险资等五类资金加速入市，为什么高股息资产是“长钱”的重要选项？lg...

近期，证监会推出“稳市场稳预期”多项措施，明确推动保险资金、理财资金、社保基金、企业年金及公募基金行业协同发力，引导中长期资金加速入市。其中据证监会披露，近两年全国社保基金、基本养老金、年金基金、保险资金四类中长期资金，合计净买入A股超过1.5万亿元。

当“长钱”成为A股重要的边际增量，一个核心问题浮出水面：这些资金到底在买什么？

一、“长钱”的三重诉求：久期长、怕波动、要现金流

无论是险资、社保还是年金，这四类资金虽然来源不同，但资产负债特征高度相似：

久期长：追求跨越周期的稳健回报，而非短期博弈。

厌恶波动：负债端成本刚性，对大幅回撤的容忍度极低。

需要现金流：持续的保费赔付或年金发放，要求底层资产提供相对稳定的现金流。

在低利率环境下，传统固收资产收益率持续下行，已难以覆盖负债成本。这批长钱迫切需要寻找能够提供稳定现金流、且具有较高安全边际的替代资产。

二、高股息资产：天然契合“长钱”的类固收底座

这解释了为什么险资对红利资产的配置需求持续攀升。据中金公司研究部副总经理、保险分析师毛晴晴观点，2026年保险行业一致认可红利资产的长期配置价值，高股息策略仍然奏效，红利资产的投资规模超过去年。华创证券研报测算，2026-2027年险资入市增量资金约7400/7600亿元，其中潜在红利配置需求约6000亿元量级。

高股息资产与长钱的匹配度体现在三个层面：

股息率提供现金流：稳定分红的上市公司，为长钱提供持续的派息回报。

低估值提供安全边际：当前中证红利股息率与10年期国债收益率的利差较大，银行、公用事业等板块估值处于中低位，向下有估值托底。

红利再投提供复利：长期持有的股息再投资，是长钱实现复利积累的关键。

三、为什么“主动红利”比“被动红利”更适配长钱？

随着红利资产被持续增配，一个现实问题浮现：对于对回撤容忍度极低、追求高确定性的长钱而言，被动红利指数半年一次的调仓节奏天然具有滞后性，可能被动纳入周期下行标的或股息率虚高的“伪红利”，带来额外的波动暴露。 而主动红利ETF可以在合同约束内动态优化持仓，更好地适配长钱的风控要求：

在红利约束内，主动避开处于周期下行阶段的“伪高股息”；

动态捕捉盈利边际改善、景气度向上的优质红利公司，用企业的真实成长（GARP）来消化估值。

这与部分险资“高股息底仓 + 成长弹性”的哑铃型配置思路，在结构逻辑上高度相似。 据券商研报对三季报的分析，部分险资在坚守银行、公用事业等高股息底仓的同时，在红利板块内部开展结构再平衡，并增配了部分科技成长方向。

四、平安红利景气的观察价值：与“长钱”需求有一定匹配度

在首批主动ETF中，平安红利景气主动管理ETF（581070） 的产品设计，在产品结构上与长钱的部分需求有一定匹配度：

80%硬约束匹配“确定性”：合同硬性规定，不低于80%的非现金资产投向红利主题股票。这为长钱提供了一条不可逾越的防守底线，与险资的“高股息底仓”思路一致。

动态增强匹配“哑铃策略”：据基金经理刘榕俊公开交流，灵活仓位与基金“安全垫”挂钩，在市场有机会时争取成长弹性，回撤时主动收缩、回归红利防守。这与险资“高股息底仓+成长弹性”的哑铃型配置逻辑有相似之处。（注：此为基金经理策略纪律，非合同刚性承诺）。

PCF每日披露匹配“合规风控”：机构长钱对持仓风格稳定性要求极高，每日披露的申购赎回清单（PCF）可以让机构持续跟踪风格是否漂移、红利仓位是否达标，相比季度报告的时效性大幅提升，刚好匹配其严格的事中风控需求。

