高股息≠高质量：当下风格切换背景下红利资产如何选？关注红利低波100ETF景顺(515100)“红利+低波”双因子筛选逻辑lg...

一笔现金分红与一份远期盈利预测，在市场风险偏好高涨时，后者往往更令人兴奋；当利率、地缘局势和产业预期反复扰动市场，前者却更容易成为组合的“压舱石”。

2026年上半年，AI产业链、高端制造推动科技成长风格走强；7月以来，全球AI产业链负面叙事增多，海外流动性预期收紧，中东局势又增添不确定性，市场定价重心开始由“未来空间”转向“当期兑现”。红利资产重新跑赢，正是这一变化的直观反映。

但红利策略并不只是震荡市中的短期避风港。国内无风险利率处于低位、上市公司中期分红更加常态化、险资和养老资金需要长期现金流，共同构成其底仓逻辑。真正需要解决的问题是：如何避免把“高股息”简单等同于“高质量”？ 中证红利低波动100指数（930955）给出的答案，是在股息之外，再加入波动控制、行业分散和动态再平衡。

风格再平衡：市场重新为“确定性”定价

科技成长股的估值高度依赖远期盈利。一家企业当前利润可能有限，但市场会根据未来数年的收入增速、市场份额和盈利空间给予估值。当无风险利率上升，未来现金流折算到今天的价值下降，久期较长的成长资产通常更敏感。

2026年9月，美联储时隔3年加息25个基点，并表示年内可能再次上调利率。海外流动性预期由此发生变化，叠加AI产业链对资本开支回报、盈利兑现节奏的讨论增多，投资者开始降低对远期预期的依赖。

红利资产的定价锚则有所不同。银行、交通运输、公用事业、消费和能源等行业中的成熟企业，更多价值来自当前经营现金流和分红能力，远期成长假设占比较低。因此，在利率高企、成长估值承压的阶段，红利策略更容易体现相对韧性。

2026年7月1日至10月26日，红利低波100价格指数上涨7.00%，同期沪深300和创业板指分别下跌17.25%和38.08%；按区间收盘价计算，三者最大回撤分别约为5.73%、18.61%和39.52%。（数据来源：Wind，价格指数不含分红再投资）

图：7月以来红利低波100与主要指数表现

数据来源：Wind，截至：2026.10.26 价格指数不含分红再投资

这组数据说明，红利低波不仅取得相对收益，也降低了组合在风格切换中的波动。不过，“低波”不等于“不跌”，海外利率上升同样可能压制红利股票估值，只是其价值对当期现金回报的依赖更高，受到的冲击机制与成长股并不完全相同。

国内低利率：股息率与国债收益率形成“剪刀差”

海外利率影响全球风险偏好，国内利率则直接影响长线资金的资产配置。自2026年1月7日以来，10年期国债收益率由1.90%回落至10月23日的1.64%，处于历史低位区间。

同期，红利低波指数和红利指数近一年股息率分别为4.70%和4.51%；恒生港股通红利低波动、港股通高股息（CNY）指数更达到6.26%和5.47%。以10年期国债收益率为参照，四者与国债收益率的差值分别约为3.06、2.87、4.62和3.83个百分点。（数据来源：Wind，截至2026.10.23）

图：股息率与国债收益率仍存明显“剪刀差”

数据来源：Wind，截至2026.10.23

对于险资、养老资金等负债周期较长的投资者，债券收益率下降会降低新增固收资产的票息回报，而高股息股票提供了另一种现金回报来源。只要企业盈利和分红能力没有明显恶化，红利资产的相对吸引力就有望延续。

但需要明确，股息率不是债券票息。国债与股票的风险特征不同，红利股票仍需承担盈利下降、分红减少和本金波动风险；股息率与国债收益率之差，是承担这些风险所要求的补偿，而不是无风险套利空间。

中期分红常态化：回报由“年度事件”走向“节奏化兑现”

