增量资金来袭：首批主动ETF首日热卖，大成红利智选主动ETF(158902)为何是更稳的那只？lg...

2026年10月23日，境内首批18只主动ETF开售首日就出现“日光”（当天售罄）行情。当日下午起，多只产品累计有效认购规模触及20亿元募集上限，管理人相继公告提前结束募集，并对有效认购申请采取“末日比例确认”的比例配售。据渠道统计，18只产品首日合计认购金额超过150亿元；同期已有7家管理人公告拟以固有资金自购旗下主动ETF，合计约15亿元。若18只全部募满20亿元上限，将为A股带来约360亿元增量资金。

多位行业人士分析认为，主动ETF能快速获得资金认可，核心在于它同时具备主动管理与ETF工具两方面的优势：跳出传统指数基金被动跟踪的框架，把基金经理的个股精选、行业动态配置能力放到ETF载体上，同时保留持仓透明、场内交易便捷、交易成本较低等工具属性。从7月17日上报到10月19日获批，首批产品只用了三个月，制度落地的速度本身也构成了市场预期的一部分。

首日“一日售罄”，热的是产品形态，不是某一种风格

从数据来看，热度并不平均。触发20亿元上限、当日结募的产品，分布在均衡、价值、大盘成长等不同策略上；其余虽未售罄，也有多只认购破5亿元。资金追捧的第一层原因是“境内首只主动ETF”的稀缺标签，第二层才是具体策略。

自购潮是另一个观察点。7家管理人合计约15亿元固有资金投入，部分在募集阶段参与、部分计划上市后买入，体现出管理人与持有人利益绑定的姿态。但要分清：自购反映的是信心与营销决心，不是未来收益的保证。首日的“比例配售”还带来一个技术性后果——认购不等于全额确认，未确认部分退款，实际份额取决于最终确认比例。这是流程问题，不影响策略判断。

从业绩比较基准透视：18只产品关注的东西各有不同

业绩比较基准是这批产品最诚实的说明书。本次均衡风格的主动ETF，多选择中证800、中证A500、中证A100等宽基作为基准；其余产品则按自身策略差异化锚定，基准包括中证红利、中证800价值、中证800质量、沪深300成长。把这些基准排在一起，本质上是一条从“宽”到“窄”的谱系：宽基基准收益来源分散、行业约束松，风格基准则把风险集中押在某一个因子上。

基准不同，考核的尺子就不同，波动与回撤的量级也不同。均衡类产品比较的是“在宽基之上能不能多赚一点”，红利类产品比较的则是“在红利池里能不能少踩坑”。对持有人而言，先选基准、再选产品，比先看谁卖得火更有效。而在四个风格基准里，中证红利的性格最“钝”：不追景气，也不押估值弹性，靠的是成份股的持续分红与现金流。这种钝在单边上涨市里显得慢，在震荡市里却是优点。

中证红利为什么“更稳健”

说“稳”要有参照。把首批产品用到的几类基准放进同一张表，差距一目了然：

指数	区间回报	区间年化回报	区间年化波动率
中证红利	-4.53%	-4.70%	14.76%
沪深300	-11.92%	-12.33%	17.73%
中证800	-10.37%	-10.73%	19.63%
中证A500	-10.27%	-10.64%	20.39%

数据来源：Wind数据区间：2025.10.23-2026.10.23

第一组是收益端。中证红利近一年下跌4.53%，比沪深300少跌7.39个百分点，比中证800、中证A500分别少跌约5.8与5.7个百分点；跌幅只相当于沪深300的38%。在同样的市场环境里，红利把回撤压到了宽基的三分之一到四成。

第二组是波动端。中证红利区间年化波动率14.76%，是四个指数里唯一低于15%的，比沪深300低约2.97个百分点，比中证800低约4.87个百分点，比中证A500低约5.63个百分点。对追求低波动的投资者来说，波动率比收益率更直接地决定持有体验。

两组数据合起来看，才是“稳健”的技术含义：中证红利是四个指数里唯一“收益更高、波动更低”的组合。它不是不跌，而是跌得少、震得小，拿得住。

大成红利智选主动ETF（158902）的“独门绝技”

