场内布局创新药选哪个产品好？港股创新药性价比十足！解析港股创新药ETF景顺(513780)标的指数的三个“不可替代”lg...

创新药板块作为医药产业中技术壁垒最高、成长弹性最大的细分领域，近年来持续受到市场关注。然而，由于上市地、投资者结构及产业周期的差异，同一产业链资产在不同市场的估值定价往往呈现显著分化。

2.7倍到1.4倍：一场需要拆开的收敛

2026年5月21日，A股国证创新药指数PE-TTM高达90.99倍，中证港股通创新药指数为33.33倍，名义比值约2.7倍，“剪刀差”由此成为市场热议的话题。四个多月后，前者降至48.65倍，后者温和抬升至33.84倍，比值收敛至约1.44倍。（数据来源：Wind 截至：2026.09.18）

图：两大创新药指数PE-TTM口径对比(单位:倍)

（数据来源：Wind 截至：2026.09.18）

但把这条曲线直接解读为剪刀差被熨平，并不严谨。这轮收敛由三股力量共同推动：

其一，国证创新药指数已于9月18日正式实施编制方案修订并更名为国证创新药精选指数，代码980086保持不变，但修订前后的样本与估值口径并不完全可比。

其二，A股成分股上半年盈利出现修复，分母端改善压低了PE。

其三，港股通创新药指数自6月低点（837.56点）以来持续上行近38%，估值与股价同步抬升。

因此，更准确的表述是：两地创新药资产的定价锚，正在从市场情绪与流动性差异转向产业兑现度差异。 当估值差收敛之后，决定资金流向的不再是哪里便宜，而是“谁的管线、谁的业绩、谁的全球化兑现更快”。

还有一个技术细节值得警惕：两条指数都含大量未盈利成分股——港股通口径41只中有11只亏损，A股口径57只中有16只亏损。含负值的PE-TTM会被亏损股“抬高”，跨指数比较时，剔除负值口径的参考价值更高。

五个维度看差异：PE之外，真相细得多（以下数据均来源于：Wind 截至：2026.09.18）

如果只盯着名义PE，很容易得出“港股仍便宜近一半”的结论。但把PB、PS、股息率、PEG与成分结构放在一起交叉验证，图景会精细得多。

第一，绝对倍数。PE-TTM分别为33.84倍与48.65倍，A股口径高出约44%——这是名义差距，也是传播最广的数字。

第二，剔除负值口径。剔除亏损成分股后，两者分别为26.48倍与29.94倍，差距收窄至约13%。这组数字说明：A股口径较高的PE-TTM，相当一部分来自其成分股的盈利结构，而非市场对资产本身的定价高出一半。纯粹依靠"估值套利"的叙事空间，正在缩小。

第三，市净率。PB（LF）分别为3.70倍与4.24倍，A股口径高约15%，落差远小于PE口径。

第四，市销率。PS-TTM分别为5.98倍与6.14倍，已基本持平。这一维度最具信息量：如果两个市场对同一条产业链的营收给出了近乎一样的定价，那么PE的巨大差异就主要来自利润记在哪一边——即CXO与已盈利Pharma对指数利润的贡献占比不同。

第五，股息率与PEG。港股通口径股息率0.69%、PEG 0.66；A股口径股息率0.82%、PEG 0.25。需要提示的是，PEG更低并不天然等于更值得配置，它反映的是市场对分子端盈利增速的预期差异，口径不同则结论容易失真。

表：两大创新药指数估值多维对比

对比维度	中证港股通创新药指数（931250.CSI）	国证创新药精选指数（980086.SZ）
指数点位	1,156.29点	2,126.33点
PE-TTM（含全部成分股）	33.84倍	48.65倍
PE-TTM（剔除亏损成分股）	26.48倍	29.94倍
PE（LYR，静态）	41.49倍	74.56倍
PB（LF）	3.70倍	4.24倍
PS（TTM）	5.98倍	6.14倍
股息率（TTM）	0.69%	0.82%
指数PEG	0.66	0.25
成分股数量/其中亏损家数	41只/11只	57只/16只

数据源于：Wind 截至：2026.09.18

为什么聚焦中证港股通创新药指数（931250.CSI）：三个“不可替代”

其一，可投性与覆盖面的平衡：指数从中证港股通范围内选取50只业务涉及创新药研发，以及为制药企业提供药物研究、开发和生产等服务的上市公司证券作为样本（实际41只，截至2026-09-18）。截至该日，指数总市值约2.64万亿元、自由流通市值约1.10万亿元——既聚焦创新药核心资产，又保证了南下资金的可投性与流动性。（数据来源：Wind 截至：2026.09.18）

其二，行业纯度与结构均衡。：按申万二级行业分类，生物制品（46.38%）、化学制药（37.69%）、医疗服务（15.93%）三大方向权重合计100%。其中医疗服务部分主要由CXO（研发生产外包）构成，使指数形成“创新药+服务链”的复合暴露——相比纯Biotech集合，CXO的稳定订单与现金流可以在一定程度上平滑单一管线失败带来的波动。（数据来源：Wind 截至：2026.08.31 行业为申万二级行业）

