金流和负债表将有所改善。 另一方面,2016年首提“房住不炒”后,成为地产政策的主基调,因此之后的政策调整更多的是以因城施策下的局部调整为主。市场对行业未来需求和预期普遍较为悲观,因此需求端的政策宽松仍值得期待。 回溯历史,2000以来共经历四轮较大级别的地产行情,分别是:2008年、2012年、2014年和2018年。其中,2008和2014年,政策大幅放松,因此持续时间和超额收益明显;2012和2018年,主要表现为放松公积金、取消限购等,宽松力度较小,因此行情的持续和超额收益较小。 历次的地产行情演绎大致分为三个阶段:基本面下行→政策边际宽松→基本面证实/证伪。房地产是观察下游需求最为重要的行业之一,其对于中游制造业和经济的拉动作用明显。并且由于其涉及到的产业链长、市值占比大。从过去四轮的表现来看,板块内的行业轮动为:开工环节相关的房地产开发、银行、挖机、重卡等表现,接着竣工环节相关的钢铁、煤炭、水泥、玻璃等板块,最后传导至地产后周期与销量相关的家电、轻工等行业。 七、风险提示 1)疫情蔓延超预期,内需复苏低于预期;2)地产复苏不及预期,拖累经济继续下行;3)通胀数据超预期风险;4)地缘政治超预期风险。
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金融界
2022-12-15
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