厄尔尼诺搅动有色江湖：是脉冲扰动、还是趋势拐点？布局有色ETF景顺(560290)把握“气候脉冲+产业趋势”的双重机会lg...

2026年5月来，赤道中东太平洋正式进入厄尔尼诺状态。根据相关部门预测，本轮事件预计于2026年11—12月达到峰值，并于2027年春夏逐步衰减。气候模型勾勒出一幅鲜明的图景：南美西海岸多雨、东南亚偏旱、南部非洲干旱。对于全球有色金属产业链而言，这意味着一场涉及矿山生产、物流运输、能源供给的系统性压力测试即将展开。

所幸，截至目前，尚未出现天气引发的大规模矿山停产。历史经验与当前研判共同指向一个结论：厄尔尼诺对有色金属的影响，多为局部、短期的供给扰动，它更像是供需矛盾的放大器，而非行情的决定性因素。分品种来看，这场气候事件的冲击路径与弹性截然不同。

放大器逻辑的三层传导

厄尔尼诺影响有色金属价格的传导链条，可以拆解为三层：

第一层是直接冲击，暴雨、干旱、泥石流直接损毁矿山设施、阻断运输通道或限制电力供给。第二层是成本与物流扰动，港口拥堵、运河通航受限推高运费与交付周期。

第三层是预期发酵，低库存品种在情绪催化下放大价格波动。

关键在于，这三层传导的强度，取决于各品种自身供需格局的“底色”。若某品种本已供需紧平衡，一场暴雨就可能成为点燃行情的火柴；若供给过剩，同样的冲击不过是杯水车薪。因此，分析厄尔尼诺，必须将其嵌入各品种的产业框架之中。

铜：最值得警惕的供给弹性扰动

铜是六大品种中与厄尔尼诺关联度最高的品种，风险点集中在南美与非洲两大产区。南美方面，智利矿区需警惕暴雨损毁基础设施，秘鲁则要防范泥石流阻断精矿外运——秘鲁是全球重要的铜精矿出口国，其物流动脉一旦中断，影响将迅速传导至中国冶炼端。非洲方面，赞比亚干旱可能造成水库水位不足、水电供应紧张，而赞比亚铜矿高度依赖水力发电，电力短缺将直接拖累矿山开工。

自2023年以来，铜矿供应紧张的情况不断加剧，7月智利和秘鲁政府均对厄尔尼诺现象做出预警，这也可能会进一步加剧铜矿供应紧张的问题。我们通过回顾1997-1998年和2015-2016年两次超强厄尔尼诺对智利、秘鲁和赞比亚生产造成的冲击，分析厄尔尼诺对铜行情走势可能造成的影响。

图：厄尔尼诺对智利铜矿产量影响

数据来源：ICSG 截至：2025.10

锌：脉冲式冲击与成本支撑并存

全球锌矿供给分散，秘鲁为核心扰动来源，同时智利、澳大利亚、赞比亚、中国均占有一定产量。秘鲁锌多以铜锌伴生矿为主，代表矿山 Antamina、Volcan、Milpo，露天、井下矿山并存；全国70%电力来自水电。

锌的供给扰动主要来自秘鲁。暴雨可能造成矿山临时停产、配矿紊乱——锌矿采选环节对矿石品位配比高度敏感，一旦库存矿与开采节奏被打乱，恢复需要一定的时间。与此同时，秘鲁矿区还面临限电、港口作业停滞及巴拿马运河通航受阻的多重约束，精矿发运节奏将被显著拖慢。

短期来看，厄尔尼诺现象并未造成矿山生产影响，更多为市场预期。中长期仍需持续关注自然灾害对锌精矿主产区的实际影响。年内矿段偏紧格局未改，且有减量预期，冶炼成本不断上移为锌价提供支撑，逢低仍以多头思路对待。

锂：月度扰动难改年度格局，警惕叠加效应

依据美国地质调查局2026年矿产商品概要的初步统计，2025年全球锂矿山产量约29万吨金属锂，同比增长29.3%。产量集中度偏高，澳大利亚占比31.9%居首，中国占比21.5%，智利占比19.4%，津巴布韦占比9.7%，阿根廷占比8%，前五大生产国合计约占全球产量的九成。产地高度集中意味着天气冲击的传导路径集中在少数几个国家与重点矿区。

表：锂全球矿山产量分布（单位：万吨LCE）

国家/地区	2024年产量	2025年产量e	同比	2025年占比
澳大利亚	44.02	48.97	11.2%	31.90%
中国	22.04	33.00	49.8%	21.50%
智利	26.03	29.81	14.5%	19.42%
津巴布韦	10.65	14.90	40.0%	9.71%
阿根廷	7.35	12.24	66.7%	7.98%
巴西	5.43	6.39	17.6%	4.16%
马里	0.41	5.00	1120.8%	3.26%
全球合计	118.70	153.52	29.3%	100%

