首批主动ETF为什么都选“稳健”起步？lg...

主动ETF最大的卖点，本应是“主动”——基金经理可以自由选股、灵活调仓、做出差异化的策略。但首批18只产品的名单公布后，一个现象却有些出人意料：价值、均衡、红利成了绝对主流，成长型只有2只。

为什么一个以“主动”为标签的新品类，起步时却集体选择了“稳健”？

一、现象：18只产品，“求稳”是主基调

从产品名称看，首批18只主动ETF大致可分为四大方向：

价值型约7只：华夏质量价值甄选、华泰柏瑞价值精选、易方达品质未来、华安品质严选、招商价值智选、富国价值优选、鹏华价值臻选等。

均衡型约5只：汇添富均衡策略、国泰鑫汇均衡收益、天弘均衡优选、南方大盘风格配置、建信竞争优势。

红利型2只：大成红利智选、工银瑞信红利。

成长型2只：摩根核心成长、永赢景气精选。

“价值”“均衡”“红利”三大关键词占据绝对主流，成长型是少数派。其余2只产品策略定位更为特殊，其中平安行业优选主动管理ETF以“红利增强”的组合策略，在稳健底色上增加了弹性空间，形成了差异化定位。

二、为什么都选稳健？

首批产品“稳健起步”的格局，既有监管规则和运作逻辑的内部约束，也有市场环境和行业趋势的外部推动。

原因1：监管规则的约束——分散度要求

沪深交易所发布的《主动ETF业务指引》明确规定：持仓股票不低于30只，前十大权重合计不超过60%，且需合理控制交易频率，保持投资风格稳定。这些规则天然限制了“单押赛道”“高集中度”的激进策略，为“稳健起步”划定了制度边界。

原因2：新品类的“试运营”逻辑——先跑通再拓展

主动ETF对基金公司的系统能力要求远高于被动ETF：PCF清单每日制作，主动调仓频率高于被动跟踪指数；IOPV（基金份额参考净值）与实时估值一致性需要持续监测；事前风控需校验投资范围、比例、流动性、关联交易等数十条规则。基金公司内部普遍把首批产品定位为“试运营”——先用稳健策略跑通全链条，积累运作经验，再逐步拓展至成长、行业主题等多元策略。

原因3：市场环境——震荡市中稳健策略更契合风险偏好

当前A股市场整体呈现震荡特征，投资者风险偏好相对保守。在这种环境下，以红利、价值、均衡为标签的产品，天然比成长型产品更契合当前市场的风险偏好。

原因4：费率改革背景——投研能力需要“正名”

费率改革后，公募行业从“规模扩张”转向“能力深耕”。主动ETF的管理费率介于被动ETF和场外主动基金之间，策略差异化是其核心竞争力。稳健策略如果能在首批运作中展现出“低波动+稳健收益”的特征，有助于为后续产品拓展建立口碑。

原因5：全球经验的参照——主动ETF早期通常从稳健起步

从全球主动ETF的发展路径看，早期产品通常从稳健策略起步。美国主动ETF发展初期，产品主要集中在投资策略复制难度较高的固定收益领域，此后逐步拓展至权益、衍生品等方向。2019年美国SEC发布ETF Rule（6c-11）后，权益型主动ETF增长提速，策略类型才逐步多元化。

截至2025年底，全球主动ETF规模约1.8万亿美元。其中美国市场是核心增长引擎，近十年复合年增长率达52%；全球整体复合年增长率约45%。这一品类在全球范围内经历了从稳健到多元的演进过程。国内首批产品以价值、红利、均衡为主，走的是类似路径，符合品类发展规律。

三、“稳健”不等于“没特色”

对投资者而言，首批产品普遍偏稳健，短期弹性可能不如纯成长策略。但“稳健”不等于“没特色”——同样是稳健，价值、红利、均衡三种方向的选股逻辑和回撤控制方式各不相同。首批产品的意义在于“跑通模式”，而非短期业绩表现。

在这批“稳健起步”的产品中，平安行业优选主动管理ETF的“红利增强”策略，提供了一个差异化的样本。

该产品以银行、保险、公用事业、家电等红利资产作为底仓，同时通过配置人工智能、智能制造、先进材料等方向进行弹性增强。红利底仓提供稳健底色，科技增强部分保留弹性空间——这比纯红利/纯价值多了一层进攻性，又比纯成长多了一层安全垫。

FAQ

Q1：首批主动ETF为什么没有高集中度的成长型产品？

根据沪深交易所业务指引，主动ETF要求持仓股票不低于30只、前十大权重合计不超过60%。这些规则限制了高集中度策略。同时，首批产品普遍定位为“试运营”，稳健策略的持仓分散、调仓频率低，有助于在运作初期积累经验。

Q2：“稳健起步”是否意味着首批产品收益弹性有限？

稳健策略的特点是回撤控制优先，在震荡市和下行市中防御性较强。在成长风格占优的市场环境下，弹性可能不如纯成长策略。但“稳健”不等于“没特色”，不同产品在价值、红利、均衡方向上的选股逻辑各有差异。

Q3：后续会有更多风格的主动ETF吗？

监管层面已明确，将坚持“分阶段、有步骤、稳健渐进”的发展思路，先行落地试点产品，待首批试点平稳运行后，再逐步扩容产品供给。后续产品风格有望从稳健向更多元的方向拓展。

风险提示：本文仅为行业信息梳理与产品分析，不构成任何投资建议。平安行业优选主动管理ETF已上报证监会，尚在审批流程中，最终能否获批及具体产品要素以基金合同和招募说明书为准。基金经理历史业绩不代表未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资有风险，入市需谨慎。

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