宏观逆风里的“有色机遇”藏在哪，普通投资者该用什么工具？有色ETF景顺(560290)横跨四类资产，布局更为广泛lg...

9 月 23 日，一份数据把全球市场推到了十字路口。美国 9 月标普全球综合 PMI 初值升至 58.4，创 2021 年 7 月以来最高；10 年期美债收益率一举站上 5.1%，是近 19 年未见的水位；美元指数同步升到两个月高位，市场对美联储 10 月再度加息 25 个基点的押注一度升至约 75%。

按之前惯例，这样的组合对以美元计价的工业金属几乎是定向打击。但这一次，铜价稳稳站在 14,600 美元/吨上方，铝价守在 3,250 美元/吨。真正的变化发生在第二天 A 股开盘：有色板块在指数层面跌了 3.07%。商品不跌、股票大跌，这个裂缝本身，就是当下有色投资最值得琢磨的地方，投资者又该如何应对？

一份 PMI 为什么能压住工业金属？

很多人会困惑：经济数据强劲，工业金属的需求不该更好吗，为什么反而被压制？关键在于，这一轮 PMI 走强改变的不是“需求预期”，而是利率路径。当美国经济意外加速时，市场对降息的期待被一次性撤回，取而代之的是还要不要继续加息。

拆开看，这份 PMI 的细节相当强劲：服务业从 8 月的 56.5 升至 58.7（59 个月新高），制造业从 53.9 大幅跳升至 57.0（52 个月新高），新订单升至 58.2、为 2022 年上半年以来最高，就业增长达到逾四年最快。（数据来源：标普全球（S&P Global） 截至：2026.09.23）

标普全球据此测算，美国经济正以约 5% 的年化速度扩张。但另一面同样醒目：企业投入价格指数从 59.9 跃升至 66.4，为 2022 年 10 月以来最高，供应商交货时间延长的普遍程度也是 2022 年年中以来最大——剔除疫情阶段，已是这项近二十年调查中最严重的供应链瓶颈之一。需求旺盛叠加成本上行，正是通胀最不愿意看到的组合。（数据来源：标普全球（S&P Global） 截至：2026.09.23）

图：美国 9 月标普全球 PMI 分项初值

数据来源：标普全球（S&P Global） 截至：2026.09.23

市场的反应链条很短。数据公布后，5 年期美债收益率飙升近 20 个基点、自 2007 年以来首次突破 5%；10 年期收于 5.104%、盘中最高 5.135%，为 2007 年 7 月以来最高。加息押注同步跳升：数据公布前市场对 10 月至少加息 25bp 的概率约为 53%，公布后一度升至约 75%；美元指数随之升至两个月高位。

商品端的铜铝锌凭什么抗跌？

这一轮之所以没有出现商品端的崩塌，答案就在后者的硬度上。截至 9 月 21 日，LME 铜库存 25.59 万吨、铝 24.22 万吨、锌 11.69 万吨，而锡库存只有 4,780 吨，长期处于极低水平。（数据来源：百川盈孚 截至：2026.09.21）

国内同样偏紧：据光大证券 9 月 7 日发布的铜行业周报，国内电解铜社会库存已降至 2024 年 2 月以来新低；电解铝则受 4,500 万吨产能红线约束，产能利用率已超 95%，供给端几乎没有弹性。更值得注意的是海外“抢铜潮”——8 月美国单月进口铜 20 万吨创历史纪录，LME 注册仓单骤降至 10.7 万吨，现货升水一度达到 545 美元/吨，为 2021 年以来新高。（数据来源：Wind 截止：2026.09.23）

9 月 23 日 LME 锌的近期合约报 3,955–3,972 美元/吨，而 15 个月期合约只有 3,423.29 美元/吨，近强远弱的结构本身就是现货紧张的定价证据。铜的场外 3 月期报 14,618 美元/吨、场内铜报 14,650.67 美元/吨，铝报 3,255 美元/吨，锡在 53,770–54,150 美元/吨区间——都停在历史高位附近，并没有跟随美债收益率的跳升塌下来。（数据来源：Wind 截止：2026.09.23）

