海外松一寸，A股守一尺：四季度为何该关注红利？红利低波100ETF景顺(515100)双因子筛选更稳健lg...

美国9月CPI超预期，本该把全球风险资产再压一次；但细拆开看，通胀广度有所下降，美联储官员又密集释放鸽派信号，市场于是把“连续加息”的紧迫感往后挪。偏强的CPI仍支持年内进一步加息，却不再支持立刻、连续、急躁地收紧；美债收益率从高位回落，近期累计下行逾20个基点。

若只看海外，A股成长风格似乎迎来了阶段性的估值支撑。但四季度的问题从来不止海外利率：年度考核临近，机构要从进攻切到防守；险资等长线资金在年末年初有季节性配置需求；机构倾向减少成长风格因子暴露、提升质量风格因子。

三股力量叠加，构成四季度红利的资金面底盘。于是出现一个看似矛盾、实则清晰的画面：海外流动性松了一寸，A股资金却更愿意守一尺；守的那一尺，不是保守，而是把全年收益落袋、把明年底仓换成现金流。

CPI超预期与鸽派信号并存：压制变缓，不等于转向

这轮海外变量的关键，不是“通胀高”或“联储鸽”单个词，而是两者同时出现后的政策含义。美国9月CPI超预期，说明价格压力没有消失；但广度下降，意味着涨价不再像前期那样大面积扩散。

通胀如果由少数项目推动，政策对“全面过热”的判断就会更谨慎；如果服务、房租、工资这些黏性项目开始降温，即使 headline CPI 仍偏强，美联储也不必用更陡峭的路径去回应。

这正是为什么偏强数据没有立刻点燃新一轮加息恐慌。资料里最重要的信号是：偏强的CPI虽支持年内进一步加息，但连续加息的紧迫性已明显下降，市场更倾向于把加息窗口后移至12月。对市场而言，差别很大。立刻加息，压缩的是估值分母和风险偏好；窗口后移，给出的是一段“高利率但不再加速”的观察期。

美债收益率回落：成长减压，红利不减分

在加息预期未能持续发酵的背景下，美债收益率自高位明显回落，近期累计下行逾20个基点。对全球资产定价而言，10年期美债收益率是风险资产估值的锚之一：锚往下走，长久期资产先松口气，成长股尤其受益。映射到A股，海外流动性环境边际改善，有望为权益市场尤其成长风格提供阶段性的估值支撑。

但这里要防止一个常见误读：海外利率压力缓和，不等于A股四季度必须全面切回成长。因为四季度还有另一套时钟，叫机构行为时钟。

公募、私募、资管产品到年底要排名、要考核、要控制回撤；前面赚够收益的组合，天然有动机把高波动仓位换成更稳的仓位；前面没赚够的组合，也不敢在年末用高贝塔去赌。于是成长股获得“估值支撑”，红利资产获得“配置需求”。二者并不矛盾，一个是外部贴现率改善，一个是内部资金行为防守。

图：海外通胀、美联储路径、A股风格再平衡的逻辑链条

四季度红利底盘：不是追热点，是资金行为变了

红利策略在四季度值得关注，资金面有三层支撑：

第一是年度考核带来的防守切换。临近年底，绝对收益资金要先回答“今年收益能否保住”，相对收益资金要回答“排名能否不滑坡”。成长股即便逻辑没变，只要波动放大，也容易成为降仓对象。红利资产的股息、低波、盈利可见度，恰好能满足“少犯错”的需求。它不是收益最高的选择，却常是年底最不犯错的选择。

第二是长线资金的季节性配置。险资、年金、银行理财等负债端稳定的资金，年末年初往往要重新安排来年配置。低利率环境下，负债成本刚性，资产端必须寻找更可持续的现金流；高股息、低波动、分红记录稳定的资产，天然进入视野。对这类资金而言，红利不是交易型主题，而是配置型底仓。

第三是因子层面的主动降成长、提质量。成长风格赚的是远期预期，质量风格赚的是当下确定性。当市场开始讨论“明年盈利在哪”“现金流在哪”“分红能不能兑现”，因子偏好就会从故事切换到报表。红利低波正是把报表里最朴素的三件事——连续分红、股息率较高、波动较低——做成组合规则。

所以，四季度的红利不是“避险代名词”，而是资金行为、负债需求、考核制度共同指向的结果。它未必天天领涨，但更容易在波动里守住净值曲线。

借道中证红利低波动100指数（930955）捕捉成长风格四季度机遇

对普通投资者而言，四季度布局红利低波，定位要准。它更适合做底仓稳定器，而不是收益放大器。若市场因为海外利率缓和继续风偏上行，成长风格可能阶段性更强；但若年末机构锁收益、险资建仓、市场波动放大。

相比之下，中证红利低波动100指数（930955）的价值在于降低组合回撤、平滑净值曲线、提供可预期的现金流暴露，在“红利”与“低波”两个维度上都做得更极致、更均衡。

与单一红利因子指数不同，中证红利低波动100指数（930955）指数以“红利+低波”双因子筛选逻辑：其并非简单筛选高股息个股，而是从沪深A股中选取100只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的股票作为样本，采用股息率/波动率加权——股息率越高、波动越低的股票，权重越大。与按市值加权的主流宽基不同，这套规则一定程度上规避了“涨得越多、权重越高”的追涨困境，实现“越低估越买”的逆向再平衡。

同时，指数每季度调整一次，且单一二级行业权重不超过20%，能及时纳入股息率走高的标的，也能剔除分红能力弱化或波动放大的个股，避免红利策略滑向“高股息陷阱”。

与银行占比近四成的部分红利指数不同，红利低波100指数的行业配置均衡得多：银行约20%、食品饮料约13%、医药生物约14.9%、交通运输约12.9%，消费、医药、公用事业多点开花，单一行业风险相对可控。（数据来源：Wind 截至：2026.07.20 申万一级行业）

