创新药价值回归，场内布局选哪个产品好？港股创新药ETF景顺(513780)流动性+稳定性出众lg...

一笔创新药对外授权，往往能同时讲出两个故事：一个是产业故事——中国原创分子获得跨国药企认可，研发能力开始参与全球定价；另一个是资本故事——首付款、里程碑付款和销售分成，让曾经只投入、不产出的管线，逐渐有了兑现利润的可能。

如今，第一个故事正在加速，第二个故事也开始进入财务报表。但二级市场并没有简单复制产业端的斜率：大额交易不断落地，板块却仍会因其久期较长、短期业绩能见度不足而被资金暂时放在一边。

创新药当前面对的，或许不是基本面逻辑的逆转，而是产业价值与市场定价之间的再校准。对投资者而言，真正需要回答的问题因此变成：如果创新药进入价值回归阶段，应该选择“纯创新药”，还是同时覆盖创新药与CXO的产业链工具？

为什么基本面向上，股价却不同步？

产业趋势向上，并不意味着股价每个阶段都会同步上涨。创新药在2025年已经经历过明显重估，此后资金对短期确定性的要求提高，板块波动随之加大。

截至2026年10月26日，中证港股通创新药指数年内上涨约6.29%；与2025年9月末相比仍低约15.98%。同期，产业端的大额授权和盈利改善仍在推进。（数据来源：Wind截至：2026.10.26）

图：中证港股通创新药指数走势

数据来源：Wind截至：2026.10.26 注：月末收盘点位标准化，2024年1月=100

这种错位首先来自资产的久期特征。创新药的大部分价值分布在多年之后，早期管线还要经过临床、审批和商业化多重验证。当原油价格处于高位、通胀与利率预期扰动市场时，资金往往更偏爱订单和利润能够迅速兑现的短久期资产，对研发周期更长的创新药要求更高的风险补偿。

其次，市场对BD的评价标准也在提高。单纯披露一个高额总包，已经不足以持续推升估值；投资者开始追问首付款占比、合作方质量、全球临床权益是否保留、里程碑兑现概率，以及授权收入能否转化为持续现金流。这并非创新药逻辑失效，而是定价方式从“讲空间”升级为“看兑现”。

因此，所谓“蓄势待发”并不是断言板块马上上涨，而是指基本面持续积累、估值定价趋于理性之后，一旦市场对长久期资产的风险偏好改善，或者更多利润与现金流证据落地，板块就具备重新定价的基础。

中证港股通创新药指数：不是不够纯，而是多一条腿走路

在这一背景下，选择指数比简单选择一个带“创新药”名称的产品更重要。

当前部分主流港股通创新药指数已经明确剔除CXO，强调创新药企业的纯度；中证港股通创新药指数（931250）则保留了产业链服务环节。其选样规则明确覆盖两类公司：一类从事创新药研发，另一类为制药企业提供药物研究、开发和生产等服务；在满足流动性和可投资性要求后，按过去一年日均总市值选取排名靠前的50只证券。

当创新药与CXO同时回暖，指数选择就变得重要。部分创新药指数强调药企纯度，主要覆盖拥有自主管线的创新药公司。中证港股通创新药指数（931250）则不仅纳入创新药研发企业，也保留为药企提供研究、开发和生产服务的公司，因而形成“创新药资产+CXO卖铲人”的双重暴露。

该指数定位“研发+服务”，使CXO企业成为指数的重要底色，其中全球CXO双雄药明生物、药明康德分别位列第一、第四大权重股；成分股中还囊括药明合联、凯莱英、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、金斯瑞生物科技等产业链核心公司，从临床前研究到临床CRO再到CDMO，CXO全链条在指数中均有布局。

指数的行业纯度极高——按申万二级分类，生物制品与化学制药两大核心板块权重合计超过83%，确保了指数对创新药主题的精准暴露。

图：中证港股通创新药指数行业分布（申万二级行业）

数据来源：Wind 截至：2026.07.17

这一结构的优点，是让投资者同时持有创新药产业链的两种收益来源。

创新药企业更像“资产端”：核心弹性来自临床数据、产品获批、销售放量和对外授权，成功时上行空间较大，但单一项目失败也可能造成显著估值波动。CXO更像“服务端”：无论最终哪一个分子胜出，只要行业研发投入、临床推进和产能需求增加，研发及生产服务企业就可能通过订单和项目数量受益。其业绩通常更容易从在手订单、产能利用率和项目交付中观察，与创新药企业的价值兑现方式并不完全相同。

两者结合，相当于同时配置“创新成果的价值重估”和“研发活动的产业链需求”。当纯创新药因临床事件或BD预期落空而波动时，CXO可能提供另一条景气支撑；当研发需求回暖、新分子类型增加时，CXO又可能成为产业链弹性的放大器。

对于不想押注单一管线、又希望覆盖创新药整体进步的投资者，这种结构比单纯追求“100%纯度”更接近产业链的完整表达。

当然，“双线”不等于低风险。创新药和CXO仍共同受全球研发支出、融资环境、利率及医药政策影响，CXO还面临订单价格、产能利用率和海外监管等风险。它提供的是收益来源的分散，而不是对净值回撤的保证。

