特朗普对加拿大开打贸易战，最后会不会把美国逼回QE？lg...

FX168财经报社(亚太)讯 美国联邦债务突破40万亿美元后，围绕“谁来继续购买美国国债”的问题正在变得越来越重要。与此同时，美国与加拿大贸易摩擦升级，也让这一问题更加敏感，因为加拿大近年来一直是美国国债的重要海外买家之一。

市场关注的核心在于，美国未来十年仍需要进行大规模融资，而如果海外投资者持续降低美债配置，最终可能迫使美联储重新承担更大的债券买方角色。

这也使量化宽松（QE）是否可能回归，再次成为市场讨论焦点。

加拿大其实一直在“给美国借钱”

数据显示，加拿大过去几年大幅增加了美国国债持仓。过去5年，加拿大持有的美国国债规模增长约三倍，目前达到约4600亿美元。这一增量在很大程度上抵消了中国持续减持美国国债带来的影响。

换句话说，在中国降低美债持仓的同时，加拿大成为填补部分需求缺口的重要买家之一。这也是当前美加贸易摩擦引发市场额外关注的原因。

如果美国与加拿大关系持续恶化，市场会担心加拿大未来是否仍愿意维持甚至增加对美国国债的配置。

而对于一个每年都需要巨额融资的美国政府来说，稳定的海外需求显得越来越重要。

美国或还要借24万亿美元

美国国会预算办公室（CBO）的最新预测显示，美国联邦政府未来几年仍将维持大规模财政赤字。预计美国政府今年和明年都需要新增融资约1.9万亿美元，到2028年融资需求可能升至约2.1万亿美元。未来10年，美国联邦政府累计新增借款预计达到约24万亿美元。

按照这一预测，美国联邦净债务规模可能增长约75%，升至56万亿美元附近。而且，这些预测未必已经完全反映最坏情况。

相关预测仍假设部分关税收入能够持续，也假设部分临时减税政策会按计划到期，同时还假设社会保障体系未来会按照现行法律削减部分福利支出。

如果这些假设最终无法实现，那么实际财政赤字可能进一步扩大。

债务增长仍快于经济增长

当前美国财政问题的关键，不只是债务绝对规模，而是债务增长速度持续快于GDP。

即使美国经济保持较强增长，财政赤字仍然没有明显收缩迹象。

更值得关注的是，美国政府支付的债务利息目前已经占到联邦财政赤字的一半以上，相关支出规模甚至已经超过医疗保险项目Medicare。

这意味着，利率越高，美国政府需要支付的利息越多；利息支出越高，又会进一步推高财政赤字和未来融资需求。由此形成一种典型的债务滚动压力。

仅靠削减“浪费”很难解决问题

市场上经常出现一种观点，即美国可以通过大幅削减政府浪费、欺诈和低效支出来解决财政问题。

但从CBO的长期预算预测来看，这部分空间可能没有想象中那么大。

现有预测实际上已经假设，除社会保障、Medicare以及债务利息之外的联邦支出，占GDP的比重未来会下降。其中包括非国防可自由支配支出、国防支出、医疗补助、儿童健康保险计划以及其他部分强制性支出。

也就是说，即使按照现有预算假设，美国财政赤字仍然维持在高位。

此外，特朗普政府最新预算方案本身还可能进一步提高部分联邦支出，而伊朗战争相关军事成本也可能增加财政负担。

真正困难的是增加财政收入

如果支出端难以大幅削减，那么解决财政赤字的另一条路径就是增加税收。但提高税收在政治上往往更加困难。

在当前美国政治环境下，大规模增税或者全面财政紧缩都面临较高阻力。

因此，市场开始越来越关注另一种更“容易”的方式：通过更高通胀降低债务的实际价值。

历史上，美国在二战结束后的数十年间，就曾经历过名义经济增长和通胀共同稀释债务负担的过程。这种方式并不意味着债务消失，而是通过货币购买力下降，让债务的实际负担逐渐减轻。

但代价则是居民购买力下降、长期债券投资者承受损失，以及美元信用面临压力。

如果海外买家减少，美联储会不会重新进场？

这也是当前债券市场最值得关注的问题。如果加拿大、中国以及其他海外投资者未来降低美国国债配置，而美国财政部仍需要每年发行接近2万亿美元甚至更多债务，就必须寻找新的买家。

沙特等主权资金可能提供部分需求，但很难完全填补如此庞大的融资缺口。因此，市场开始重新讨论美联储是否最终可能再次扩大资产负债表。

最直接的方式，就是重启类似过去量化宽松的政策，通过创造基础货币购买长期美国国债。

这可以在短期内压低长期收益率，缓解政府融资成本，也能够稳定债券市场流动性。

但它同样可能带来新的通胀风险和美元贬值压力。

黄金上涨背后的另一层逻辑

这也解释了为什么近期黄金价格重新走强。如果市场认为，美国未来可能需要通过更宽松的货币政策、甚至重新扩大QE来消化越来越庞大的政府债务，那么黄金作为供应受限、无法被政府随意创造的资产，其吸引力自然会上升。

因此，美国当前真正面临的问题已经不仅是“债务达到40万亿美元”。更关键的是，未来十年新增融资需求仍可能达到约24万亿美元，而传统海外买家的稳定性正在下降。

如果财政改革迟迟无法推进，市场最终可能越来越多地押注一个结果：美国解决债务压力的方式，可能不是迅速削减债务，而是通过更宽松的金融条件、更高通胀以及美联储重新扩表，让债务负担逐渐被稀释。

这也是为什么，美债、美元与黄金之间的联动正在重新成为全球市场最重要的宏观交易之一。