订单、收入与利润共振：药明系进入业绩兑现期！港股创新药ETF景顺(513780)一键打包“药明系”资产lg...

经历两年深度调整后，CXO行业正在告别单纯依靠预期驱动的“估值修复”，进入需要用订单、收入和利润说话的“业绩验证”阶段。资本市场的关注点，也从“创新药融资何时回暖”，转向“谁能够真正接住全球医药外包需求复苏”。

在这一轮验证中，药明系重新走到舞台中央。

药明康德的小分子CRDMO业务率先兑现高景气，药明生物在复杂生物药领域持续扩大项目漏斗，药明合联则在ADC、XDC等生物偶联药物赛道实现高速增长。三家公司虽然同属“药明系”，却分别覆盖不同技术平台、不同药物分子类型和不同成长阶段，共同构成了观察中国CXO产业竞争力的一扇窗口。

表：药明系三大核心标的2026H1业绩对比

公司	报告期	营收（亿元）	营收同比（%）	归母净利润（亿元）	净利同比（%）	毛利率（%）
药明康德	2026H1	289.0	38.9	110.8	33.7	53.2
药明生物	2025FY	217.9	16.7	49.08	46.3	46.0
药明合联	2026H1	37.0	37.0	10.27（经调整）	37.4	37.0

数据来源：上市公司财报 截至：2026H1 相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐

药明系业绩进入兑现期：订单、收入与利润同步提速

ADC赛道的高景气，正在药明合联的财务报表中持续兑现。2026年上半年，公司实现综合收益37.01亿元，按固定汇率计算同比增长41.5%；毛利同比增长40.6%至13.71亿元；经调整净利润达到10.27亿元，同比增长37.4%。

更值得关注的是订单储备。截至报告期末，药明合联未完成服务订单增至约20亿美元，同比增长50.4%；若计入潜在里程碑付款，总订单金额约为22亿美元，同比增长62.2%。订单增速明显高于收入增速，表明公司在加快交付现有订单的同时，也已为未来一至两年的收入增长锁定充足项目储备。

药明康德的中报表现同样亮眼。2026年上半年，公司实现营业收入288.97亿元，同比增长38.93%；归母净利润110.8亿元，同比增长33.70%；毛利率提升至53.23%。在订单需求持续旺盛、经营效率不断改善的背景下，公司已上调全年收入指引至585亿—605亿元，进一步增强市场对CXO行业景气回升的信心。

药明生物则延续了2025年以来的复苏趋势。公司全年实现营收217.90亿元，同比增长16.68%；归母净利润49.08亿元，同比增长46.25%；毛利率由2024年的阶段低点修复至45.98%，盈利质量明显改善。

整体来看，药明系三家公司虽分别聚焦小分子、大分子及ADC/XDC业务，但共同呈现出订单增长、收入提速和利润率修复的特征。行业逻辑已经从预期驱动的“估值修复”，逐步转入有业绩、有订单支撑的“景气验证”阶段。

“药明系全家桶”的真正价值：不是简单相加，而是能力互补

把三家公司放在一起，药明系覆盖的是创新药研发与生产的主要技术路径：

药明康德侧重小分子药物发现、开发、生产和TIDES业务，具备更强的平台宽度与收入规模；药明生物聚焦抗体、双抗、生物类似药及其他复杂生物药，代表大分子平台的长期能力；药明合联专注ADC、双抗ADC、抗体寡核苷酸偶联物等新一代生物偶联药物，是前沿技术方向中成长弹性更高的“尖刀”。

从简单算术加总看，三家公司2026年上半年营业收入合计约443.88亿元，经调整净利润合计约165.34亿元。当然，这并不是严格意义上的合并报表，三家公司之间可能存在业务联系，也不能将相关收入简单视为无重复的经济总量。但对投资者而言，这组数据至少说明：药明系已经不只是概念组合，而是由多个已经产生规模化收入和利润的上市平台构成。

更重要的是，三家公司面对的下游需求和项目阶段并不完全相同。小分子、大分子和ADC/XDC的技术周期存在差异，能够在一定程度上分散单一技术路线不及预期的风险。对于希望参与CXO行业复苏、但又难以判断哪家公司弹性最大的投资者来说，“药明系组合”本身就具有配置价值。

用一只指数布局药明系，中证港股通创新药指数（931250.CSI）提供新思路

问题随之而来：如果看好药明系，是否需要分别研究三家公司、三只港股，再自行搭配仓位？

中证港股通创新药指数（931250.CSI）给出了一种更简单的指数化方案。

Wind数据显示，指数前十大成分股中，药明生物权重为12.810%，药明康德H股为9.223%，药明合联为3.387%，三家合计达到25.42%，在指数中占比超过四分之一。

图：中证港股通创新药指数前十大成分股权重

数据来源：Wind 截至：2026.10.20

这意味着，投资者买入跟踪该指数的产品，并非只押注某一家药明系公司，而是在获得药明系较高暴露度的同时，仍保留百济神州、信达生物、石药集团、康方生物等其他创新药核心资产。