表：LME 六大金属场内价格一览

品种	LME 价格（美元/吨）	LME 库存（吨）	库存变化
铜	14,618 – 14,650	255,900	+775
铝	3,255	242,200	-400
锌	近期 3,955 ／ 15 月期 3,423	116,900	+1,550
锡	53,770 – 54,150	4,780	-75
镍	16,335 – 16,440	278,500	-300
铅	1,880 – 1,920	372,700	-900

数据来源：Wind 截止：2026.09.23

为什么“买一篮子”比“押一个品种”更适合现在的时点？

当厘清了“宏观逆风 + 商品分化”的有色金属结构后，投资者又该如何应对？这个阶段最难的不是判断方向，而是判断哪个品种。

铜有矿端紧缺与 AI 铜箔需求，铝有产能红线与低库存，锌有逼空后快速回落的两面性，锡镍面临库存与需求压力，铅受制于过剩。要在这个分化格局里选出赢家，需要持续跟踪加工费（TC/RC）走势、LME 期限结构与仓单变化、矿端突发事件、冶炼厂减产检修、下游开工率——这些信息的获取速度与解读能力，普通投资者相对机构存在明显劣势。

中证有色金属矿业主题指数（931892.CSI）以 38 只成分股横跨四类资产，单一品种的深度震荡会被其他品种的强势摊薄。此外，黄金权重在主要资源类指数中位居前列，整体防御性也更为出色。且指数编制上仅选取拥有矿产资源储量的上市公司，剔除纯冶炼加工企业，使成份股对金属价格上涨的弹性更为纯粹。

此外，该指数的核心优势在于其纯粹聚焦上游资源端。指数仅选取拥有有色金属矿产资源储量的上市公司证券作为样本，明确剔除了仅从事冶炼与加工等环节的公司。这意味着指数成分股能更直接地受益于资源品价格上涨，避免了冶炼加工环节因成本传导不畅而侵蚀利润的风险。

指数呈现龙头集中与行业均衡的双重特征。成分股多为各细分资源领域市值排名靠前的企业，权重集中于大市值公司；同时，指数编制规则兼顾细分行业的均衡性，确保在铜、黄金、铝、锂、稀土等各主要领域都能覆盖到具有代表性的龙头企业。随着AI算力等新兴领域成为有色金属需求的新增长极，指数中也包含了与战略小金属及算力需求主线相关的代表性公司。（数据来源：Wind 截至：2026.08.24）

产品方面，有色ETF景顺（560290）作为目前市场上跟踪中证有色金属矿业主题指数的代表性产品，该基金采用完全复制法进行投资，即以完全按照标的指数成份股组成及其权重构建股票投资组合为原则，进行被动式指数化投资。基金合同明确力争使日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%，年化跟踪误差不超过2%。

除了场内ETF（560290）外，景顺长城还同步发行了场外联接基金——景顺长城中证有色金属矿业主题ETF联接A（027596）和联接C（027597）。这一产品矩阵覆盖了场内交易和场外定投两大场景，以满足不同类型投资者的需求。

常见FAQ解答

Q1：为什么说有色矿业板块当前配置价值凸显？

全球流动性宽松，弱美元环境整体利好有色金属走强，贵金属金融与商品属性共振。反内卷政策集中落地以来，上游采掘业、原材料行业价格指数显著回升，价格企稳有助于上游企业利润空间的修复。数据中心、新能源设施、电动车等高景气推动AI时代新“石油”铜等工业金属市场需求的持续扩张。黄金刷新历史新高、铜价因全球电网升级飙涨，有色矿业指数2025年涨超104%，近五年年化收益16.29%，显著跑赢沪深300（2025年涨幅17.66%、近五年年化收益-2.41%）。（数据来源：Wind 截至：2025.12.31 有色矿业指数2021-2025年涨幅分别为：39.73%、-20.60%、-11.19%、2.99%、104.84%）

