有色产业链上中下游，究竟该布局哪一端？详解有色ETF景顺(560290)“有矿”的底气lg...

2026年上半年，全球大宗商品市场最耀眼的主角之一，依然是有色金属。铜价高位震荡、黄金屡创新高、锂盐触底回升，产业链上中下游的每一环都在分享价格上涨的盛宴。但如果把这条产业链的利润表摊开，你会发现一个残酷而清晰的事实：宴席上的肉，大半端到了上游矿业的盘子里。同样是“有色”公司，拥有矿山的和没有矿山的，过的是两种日子。

中国有色金属工业协会数据显示，2026年上半年全国规模以上有色金属企业实现营业收入5.77万亿元，利润总额4183.9亿元，同比增长94%，盈利增速居工业行业前列；而行业上市公司50强中，38家归母净利润突破十亿元，44家实现正增长，最高增速接近50倍。钱从哪里来，又流向了哪里？这正是理解本轮有色行情的关键。

六成周期红利，四成新质需求

先把行业利润的总账本拆开。中国银河证券测算，上半年有色利润上行由两股力量贡献：短期商品涨价贡献约六成利润增量，属于全行业共享的周期红利；AI、储能、光伏新能源的真实需求贡献剩余四成，仅集中在稀土、锂、铜箔、高纯铝等细分赛道。

图：2026年上半年有色行业利润增量来源拆分

数据来源：中国有色金属工业协会 截至：2026Q2

周期红利来自供给端：海外矿山扰动、库存回补与全球流动性宽松预期推升铜铝锂价格普涨；新质需求则来自需求端：AI算力基础设施建设沿产业链向上游传导，铜、特种合金、稀土功能材料等基础原材料处于算力链条的最上游。

银河证券明确指出，铜是算力基站、液冷设备、储能电缆的刚需原料，需求体量最大；稀土小金属是AI服务器散热、储能电机永磁材料的关键原料，供给约束更强。算力相关有色企业正有望跳出传统周期股评价体系，获得成长股的估值溢价。

上游矿业：资源壁垒，决定利润主仓

产业链利润的分配，本质由产能约束决定。华泰证券指出，矿产资源供给刚性强，利润持续向上游集中；冶炼环节竞争充分，企业主要赚取加工费；下游精细加工赛道壁垒高，才能获得超额加工溢价。

图：2026年上半年行业新增利润的行业拉动拆分

数据来源：中国有色金属工业协会 截至：2026Q2

从行业协会的拆分看，有色金属矿采选对行业新增利润的拉动达22.15%，而上游矿山环节之所以贡献较高利润增量，源于矿石供给弹性有限、成本相对刚性的行业特征——金属价格上行阶段，收入增量的较大比例能直接转化为利润。

利润向头部集中的趋势同样明显。紫金矿业上半年归母净利润391.7亿元、同比增长68.17%，矿产金产量47吨、同比增长13%；洛阳钼业、中国铝业归母净利润均突破百亿元，三家企业利润总和占沪市主板有色企业总利润的55.36%。

图：拥有矿山资源的上市公司利润集体爆发

数据来源：个上市公司财报 截至：2026Q2 相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐

拥有优质矿山的公司，业绩弹性惊人：赣锋锂业受益于储能需求爆发、锂盐价格上涨与自有锂矿投产，上半年归母净利润42.57亿元、同比扭亏为盈、增幅约9倍；中稀有色归母净利润大幅增长456.51%；章源钨业净利润同比增长超4倍；山东黄金更是呈现减收增利形态，营收微降5.6%，利润依旧增长26.17%。

而与矿业的风光形成鲜明对比的，是传统冶炼环节的窘境。铜产业链上，铜精矿供应紧张而冶炼产能扩张，结构性失衡令铜精矿现货加工费（TC）持续为负；2025年末，中国冶炼厂与国际矿商敲定的2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨——加工费正式进入“零时代”。中诚信国际判断，行业利润将进一步向资源自给率高、成本控制能力强的企业集中

中证有色金属矿业主题指数（931892.CSI）聚焦“有矿”上游企业

看清"利润在上游矿业"这一结论后，投资工具的选择就有了标准答案：要选就把选样标准直接写在资源储量上的指数。中证有色金属矿业主题指数（931892.CSI）的编制逻辑正是如此。指数以38只成分股横跨四类资产，单一品种的深度震荡会被其他品种的强势摊薄。此外，黄金权重在主要资源类指数中位居前列，整体防御性也更为出色。

此外，该指数的核心优势在于其纯粹聚焦上游资源端。指数仅选取拥有有色金属矿产资源储量的上市公司证券作为样本，明确剔除了仅从事冶炼与加工等环节的公司。这意味着指数成分股能更直接地受益于资源品价格上涨，避免了冶炼加工环节因成本传导不畅而侵蚀利润的风险。

指数呈现龙头集中与行业均衡的双重特征。成分股多为各细分资源领域市值排名靠前的企业，权重集中于大市值公司；同时，指数编制规则兼顾细分行业的均衡性，确保在铜、黄金、铝、锂、稀土等各主要领域都能覆盖到具有代表性的核心企业。随着AI算力等新兴领域成为有色金属需求的新增长极，指数中也包含了与战略小金属及算力需求主线相关的代表性公司。（数据来源：Wind 截至：2026.08.24）

