非农爆冷与利率松动下的黄金与有色矿业，为何有色ETF景顺(560290)更值得关注？lg...

2026年10月2日美国劳工部公布的数据，给持续偏鹰的市场预期浇了一盆冷水：9月非农新增就业仅2.9万人，远低于市场预期的8.4万人；同时7月、8月合计下修6万人（7月由+2.1万下修至-1.0万，8月由+16.2万下修至+13.3万），失业率从4.1%升至4.2%。（数据来源：美国劳工部 截至：2026.10.02）

图：美国月度非农新增就业数值

数据来源：美国劳工部 截至：2026.10.02

这不是一次孤立的噪音——就业动能降温、薪资增速放缓（时薪环比仅0.1%）共同指向劳动力市场的边际走弱。市场的反应立竿见影：CME FedWatch工具显示，10月按兵不动的概率升至82.3%，加息预期被后移至12月；同时，9月美联储会议纪要显示，官员对本轮加息的定性存在分歧，并未释放“连续行动”的信号。

利率与美元同步松动，直接缓解了有色金属板块的估值压力。但需要清醒的是——单月数据尚不足以确认加息周期就此终结。如果后续通胀再度超预期，或者劳动力市场只是暂时性走弱，美联储仍可能保留进一步行动的选项。

短期：金价已初步修复，仍有补涨空间

金价在非农数据后已初步反弹，但相较黄金ETF的持续流入与央行的坚定购金，价格本身仍有补涨空间。截至10月12日，伦敦现货黄金报约4204美元/盎司，较年内低点（1月约121美元/盎司的白银、金价同步上行）已有明显修复，但距离部分机构（如美国银行）给出的5000美元目标仍有距离。（数据来源：Wind 截至：2026.10.12）

图：伦敦现货黄金走势

数据来源：Wind 截至：2026.10.12

资金面给出了更明确的信号：全球最大黄金ETF（SPDR）单日持仓量增加12吨，显示机构资金在加速涌入；2025年全球黄金ETF持仓量同比增长35%，私人投资者对黄金的配置比例从5%升至8%。

若后续通胀未再超预期、长端利率进一步企稳，年内黄金的反弹行情有望延续。关键观察点在于11月6日的10月非农，以及后续CPI/PCE数据是否配合。

中期：央行购金与高债务环境下的法币信用对冲逻辑未变

把视线拉长，支撑黄金牛市的底层逻辑并没有动摇。全球央行已连续三年净购金量超过1000吨：2022年1082吨、2023年1037吨、2024年1045吨，尽管较峰值略有回落，但仍处历史高位。（数据来源：世界黄金协会 数据区间：2021-2024）

图：全球央行年度净购金量连续三年超千吨

数据来源：世界黄金协会 数据区间：2021-2024

这背后是全球“去美元化”与主权信用分散配置的长期趋势——美国联邦债务规模已突破38万亿美元，财政赤字率持续高位，法币信用的稀释几乎不可逆。

黄金的对冲价值在高债务环境中愈发凸显。摩根大通测算，仅需每季度800亿美元资金从29万亿美元的美债市场流入黄金（占0.1%），就能在两个季度内将金价推至5000美元。

此外，全球矿产金产量增速不足1%，供给端几乎无弹性，需求端的任何增量都会直接反映为价格。白银同样如此——2026年供应缺口预计扩大至1.2亿盎司，全球最大白银ETF（SLV）需1.54万吨白银支撑其份额，相当于全球七个月产量。

为什么是中证有色金属矿业主题指数（931892.CSI）?

有色板块内部，“大而全”的中证有色金属指数覆盖采选、冶炼、加工全产业链，但冶炼加工环节赚的是加工费，金属涨价时利润弹性被中游稀释；而工业有色指数虽然聚焦铜铝，却几乎剔除了黄金等贵金属。真正兼顾“资源弹性+攻守平衡”的，是聚焦上游矿业的中证有色金属矿业主题指数（931892.CSI）——从有色金属行业中精选38家拥有矿产资源储量的上市公司，直接对接矿山利润。

中证有色金属矿业主题指数（931892.CSI）以38只成分股横跨四类资产，单一品种的深度震荡会被其他品种的强势摊薄。此外，黄金权重在主要资源类指数中位居前列，整体防御性也更为出色。且指数编制上仅选取拥有矿产资源储量的上市公司，剔除纯冶炼加工企业，使成份股对金属价格上涨的弹性更为纯粹。

此外，该指数的核心优势在于其纯粹聚焦上游资源端。指数仅选取拥有有色金属矿产资源储量的上市公司证券作为样本，明确剔除了仅从事冶炼与加工等环节的公司。这意味着指数成分股能更直接地受益于资源品价格上涨，避免了冶炼加工环节因成本传导不畅而侵蚀利润的风险。

指数呈现龙头集中与行业均衡的双重特征。成分股多为各细分资源领域市值排名靠前的企业，权重集中于大市值公司；同时，指数编制规则兼顾细分行业的均衡性，确保在铜、黄金、铝、锂、稀土等各主要领域都能覆盖到具有代表性的龙头企业。随着AI算力等新兴领域成为有色金属需求的新增长极，指数中也包含了与战略小金属及算力需求主线相关的代表性公司。（数据来源：Wind 截至：2026.08.24）