图：红利低波100指数行业权重分布（申万一级）

数据来源：Wind 截至：2026.10.20

拉长时间看， 指数近10年累计回报超85%，年化回报超7%，年化波动率约16%。在当前的持续低利率时代，红利的风险收益比越发显得难能可贵。（数据来源：Wind 数据区间：2017.7.14-2026.7.13；红利低波全收益指数2021-2025年度回报分别为16.33%、3.45%、12.23%、24.82%、5.57%。指数历史表现不预示未来走势，亦不代表具体基金表现。）

对于希望便捷布局的投资者，市场上已有跟踪红利低波100指数的ETF产品，如红利低波100ETF景顺（515100）成立于2020年5月22日，紧密跟踪红利低波100指数，作为跟踪该指数，成立最早的产品，（Wind数据显示，跟踪红利低波100指数的7只产品，除红利低波100ETF景顺（515100）外，均成立于2023年后）完整穿越了2021年核心资产震荡、2022—2023年市场深度调整、2024年“9·24”行情、2025年科技牛市等多轮风格切换。

对于没有证券账户、或不习惯场内交易的投资者，515100配有完整的场外联接基金——景顺长城中证红利低波动100ETF联接基金（A类：016128，C类：016129），通过银行、基金公司直销、支付宝、天天基金等常见渠道即可申购，把专业红利策略变成“触手可及”的日常理财工具。

常见FAQ解答

Q1：在震荡市与“资产荒”背景下，红利低波100ETF景顺（515100）覆盖哪些优质个股？

红利低波100ETF景顺（515100）标的指数前十大权重股中，既有“基建现金流”，也有“消费与医药底盘”，还有能源、航运和服饰制造等高股息补充。前十大权重股合计占比约两成，100只成分股高度分散，单一个股风险对净值影响有限。（数据来源：Wind，截至2026.10.20 涉及的相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐）

Q2：红利低波100ETF景顺（515100）有哪些值得关注的产品特点？

红利低波100ETF景顺（515100）成立于2020年5月，是跟踪中证红利低波动100指数的旗舰产品，规模与流动性出众，成立六年完整穿越多轮牛熊。同时设有场外联接基金（A类：016128，C类：016129），方便无证券账户或偏好定投的投资者参与。（数据来源：Wind，截至2026.10.20）

Q3：跟踪的是什么指数？

跟踪中证红利低波动100指数（930955）。该指数从沪深A股中选取100只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的上市公司证券作为样本，采用股息率/波动率加权，每季度调样一次，并设置单一二级行业20%的权重上限，是反映A股高股息、低波动资产整体表现的代表性指数。（数据来源：Wind、中证指数公司，截至2026.10.20）

Q4：与其他红利主题产品有哪些差异？

相比中证红利指数（市值加权、年度调样），红利低波100指数每季度调样，能更及时地剔除股息率下滑或波动放大的标的，一定程度上避免“红利陷阱”，且股息率/波动率加权机制天然实现“越低估越买”的逆向再平衡。相比银行占比近四成的部分红利指数，该指数行业分布更为均衡，覆盖能源、交运、消费、家电、公用事业等多个板块。

Q5：场内ETF和场外联接基金（A类/C类）该如何选择？

若您已开通证券账户、偏好灵活交易或波段操作，红利低波100ETF景顺（515100）盘中实时交易、免印花税，资金使用效率高，且管理费率仅0.50%。若您无证券账户、偏好定投或长期持有，可选择场外联接基金：A类（016128）适合持有周期较长（通常1年以上）的投资者，申购费一次性收取，长期持有成本更低；C类（016129）适合中短期持有或定投，无申购费，按日计提销售服务费，持有成本随时间递增。（数据来源：景顺长城基金官网，截至2026.07.16 基金有风险，投资需谨慎）

风险提示：

1、文中涉及的相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐。

2、文中登载的指数涨跌幅仅供参考，不预示未来表现亦不代表具体基金表现。登载的基金过往持仓不代表基金经理未来的投资方向亦不构成任何投资建议，最新持仓可能有变化。

3、景顺长城中证红利低波动100交易型开放式指数证券投资基金晨星风险评级：中，适合激进型、积极型、稳健型投资者。

景顺长城中证红利低波动100交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金（A份额、C份额）晨星风险评级：中，适合激进型、积极型、稳健型投资者。

4、关于基金销售费用的说明：景顺长城中证红利低波动100交易型开放式指数证券投资基金A份额每笔每笔申购金额(M)分段收取申购费，具体为:M<50万元，1.20%;50万元≤M<100万元，0.60%;M2100万元，1000元/笔。根据每笔份额的持有时长(N)分段收取赎回费:其中:7日以内，1.50%;7日(含)-30日,0.30%;30日(含)以上，0。不收取销售服务费。C份额根据每笔份额的持有时长(N)分段收取赎回费:其中:7日以内，1.50%;7日(含)以上，0。销售服务费为0.10%/年。相关费率折扣情况以销售机构展示为准。

景顺长城中证红利低波动100交易型开放式指数证券投资基金：投资人在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过申购或赎回份额0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。场内交易费用以证券公司实际收取为准。

5、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利也不保证最低收益。我国基金运作时间较短,不能反映股市、债市发展的所有阶段,基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险请投资者全面认识本基金的风险特征,听取销售机构的适当性意见,结合自身风险承受能力,谨慎投资。投资者应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。

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