【博时市场点评10月29日】三大指数下跌，AI硬件方向大幅下挫lg...

【每日观点】

今日A股三大指数低开低走，双创指数均跌超4%，成交量较昨日下跌，行业方面昨日反弹的通信、电子跌幅领先。当前AI叙事的定价基础出现松动，超大规模厂商资本开支陷入“加速则自由现金流承压、减速则需求前景存疑”的两害困境，海外龙头自由现金流转负后，市场从“为增长买单”转向审视融资可持续性与回报闭环，硬件环节的估值锚受到直接挑战。国内权益市场增量资金有限，成交持续低迷，存量博弈下缺乏承接力量，前期拥挤的科技筹码在负反馈压力下被动出清。恐慌情绪下，市场极度敏感，利空信息被显著放大。短期来看，不宜对单日跌幅做线性外推，但同样不宜轻言底部已至。市场或继续以宽幅震荡、整固底部为基准判断，结构上或将趋于均衡。配置层面，一端可考虑保留红利资产作为底仓，其股息率相较长端利率或具备一定的配置价值，用以对冲海外利率与地缘扰动；另一端科技方向需从“叙事驱动”向“盈利可验证”收敛，优先关注估值收缩较充分、业绩能见度较高的细分环节，需关注AI产业本身的边际变化。

【消息面】

美联储10月议息会议维持利率不变

美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.75%—4.00%不变，符合市场预期。投票结果为10:2，理事库克和克利夫兰联储行长哈马克主张继续加息25个基点。声明将经济活动评价从“稳健”上调至“强劲”，删除9月声明中“政策行动将有助于更及时实现2%目标”的表述，改为强调“积累更多信息”以确定适当立场。沃什在记者会上表示，9月加息以来部分企业和家庭信贷条件收紧，但整体金融条件未达紧张程度；本次会议无人提及中期选举。

简评：暂停加息本身符合预期，真正值得关注的是两票主张加息的异议和“强劲”的经济评价。这表明美联储内部对通胀的容忍度并未提升，加息进程更可能被定性为暂停而非结束。声明删除“政策有助于及时回归通胀目标”的措辞，将政策立场重新置于“数据依赖”的不确定框架中。对A股而言，市场仍定价12月加息概率约8成，海外利率的约束并未因暂停加息而解除，高估值成长板块的分母端压力在四季度仍将反复显现。

商务部召开全国消费品以旧换新推进会

10月28日，商务部召开全国消费品以旧换新工作推进电视电话会议。会议指出，2026年以来以旧换新政策带动相关品类销售额超2万亿元，惠及超2.5亿人次。会议强调，全年工作进入收官季，各地区要盯住关键环节，创新打造线下消费场景，加快补贴兑付，保障全年工作圆满收官。中央财办、国家发改委、工信部、财政部、税务总局等在京参会，各省商务主管部门在分会场参会。

简评：2万亿元销售额和2.5亿人次的数据，说明以旧换新仍是今年消费端最有力的政策抓手。但会议的重心已从“扩围加力”转向“加快兑付、圆满收官”，这一措辞变化值得注意：政策进入执行收尾期，而非新一轮加码的起点。对A股而言，家电、汽车等以旧换新直接受益品类在政策脉冲峰值过后，面临的是需求透支与基数抬升的双重压力，9月社零中汽车消费的持续拖累已有所体现。“创新打造线下消费场景”的表述，则将政策边际重心指向线下零售和服务消费的场景重构，这一方向与发改委正在制定的扩大内需战略实施方案形成衔接，但其对上市公司盈利的传导是慢变量，不宜以短期政策脉冲的思维来定价。

世界银行：2026年全球能源价格将上涨32%

世界银行发布最新《大宗商品市场展望》，预计2026年全球能源价格将上涨32%，扭转此前连续三年下跌的趋势，达到四年高位；大宗商品价格总体上涨23%，2027年回落7%。布伦特原油2026年均价预计91美元/桶（2025年为69美元），2027年回落至79美元。全球石油供应预计下降5.2%，为四十多年来除2020年外的最大降幅；消费下降2.5%，为历史第三大年度收缩。食品价格2026年涨约10%、2027年再涨7%。世界银行副首席经济学家Kose警告，能源成本上升和贸易中断正在推高广泛商品价格，可能加剧通胀、粮食不安全和经济增长压力。

简评：这份展望的核心信号不是“能源涨价”本身，而是供给端的结构性收缩：石油供应降幅为四十年来最大（除2020年），需求下降幅度却小于供应，意味着供需缺口在中期内难以弥合。中东冲突消耗库存、黑海粮食运输受阻、厄尔尼诺威胁收成，三重供给冲击同时作用于能源和食品，全球通胀中枢的上移可能是结构性的而非周期性的。对A股而言，这一判断从宏观层面锚定了两条线索：上游资源品（油气、煤炭、有色金属）的盈利中枢具备中期支撑，而中下游制造业的成本压力难以系统性缓解。

【市场复盘】

10月29日，A股三大指数下跌。截至收盘，上证指数报3651.43点，下跌0.82%；深证成指报11138.20点，下跌2.92%；创业板指报2517.59点，下跌4.45%；科创100报1408.74点，下跌4.61%。申万一级行业中，煤炭、银行、食品饮料涨幅靠前，分别上涨2.21%、1.97%、1.17%；通信、电子、美容护理跌幅靠前，分别下跌7.56%、5.47%、3.39%。781只个股上涨，4728只个股下跌。

【资金追踪】

市场成交额为15710.12亿元，较前一交易日下跌。两融余额昨日收报24120.41亿元，较前一交易日上涨。

数据来源：Wind，截至2026年10月29日。基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现。

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