此外，该指数定位“研发+服务”，使CXO企业成为指数的重要底色，其中全球CXO双雄药明生物、药明康德分别位列第一、第四大权重股；成分股中还囊括药明合联、凯莱英、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、金斯瑞生物科技等产业链核心公司，从临床前研究到临床CRO再到CDMO，CXO全链条在指数中均有布局。

指数的行业纯度极高——按申万二级分类，生物制品与化学制药两大核心板块权重合计超过83%，确保了指数对创新药主题的精准暴露。

图：中证港股通创新药指数行业分布（申万二级行业）

数据来源：Wind 截至：2026.07.17

从成分股来看，指数前十大权重股合计占比约70.81%，集中度适中，既保证了龙头的引领作用，又保留了一定的分散性。十大重仓囊括了药明生物、百济神州、信达生物、康方生物等A股市场缺少的较为有优势的标的。（数据来源：Wind 截至：2026.07.17注：相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐。）

产品方面港股创新药ETF景顺（513780）是场内布局中证港股通创新药指数的代表性标的。作为跨境ETF，基金支持日内T+0回转交易，投资者可当日买卖、灵活应对港股盘面变化；无需港股通权限、不受50万元资产门槛限制，普通A股账户即可交易，实质上降低了参与港股创新药投资的通道成本。

对于不便开立证券账户的场外投资者，景顺长城还提供了配套的联接基金（A类：023597，C类：023598），形成了“场内+场外”全覆盖的产品矩阵，满足了不同渠道投资者的配置需求。

常见FAQ解答

Q1：为什么说创新药近期重新回到关注视野？

中国创新药出海势头强劲，2026年前两月BD交易首付款已超2025年任一季度，全年出海授权金额超600亿美元。国内研发同步加速，一季度国家药监局批准国产创新药8款，创历史新高。双抗、ADC等前沿技术持续迭代，行业正从“投入期”迈入“自我造血期”。（数据来源：医药魔方 截至：2026H1）

Q2：港股创新药ETF景顺(513780)有哪些值得关注的特点？

跟踪中证港股通创新药指数，生物制品与化学制药权重合计超83%，行业纯度高。前十大权重股占比约70.81%，聚焦药明生物、百济神州等核心标的。指数估值处于近5年45.74%分位数，性价比显现。出海BD高增+头部药企盈利转正，板块定价逻辑正在重构。（数据来源：Wind 截至：2026年7月17日）

Q3：跟踪的是什么指数？

跟踪中证港股通创新药指数（931250.CSI），从港股通范围精选50只创新药研发、生产及服务标的，聚焦港股创新药核心资产，强调创新属性与可投资性，适合作为参与该细分赛道的指数化工具。

Q4：与其他创新药指数有哪些差异？

相比A股医药指数，港股通创新药指数行业纯度更高，不含仿制药、器械等分散标的；相比恒生生物科技指数，更强调可投资性与流动性，不纳入未盈利早期企业。整体定位“创新药核心资产+流动性”，风险收益特征更均衡。

Q5：ETF比个股有哪些优势？

创新药研发周期长、单一产品不确定性高，ETF通过指数化投资覆盖一篮子企业，降低对单一公司的依赖，同时把握行业整体机会。无需深入研究个股，即可参与板块发展，或更适合普通投资者配置。

风险提示：

1、文中涉及的相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐。

2、文中登载的指数涨跌幅仅供参考，不预示未来表现亦不代表具体基金表现。登载的基金过往持仓不代表基金经理未来的投资方向亦不构成任何投资建议，最新持仓可能有变化。

3、景顺长城中证港股通创新药交易型开放式指数证券投资基金晨星风险评级：中高，适合激进型、积极型投资者。

景顺长城中证港股通创新药交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金（A份额、C份额）晨星风险评级：中高，适合激进型、积极型投资者。

4、关于基金销售费用的说明：景顺长城中证港股通创新药交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金A份额每笔认购金额（M）分段收取认购费，具体为：M＜100万元，0.80%；100万元≤M＜300万元，0.60%；300万元≤M＜500万元，0.40%；M≥500万元，1000元/笔。每笔申购金额（M）分段收取申购费，具体为：M＜100万元，1.00%；100万元≤M＜300万元，0.80%；300万元≤M＜500万元，0.60%；M≥500万元，1000元/笔。根据每笔份额的持有时长（N）分段收取赎回费：其中：N<7天，1.50%；N≥7天，0。不收取销售服务费。C份额每笔认购金额（M）分段收取认购费，具体为：M≥1元，0。每笔申购金额（M）分段收取申购费，具体为：M≥1元，0。根据每笔份额的持有时长（N）分段收取赎回费：其中：N<7天，1.50%；N≥7天，0。销售服务费为0.20%/年。相关费率折扣情况以销售机构展示为准。

景顺长城中证港股通创新药交易型开放式指数证券投资基金：投资人在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过申购或赎回份额0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。场内交易费用以证券公司实际收取为准。

5、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利也不保证最低收益。我国基金运作时间较短,不能反映股市、债市发展的所有阶段,基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险请投资者全面认识本基金的风险特征,听取销售机构的适当性意见,结合自身风险承受能力,谨慎投资。投资者应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。

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