成长回调、红利走强，三季报透信号：五位主动权益基金经理的震荡市应对思路lg...

三季度 A 股震荡承压，不少宽基指数年内收益由正转负，行情呈现成长调整、红利抗跌的分化格局。进入 10 月，外部扰动持续发酵：市场开始担忧 AI 巨额资本开支能否兑现盈利，科技板块走弱；叠加中东地缘紧张推升油价，通胀预期再起，进一步压制风险偏好。

市场连续调整，主动权益基金经理们如何应对？往后看，科技板块还值得关注吗？AI叙事将走向何方？震荡市下，还隐藏着哪些结构性机会？正值公募基金三季报披露之际，我们整理博道基金旗下五位主动权益基金经理张迎军、张建胜、孙文龙、袁争光、吴子卓最新判断与实操思路。

关键词：开放

保持开放心态，积极寻找超预期的投资机会

博道基金研究总监兼投资部总经理张迎军指出，本轮市场最大外部变量是美联储重启加息，美元走强压制新兴市场资产，恒生、恒生科技指数调整显著。海外 AI 逻辑出现裂痕，市场风险偏好回落，红利板块阶段性成为资金避风港。在他看来，四季度 A 股大概率维持区间震荡，行情突破需要等待 AI 产业层面新的基本面催化，保持开放心态，静待超预期信号。

关键词：增强韧性

AI叙事进入观望与平衡期，组合配置进一步均衡

博道基金权益投资副总监张建胜认为，AI 赛道已经告别单纯比拼资本开支的阶段，市场开始重点考核投入产出 ROI。AICoding 渗透速度放缓、开源模型冲击商业化收入，AI 叙事进入观望平衡期，产业链上下游价值面临重新分配。配置上，科技、具备涨价预期的行业仍是两大主线，但组合要更加多元，降低久期与持仓锐度，自下而上选股的权重抬升。

关键词：再平衡

看好国产算力、大健康、高端制造等方向

博道基金权益投资副总监孙文龙展望四季度，美联储加息的影响还会延续，估值扩张阶段暂告一段落，盈利确定性成为选股核心标尺。他把机会划分为两类：一类是竞争格局好、成长空间充足、估值合理的成长股；另一类是格局稳定、增速平稳、估值偏低的红利资产。贴现率上行环境下，优先均衡持仓、做好动态再平衡，重点关注国产算力、大健康、高端制造方向。

关键词：确定性

三大积极因素支撑聚焦企业盈利确定性

博道“远”系列基金经理袁争光分析，长端利率上行压制估值，AI 产业进入观察期，叠加 AI 基建投入带来融资约束，科技板块波动加大。但国内基本面存在三重支撑：全市场非金融企业盈利进入上行周期；出口高增、工业生产回暖，经济韧性凸显；美元走强背景下人民币保持稳健升值。后续重点跟踪 AI 新应用落地、出口链条对上市公司盈利的拉动，A 股具备在加息周期中保持韧性的基础。

关键词：内在价值

能持续为投资者赚到真金白银的企业都值得被关注

博道明远基金经理吴子卓指出，当前 A 股估值处于合理区间，但实业回报率下行，不宜对股票预期收益抱有过高期待。选股重心转向价值可清晰评估、能够持续创造现金流的企业，聚焦扎实的内在价值。

选基小助手写在最后：

外部流动性约束之下，基金经理普遍选择降锐度、做均衡；AI 不再是无脑赛道，进入业绩验证窗口，产业链内部将重新洗牌；投资主线兼顾成长（国产算力、高端制造、大健康）与红利底仓，选股重心从估值弹性转向盈利确定性。

风险提示：本文内容整理自博道基金公开三季报，不构成任何投资建议。海外货币政策、地缘冲突、AI 产业落地进度、企业盈利修复均存在不确定性，权益市场波动风险较高。基金有风险，投资需谨慎。