Q2：跟踪的是什么指数？

跟踪中证有色金属矿业主题指数（931892.CSI），从有色金属行业中选取40只拥有有色金属矿产资源储量的上市公司证券作为指数样本，反映有色金属矿业主题上市公司证券的整体表现。前十大权重股合计占比约55.63%，聚焦紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、中金黄金、赤峰黄金等矿业企业，覆盖铜、锂、稀土、钴、铝等工业金属及黄金、白银等贵金属。（数据来源：Wind 截至：2025.12.31）

Q3：与其他有色主题产品有哪些差异？

相比覆盖有色金属采选、冶炼与加工等全产业链的泛有色产品，有色ETF景顺跟踪的指数专门挑选拥有有色金属矿产资源储量的上市公司，成分股硬实力强，资源属性更为突出。在行业覆盖上聚焦上游矿业，剔除航空装备、半导体材料等下游应用环节。同时兼具工业金属与贵金属配置，通过“工业金属+贵金属”组合形成攻守平衡，适合追求资源板块均衡配置的投资者。

Q4：ETF比个股有哪些优势？

有色板块虽受益于资源稀缺性，但单一金属品种价格波动、公司经营风险等仍会对个股造成显著影响。ETF通过指数化投资一篮子覆盖铜、锂、稀土、黄金、白银等多品种矿业龙头，分散单一公司的经营风险与单一品种的价格波动。无需深入研究个股基本面，即可参与有色金属矿业板块价值重估，或更适合普通投资者配置。

Q5：有色ETF景顺（560290）基金经理实力如何？

基金经理龚丽丽具备15年证券、基金行业从业经验，9.17年投资经验，信奉将价值投资方法论融入指数编制方法，把投资逻辑、主动投资框架与指数投资框架进行有机结合。在管景顺长城中证A500ETF上市以来日均跟踪偏离绝对值平均0.02%，跟踪精度优异，为普通投资者提供普惠性金融工具。（数据来源：Wind/景顺长城基金 截至：2026.06.30）

风险提示：

1、文中涉及的相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐。

2、文中登载的指数涨跌幅仅供参考，不预示未来表现亦不代表具体基金表现。登载的基金过往持仓不代表基金经理未来的投资方向亦不构成任何投资建议，最新持仓可能有变化。

3、景顺长城中证有色金属矿业主题交易型开放式指数证券投资基金晨星风险评级：中高，适合激进型、积极型投资者。

景顺长城中证有色金属矿业主题交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金晨星风险评级：中高，适合激进型、积极型投资者。

4、关于基金销售费用的说明：景顺长城中证有色金属矿业主题交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金A份额每笔申购金额（M）分段收取申购费，具体为：M＜100万元，0.30%；100万元≤M＜500万元，0.20%； M≥500万元，1000元/笔。根据每笔份额的持有时长（N）分段收取赎回费：其中：7日以内，1.50%；7日（含）以上，0。不收取销售服务费。C份额每笔申购金额（M）分段收取申购费，具体为：M≥1元，0。根据每笔份额的持有时长（N）分段收取赎回费：其中：7日以内，1.50%；7日（含）以上，0。销售服务费为0.20%/年。相关费率折扣情况以销售机构展示为准。

景顺长城中证有色金属矿业主题交易型开放式指数证券投资基金：投资人在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过申购或赎回份额0.3%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。场内交易费用以证券公司实际收取为准。

5、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利也不保证最低收益。我国基金运作时间较短,不能反映股市、债市发展的所有阶段,基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险请投资者全面认识本基金的风险特征,听取销售机构的适当性意见,结合自身风险承受能力,谨慎投资。投资者应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。

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