私募透视镜｜最后一周看 Q3：私募业绩分化不是强弱，而是环境适配lg...

2026 年三季度行情临近收官，A 股走出“7 月极端回撤、8 月风格修复、9 月震荡企稳” 的三段式结构性行情，私募证券基金季度业绩格局基本落定，量化与主观多头两大主流策略上演冷暖反转。据私募排排网数据显示，7 月百亿私募平均收益为 - 11.71%，各规模梯队全线告负；进入 8 月，市场风格回归均衡，百亿私募平均收益回升至 7.59%，79 家百亿私募中有 73 家取得正收益、占比超过九成。进入 9 月，市场整体震荡休整、行情趋于平稳，前期市场风格带来的策略强弱差距固化，不同类型、不同规模私募管理人的业绩鸿沟显著拉大，成为本季度私募市场最核心的主线特征。

7月：极端回撤，量化重挫、主观相对抗跌

据好买基金研究中心统计，截至7月31日，量化多头策略产品净值平均下跌16.94%，同期主观多头策略平均仅下跌7.91%，两者相差约9个百分点。据私募排排网数据，幻方量化旗下9只展示产品，7月单月跌幅全部超过20%。有业内人士分析，市场波动率骤升时，多数量化模型同时触发减仓或对冲指令形成共振，反而放大了回撤幅度。

8月：风格再平衡，量化“碾压式”反超

据私募排排网统计，8 月百亿量化私募平均收益达 10.04%，同期百亿主观私募平均收益仅 0.65%，业绩相差 9.39 个百分点，与 7 月的强弱格局形成鲜明反转。从市场结构来看，8 月呈现 “小盘强、大盘弱” 的显著特征：上证指数上涨 4.02%、沪深 300 仅上涨 0.80%，中证 2000 大涨 13.20%，万得微盘股指数更是收涨 16.36%。

分策略整体表现上，私募排排网数据显示，量化多头 8 月单月收益高达 9.71%，年内收益由负转正至 6.62%，正收益产品占比 77.24%；主观多头 8 月收益 4.25%，年内收益 6.0%，正收益产品占比 56.55%。据融智投资 FOF 基金经理李春瑜分析，这一轮行情源于 “贝塔修复 + 风格均衡” 的共振效应：7 月量化的超额回撤属于阶段性扰动，并非模型失效；进入 8 月，市场成交从少数权重个股向全市场扩散，量化分散选股的优势得以充分释放。

私募各主要策略多周期收益表现（平均收益统计）

数据来源：私募排排网，数据截至 2026 年 8 月 31 日；指数统计范围仅限于私募排排网代销产品，相关表现仅供参考。

9月：拉长看，翻倍私募151家、业绩分化悬殊

三季度收官之际，恰好也是“924行情”两周年。据私募排排网数据，截至9月18日，成立满2年的2923只股票多头产品近2年收益均值约106.14%、中位数约76.24%；其中“近2年收益均值超100%”的私募有151家。百亿阵营前三强为歌汝私募700.99%、水璞基金262.42%、灵均投资198.12%。但分化同样悬殊——据私募排排网梳理，有95只股票多头产品近2年收益仍为负，另有10只产品收益超10倍。

私募透视镜写在最后

站在当下复盘 7 月以来的市场走势，A 股走出 “7 月极端波动、8 月风格修复、9 月震荡整理” 三段式行情，私募迎来一轮极致风格切换与业绩重塑，管理人收益分层明显。量化与主观多头的冷暖反转，不是策略优劣之分，而是市场环境与策略适配性带来的阶段性结果：极端抱团行情压制量化表现，小盘扩散行情则会放大量化分散选股优势；主观多头依靠赛道与仓位判断，在快速轮动行情中弹性偏弱。

三季度临近收官，结构性行情已成常态，不存在可以持续适配所有环境的策略。8 月量化反弹源于因子均值回归与风格修复，9 月震荡休整也表明短期行情存在边界，单月业绩不能用来评判管理人长期能力。

风险提示：本文数据来自中国证券投资基金业协会、私募排排网、好买基金研究中心等公开资料；私募业绩数据披露相对滞后，文中数据更新至9月18日前后。文中涉及私募产品的过往业绩不代表未来表现，不构成任何投资建议。私募基金投资有风险，相关信息应以中基协电子化信息披露平台、管理人官网及托管估值机构发布内容为准。