结语

四类长钱加速入市，带来的不仅是增量资金，更是投资理念的长期化。高股息资产作为“长钱”的底仓选项，正在从“被动买高股息”向“主动挑选真红利”进化。平安红利景气以80%的硬约束守住下限、以主动管理争取弹性、以每日PCF披露提供透明度，为观察长钱如何配置红利资产提供了一个可供参考的样本。

FAQ

Q1：险资等长钱加速入市，是不是意味着红利资产“稳赚不赔”？

不是。长钱配置红利看重的是其现金流和低波动属性，但红利资产依然属于权益类资产，会受市场波动影响。尤其是在估值处于历史高位时，同样存在回调风险。红利策略提供的是相对稳健的持有体验，并非保本承诺。

Q2：既然险资买红利，直接买被动红利指数ETF不好吗，为什么需要“主动红利”？

被动红利指数通常按半年一次调仓，规则相对机械，容易滞后于基本面变化或被动纳入“伪红利”。主动红利ETF可以在80%的红利合同硬约束内，由基金经理灵活剔除周期下行或分红不可持续的标的，并适度增配景气向上的方向。对于管理规模庞大、对回撤敏感的长钱而言，主动管理能提供更好的风险控制。

Q3：平安红利景气的“攻守兼备”，具体是怎么体现在运作上的？

主要体现在“底线”与“弹性”的结合。防守端，合同硬性要求不低于80%的非现金资产投向红利主题，锁定了高股息底仓；进攻端，剩余仓位可关注景气成长方向。同时，据基金经理公开交流，灵活仓位会与基金“安全垫”挂钩，市场回撤时主动收缩，回归红利防守，这一纪律有助于控制整体波动。

产品卡：平安红利景气主动管理ETF（581070）

底层资产与策略特征：平安红利景气主动管理ETF由平安基金发行，是一只采用主动管理策略的交易型开放式股票基金。该基金要求股票资产（含存托凭证）投资比例不低于基金资产的80%，投资于红利主题股票的比例不低于非现金基金资产的80%。

该基金对“红利主题股票”有明确的量化界定：过去两年中至少有一年实施现金分红，且两年平均现金分红率或股息率处于市场前50%；经营状况良好、无重大违法违规事项；股票简称未冠以“ST”“*ST”字样。产品由拥有丰富主动权益投资经验的刘榕俊，与平安基金ETF指数部投资副总监钱晶共同管理。

发售与流动性基础：该基金于2026年10月16日获中国证监会准予注册。原定发售期为2026年10月23日至11月9日，因触及20亿元募集上限，已于2026年10月26日提前结束募集，并启动末日比例确认机制。发售期使用认购代码：581073；基金代码：581070用于上市交易。基金份额发售面值为1.000元。

作为主动ETF，产品延续了ETF的高透明度特征：按交易所及基金合同约定，每个交易日开市前披露申购赎回清单（PCF），基金上市后支持场内实时交易。与指数ETF不同，主动ETF的PCF基于前一交易日日终真实组合制作，变动频率和幅度可能更高。

运作机制与分红安排：该基金为股票型证券投资基金，业绩比较基准为中证红利指数收益率。费用方面，年管理费率为1.00%，年托管费率为0.15%（数据源自基金合同及招募说明书，具体以官方文件为准）。此外，在满足基金分红条件的前提下，基金管理人可进行季度分红评估，是否分红及分红比例以可供分配收益、基金合同约定和公告为准。基金分红并非额外收益，分红后基金份额净值将相应除息。

策略定位与基准约束：该产品以中证红利指数为风格锚，但并非被动复制指数。业绩比较基准是表征产品风格、衡量产品业绩的参考标准，而非强制跟踪标的。基金管理人在合同约定的投资范围内，可投资于基准成份证券之外的标的，力争获取超越业绩比较基准的收益。

风险提示：本文仅为行业信息梳理与产品结构分析，不构成任何投资建议，也不构成对任何基金产品的推介。文中涉及的产品要素、费率、规则以基金合同、招募说明书及基金管理人公告为准。主动管理不保证超越基准的收益，基金过往业绩不预示未来表现，投资有风险，入市需谨慎。投资者应根据自身风险承受能力，独立做出投资决策。

以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。