VIFS 2022：大宗商品市场波动与货币策略 |西三一大学商学院副教授 张丽萍博士

楼喆

有连云

与今年初在“小登股”的带领下，市场的高歌猛进有所不同。近一个月里，指数反复震荡，4000点来来回回争夺了好几次，风格也高低切换了好几轮，许多“久经沙场”的资深投资者也有点看不清了。 沪指近半个月以来，盘中再次击穿了20日均线，说明临近年底，无论是部分个人投资者还是机构，获利了结的保守心态非常明显。 无独有偶，高盛和摩根士丹利的首席执行官相继发出警告，认为未来12-24个月内股市可能出现10%-20%的回调，这影响了市场信心。同时，美联储官员就未来降息路径释放出分歧信号，让投资者担忧货币政策宽松空间可能受限，这对依赖流动性的科技股形成了压力。 而在此背景下有一个板块却成为了市场的“孤勇者”，那就是基于价值和红利的代表行业——煤炭。从数据上看，近一个月内诸如钢铁、建筑、银行等红利板块均有不错表现，但其中煤炭以18.4%的涨幅断崖式领先！那么这场突如其来的"煤炭热"从何而来？ 近一月涨幅靠前的行业（申万一级） 数据来源：同花顺iFinD 数据区间：2025.10.05-2025.11.05 供应“紧箍咒”遇上冬储“需求热” 在市场中流传着一句话叫做“冬炒煤，夏炒电”，以往在冬季北方集中供暖需

“冬炒煤，夏炒电”！近1月涨了18%的煤炭板块或成“避险新宠”

TradingKey

1.引言 TradingKey - 2025年年初以来，标普500指数和纳斯达克指数分别上涨了约15%和21%。其上涨的主要原因是美联储持续降息、人工智能乐观情绪以及强劲的企业盈利增长。然而，近期美股触顶回调，投资者对其后续走势的预判已明显分化。电影《大空头》原型Michael Burry旗下的Scion基金，在最新曝光的13F文件中显示，已用八成仓位做空英伟达与Palantir。同时，摩根斯坦利、高盛等多家华尔街投行也高调唱空，二者在香港峰会上均对美股当前估值表达谨慎态度，并警告市场或面临重大调整。与之相反，德意志银行将标普500指数目标价定为7000点，美国银行看好美股11月的季节性反弹，摩根士丹利则认为其仍存在温和上涨机会。 看空者将当前美股类比20世纪90年代末期，指出高估值、高通胀、高科技企业交叉投资是美股后续走势的三大利空。被动型投资者建议减持SPY、QQQ等大盘ETF；主动型投资者需在降低权益类仓位的同时，关注防御性板块 —— 公共事业板块的爱迪生联合电气（ED）、西北天然气（NWN），消费必需品板块的可口可乐（KO）、奥驰亚（MO），以及医疗健康板块的强生（JNJ）、艾

美股观点分化：后市到底是会涨？还是会跌？

tqttier

亿万富翁投资人瑞·达利欧强调了在投资组合中实现多元化的重要性，以应对不同的经济环境。达利欧在11月5日发表的一篇X帖子中表示，将投资集中在一种资产类别会使投资者面临重大风险，因此将投资分散到不同类型的资产中至关重要。

桥水创始人达利欧：唯一能保护任何投资组合的资产是TA！

金融界

【内容摘要】11月5日，资金面依然向宽；债市震荡偏弱；转债市场有所走强，转债个券多数上涨；各期限美债收益率普遍上行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行。一、债市要闻（一）国内要闻【中方公布落实中美吉隆坡经贸磋商共识具体举措】国务院关税税则委员

