首批主动ETF发行复盘：99.681%的配售比例后，接下来看什么？lg...

随着首批18只主动ETF陆续募集结束，各家基金公司的配售结果也尘埃落定。

从最新的公告来看，各家产品的配售比例分化明显。南方、华夏的确认比例在70%出头，易方达、摩根、华泰柏瑞在80%到90%之间。而据平安基金10月29日公告，平安红利景气主动管理ETF的末日确认比例高达 99.681%。

这意味着，绝大多数认购平安红利景气的资金，都如愿以偿地拿到了自己想要的份额，没有被大幅退回。

但不管是全额上车，还是部分配售，对于首批主动ETF的持有人来说，目前都进入了一个“空窗期”。在这段空窗期里，基金在做什么？等产品上市后，交易规则又和普通ETF有什么不同？今天我们来做个发行后的实操复盘。

一、认购款交完后，现在的“空窗期”在发生什么？

从10月26日募集结束，到预计11月下旬集中上市，大概有近一个月的空窗期。这段时间主要发生三件事：

验资与备案：募集资金要经过会计师事务所验资，并向证监会办理备案，基金合同才会正式生效。生效后，你才能在账户里查到份额。

平稳建仓：根据规定，新基金成立后有最长6个月的建仓期。以上交所近期强调的“平稳有序”为指导，基金经理不会急于一日满仓。以平安红利景气为例，其建仓节奏大概率是先将大部分资金配置在红利底仓，再择机布局增强部分。

代码切换：等基金正式上市，大家手里的认购代码581073将彻底停用，上市交易统一使用基金代码581070。

二、上市后怎么交易？主动ETF和被动ETF有三大区别

很多投资者买过被动ETF，等这批主动ETF上市后，交易时需要注意它的“特殊脾气”：

看价格，也要看IOPV。主动ETF的IOPV（参考净值）是基于前一交易日盘前的PCF清单计算的。如果基金经理盘中调了仓，IOPV和实际净值会有偏差。所以，上市初期交易时，不能盲目追高溢价。

看每日披露的PCF“底牌”。被动ETF的持仓透明，但主动ETF的策略原本是个“黑箱”。现在有了每日开市前披露的PCF清单，你每天都能看到基金经理到底买了什么。比如平安红利景气，上市后看它的PCF，就能验证它是不是真的拿了银行、公用事业，灵活仓位有没有去配成长赛道。

流动性是循序渐进的。新股上市初期，流动性通常需要时间培育。如果遇到买卖价差较大的情况，不要急于市价大单成交，可以多利用限价单。

三、为什么机构说“等上市后再买”？

首批主动ETF的首发募集主要以个人投资者为主，而很多机构投资者明确表示“等上市后会在二级市场参与”。

为什么机构要等？

一方面，主动ETF上市后，资金进出极其方便，且按市价交易；另一方面，机构在等首批产品的“第一份答卷”——等每日PCF披露后，观察基金经理的建仓成本和调仓节奏。对于机构而言，看到一个清晰的、风格不漂移的持仓结构，比盲猜要有吸引力得多。这对个人投资者同样适用：首发没买上的，等上市后看着底牌再上车，也不失为一种稳妥的策略。

结语

首批主动ETF的发行，是一场关于“主动管理工具化”的测试。而在配售结果与上市之间，留给市场的是建仓期的平稳过渡。对于持有人来说，当代码切换为581070的那一天，考验这只产品到底成色如何的时刻，才刚刚开始。

FAQ：

Q1：募集结束到上市前这段“空窗期”，我的钱有收益吗？

在基金正式成立前（验资备案期），你的资金在募集专户中，会产生活期利息（未来折算成基金份额）。基金合同正式生效后，就会进入封闭的建仓期。这段时间，基金经理会平稳有序地买入红利底仓和景气仓位，基金净值每天更新一次。因为是逐步建仓，初期波动通常比满仓状态下要平缓。

Q2：首发没买上或没买够，等上市第一天再买，要注意什么？

上市第一天，最重要的是防范折溢价风险。由于主动ETF的IOPV（盘中参考净值）受盘前PCF清单的限制，如果基金经理盘中调仓，IOPV可能会有些许偏差。所以上市首日不要盲目市价追高，建议先对照IOPV看一眼溢价率。如果折溢价平稳，可以使用限价单分批买入，不用急于一秒内满仓。

产品卡：平安红利景气主动管理ETF (581070)

底层资产与策略特征：平安红利景气主动管理ETF由平安基金发行，是一只采用主动管理策略的交易型开放式股票基金。该基金要求投资于红利主题股票的比例不低于非现金基金资产的80%（注：同时约定股票资产投资比例不低于基金资产的80%）。

该基金对“红利主题股票”有明确的量化界定：过去两年中至少有一年实施现金分红，且两年平均现金分红率或股息率处于市场前50%；经营状况良好、无重大违法违规事项；股票简称未冠以“ST”“*ST”字样。产品由拥有丰富主动权益投资经验的刘榕俊，与平安基金ETF指数部投资副总监钱晶共同管理。

运作机制与分红安排：该基金为股票型证券投资基金，业绩比较基准为中证红利指数收益率。费用方面，年管理费率为1.00%，年托管费率为0.15%（数据源自发售公告，具体以官方文件为准）。此外，在满足基金分红条件的前提下，基金管理人可进行季度分红评估，是否分红及分红比例以可供分配收益、基金合同约定和公告为准。基金分红并非额外收益，分红后基金份额净值将相应除息。

策略定位与基准约束：该产品以中证红利指数为风格锚，但并非被动复制指数。业绩比较基准是表征产品风格、衡量产品业绩的参考标准，而非强制跟踪标的。基金管理人在合同约定的投资范围内，可投资于基准成份证券之外的标的，力争获取超越业绩比较基准的收益。

风险提示：本文仅为行业信息梳理与产品分析，不构成任何投资建议，也不构成对平安基金及平安红利景气主动管理ETF的推介。文中涉及的产品要素以基金合同和招募说明书为准。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金经理历史业绩不代表未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。投资有风险，入市需谨慎。

以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。