回撤30%后，创新药行业是否依旧有魅力？借道港股创新药ETF景顺(513780)布局行业价值重估机遇lg...

2025年9月以来，港股创新药板块经历了一轮剧烈调整。以申万医药生物指数为例，其自8月高点9100点附近至2026年最低点，最大回撤幅度近30%，基本回吐了此前大半年的涨幅。

图：申万医药生物指数走势情况一览

数据来源：Wind 截至：2026.10.14 指数涨跌幅仅供参考，不预示未来表现亦不代表具体基金表现

但值得注意的是，与价格的下跌形成鲜明反差的是产业基本面的持续走强。据中欧基金分析，经历近一年调整后，创新药指数市盈率已回落至基日以来2.9%的历史分位，中长期配置价值凸显。这种价格与基本面背离的裂口，恰恰构成了本轮反攻的根基：当估值被杀回便宜区间，而订单、业绩、指引全部向上时，市场的定价错误或将被修复。

BD引擎支撑：从“偶发事件”进化为“常态化经营”

根据医药魔方数据显示，2025年，中国创新药BD出海交出了一份历史性的答卷：全年交易157笔、总金额1356.55亿美元，金额与数量均创历史新高，并首次超越美国跃居全球第一，交易数量同比增长67%。

更惊人的是2026年的加速度，据医药魔方统计，仅2026年1月，BD交易潜在最高总金额就达约346亿美元，同比大增55%，相当于2025年一个季度的体量。

图：中国创新药对外授权(License-out)交易总金额

数据来源：医药魔方、国家药监局 注：2026年上半年为截至6月末统计口径

动脉智库数据显示，2026年上半年中国创新药BD交易数量已达2025年全年的72%，交易总金额近千亿美元，其中首付款61.58亿美元，首付款占比从2025年全年的5.2%提升至5.8% ——首付款门槛的上移，意味着跨国药企对中国资产的认可度和付费意愿在系统性深化。

从全球格局看，2026年上半年全球Top10 BD交易中，8笔卖方是中国公司。BD已不再依赖单笔交易的超预期催化，而是演变为中国药企持续产生交易和现金流的结构性能力。

年报季验证：2026年或是业绩兑现元年

如果说BD交易证明的是中国创新药的“卖管线”能力，那么财报则是证明卖药能力最好证据。许多创新药公司在发布2025年年报的同时，也给出2026年增长指引：大量公司的增长幅度在50%以上，按全行业口径平均下来也有26%左右。指引高增的底气，来自2025年实打实的业绩拐点。

百济神州2025年总营收382.05亿元、同比增长40.4%，首次实现年度扭亏为盈；2026年8月又进一步上调全年营收指引至449亿—462亿元，上半年归母净利润32.71亿元、同比大增627.1%。

信达生物2025年总收入130.42亿元、同比增长38.4%，产品收入118.96亿元、同比增长44.6%，首次实现IFRS全年盈利，2026年一季度产品收入同比再增超50%。

荣昌生物2025年营收32.51亿元、同比增长89.36%，实现扭亏；恒瑞医药则明确2026年“力争创新药销售收入实现超过30%的增长”。

需求刚性：专利悬崖与工程师红利的双重奏

中国创新药BD为何能持续落地？答案藏在跨国药企的“专利悬崖”焦虑里。据相关机构分析称，2025年至2030年间，全球药企因专利到期将损失2300亿美元或更多收入，传统跨国企业亟须从外部引进产品以弥补自身管线不足。

Drug Patent Watch的统计更为具体：2025—2030年全球制药行业面临总计约2360亿美元的专利悬崖，近70款重磅药物将陆续失去专利保护；William Blair测算，2025年近50种核心产品总销售额1628亿美元，到2029年将因仿制药和生物类似物冲击萎缩至670亿美元。

以BMS为例，其前五大药物收入到2030年可能下降高达62%——这不是产品线洗牌，而是生存根基的动摇。

图：专利到期叠加生物类似物竞争导致销售额萎缩

数据来源 :William Blair、 Drug Patent Watch 数据区间：2025-2030E

同等创新药，中国Biotech能做到约二分之一的研发成本、2—3倍的研发速度：以III期肿瘤试验为例，中国每位患者直接成本约2.5万美元，美国约6.9万美元；临床开发成本仅为美国的20%—50%，招募速度快2—5倍。

从格局看，全球在研创新药约三分之一来自中国，全球BD交易65%来自中国企业，但中国创新药在全球原研市场的份额仅约3.2% ——这种贡献度与市场份额的巨大落差，正是未来五到十年最确定的增长空间。

创新药投资最忌短线思维，因为BD到放量的产业规律决定了回报的时间分布。按产业规律，BD之后通常4—5年左右，授权药物才会真正推向市场：首付款与里程碑款先行改善现金流，全球III期临床在随后三年陆续读出关键数据，五年之后，大量中国研发的创新药将真正推向全球，届时才正式开启放量模式。

投资者或可借道中证港股通创新药指数（931250.CSI）提前布局

对普通投资者而言，创新药个股研发失败风险高、分化剧烈，借道指数是更稳健的参与方式中证港股通创新药指数（931250.CSI）提供了一个纯度与弹性兼备的答案，或成为承接未来业绩增长机遇的较优载体。