数据来源：《美国地质调查局2026年矿产商品概要》

铝：双路径传导，趋势难改

铝的影响路径需拆分为铝土矿与电解铝两条线。铝土矿端，全球铝土矿供应高度集中于几内亚和澳大利亚，厄尔尼诺主要通过改变降雨节奏，干扰矿山洗选、矿区公路运输、内河驳运与港口装船作业，扰动矿石向外发运节奏。

数据显示今年1-7月我国自几内亚进口铝土矿1.1亿吨，同比累计增加18.57%，占我国铝土矿累计进口量的80%。从发运数据来看，8-9月份几内亚铝土矿发运量同环比显著提升，叠加铝土矿年度过剩预期仍在，预计对于几内亚来说整体偏旱的厄尔尼诺现象难以逆转铝土矿供需格局。（数据来源：海关总署 截至2025.07）

表：铝土矿全球产量分布（单位：万吨）

国家/地区	2024年产量	2025年产量e	同比	2025年占比
几内亚	14200	15000	5.6%	34.02%
澳大利亚	10000	9700	-3.0%	22.00%
中国	8050	8700	8.1%	19.73%
巴西	3300	3300	0.0%	7.48%
印度	2500	2500	0.0%	5.67%
印度尼西亚	990	1000	1.0%	2.27%
全球合计	42800	44000	2.8%	100%

数据来源：《美国地质调查局2026年矿产商品概要》

电解铝端，由于电解铝为高电耗品种，每吨原铝耗电约13500度，电力成本占生产成本接近40%，全球大量产能布局在水电资源丰富的区域，包括中国云南、巴西、挪威、塔吉克斯坦、印尼等冶炼基地。海外水电铝产区可能因干旱导致电价上行，推高冶炼成本，部分高成本产能或出现现货层面的脉冲式减产，但难以改变全球电解铝的中长期供需趋势。

从历史数据看，1997-1998年超强厄尔尼诺，尽管北欧、巴西水电出力下滑，但随后亚洲金融危机带来需求崩塌，铝价大幅下行；2023-2024年中部型厄尔尼诺，云南大规模减产叠加全球显性库存低位，LME铝出现阶段性脉冲上涨，但受国内地产需求偏弱制约，上涨持续性不足，脉冲过后回归基本面。

表：电解铝全球冶炼产量分布（单位：万吨）

国家/地区	2024年产量	2025年产量e	同比	2025年占比
中国	4400	4500	2.3%	62.03%
印度	420	420	0.0%	5.79%
俄罗斯	388	390	0.5%	5.38%
加拿大	332	330	-0.6%	4.55%
阿联酋	269	270	0.4%	3.72%
巴林	162	160	-1.2%	2.21%
澳大利亚	157	150	-4.5%	2.07%
全球合计	7280	7400	1.6%	100%

数据来源：《美国地质调查局2026年矿产商品概要》

多元化配置——中证有色金属矿业主题指数（931892.CSI）优势显现

综合以上品种的分析，本轮厄尔尼诺演绎出清晰的配置逻辑：供给扰动是脉冲、供需底色是主因、供需弹性或成关键。对于普通投资者而言，把握“气候脉冲+产业趋势”的双重机会，借道指数工具是更稳健的选择，而中证有色金属矿业主题指数（931892.CSI）的优势正在显现。

该指数的核心优势在于其纯粹聚焦上游资源端。指数仅选取拥有有色金属矿产资源储量的上市公司证券作为样本，明确剔除了仅从事冶炼与加工等环节的公司。这意味着指数成分股能更直接地受益于资源品价格上涨，避免了冶炼加工环节因成本传导不畅而侵蚀利润的风险。

从行业分布看，截至2026年9月9日的公开数据，该指数申万三级行业中铜权重为32.9%、黄金权重为15.4%，两者合计约48.3%，可谓名副其实的有金又有铜。（数据来源：Wind 截至：2026.09.09）

指数呈现龙头集中与行业均衡的双重特征。成分股多为各细分资源领域市值排名靠前的企业，权重集中于大市值公司；同时，指数编制规则兼顾细分行业的均衡性，确保在铜、黄金、铝、锂、稀土等各主要领域都能覆盖到具有代表性的龙头企业。随着AI算力等新兴领域成为有色金属需求的新增长极，指数中也包含了与战略小金属及算力需求主线相关的代表性公司。（数据来源：Wind 截至：2026.08.24）

产品方面，有色ETF景顺（560290）作为目前市场上跟踪中证有色金属矿业主题指数的代表性产品，该基金采用完全复制法进行投资，即以完全按照标的指数成份股组成及其权重构建股票投资组合为原则，进行被动式指数化投资。基金合同明确力争使日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%，年化跟踪误差不超过2%。