场内产品怎么选？先定结构，再比交易品质

如果认可中证港股通创新药指数“创新药＋CXO”的双线布局，那么跟踪同一指数的ETF中，规模、流动性和跟踪稳定性就成为主要筛选标准。港股创新药ETF景顺（513780）是跟踪该指数规模最大的ETF，其优势并不只是“大”，更在于大规模能够转化为更好的场内交易体验。

首先，较大的基金规模有利于降低清盘风险和固定运营成本的影响，产品运作的连续性相对更强。对于希望中长期配置创新药产业链的投资者而言，不必频繁担心因产品规模过小而更换投资工具。

其次，规模领先通常能够吸引更多资金与做市力量参与，有助于提升成交活跃度、缩小买卖价差。投资者在场内买入或卖出时，除了承担基金本身的净值波动，还要考虑交易价差和冲击成本；规模与流动性占优的ETF，通常更适合分批建仓、定投以及金额相对较大的调仓操作。

此外，港股创新药ETF景顺（513780）作为跨境ETF，基金支持日内T+0回转交易，投资者可当日买卖、灵活应对港股盘面变化；无需港股通权限、不受50万元资产门槛限制，普通A股账户即可交易，实质上降低了参与港股创新药投资的通道成本。

对于不便开立证券账户的场外投资者，景顺长城还提供了配套的联接基金（A类：023597，C类：023598），形成了“场内+场外”全覆盖的产品矩阵，满足了不同渠道投资者的配置需求。

常见FAQ解答

Q1：为什么说创新药近期重新回到关注视野？

中国创新药出海势头强劲，2026年前两月BD交易首付款已超2025年任一季度，全年出海授权金额超600亿美元。国内研发同步加速，一季度国家药监局批准国产创新药8款，创历史新高。双抗、ADC等前沿技术持续迭代，行业正从“投入期”迈入“自我造血期”。（数据来源：医药魔方 截至：2026H1）

Q2：港股创新药ETF景顺(513780)有哪些值得关注的特点？

跟踪中证港股通创新药指数，生物制品与化学制药权重合计超83%，行业纯度高。前十大权重股占比约70.81%，聚焦药明生物、百济神州等核心标的。指数估值处于近5年45.74%分位数，性价比显现。出海BD高增+头部药企盈利转正，板块定价逻辑正在重构。（数据来源：Wind 截至：2026年7月17日）

Q3：跟踪的是什么指数？

跟踪中证港股通创新药指数（931250.CSI），从港股通范围精选50只创新药研发、生产及服务标的，聚焦港股创新药核心资产，强调创新属性与可投资性，适合作为参与该细分赛道的指数化工具。

Q4：与其他创新药指数有哪些差异？

相比A股医药指数，港股通创新药指数行业纯度更高，不含仿制药、器械等分散标的；相比恒生生物科技指数，更强调可投资性与流动性，不纳入未盈利早期企业。整体定位“创新药核心资产+流动性”，风险收益特征更均衡。

Q5：ETF比个股有哪些优势？

创新药研发周期长、单一产品不确定性高，ETF通过指数化投资覆盖一篮子企业，降低对单一公司的依赖，同时把握行业整体机会。无需深入研究个股，即可参与板块发展，或更适合普通投资者配置。

风险提示：

1、文中涉及的相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐。

2、文中登载的指数涨跌幅仅供参考，不预示未来表现亦不代表具体基金表现。登载的基金过往持仓不代表基金经理未来的投资方向亦不构成任何投资建议，最新持仓可能有变化。

3、景顺长城中证港股通创新药交易型开放式指数证券投资基金晨星风险评级：中高，适合激进型、积极型投资者。

景顺长城中证港股通创新药交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金（A份额、C份额）晨星风险评级：中高，适合激进型、积极型投资者。

4、关于基金销售费用的说明：景顺长城中证港股通创新药交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金A份额每笔认购金额（M）分段收取认购费，具体为：M＜100万元，0.80%；100万元≤M＜300万元，0.60%；300万元≤M＜500万元，0.40%；M≥500万元，1000元/笔。每笔申购金额（M）分段收取申购费，具体为：M＜100万元，1.00%；100万元≤M＜300万元，0.80%；300万元≤M＜500万元，0.60%；M≥500万元，1000元/笔。根据每笔份额的持有时长（N）分段收取赎回费：其中：N<7天，1.50%；N≥7天，0。不收取销售服务费。C份额每笔认购金额（M）分段收取认购费，具体为：M≥1元，0。每笔申购金额（M）分段收取申购费，具体为：M≥1元，0。根据每笔份额的持有时长（N）分段收取赎回费：其中：N<7天，1.50%；N≥7天，0。销售服务费为0.20%/年。相关费率折扣情况以销售机构展示为准。

景顺长城中证港股通创新药交易型开放式指数证券投资基金：投资人在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过申购或赎回份额0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。场内交易费用以证券公司实际收取为准。

5、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利也不保证最低收益。我国基金运作时间较短,不能反映股市、债市发展的所有阶段,基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险请投资者全面认识本基金的风险特征,听取销售机构的适当性意见,结合自身风险承受能力,谨慎投资。投资者应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。

以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。