产品方面，有色ETF景顺（560290）作为目前市场上跟踪中证有色金属矿业主题指数的代表性产品，该基金采用完全复制法进行投资，即以完全按照标的指数成份股组成及其权重构建股票投资组合为原则，进行被动式指数化投资。基金合同明确力争使日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%，年化跟踪误差不超过2%。

除了场内ETF（560290）外，景顺长城还同步发行了场外联接基金——景顺长城中证有色金属矿业主题ETF联接A（027596）和联接C（027597）。这一产品矩阵覆盖了场内交易和场外定投两大场景，以满足不同类型投资者的需求。

常见FAQ解答

Q1：为什么说有色矿业板块当前配置价值凸显？

全球流动性宽松，弱美元环境整体利好有色金属走强，贵金属金融与商品属性共振。反内卷政策集中落地以来，上游采掘业、原材料行业价格指数显著回升，价格企稳有助于上游企业利润空间的修复。数据中心、新能源设施、电动车等高景气推动AI时代新“石油”铜等工业金属市场需求的持续扩张。黄金刷新历史新高、铜价因全球电网升级飙涨，有色矿业指数2025年涨超104%，近五年年化收益16.29%，显著跑赢沪深300（2025年涨幅17.66%、近五年年化收益-2.41%）。（数据来源：Wind 截至：2025.12.31 有色矿业指数2021-2025年涨幅分别为：39.73%、-20.60%、-11.19%、2.99%、104.84%）

Q2：跟踪的是什么指数？

跟踪中证有色金属矿业主题指数（931892.CSI），从有色金属行业中选取38只拥有有色金属矿产资源储量的上市公司证券作为指数样本，反映有色金属矿业主题上市公司证券的整体表现。前十大权重股合计占比约51.01%，聚焦紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、中金黄金、赤峰黄金等矿业企业，覆盖铜、锂、稀土、钴、铝等工业金属及黄金、白银等贵金属。（数据来源：Wind 截至：2026.10.12）

Q3：与其他有色主题产品有哪些差异？

相比覆盖有色金属采选、冶炼与加工等全产业链的泛有色产品，有色ETF景顺跟踪的指数专门挑选拥有有色金属矿产资源储量的上市公司，成分股硬实力强，资源属性更为突出。在行业覆盖上聚焦上游矿业，剔除航空装备、半导体材料等下游应用环节。同时兼具工业金属与贵金属配置，通过“工业金属+贵金属”组合形成攻守平衡，适合追求资源板块均衡配置的投资者。

Q4：ETF比个股有哪些优势？

有色板块虽受益于资源稀缺性，但单一金属品种价格波动、公司经营风险等仍会对个股造成显著影响。ETF通过指数化投资一篮子覆盖铜、锂、稀土、黄金、白银等多品种矿业龙头，分散单一公司的经营风险与单一品种的价格波动。无需深入研究个股基本面，即可参与有色金属矿业板块价值重估，或更适合普通投资者配置。

Q5：有色ETF景顺（560290）基金经理实力如何？

基金经理龚丽丽具备15年证券、基金行业从业经验，9.17年投资经验，信奉将价值投资方法论融入指数编制方法，把投资逻辑、主动投资框架与指数投资框架进行有机结合。在管景顺长城中证A500ETF上市以来日均跟踪偏离绝对值平均0.02%，跟踪精度优异，为普通投资者提供普惠性金融工具。（数据来源：Wind/景顺长城基金 截至：2026.06.30）

风险提示：

1、文中涉及的相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐。

2、文中登载的指数涨跌幅仅供参考，不预示未来表现亦不代表具体基金表现。登载的基金过往持仓不代表基金经理未来的投资方向亦不构成任何投资建议，最新持仓可能有变化。

3、景顺长城中证有色金属矿业主题交易型开放式指数证券投资基金晨星风险评级：中高，适合激进型、积极型投资者。

景顺长城中证有色金属矿业主题交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金晨星风险评级：中高，适合激进型、积极型投资者。

4、关于基金销售费用的说明：景顺长城中证有色金属矿业主题交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金A份额每笔申购金额（M）分段收取申购费，具体为：M＜100万元，0.30%；100万元≤M＜500万元，0.20%； M≥500万元，1000元/笔。根据每笔份额的持有时长（N）分段收取赎回费：其中：7日以内，1.50%；7日（含）以上，0。不收取销售服务费。C份额每笔申购金额（M）分段收取申购费，具体为：M≥1元，0。根据每笔份额的持有时长（N）分段收取赎回费：其中：7日以内，1.50%；7日（含）以上，0。销售服务费为0.20%/年。相关费率折扣情况以销售机构展示为准。

景顺长城中证有色金属矿业主题交易型开放式指数证券投资基金：投资人在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过申购或赎回份额0.3%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。场内交易费用以证券公司实际收取为准。

5、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利也不保证最低收益。我国基金运作时间较短,不能反映股市、债市发展的所有阶段,基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险请投资者全面认识本基金的风险特征,听取销售机构的适当性意见,结合自身风险承受能力,谨慎投资。投资者应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。

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