除了场内ETF（560290）外，景顺长城还同步发行了场外联接基金——景顺长城中证有色金属矿业主题ETF联接A（027596）和联接C（027597）。这一产品矩阵覆盖了场内交易和场外定投两大场景，以满足不同类型投资者的需求。

常见FAQ解答

Q1：为什么说有色矿业板块当前配置价值凸显？

全球流动性宽松，弱美元环境整体利好有色金属走强，贵金属金融与商品属性共振。反内卷政策集中落地以来，上游采掘业、原材料行业价格指数显著回升，价格企稳有助于上游企业利润空间的修复。数据中心、新能源设施、电动车等高景气推动AI时代新“石油”铜等工业金属市场需求的持续扩张。黄金刷新历史新高、铜价因全球电网升级飙涨，有色矿业指数2025年涨超104%，近五年年化收益16.29%，显著跑赢沪深300（2025年涨幅17.66%、近五年年化收益-2.41%）。（数据来源：Wind 截至：2025.12.31 有色矿业指数2021-2025年涨幅分别为：39.73%、-20.60%、-11.19%、2.99%、104.84%）

Q2：跟踪的是什么指数？

跟踪中证有色金属矿业主题指数（931892.CSI），从有色金属行业中选取40只拥有有色金属矿产资源储量的上市公司证券作为指数样本，反映有色金属矿业主题上市公司证券的整体表现。前十大权重股合计占比约55.63%，聚焦紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、中金黄金、赤峰黄金等矿业企业，覆盖铜、锂、稀土、钴、铝等工业金属及黄金、白银等贵金属。（数据来源：Wind 截至：2025.12.31）

Q3：与其他有色主题产品有哪些差异？

相比覆盖有色金属采选、冶炼与加工等全产业链的泛有色产品，有色ETF景顺跟踪的指数专门挑选拥有有色金属矿产资源储量的上市公司，成分股硬实力强，资源属性更为突出。在行业覆盖上聚焦上游矿业，剔除航空装备、半导体材料等下游应用环节。同时兼具工业金属与贵金属配置，通过“工业金属+贵金属”组合形成攻守平衡，适合追求资源板块均衡配置的投资者。

Q4：ETF比个股有哪些优势？

有色板块虽受益于资源稀缺性，但单一金属品种价格波动、公司经营风险等仍会对个股造成显著影响。ETF通过指数化投资一篮子覆盖铜、锂、稀土、黄金、白银等多品种矿业龙头，分散单一公司的经营风险与单一品种的价格波动。无需深入研究个股基本面，即可参与有色金属矿业板块价值重估，或更适合普通投资者配置。

Q5：有色ETF景顺（560290）基金经理实力如何？

基金经理龚丽丽具备15年证券、基金行业从业经验，9.17年投资经验，信奉将价值投资方法论融入指数编制方法，把投资逻辑、主动投资框架与指数投资框架进行有机结合。在管景顺长城中证A500ETF上市以来日均跟踪偏离绝对值平均0.02%，跟踪精度优异，为普通投资者提供普惠性金融工具。（数据来源：Wind/景顺长城基金 截至：2026.06.30）

风险提示：

1、文中涉及的相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐。

2、文中登载的指数涨跌幅仅供参考，不预示未来表现亦不代表具体基金表现。登载的基金过往持仓不代表基金经理未来的投资方向亦不构成任何投资建议，最新持仓可能有变化。

3、景顺长城中证有色金属矿业主题交易型开放式指数证券投资基金晨星风险评级：中高，适合激进型、积极型投资者。

景顺长城中证有色金属矿业主题交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金晨星风险评级：中高，适合激进型、积极型投资者。

4、关于基金销售费用的说明：景顺长城中证有色金属矿业主题交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金A份额每笔申购金额（M）分段收取申购费，具体为：M＜100万元，0.30%；100万元≤M＜500万元，0.20%； M≥500万元，1000元/笔。根据每笔份额的持有时长（N）分段收取赎回费：其中：7日以内，1.50%；7日（含）以上，0。不收取销售服务费。C份额每笔申购金额（M）分段收取申购费，具体为：M≥1元，0。根据每笔份额的持有时长（N）分段收取赎回费：其中：7日以内，1.50%；7日（含）以上，0。销售服务费为0.20%/年。相关费率折扣情况以销售机构展示为准。

景顺长城中证有色金属矿业主题交易型开放式指数证券投资基金：投资人在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过申购或赎回份额0.3%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。场内交易费用以证券公司实际收取为准。

5、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利也不保证最低收益。我国基金运作时间较短,不能反映股市、债市发展的所有阶段,基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险请投资者全面认识本基金的风险特征,听取销售机构的适当性意见,结合自身风险承受能力,谨慎投资。投资者应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。

以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。