【上交所投教】守护杨高南 | 复盘炒股上亿的过程lg...

不是我，不是我，不是我。

有一点能确定：就算资产上亿，我也会一直写稿子给你们看（现在的主要问题是你们不稀得看）。

上周五去接投资者服务热线（400-8888-400），连续两个打来电话的投资者对我礼节性问候，在保持情绪稳定的过程中赢得了深聊的机会。这二位都是四五月份重仓小登、7月份清仓（此时还赚了一些），但9月份又接回来（股丝真如情丝万缕，这你不服不行），终于套住的。冲我问候之后，顺带着问候了半天银行股。

样本确实太小了，但是这么多年看下来，感觉两位朋友应该有些代表性。由此我就想到，还是那个问题，到底股该怎么炒？

经高人指点，挖到一个历时4年多、总字数近9万字、过程中增值约300%、结果最终上亿的账户实盘帖。号主是价投路子。WorkBuddy验证说此帖内容符合市场实际情况，但我不能直接把帖子推给大家（所以说官号不好做么），今天就转述一下心得。别骂我，也别找我问帖子地址。

就叫他老帅（他确实挺老）吧。老帅做的主力股（之一）路数，是价投皇冠上的明珠——困境反转。下图：

箭头处为介入时点，可见在介入前，该股已经历连续6年的低迷期，其间先后出现盈利大幅下降乃至亏损的情况，老帅建仓时的估值约5倍PE。

所在行业的中信指数则更惨烈，从2007年以来经历了一个长达13年的持续下行期，可以说是完全看不到什么希望。

宏观面就不上图了，没意思。日常我们听客户经理、网络大V讲道，都是宏观-行业-公司的3层结构，自上而下，这套结构在价投中的实用价值极低，我几乎都归为忽悠。比如这个例子中，你自上而下地看，看到的都是困境，不可否认这13年来政策导向和行业结构确实发生了深刻变化，但不落实到具体企业中，你把握不到边际的变化。从宏中观看，2016年变化也在发生，2020年变化也在发生，2022年变化还在发生，你买在不同时点，持股过程的差异就大了去了。

宏中观对于讲道者来说最大的意义是高频。企业的变化是个缓慢的过程，但宏中观的信息则每天都有，这样可以方便讲道者每天都有得讲。

老帅的主力股出在“夕阳”行业，这个行业历史极为悠久，生意模式极为简单，销售价格透明度高，几乎不必考虑存货（或存货跌价可能性小），自然禀赋形成了天然的地域性保护，企业价值（储量）是公开信息且易于估算……特别是由于13年的连续下行，浓稠的、共识性的悲观预期，使得市场价格具备足够的安全边际。

说实话，跟很多“小登股”相比，老帅的主力股不成比例地简单、透明、变动小（可预期）、无需高频跟踪……重点是便宜。

在炒股这场激烈竞争中，“便宜”能解决大部分问题，有时能解决全部问题。老帅能够算出这家公司的底在哪里（最保守的口径下，连重置成本都不用考虑），从而使得这次投资变成了下有保底的算数游戏。被较低的股价加持，老帅已经立于不败之地。

至此，“困境”的问题基本解决了，还有关键的一环，是“反转”。

曾在查理·芒格的书中，看到他用简单的几页描述，说清了可口可乐的投资逻辑。老帅也做到了这一点。从上市公司公告中，他能够把握住产能释放的节点，结合产业政策、企业区位，他甚至能够锁定价格和利润率。特别是产业政策在此例中的应用特别精彩：如果大而化之地讨论产业政策，采用事件驱动的方式参与炒作，老帅的主力股不可能成为炒作标的（所谓的龙一龙二），甚至这个行业的“股性”也不支持像样的题材炒作（长期下行、大量的套牢盘、总体较大的盘子，等等）。但落实到具体的企业中，产业政策的效应才充分显现，不仅带来了确定性，更带来了反转的契机——简单说就是长协价格的锁定。

至此，老帅不知道的，只剩下两件事：第一，这家公司何时会在报表上释放业绩。第二，这家公司打算如何回报股东。此处还有故事。

老帅重仓主力股后长达一年多时间内，主力股似乎并不急于释放业绩，反而不断爆雷，包括但不限于：安全生产事故导致的停业整顿，所得税的异常处理，业绩下滑，销售成本的异常增长，业绩追溯并调升往年业绩导致当期增速的下降，预期外的停产检修，管理费用（职工薪酬）的异常计提，关联交易……

其实直到今天，公司业绩也没有出现爆发式的增长，而是在一个较高水平稳定住了。

现金分红也没有特别明显的改善，股利支付率长年未超过20%（尽管因股价便宜，股息率曾一度接近3%）。

好在是度过特别痛苦的一年后，公司股价进入绵延的上升通道，老帅最终还是赚到了。

——老韭菜会有一个感受：如果你盯着一支票，它就不会涨。确实如此，尽管老帅在主力股上倾注了极大心血，但主力股的涨幅在他的组合中只能排第三（据WorkBuddy）。反而是他持仓中并非主力的一些股票（行业基本相同）实现了更大涨幅。

而且，在老帅不再用很多篇幅提及主力股之后，主力股才迎来剧烈的上升段。

连老帅这个段位的高手，都要承受这种诅咒，我们也该感到释然。何时心中无股（基），也就到了境界。

最后一点篇幅说说老帅懂什么。财务上，老帅最强的部分就是能看懂资产负债表，一张优秀的、健康的资产负债表，是他反复强调的基本过滤器。此外，尽管老帅自谦，但不时释放的信息透露出，他不仅了解财务知识，且有能力运用到具体事项中（比如转固并表、少数股东权益、公允价值计量口径）。无法判断他的财务知识是否系统，但对应具体企业需要用到的财务知识，显然都很扎实，结论不疑。业务上，老帅熟知产业政策、区域政策，能够根据公开信息系统分析企业的产能爬坡情况、具体产线（坑口）的生产（开采）成本、产品构成、在建工程进度、资源储备、产品品位和具体销售价格，对股票池内企业的项目、产品、销售、盈利预期如数家珍……这是真正的功力所在。

我认为在这些方面，老帅与我们这些普通人并没有实质性的差别，这些是我们通过努力也能达到的。而且我感觉，相对于“学习”热门行业知识（主要是“学习”概念名词，就像小孩子“学习”恐龙的名称，这没太大意义），还不如学习这些基础通用知识（财务知识）和了解企业具体的业务生产经营情况有意义。

2000字自然写不尽炒股上亿的过程，有缘人自己去读帖吧。

求赞，点个小心心。

图片来源：网络，侵删

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（内容来源于：上交所投服）