红利策略的另一项支撑，来自上市公司股东回报机制的变化。

截至2026年10月23日，A股共有872家公司推出2026年中期分红方案，数量创历史同期新高，拟派现总额超过7263亿元；其中787家公司已经实施中期现金分红，累计金额达到5389.43亿元。

“拟派现”与“已实施”是两个不同口径：前者体现分红意愿和规划，后者才是已经落地的现金回馈。两者同时增长，说明中期分红正在由少数头部公司的选择性动作，逐步转向更加常态化、节奏化的制度安排。

行业分布上，银行、石油石化、非银金融分别贡献2666.20亿元、1025.12亿元和686.29亿元中期现金分红，仍是主要力量；部分硬科技和医药生物龙头也推出大额方案，表明分红并不再是传统低增长行业的专属标签。

对投资者而言，中期分红的意义不仅是“多分一次”。更频繁的现金回馈有助于提高分红可预期性，也能缩短持有资产与获得现金回报之间的等待时间。对需要匹配长期负债的机构资金而言，这有利于改善组合的现金流管理。

中证红利低波动100指数（930955）：不是只选“股息最高”的100家公司

与其他红利类指数不同，中证红利低波动100指数（930955）并未采用传统市值加权，而是按照“股息率÷过去一年波动率”分配权重。在其他条件相近时，股息率较高、历史波动较低的公司获得更高权重；同时，指数每季度调样，并设置样本所属中证二级行业权重不超过20%的约束

这一机制带来纪律性的逆向再平衡：当股价大幅上涨而分红未同步增加时，股息率下降，公司在下一次调整中的吸引力可能降低；当股价回落但分红能力保持稳定时，股息率提高，反而可能获得更高权重。相比市值加权容易形成的“涨得越多、权重越大”，它更强调现金回报与波动之间的性价比。

此外，中证红利低波动100指数（930955）指数以“红利+低波”双因子筛选逻辑：其并非简单筛选高股息个股，而是从沪深A股中选取100只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的股票作为样本，采用股息率/波动率加权——股息率越高、波动越低的股票，权重越大。与按市值加权的主流宽基不同，这套规则一定程度上规避了“涨得越多、权重越高”的追涨困境，实现“越低估越买”的逆向再平衡。

同时，指数每季度调整一次，且单一二级行业权重不超过20%，能及时纳入股息率走高的标的，也能剔除分红能力弱化或波动放大的个股，避免红利策略滑向“高股息陷阱”。

与银行占比近四成的部分红利指数不同，红利低波100指数的行业配置均衡得多：银行约20%、食品饮料约13%、医药生物约14.9%、交通运输约12.9%，消费、医药、公用事业多点开花，单一行业风险相对可控。（数据来源：Wind 截至：2026.07.20 申万一级行业）

图：红利低波100指数行业权重分布（申万一级）

数据来源：Wind 截至：2026.10.20

拉长时间看， 指数近10年累计回报超85%，年化回报超7%，年化波动率约16%。在当前的持续低利率时代，红利的风险收益比越发显得难能可贵。（数据来源：Wind 数据区间：2017.7.14-2026.7.13；红利低波全收益指数2021-2025年度回报分别为16.33%、3.45%、12.23%、24.82%、5.57%。指数历史表现不预示未来走势，亦不代表具体基金表现。）

对于希望便捷布局的投资者，市场上已有跟踪红利低波100指数的ETF产品，如红利低波100ETF景顺（515100）成立于2020年5月22日，紧密跟踪红利低波100指数，作为跟踪该指数，成立最早的产品，（Wind数据显示，跟踪红利低波100指数的7只产品，除红利低波100ETF景顺（515100）外，均成立于2023年后）完整穿越了2021年核心资产震荡、2022—2023年市场深度调整、2024年“9·24”行情、2025年科技牛市等多轮风格切换。

对于没有证券账户、或不习惯场内交易的投资者，515100配有完整的场外联接基金——景顺长城中证红利低波动100ETF联接基金（A类：016128，C类：016129），通过银行、基金公司直销、支付宝、天天基金等常见渠道即可申购，把专业红利策略变成“触手可及”的日常理财工具。

