CPO尾盘拉升，资金入场！lg...

本文作者 | 独行侠

数据支持 | 勾股大数据（www.gogudata.com）

今日A股难得大回血，沪深两市全天合计成交额达1.63万亿元，增加1675.37亿元，市场情绪明显回升。

盘后交易数据显示，中际旭创以235.73亿元的全天成交额位居两市首位；长鑫科技、新易盛、兆易创新、宁德时代分列二至五位，成交额分别达到161.86亿元、150.90亿元、122.78亿元、102.43亿元。

其中，CPO概念尾盘迎来集体异动拉升，中际旭创收盘涨幅接近10%，新易盛、天孚通信、联迅仪器、亨通光电等千亿巨头同步跟涨。

值得注意的是，CPO尾盘成交量急速放大，说明资金不仅没有像前几日那样尾盘抛售，更没有趁冲高离场，反而让人感觉是资金害怕踏空而加快进场的意味。

01

今天AI硬件行情异动背后，有几个方面的利好合力刺激。

首先，也是最重磅的，SK海力士的财报给了需求端一次总验证。

据SK海力士最新季报，单季营收首次突破100万亿韩元，营业利润同比大幅增长632%，营业利润率攀升至80%的历史高位，同时公司祭出百万亿韩元史诗级股东回报计划.

由此，该公司股价开盘后持续疯狂飙涨并引发韩股综合指数盘中熔断，引发巨大市场效应。截至收盘，SK海力士大涨10.89%。

SK海力士的这次业绩数据本身已经很炸，但让市场惊喜的是管理层电话会释放的两个信号更关键：

其一，HBM和主流DRAM产能通过长期供货协议被大客户锁死，基本售罄到2029年，客户实际需求达到现有供给的两倍，存储的紧缺格局有望延续到2030年。

其二，四季度HBM4将取代HBM3E成为主力出货产品，AI存储的迭代节奏比市场此前的预期更快。

这份财报的意义，不只在存储行业本身。它从最上游的存储环节，向市场证明了云厂商的AI资本开支是真实、大额、长期锁定的，而不是阶段性的备货冲动。

一台AI服务器里，HBM、高速光模块、高阶CCL覆铜板、高多层PCB是一套共生的配套体系。

HBM被锁产到2029年，意味着下游整机的出货有硬支撑，进而向上拉动光互联、高速板材各个环节的需求。

此前市场对于“AI景气是不是短期脉冲、云厂商明年会不会砍资本开支”存在非常大的分歧，但这份财报的出炉，让分歧被大幅度修复。

不仅于此，近期海外供给端也给出了紧缺确认。

光器件龙头Lumentum高管表态，部分器件产能已经被客户锁定到2029年初，甚至开始预约2030年的产能；即便持续扩产，2027年仍有七成需求无法被满足。

这条消息直接把高速光器件供给紧张的状态量化了。

叠加英伟达与矽品精密规划CPO光引擎产能2027年年中提升15倍，把CPO从技术预研推向规模化量产的时间点进一步明确。

高速光器件的供给是刚性紧缺的，这是CPO板块能持续走强的产业基础。

要知道，7月以来，AI硬件经历了一轮极为惨淡的深度回调，股价被腰斩的产业链核心龙头不在少数，很多机构持仓集中的个股跌幅超过两成，筹码出清比较充分。

如今在有利好支撑，全市场放量回补的环境下，资金选择回补算力硬件，CPO作为弹性最大的载体率先被抢筹是非常可以理解的。

CPO尾盘那根拉升，其实就是产业信号加资金回补的共振，不是单一消息刺激的题材炒作。

不过这里必须做一个关键区分。SK海力士验证的是需求端的硬度，但需求硬不等于所有环节的供给都像HBM一样紧缺。HBM的壁垒在设备、先进封装和材料，全球供给高度集中；而光模块是全球充分竞争的行业，海内外厂商都在扩产，供给端的约束要弱得多。

