【博时市场点评11月3日】三大指数下跌，AI硬件方向跌幅居前lg...

【每日观点】

今日A股三大指数震荡下行，成交量较昨日小幅萎缩，AI硬件方向继续下跌，通信、电子行业领跌。本轮市场调整关键不在于全球风险偏好一起下降，而在于AI叙事的定价基础出现松动。超大规模厂商资本开支陷入“加速则自由现金流承压、减速则需求前景存疑”的两害困境，海外龙头自由现金流转负后，市场从“为增长买单”转向审视融资可持续性与回报闭环。在此情况下，国内权益市场增量资金有限，缺乏承接力量，前期拥挤的科技筹码在负反馈压力下被动出清。但也应看到政策端的密集发力：互换便利第三次操作31家机构申报超1000亿元，回购增持再贷款转为长期制度性安排、利率调降，稳市工具从应急安排正式进入常态化运行轨道。短期来看，市场或继续以宽幅震荡、整固底部为基准判断，结构上预计趋于均衡。配置层面，关注红利资产的防御价值，其股息率相较长端利率或具备一定的配置价值，同时注意整体仓位控制。

【消息面】

央行启动第三次互换便利操作

11月2日，央行发布证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）招标公告，将于11月3日开展第三次操作，互换期限1年，可视情展期。31家证券、基金公司申报需求，申请额度超过1000亿元，申报机构数量和额度均超过前两次总和（2024年10月500亿元、2025年1月550亿元，均20家机构参与）。同日，三部门召开座谈会，明确股票回购增持再贷款由阶段性安排转为长期制度性安排，并调降再贷款利率，要求大型机构和一级交易商“报足、做实工具操作量，尽快形成工作实效”。

简评：与前两次相比，本次互换便利的跃升不仅在规模，更在政策定位——回购增持再贷款转为长期制度、利率下调，意味着稳市工具从“应急性安排”进入了常态化运行的制度轨道。31家机构、超千亿申报，说明券商基金对工具的实际使用意愿显著提升，而非被动响应。“报足做实、尽快形成实效”的要求，则指向政策重心已从工具创设转向落地效率。对A股而言，稳市工具的制度化升级或引导市场风险偏好逐步修复，但增量资金的实际入市节奏仍是检验效力的核心变量。

美国10月ISM制造业PMI升至55.5超预期

11月2日，ISM公布10月制造业PMI为55.5%，高于市场预期和前值，连续第10个月处于扩张区间。分项中，生产指数创2021年11月以来最高；新订单指数仅微升0.2个百分点；就业指数回落0.3个百分点；价格指数较上月回落但仍处高位；库存指数重返扩张。ISM报告同时显示，商业情绪连续第三个月恶化，正面评论与负面评论之比为34%对66%，负面反馈中62%提及价格波动、41%提及交货周期拉长、25%提及关税、21%提及伊朗战事。S&P全球同日公布的美国10月制造业PMI终值为54.9%，低于预期的56.0%。

简评：55.5%的读数表面强劲，但拆解后成色需要打折：新订单仅微升0.2个百分点，积压订单反而从56.4%降至54.6%，PMI的上行有相当部分来自库存回补（+2.8个百分点）和供应商交付放缓（+0.1个百分点），而非终端需求的加速扩张。商业情绪连续三个月恶化、负面反馈占比达66%，说明企业层面的体感与宏观读数之间存在明显温差——价格波动、关税和伊朗战事构成的成本与不确定性压力，正在侵蚀制造业的扩张质量。这份数据传递的是“强增长+高成本”的组合，对美联储而言货币政策偏紧仍为主基调，美债利率的下行空间受到制约。

《中华人民共和国金融法（草案）》提请审议

11月2日，金融法草案提请十四届全国人大常委会第二十五次会议二次审议。金融法是我国金融领域管总的基础性、综合性、统领性法律，定位于金融法律体系中的“1”，与银行、保险、证券等领域的“N”及其他法律法规“X”共同构成“1+N+X”体系。二审稿主要修改包括：增加金融工作坚持市场化法治化方向、推进国际金融中心建设的内容；充实金融消费者、投资者保护，规定不得通过格式条款排除或限制权利、减轻自身责任，强化客户适当性管理；对互联网营销增加针对性规定，非公开发行产品不得通过互联网公开劝诱或变相公开劝诱；对资产管理业务、跨境金融活动监管增加相关规定。

简评：金融法“1”的定位意味着这部法律不是对现有某部金融法规的修补，而是为整个金融法律体系提供顶层框架和基本原则。二审稿最值得关注的变化是将互联网营销纳入基础性法律的规范视野——非公开发行产品禁止公开劝诱、营销主体须履行适当性管理义务，直接回应了近年来线上销售和流量导流中的投资者保护短板。对A股而言，金融法治框架的系统化有助于稳定市场对制度环境的长期预期，券商及财富管理方向的合规成本与业务边界趋于清晰；但法律从二审到正式出台仍需经历后续审议程序，短期影响更多体现为制度预期的边际改善。

【市场复盘】

11月3日，A股三大指数下跌。截至收盘，上证指数报3608.10点，下跌0.82%；深证成指报10876.99点，下跌1.21%；创业板指报2391.65点，下跌2.73%；科创100报1308.95点，下跌4.46%。申万一级行业中，农林牧渔、食品饮料、非银金融涨幅靠前，分别上涨2.45%、2.12%、1.62%；通信、电子、综合跌幅靠前，分别下跌6.83%、4.92%、2.87%。2067只个股上涨，3065只个股下跌。

【资金追踪】

市场成交额为17156.14亿元，较前一交易日下跌。两融余额昨日收报23308.45亿元，较前一交易日下跌。

数据来源：Wind，截至2026年11月3日。基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现。

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