产品方面，有色ETF景顺（560290）作为目前市场上跟踪中证有色金属矿业主题指数的代表性产品，该基金采用完全复制法进行投资，即以完全按照标的指数成份股组成及其权重构建股票投资组合为原则，进行被动式指数化投资。基金合同明确力争使日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%，年化跟踪误差不超过2%。

除了场内ETF（560290）外，景顺长城还同步发行了场外联接基金——景顺长城中证有色金属矿业主题ETF联接A（027596）和联接C（027597）。这一产品矩阵覆盖了场内交易和场外定投两大场景，以满足不同类型投资者的需求。

常见FAQ解答

Q1：为什么说有色矿业板块当前配置价值凸显？

全球流动性宽松，弱美元环境整体利好有色金属走强，贵金属金融与商品属性共振。反内卷政策集中落地以来，上游采掘业、原材料行业价格指数显著回升，价格企稳有助于上游企业利润空间的修复。数据中心、新能源设施、电动车等高景气推动AI时代新“石油”铜等工业金属市场需求的持续扩张。黄金刷新历史新高、铜价因全球电网升级飙涨，有色矿业指数2025年涨超104%，近五年年化收益16.29%，显著跑赢沪深300（2025年涨幅17.66%、近五年年化收益-2.41%）。（数据来源：Wind 截至：2025.12.31 有色矿业指数2021-2025年涨幅分别为：39.73%、-20.60%、-11.19%、2.99%、104.84%）

Q2：跟踪的是什么指数？

跟踪中证有色金属矿业主题指数（931892.CSI），从有色金属行业中选取38只拥有有色金属矿产资源储量的上市公司证券作为指数样本，反映有色金属矿业主题上市公司证券的整体表现。前十大权重股合计占比约51.01%，聚焦紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、中金黄金、赤峰黄金等矿业企业，覆盖铜、锂、稀土、钴、铝等工业金属及黄金、白银等贵金属。（数据来源：Wind 截至：2026.10.12）

Q3：与其他有色主题产品有哪些差异？

相比覆盖有色金属采选、冶炼与加工等全产业链的泛有色产品，有色ETF景顺跟踪的指数专门挑选拥有有色金属矿产资源储量的上市公司，成分股硬实力强，资源属性更为突出。在行业覆盖上聚焦上游矿业，剔除航空装备、半导体材料等下游应用环节。同时兼具工业金属与贵金属配置，通过“工业金属+贵金属”组合形成攻守平衡，适合追求资源板块均衡配置的投资者。

Q4：ETF比个股有哪些优势？

有色板块虽受益于资源稀缺性，但单一金属品种价格波动、公司经营风险等仍会对个股造成显著影响。ETF通过指数化投资一篮子覆盖铜、锂、稀土、黄金、白银等多品种矿业龙头，分散单一公司的经营风险与单一品种的价格波动。无需深入研究个股基本面，即可参与有色金属矿业板块价值重估，或更适合普通投资者配置。

Q5：有色ETF景顺（560290）基金经理实力如何？

基金经理龚丽丽具备15年证券、基金行业从业经验，9.17年投资经验，信奉将价值投资方法论融入指数编制方法，把投资逻辑、主动投资框架与指数投资框架进行有机结合。在管景顺长城中证A500ETF上市以来日均跟踪偏离绝对值平均0.02%，跟踪精度优异，为普通投资者提供普惠性金融工具。（数据来源：Wind/景顺长城基金 截至：2026.06.30）

风险提示：

1、文中涉及的相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐。

2、文中登载的指数涨跌幅仅供参考，不预示未来表现亦不代表具体基金表现。登载的基金过往持仓不代表基金经理未来的投资方向亦不构成任何投资建议，最新持仓可能有变化。

3、景顺长城中证有色金属矿业主题交易型开放式指数证券投资基金晨星风险评级：中高，适合激进型、积极型投资者。

景顺长城中证有色金属矿业主题交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金晨星风险评级：中高，适合激进型、积极型投资者。

4、关于基金销售费用的说明：景顺长城中证有色金属矿业主题交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金A份额每笔申购金额（M）分段收取申购费，具体为：M＜100万元，0.30%；100万元≤M＜500万元，0.20%； M≥500万元，1000元/笔。根据每笔份额的持有时长（N）分段收取赎回费：其中：7日以内，1.50%；7日（含）以上，0。不收取销售服务费。C份额每笔申购金额（M）分段收取申购费，具体为：M≥1元，0。根据每笔份额的持有时长（N）分段收取赎回费：其中：7日以内，1.50%；7日（含）以上，0。销售服务费为0.20%/年。相关费率折扣情况以销售机构展示为准。

景顺长城中证有色金属矿业主题交易型开放式指数证券投资基金：投资人在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过申购或赎回份额0.3%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。场内交易费用以证券公司实际收取为准。

5、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利也不保证最低收益。我国基金运作时间较短,不能反映股市、债市发展的所有阶段,基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险请投资者全面认识本基金的风险特征,听取销售机构的适当性意见,结合自身风险承受能力,谨慎投资。投资者应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。

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