债市赔率下降，“固收+”体验为王，鹏扬合利债券型证券投资基金(A类024132 C类024133)量化策略布局震荡市场lg...

10月上中旬，在资金宽松与基本面温和修复的共振下，10年期国债收益率由月初的1.68%下探至1.62%一线，超长端领跑；进入下旬，收益率进入“下不去、上不来”的磨底状态，10年期在1.62%—1.64%区间窄幅拉锯，30年期围绕2.06%横盘整理，市场波动持续收敛。

前期利多已充分计价，长债收益率触及历史极低分位，交易盘止盈兑现，进一步做多的性价比明显下降；央行持续加码隔夜逆回购，DR001运行在1.30%以下，低成本资金托住了机构的持债意愿，使得收益率也缺乏大幅上行的动力。

流动性方面，10月26日，央行开展7000亿元1年期MLF操作，当月到期9000亿元，净回笼2000亿元，为年内第三次MLF净回笼。单看这一数字，容易产生“流动性边际收紧”的误读。但同期两个期限品种的买断式逆回购合计净投放4000亿元，对冲之后，10月中期流动性整体仍为净投放2000亿元，连续第4个月净投放，规模与上月持平。

中信证券表示，MLF缩量与买断式逆回购加力，形成 “买断式进、MLF退”的期限结构置换，在资金充裕时段顺势回笼长钱、避免流动性淤积。东方金诚则表示，这更多是“削峰填谷”的精准调节，而非总量收紧。换言之，流动性的大方向没有变，变的是工具的期限与节奏。

政策方面，10月金融街论坛上，央行明确“将研究择机把公开市场主要操作品种期限切换为隔夜，隔夜回购利率将相应成为主要政策利率”。同时，央行正式设立债市非银大额赎回互换便利（BNSF），定位为宏观审慎工具，仅在资管机构群体性赎回、债市出现系统性压力的特定情景下启用。这一工具的意义在于消除债市的尾部利空，非银机构集中抛售引发的利率脉冲上行风险被制度性地削峰，资管机构不必在赎回压力下被动压缩久期，长久期持仓的意愿得以边际回升。

债市赔率下降的同时，“固收+”赛道的资金流向给出了一个值得关注的信号。中金公司26Q3季报点评显示，狭义固收+基金规模从26Q2的3.22万亿元增长至Q3的3.38万亿元，其中二级债基在管规模环比增长约3%，资金净申购约980亿元。更值得注意的是结构：二级债基的增量集中在中波产品，机构偏好“底仓增强型”品种；混基增量则在低波，机构填仓和零售需求稍好。

在变化中，以“债底管波动、量化管分散”为框架的鹏扬合利债券基金，或为稳健型投资者在四季度兼顾票息确定性与回撤可控性的一个系统化选择。

鹏扬合利债券型证券投资基金(A类024132 C类024133)作为一只债基类产品，定位为“固收+”策略工具，在控制风险和保持资产流动性的基础上，通过积极主动的投资管理，力争为投资人提供高于业绩比较基准的长期稳定投资回报。

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