“易中天”首份三季报不及预期，天孚通信跌超18%！创业板ETF汇添富(159247)、科创50ETF汇添富(588870)标的指数深度回调超3%！lg...

继昨日大涨后，今日科创50、创业板指再度回调。截至发稿，科创50回调超3%，资金逢跌涌入，科创50ETF汇添富（588870）近10日累计净申购超1.8亿元。创业板指亦跌超3%，资金持续布局，创业板ETF汇添富（159247）此前10日累计吸金超3.4亿元，今日盘中再获资金青睐。

消息面上，“易中天”首份三季报出炉。10月28日，天孚通信公告称，第三季度营收为19.23亿元，同比增长31.50%；净利润为8.79亿元，同比增长55.30%。机构点评认为，天孚通信Q3业绩略低于预期，市场普遍预期Q3净利在9亿以上。

受业绩影响，天孚通信跌超18%，拖累CPO概念，新易盛跌近9%，中际旭创跌超6%。创业板指热门股多数飘绿，光库科技跌超14%，罗博特科跌超11%；信维通信逆市涨超6%，君正股份涨超1%，宁德时代微涨。科创50指数热门成份多数回调：佰维存储跌超12%，摩尔线程-U跌超11%，源杰科技跌超9%，中微公司跌超5%，寒武纪、澜起科技、海光信息、拓荆科技跌超3%。（成分股仅做展示，不作为个股推介）。

海外方面，美东时间周三盘后，微软公布2027财年第一财季（截至9月）业绩。得益于其Azure云业务营收同比激增增长48%，整体财报全面超预期。截至9月30日的季度，其收入同比增长19%，Azure现在是其最大的单一业务。归母净利润366.29亿美元，同比增长32%，调整后的收益不包括其在OpenAI投资中约2亿美元的亏损。值得注意的是，微软首次在财报声明中以美元披露Azure云收入，本季度为331.7亿美元，增长48%，超出市场预期。

甲骨文在投资者日发布长期财务指引，预计2028财年下半年自由现金流转正，2029财年自由现金流至少达300亿美元，远超投资者此前“仍为负值”的预期。公司同时将截至2030财年的额外融资上限锁定在200亿美元（股权与债务各半），并预计资本支出在2027-2028财年见顶后于2029财年回落。2030财年营收目标超过2250亿美元，对应2026财年以来复合年增长率超35%。

谷歌母公司Alphabet三季度营收1275.8亿美元，同比增长25%，低于市场预期1282.2亿美元；每股收益2.12美元，不及市场预期；自由现金流骤降至负90.7亿美元，远超市场预期的负35亿美元；资本开支513.6亿美元，低于市场预期的557.8亿美元，对AI交易构成警示信号；云业务营收超预期同比增长103%，但搜索业务与广告业务均不及预期。指引层面，公司维持2026年全年资本开支1950-2050亿美元的区间不变，并明确2027年资本开支将继续大幅增长，具体数值将在Q4财报披露。

【市场波动下，资金持续流入双创指数】

近期A股市场持续震荡，资金借道宽基ETF逆势布局的热情持续升温。宽基指数ETF成为承接资金的主要方向。资金持续关注科创50和创业板指。近1个月以来，科创50吸金超523亿元，创业板指净流入超491亿元，分别位列全市场指数第二和第三位。

数据截至2026/10/28

【通信：当前时点如何看算力与光？】

华泰证券认为：1）OCP互连技术进展延续，算力产业趋势未变；2）微软、亚马逊将于本周披露季度业绩，云业务增长与资本开支安排有望改善AI需求预期；3）光模块及光纤板块历经磨底，关注业绩催化下领先企业的估值修复。

华泰证券指出，算力产业趋势未变，互连升级延续向上景气。2026年10月12日至15日，OCP全球峰会在美国圣何塞举行，先进光互连仍是产业巨头重点投入的方向。本届OCP围绕更大规模AI集群的互连带宽、能耗与可维护性展开，厂商持续推进NPO、CPO及新型可插拔方案。据Meta本届演讲，插座式NPO可改善制造灵活性与返修便利性，TH5 CPO两阶段测试累计达2.25亿400G端口设备小时；Micas发布基于Broadcom TH6-Davisson的102.4T CPO交换机，计划于1Q27量产。华泰证券认为，各家围绕互连瓶颈持续推进产品和系统验证，反映下游仍在为集群扩容寻找解决方案，光通信需求保持较强韧性。

USFP拓展可插拔方案的升级空间。NVIDIA与思科在本届OCP期间联合提出USFP，支持每通道400Gb/s电信号，容量最高可扩展至12.8Tb/s，同时保留可插拔光模块的维护便利性与部署灵活性。据Meta本届演讲，Prometheus集群规模超过1GW；微软披露Maia 300的scale-up域覆盖128个机架、12,288颗加速器，机架间采用光互连（图表1、2）。NPO、CPO与USFP并行推进，有望覆盖不同集群架构及运维需求，持续带动光引擎、高速光模块与光纤连接环节升级。