常见FAQ解答

Q1：在震荡市与“资产荒”背景下，红利低波100ETF景顺（515100）覆盖哪些优质个股？

红利低波100ETF景顺（515100）标的指数前十大权重股中，既有“基建现金流”，也有“消费与医药底盘”，还有能源、航运和服饰制造等高股息补充。前十大权重股合计占比约两成，100只成分股高度分散，单一个股风险对净值影响有限。（数据来源：Wind，截至2026.10.20 涉及的相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐）

Q2：红利低波100ETF景顺（515100）有哪些值得关注的产品特点？

红利低波100ETF景顺（515100）成立于2020年5月，是跟踪中证红利低波动100指数的旗舰产品，规模与流动性出众，成立六年完整穿越多轮牛熊。同时设有场外联接基金（A类：016128，C类：016129），方便无证券账户或偏好定投的投资者参与。（数据来源：Wind，截至2026.10.20）

Q3：跟踪的是什么指数？

跟踪中证红利低波动100指数（930955）。该指数从沪深A股中选取100只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的上市公司证券作为样本，采用股息率/波动率加权，每季度调样一次，并设置单一二级行业20%的权重上限，是反映A股高股息、低波动资产整体表现的代表性指数。（数据来源：Wind、中证指数公司，截至2026.10.20）

Q4：与其他红利主题产品有哪些差异？

相比中证红利指数（市值加权、年度调样），红利低波100指数每季度调样，能更及时地剔除股息率下滑或波动放大的标的，一定程度上避免“红利陷阱”，且股息率/波动率加权机制天然实现“越低估越买”的逆向再平衡。相比银行占比近四成的部分红利指数，该指数行业分布更为均衡，覆盖能源、交运、消费、家电、公用事业等多个板块。

Q5：场内ETF和场外联接基金（A类/C类）该如何选择？

若您已开通证券账户、偏好灵活交易或波段操作，红利低波100ETF景顺（515100）盘中实时交易、免印花税，资金使用效率高，且管理费率仅0.50%。若您无证券账户、偏好定投或长期持有，可选择场外联接基金：A类（016128）适合持有周期较长（通常1年以上）的投资者，申购费一次性收取，长期持有成本更低；C类（016129）适合中短期持有或定投，无申购费，按日计提销售服务费，持有成本随时间递增。（数据来源：景顺长城基金官网，截至2026.07.16 基金有风险，投资需谨慎）

风险提示：

1、文中涉及的相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐。

2、文中登载的指数涨跌幅仅供参考，不预示未来表现亦不代表具体基金表现。登载的基金过往持仓不代表基金经理未来的投资方向亦不构成任何投资建议，最新持仓可能有变化。

3、景顺长城中证红利低波动100交易型开放式指数证券投资基金晨星风险评级：中，适合激进型、积极型、稳健型投资者。

景顺长城中证红利低波动100交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金（A份额、C份额）晨星风险评级：中，适合激进型、积极型、稳健型投资者。

4、关于基金销售费用的说明：景顺长城中证红利低波动100交易型开放式指数证券投资基金A份额每笔每笔申购金额(M)分段收取申购费，具体为:M<50万元，1.20%;50万元≤M<100万元，0.60%;M2100万元，1000元/笔。根据每笔份额的持有时长(N)分段收取赎回费:其中:7日以内，1.50%;7日(含)-30日,0.30%;30日(含)以上，0。不收取销售服务费。C份额根据每笔份额的持有时长(N)分段收取赎回费:其中:7日以内，1.50%;7日(含)以上，0。销售服务费为0.10%/年。相关费率折扣情况以销售机构展示为准。

景顺长城中证红利低波动100交易型开放式指数证券投资基金：投资人在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过申购或赎回份额0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。场内交易费用以证券公司实际收取为准。

5、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利也不保证最低收益。我国基金运作时间较短,不能反映股市、债市发展的所有阶段,基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险请投资者全面认识本基金的风险特征,听取销售机构的适当性意见,结合自身风险承受能力,谨慎投资。投资者应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。

以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。