其三，龙头稀缺性。截至2026年8月31日，指数前十大权重股合计占比72.63%：药明生物、信达生物、百济神州、药明康德、石药集团、康方生物、翰森制药、中国生物制药、金斯瑞生物科技、药明合联。其中药明系与金斯瑞同属医药研发生产服务与生命科学服务链，百济神州、信达生物、康方生物、翰森制药、中国生物制药则是港股创新药的核心资产。尤须注意的是，其中相当部分18A未盈利生物科技资产在A股无法直接投资，这是港股通指数独有的稀缺性暴露。（数据来源：Wind 截至：2026.08.31）

表：中证港股通创新药指数前十大权重股

序号	股票名称	所属方向
1	药明生物	医药研发生产服务（CXO）
2	信达生物	创新药
3	百济神州	创新药
4	药明康德	医药研发生产服务（CXO）
5	石药集团	创新药/化学制药
6	康方生物	创新药
7	翰森制药	创新药
8	中国生物制药	创新药/化学制药
9	金斯瑞生物科技	生命科学服务
10	药明合联	医药研发生产服务（CXO）

数据来源：Wind 截至：2026.08.31 相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐

产品端：港股创新药ETF景顺（513780）全覆盖的产品矩阵

港股创新药ETF景顺（513780）紧密跟踪中证港股通创新药指数（931250.CSI），该指数从港股通范围内精选50只业务涉及创新药研发、生产及服务的上市公司，全面覆盖从临床前研究到商业化落地的核心产业链。

对于不便开立证券账户的场外投资者，景顺长城还提供了配套的联接基金（A类：023597，C类：023598），形成了“场内+场外”全覆盖的产品矩阵，满足了不同渠道投资者的配置需求。

常见FAQ解答

Q1：为什么说创新药近期重新回到关注视野？

中国创新药出海势头强劲，2026年前两月BD交易首付款已超2025年任一季度，全年出海授权金额超600亿美元。国内研发同步加速，一季度国家药监局批准国产创新药8款，创历史新高。双抗、ADC等前沿技术持续迭代，行业正从“投入期”迈入“自我造血期”。（数据来源：医药魔方 截至：2025.12.31）

Q2：港股创新药ETF景顺(513780)有哪些值得关注的特点？

跟踪中证港股通创新药指数，生物制品与化学制药权重合计超83%，行业纯度高。前十大权重股占比约70.81%，聚焦药明生物、百济神州等核心标的。指数估值处于近5年45.74%分位数，性价比显现。出海BD高增+头部药企盈利转正，板块定价逻辑正在重构。（数据来源：Wind 截至：2026年7月17日）

Q3：跟踪的是什么指数？

跟踪中证港股通创新药指数（931250.CSI），从港股通范围精选50只创新药研发、生产及服务标的，聚焦港股创新药核心资产，强调创新属性与可投资性，适合作为参与该细分赛道的指数化工具。

Q4：与其他创新药指数有哪些差异？

相比A股医药指数，港股通创新药指数行业纯度更高，不含仿制药、器械等分散标的；相比恒生生物科技指数，更强调可投资性与流动性，不纳入未盈利早期企业。整体定位“创新药核心资产+流动性”，风险收益特征更均衡。

Q5：ETF比个股有哪些优势？

创新药研发周期长、单一产品不确定性高，ETF通过指数化投资覆盖一篮子企业，降低对单一公司的依赖，同时把握行业整体机会。无需深入研究个股，即可参与板块发展，或更适合普通投资者配置。

风险提示：

1、文中涉及的相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐。

2、文中登载的指数涨跌幅仅供参考，不预示未来表现亦不代表具体基金表现。登载的基金过往持仓不代表基金经理未来的投资方向亦不构成任何投资建议，最新持仓可能有变化。

3、景顺长城中证港股通创新药交易型开放式指数证券投资基金晨星风险评级：中高，适合激进型、积极型投资者。

景顺长城中证港股通创新药交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金（A份额、C份额）晨星风险评级：中高，适合激进型、积极型投资者。

4、关于基金销售费用的说明：景顺长城中证港股通创新药交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金A份额每笔认购金额（M）分段收取认购费，具体为：M＜100万元，0.80%；100万元≤M＜300万元，0.60%；300万元≤M＜500万元，0.40%；M≥500万元，1000元/笔。每笔申购金额（M）分段收取申购费，具体为：M＜100万元，1.00%；100万元≤M＜300万元，0.80%；300万元≤M＜500万元，0.60%；M≥500万元，1000元/笔。根据每笔份额的持有时长（N）分段收取赎回费：其中：N<7天，1.50%；N≥7天，0。不收取销售服务费。C份额每笔认购金额（M）分段收取认购费，具体为：M≥1元，0。每笔申购金额（M）分段收取申购费，具体为：M≥1元，0。根据每笔份额的持有时长（N）分段收取赎回费：其中：N<7天，1.50%；N≥7天，0。销售服务费为0.20%/年。相关费率折扣情况以销售机构展示为准。

景顺长城中证港股通创新药交易型开放式指数证券投资基金：投资人在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过申购或赎回份额0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。场内交易费用以证券公司实际收取为准。

5、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利也不保证最低收益。我国基金运作时间较短,不能反映股市、债市发展的所有阶段,基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险请投资者全面认识本基金的风险特征,听取销售机构的适当性意见,结合自身风险承受能力,谨慎投资。投资者应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。

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