传统红利产品多依赖历史股息率排序，容易买到“股息陷阱”——现金流恶化、一次性分红、分红率不可持续。大成红利智选主动ETF（158902）把股息水平、盈利质量、现金流稳定性、风险暴露放进同一个量化优化框架，做“红利底仓＋质量筛选＋风险优化”：质量端筛掉伪分红，风险端管住行业暴露、流动性与换手。

这种“量化＋基本面”融合路线，在首批18只里是少数。18只中13只采用基本面主动选股、5只采用量化策略，其中仅3只为融合策略，而大成红利智选是这3只里唯一的红利向产品——也是红利三只中唯一明确以量化框架选股的一只。

平台是第二层支撑。大成基金是中国基金业“老十家”之一，第二十二届中国基金业金牛奖上，公司获得金牛基金管理公司、主动权益投资金牛基金公司、长期回报金牛奖等8座金牛奖；在国泰海通证券《权益类基金大型公司绝对收益排行榜》中，近十年位列3/12、近七年2/13、近五年2/13。绝对收益榜衡量的是“跌得少、赚得到”，与红利底仓的诉求同源。

外部还有硬约束：主动ETF持股不低于30只、前十大合计不超过净值60%，个股近一年日均成交额须在全市场前80%，同时控制换手、不得明显偏离基准——这限制了“主动”跑成集中押注。

常见问题解答（FAQ）

Q1：首日“一日售罄”还要比例配售，是不是应该抢第一天？

A1：比例配售只影响“能拿到多少份额”，不影响“该不该买”。未确认部分会退款，且产品上市后可在二级市场按实时价格买卖，认购并非唯一入口。真正的决策点仍是策略是否与自己的组合匹配，而不是能不能抢到量。

Q2：业绩比较基准不同，对持有人意味着什么？

A2：基准决定了风格、考核尺子和风险量级。锚定中证800、中证A500、中证A100的均衡产品，收益来源更分散、行业约束更松；锚定中证红利的大成红利智选主动ETF（158902），考核的是红利风格内部的超额收益，波动通常更收敛。

Q3：“中证红利更稳健”是不是等于不会亏？

A3：不等于。稳健的意思是“跌得少、震得小”，不是“不跌”。近一年中证红利回报-4.53%、区间年化波动率14.76%，同期沪深300为-11.92%与17.73%，中证800、中证A500的波动率更高达19.63%与20.39%。

产品卡：大成红利智选主动ETF (158902)

底层资产分布与策略特征：大成红利智选主动ETF（158902）由大成基金发行，是一只采用主动管理策略的股票型ETF，定位“红利底仓+质量筛选+风险优化”，主要投资于红利主题的上市公司，在严格控制风险并保持良好流动性的前提下，力争实现基金资产的长期稳健增值。

158902投资于股票、存托凭证的比例不低于基金资产净值的80%（港股通标的股票投资比例不超过基金股票资产的50%），投资于基金界定的红利主题相关股票（含存托凭证）占非现金基金资产的比例不低于80%。

发售与流动性基础：该基金于2026年10月16日获中国证监会准予注册（证监许可[2026]2854号），发售时间为2026年10月23日至2026年11月5日。基金代码158902，场内简称“红利智选主动ETF大成”，基金份额发售面值为1.00元，首次募集规模上限为20亿元人民币。基金托管人为中国工商银行股份有限公司。

运作机制与基金经理：该基金为主动管理交易型开放式股票基金，以中证红利指数为风格锚，业绩比较基准为中证红利指数收益率（业绩比较基准仅作为表征产品风格与衡量业绩的参考，非强制跟踪标的）。基金年管理费率为1.00%，年托管费率为0.15%，采取双基金经理共管模式（夏高、李淏玮）。

风险提示：本文仅为行业信息梳理与产品分析，不构成任何投资建议。文中涉及的产品要素以基金合同和招募说明书为准。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金经理历史业绩不代表未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。投资有风险，入市需谨慎。

以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。