云厂商业绩方面，微软、亚马逊3Q26表现或成为预期修复的重要催化，部分AI商业化增量有望体现于相关云平台收入。二季度云业务与AI收入保持较快增长。根据亚马逊官网披露的2Q26电话会CEO发言，AWS收入同比增长36.7%，AI收入年化运行率超过250亿美元、同比实现三位数增长；根据微软FY26Q4电话会，2Q26 Azure及其他云服务收入同比增长43%，Foundry收入同比翻倍以上。Anthropic官网披露AWS为其主要训练与云服务提供商；微软官方博客披露，微软仍为OpenAI的主要云合作伙伴。我们认为，部分AI需求通过云平台采购模型服务和算力，商业化增量有望体现于相关云厂商收入。本周重点观察Azure能否达到约45%的收入增速指引、AWS增长能否延续，以及后续资本开支安排；若云收入保持较快增长，有望缓解围绕OpenAI、Anthropic ARR增速的担忧，改善市场对AI投资回报的预期。

资本开支支撑光模块与光纤需求，关注磨底后的估值修复。北美云厂商仍在扩大基础设施投入。根据Alphabet二季度电话会，其将2026年CapEx指引上调至1950–2050亿美元，并预计2027年继续显著增长；微软二季度电话会明确，全年约1750亿美元的CapEx预期反映租赁分类调整，投资计划未变；Meta三季度电话会将全年CapEx指引下限上调至1350亿美元。华泰证券认为，近几周板块波动更多受交易面与情绪面扰动，算力扩张与互连升级仍支撑产业需求。光模块受益于端口速率升级与集群规模扩大，光纤需求随scale up及scale out连接增加而增长，持续投入有望支撑产业链订单与业绩兑现。

（华泰证券20261027《通信：当前十点如何看算力与光？》）

【机构研判：市场进入底部区间，反弹可期】

7月以来A股市场震荡调整，主要宽基指数均出现阶段性回撤。东吴证券指出，本轮调整主要由于估值承压，是外部输入性风险的集中释放：美联储加息预期反复、美债利率走高压制全球权益估值，地缘局势升级进一步冲击风险偏好。东吴证券认为，本轮指数调整已经较为充分，阶段性反弹有望开启。当前市场在估值、筹码、情绪等多个维度均已呈现底部特征：

一是估值水平已回落至低位，成长板块性价比凸显。经历本轮回调后，A 股核心指数的估值已经得到消化。截至10月23日，沪深300指数市盈率 TTM为12.8倍，处于近10年51.8%的历史分位；创业板指市盈率TTM 为31.4倍，仅处于近10年17.8%的历史分位。若进一步基于一致预测净利润测算，创业板指2026年、2027年动态市盈率仅为23.1倍和16.3倍，已经进入明显低估区间。对于AI等产业趋势明确、盈利加速的成长赛道而言，性价比已经较为凸显。

二是指数波动率升至高位，具备均值回归内在动能。当前上证指数与创业板指的波动率均已升至阶段性高位，进入极端波动区间。从市场运行的底层逻辑来看，波动率的变化本质是多空力量从失衡到均衡的动态映射：当市场单边行情共识强化、多空力量走向极端时，波动率会随行情斜率快速放大；而当单边动能衰竭、多空分歧逐步收敛时，波动率便会向中枢均值回归。本轮调整过程中，指数短期下行斜率过于陡峭，波动率快速突破历史阈值，表明空头力量已集中释放。按照历史规律，极端波动率出现后，市场往往会进入波动率收敛阶段，对应的便是指数企稳修复的过程，均值回归的内在动力将支撑行情逐步回暖。

三是筹码结构逐步修复，交易拥挤度缓解。伴随近期市场调整，热门板块的交易拥挤风险已经降低，市场筹码结构持续修复。成交额排名前5%的个股成交占比较前期高点出现明显回落，截至10月23日为40.9%，较6月末回落接近10个百分点。筹码结构的修复意味着此前一致预期带来的风险已大幅降低，对行情的压制减弱。

四是大类资产配置视角下，股票配置价值提升。当前沪深300指数风险溢价已回升至3年移动均值上方，从大类资产配置的角度看，股票资产相较债券资产的性价比显著凸显。风险溢价作为衡量股票相对收益吸引力的核心指标，其持续走高意味着权益资产的超额收益补偿不断提升，对中长期配置型资金的吸引力持续增强。在国内流动性保持合理充裕、债券收益率维持低位的背景下，权益市场的配置性价比将持续吸引大类资产资金增配，为市场提供中长期的资金支撑。

五是ETF资金大幅净流入，稳市信号明确。近期股票型ETF持续呈现大额净流入态势，上周累计净流入规模超1500亿元，流入力度与2025年4月、2026年7月的底部区间相当，其中本周四、周五单日净流入额均超过500亿元。历史经验表明，股票型ETF的大额净流入往往对应市场的阶段性底部。ETF资金的持续流入能够提振投资者信心，有效缓解市场流动性冲击，为大盘提供坚实支撑。

（东吴证券20261025《从估值和业绩看，超跌反弹选什么方向？》）

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