在行业主要指数纷纷剔除CXO的背景下保留了药明生物、药明康德等龙头外包服务企业，使投资者既能捕捉创新药企业的爆发弹性，又能通过订单驱动、业绩确定性更强的CXO环节平滑波动、增强抗跌性。

港股创新药ETF景顺（513780）紧密跟踪中证港股通创新药指数（931250.CSI），该指数从港股通范围内精选50只业务涉及创新药研发、生产及服务的上市公司，全面覆盖从临床前研究到商业化落地的核心产业链。

该指数定位“研发+服务”，使CXO企业成为指数的重要底色，其中全球CXO双雄药明生物、药明康德分别位列第一、第四大权重股；成分股中还囊括药明合联、凯莱英、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、金斯瑞生物科技等产业链核心公司，从临床前研究到临床CRO再到CDMO，CXO全链条在指数中均有布局。

指数的行业纯度极高——按申万二级分类，生物制品与化学制药两大核心板块权重合计超过83%，确保了指数对创新药主题的精准暴露。

图：中证港股通创新药指数行业分布（申万二级行业）

数据来源：Wind 截至：2026.07.17

从成分股来看，指数前十大权重股合计占比约70.81%，集中度适中，既保证了龙头的引领作用，又保留了一定的分散性。十大重仓囊括了药明生物、百济神州、信达生物、康方生物等A股市场缺少的较为有优势的标的。（数据来源：Wind 截至：2026.07.17注：相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐。）

对于不便开立证券账户的场外投资者，景顺长城还提供了配套的联接基金（A类：023597，C类：023598），形成了“场内+场外”全覆盖的产品矩阵，满足了不同渠道投资者的配置需求。

常见FAQ解答

Q1：为什么说创新药近期重新回到关注视野？

中国创新药出海势头强劲，2026年前两月BD交易首付款已超2025年任一季度，全年出海授权金额超600亿美元。国内研发同步加速，一季度国家药监局批准国产创新药8款，创历史新高。双抗、ADC等前沿技术持续迭代，行业正从“投入期”迈入“自我造血期”。（数据来源：医药魔方 截至：2026H1）

Q2：港股创新药ETF景顺(513780)有哪些值得关注的特点？

跟踪中证港股通创新药指数，生物制品与化学制药权重合计超83%，行业纯度高。前十大权重股占比约70.81%，聚焦药明生物、百济神州等核心标的。指数估值处于近5年45.74%分位数，性价比显现。出海BD高增+头部药企盈利转正，板块定价逻辑正在重构。（数据来源：Wind 截至：2026年7月17日）

Q3：跟踪的是什么指数？

跟踪中证港股通创新药指数（931250.CSI），从港股通范围精选50只创新药研发、生产及服务标的，聚焦港股创新药核心资产，强调创新属性与可投资性，适合作为参与该细分赛道的指数化工具。

Q4：与其他创新药指数有哪些差异？

相比A股医药指数，港股通创新药指数行业纯度更高，不含仿制药、器械等分散标的；相比恒生生物科技指数，更强调可投资性与流动性，不纳入未盈利早期企业。整体定位“创新药核心资产+流动性”，风险收益特征更均衡。

Q5：ETF比个股有哪些优势？

创新药研发周期长、单一产品不确定性高，ETF通过指数化投资覆盖一篮子企业，降低对单一公司的依赖，同时把握行业整体机会。无需深入研究个股，即可参与板块发展，或更适合普通投资者配置。

风险提示：

1、文中涉及的相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐。

2、文中登载的指数涨跌幅仅供参考，不预示未来表现亦不代表具体基金表现。登载的基金过往持仓不代表基金经理未来的投资方向亦不构成任何投资建议，最新持仓可能有变化。

3、景顺长城中证港股通创新药交易型开放式指数证券投资基金晨星风险评级：中高，适合激进型、积极型投资者。

景顺长城中证港股通创新药交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金（A份额、C份额）晨星风险评级：中高，适合激进型、积极型投资者。

4、关于基金销售费用的说明：景顺长城中证港股通创新药交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金A份额每笔认购金额（M）分段收取认购费，具体为：M＜100万元，0.80%；100万元≤M＜300万元，0.60%；300万元≤M＜500万元，0.40%；M≥500万元，1000元/笔。每笔申购金额（M）分段收取申购费，具体为：M＜100万元，1.00%；100万元≤M＜300万元，0.80%；300万元≤M＜500万元，0.60%；M≥500万元，1000元/笔。根据每笔份额的持有时长（N）分段收取赎回费：其中：N<7天，1.50%；N≥7天，0。不收取销售服务费。C份额每笔认购金额（M）分段收取认购费，具体为：M≥1元，0。每笔申购金额（M）分段收取申购费，具体为：M≥1元，0。根据每笔份额的持有时长（N）分段收取赎回费：其中：N<7天，1.50%；N≥7天，0。销售服务费为0.20%/年。相关费率折扣情况以销售机构展示为准。

景顺长城中证港股通创新药交易型开放式指数证券投资基金：投资人在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过申购或赎回份额0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。场内交易费用以证券公司实际收取为准。

5、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利也不保证最低收益。我国基金运作时间较短,不能反映股市、债市发展的所有阶段,基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险请投资者全面认识本基金的风险特征,听取销售机构的适当性意见,结合自身风险承受能力,谨慎投资。投资者应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。

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