债市早报：中方公布落实中美吉隆坡经贸磋商共识具体举措；资金面向宽，债市震荡偏弱

据公告，港交所2025年第三季度业绩再创历史新高。招商证券分析指出，2025Q3港交所营业总收入达219亿港元，同比增长37%；归母净利润134亿港元，同比增长45%，主要受益于现货市场成交活跃、互联互通交易量大幅提升以及一级市场融资规模显著回暖。其中，联交所股本日均成交额同比上升132%，南向通成交额增长229%，带动互联互通收入同比增长81%。此外，商品衍生品业务国际化布局加速，10月宣布在迪拜设立大宗商品定价与分析子公司，进一步拓展中东战略市场。 近期，保险行业负债端转型成效逐步显现。中金公司指出，2026年寿险估值修复逻辑或将转向负债端主导，随着分红险转型持续推进及健康险政策支持落地，具备负债端优势的优质险企有望引领行业价值修复。同时，在财险领域，头部公司凭借车险盈利基本盘和非车业务经营能力的持续夯实，整体承保表现改善明显，强者恒强格局延续，并建议关注以新能源车险为抓手的潜在出海趋势。 保险资金权益配置力度持续加大，投资收益显著改善。招商证券认为，当前险企积极把握资本市场回暖机遇，提升权益资产配置比例，推动总投资收益率明显回升。以中国人寿为例，前三季度总投资收益率达6.4%，同

港交所2025Q3业绩再创历史新高，保险盈利持续改善，全市场唯一港股通非银ETF(513750)涨超2%，单日“吸金”超6亿元规模创成立以来新高！

当地时间11月5日，美国股市迎来普遍上涨，三大指数集体收高。纳斯达克综合指数上涨0.65%，报23499.80点；道琼斯工业平均指数攀升0.48%，收于47311.10点；标普500指数同步走高0.37%，至6796.29点。这一反弹缓解了此前因估值过高引发的担忧，市场情绪在乐观企业财报和经济数据的

美股市场全线回暖，芯片股狂欢！美光暴涨8.93%创历史新高，HBM4价格跳涨50%引爆市场；苹果每年砸10亿美元买谷歌AI模型，Alphabet股价创收盘历史新高

截至北京时间11月5日18:35，美股盘前三大股指期货呈现分化态势，道指期货微涨0.02%，标普500指数期货跌0.15%，纳指期货续跌0.29%，延续前一交易日科技股主导的调整格局。当地时间11月4日，美股遭遇“黑色星期二”，纳指重挫2.04%，标普500指数跌1.17%，道指跌0.53%，特斯拉、英

暴跌之后，纳指今夜迎考

云涌

周三(11月5日)亚洲股市在经历大幅抛售后部分反弹。此前，因华尔街科技股大跌、估值过高引发担忧，市场波动性飙升至4月以来最高水平。

决策分析：全球市场上演大规模撤离！中国宣布暂停对美24%关税，美元一度冲破100

近期，跨境ETF持续火热。10月31日，两只巴西ETF同步公开发售，仅一天就被抢购一空，万人空巷的情形再次上演。 当日，华夏布拉德斯科巴西伊博维斯帕交易型开放式指数证券投资基金（QDII）（159100）、易方达伊塔乌巴西IBOVESPA交易型开放式指数证券投资基金（QDII）（520870），通过网上现金认购和网下现金认购两种方式公开发售。 其中华夏配售比例为11.539%，按募集限额3亿元折算后认购资金近26亿元，而易方达配售比例略高于华夏为11.823%，在相同限额下对应认购资金约25.37亿元，因此可推算出本次首批2只巴西ETF在1日内合计吸引了51.37亿元资金抢筹，整体配售比例为11.68%。 数据来源：基金公司官网 受QDII额度限制影响，跨境ETF场外基金有时会收紧申购限额，当海外市场投资较为热门的时候，投资者若有投资需求，只能通过二级市场买入来实现，进而推升该ETF在二级市场的交易价格，产生较高的溢价率，对此多家基金公司已陆续提示风险。 跨境ETF增长迅速 当前巴西ETF的火爆并非个例，去年7月，南方基金南方东英沙特阿拉伯ETF（59329.SZ）、 华泰柏瑞南方东英

巴西ETF“杀疯了”！超51亿资金抢购，跨境投资为何如此火热？

11月5日，A股三大股指震荡走高，截止收盘，沪指涨0.23%报3969.25点，深成指涨0.37%报13223.56点，创业板指涨1.03%报3166.23点，科创50指数涨0.23%报1390.39点，沪深两市成交额1.87万亿，全市场近3400只个股上涨。盘面上，市场热点轮番活跃，电网设备板块持续爆发，京泉华3连板，摩恩

A股收评：沪指涨0.23%、创业板指涨超1%，电网设备及海南板块走强，福建板块活跃，量子科技概念股调整

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