我们不能拿存储的高景气，直接线性外推到光模块的盈利和估值。

02

从产业发展节奏看，CPO这条产业线的逻辑其实是清楚的。

行业机构测算，2026年CPO整体出货规模尚不足2万套；预计2027年有望提升至10万套级别；2028年，伴随英伟达Rubin新一代机柜架构大规模落地，CPO有望迎来出货量级的跃升。

国内的光模块环节本身是逻辑很清晰的，对比海外同类公司估值又有优势，在算力链里属于性价比相对好的方向。

但板块想要走出持续性行情，不能仅仅依赖现有2027年业绩预期。

参考头部卖方对AI反弹节奏的判断，当前属于筹码出清后的超跌修复阶段，而真正能驱动持续性行情的，还是看到2028年的确定性增量订单。

全球供应链普遍存在提前一年下订单的惯例，市场将今年12月至2027年1月视作关键观察窗口。

如果微软、亚马逊、英伟达这些核心客户释放明确的2028年度增量订单指引，市场才会对当前不算高的估值重新定价，形成一轮更具备持续性的修复行情。

在这之前，行情大概率是修复，而不是单边主升浪。

好在需求端还有一个硬背书。

Sora的招股书披露，公司承诺了超过6000亿美元的算力采购，通过长周期锁定来换取未来在成本端和规模化算力上的优势。

只要大模型公司不出现系统性的融资和现金流风险，算力投资就不会停下来，采购的力度和斜率也不会放缓。这对整个AI硬件链的需求底座，是又一次加固。

从今日交易的核心上市公司来看：

中际旭创是这波当之无愧的领涨核心，235亿元成交居全市场第一，尾盘拉升接近10%。

从估值看，市场对中际旭创的2026年一致预期PE大约在24到26倍，业绩兑现的确定性在板块内最强。

但需要留意的风险有两个，一是海外营收占比高，人民币汇率波动会直接扰动单季利润；二是1.6T放量已经被市场充分定价，如果后续3.2T或CPO的落地进度慢于预期，估值容易回吐。

也就是说，在订单持续兑现的前提下，中际旭创目前22到28倍算合理区间，要再往上，得看到CPO的实质性订单，或者3.2T的明确催化。

新易盛今天成交150.9亿元，弹性仅次于旭创。它的产品盈利能力长期占优，海外大客户占比极高，1.6T同步在加速上量。

估值上，新易盛业绩弹性充足，但确定性相对弱于旭创，估值对比旭创也有折价，2026年一致预期PE大约22到24倍。

但新易盛的双刃剑在汇兑，海外营收占比接近96%，美元兑人民币的波动会造成单季利润的明显扰动，客户集中度也偏高，后续需要持续跟踪海外客户的订单指引和毛利率变化。

其他的，比如剑桥科技这类属于高弹性的博弈标的。公司整体营收体量和大规模量产交付能力，跟前两家有差距，股价更多在交易1.6T和CPO的远期预期。

当前剑桥科技的2026年一致预期PE已经接近50倍，估值已经透支了较多未来预期。这种票更适合风险承受能力高的博弈型资金，对于长期资金来说配置价值没那么大，因为一旦业绩兑现不及预期，估值杀跌的压力会比较大。

03

结语

综合来看，今日CPO板块上涨，是情绪和基本面共振的结果。

但单日的大涨，还不等于单边主升浪直接开启，算力硬件板块天然的波动属性还在。

后市需要重点关注两大潜在风险。

第一个是北美云厂商的资本开支如果出现收缩，整条需求链都会跟着松动；第二个是各环节扩产落地之后，高端产品供需缓解，毛利率被压缩。

而且不同环节要分开评估，不能拿HBM的景气照搬到光模块，各自的供给格局差得很远。

后续CPO板块能不能走成趋势，除了取决于大盘能否就此企稳外，也取决于后续SK海力士的HBM出货和长协指引，1.6T光模块的出货进度，CPO光引擎的量产节点，以及能不能看到2028年的订单落地等数据。（全文完）