美股AI交易“急刹车”，是产业退潮还是估值重定价？云计算ETF汇添富(159273)指数两连阳后跌超3%！高盛：中国AI具备反弹条件lg...

民主党横扫国会引发AI监管担忧，昨夜美股大跌科技股遭抛售，今日，A股市场受到输入性风险影响表现低迷，上证指数收跌1.1%，创业板指跌近4%，科创50跌2.6%，全市成交额超1.67万亿元，回到2万亿元下方，较上日缩量4635亿元，全市场超4700只个股下跌。科技成长板块集体杀跌，通信设备、AI硬件、CPO等板块纷纷下挫。截至收盘，覆盖部分港股算力的“算力ETF”——云计算ETF汇添富(159273)标的指数中证沪港深云计算产业指数重挫超3%，两连阳后明显回调！

云计算ETF汇添富（159273）标的指数热门成分股多数下跌：“易中天”纷纷杀跌，中际旭创跌超9%，新易盛跌超7%，天孚通信跌近6%，阿里巴巴-W跌超4%，润泽科技跌近4%，紫光股份跌进3%，网宿科技、腾讯控股、浪潮信息、金山办公跌超2%，中科曙光跌近2%。

【云计算ETF汇添富（159273）标的指数前十大成分股】

【截至15:00，注：成分股仅做展示，不作为个股推介】

消息面上，美股三大股指全线收跌，其中AI硬件板块继续下挫。今日午间，对于隔夜海外市场出现的明显波动，中际旭创、新易盛、天孚通信等上市公司纷纷发布公告：

产业消息面上，OpenAI推出专用安全研究模型GPT-6 Cyber，在漏洞挖掘能力和任务边界遵守方面均实现显著提升，标志着AI在攻防安全领域的应用进入新阶段。

DeepSeek Harness团队发文透露，截至11月4日，DeepSeek Harness日活跃用户已达154万，日消耗Token约92万亿。第三方插件数量已增至约3.5万个，约60%的活跃用户制作或安装了至少一款第三方插件。

谷歌宣布在怀俄明州建设首个数据中心，投资规模高达170亿美元，并引入碳捕获技术与燃料电池发电方案，标志着大型科技公司在数据基础设施建设模式上的一次重要尝试。谷歌同时承诺，将100%自行承担数据中心所使用的全部电力费用，并直接覆盖由自身增长所带来的基础设施建设成本，不将相关负担转嫁至当地社区或公用事业用户。

高盛亚洲团队近期向客户发布报告称，看好中国国内AI相关股票，理由是估值已大幅压缩、政策支撑持续加码、外资仓位处于历史低位。在从夏季高点回调近54%之后，中国国内AI相关标的正接近年初水平，看起来越来越具备反弹条件。

【隔夜AI“急刹车”，是产业退潮还是估值重定价？】

民主党横扫国会引发AI监管担忧，周四美股大跌科技股遭抛售。导火索是民主党中期选举夺回参众两院掌控权，得州州长当选人Hinojosa承诺在监管法规出台前暂停新数据中心审批。市场对AI产业链监管担忧急剧升温，引发AI算力链集中抛售，半导体板块成重灾区。

从研报观点看，本轮调整更接近政策、盈利与估值预期的集中重定价，尚不能简单理解为AI产业趋势反转。

一是，数据中心建设约束由预期转向现实。招银国际指出，美国地方政策关注点正从“吸引投资”转向“成本分担和社区利益保护”，部分州已暂停新建数据中心税收优惠、收紧项目许可，并要求开发商承担新增电力、电网和用水成本。平安证券认为，联邦层面全面收紧AI监管的立法难度仍然较高，风险更多集中在州层面，可能表现为项目审批周期拉长、用电用水及合规成本上升。因此，政策冲击影响的是数据中心的建设节奏和项目回报率分化，并不足以终止AI投资周期。

二是，市场开始从“资本开支规模”转向“盈利兑现效率”。平安证券认为，本轮美股AI调整的核心矛盾仍在于科技巨头资本开支回报率与AI融资担忧；在自由现金流承压背景下，基建成本上升可能继续放大市场波动。短期内，高估值、依赖外部融资以及盈利兑现较慢的资产仍可能承压。

三是，海外调整对国内云计算板块的影响主要通过风险偏好与估值传导。中金公司认为，海外科技企业财报与指引陆续落地后，资本开支、融资和盈利兑现担忧正进入逐步消化阶段；尽管部分环节面临业绩压力，但AI需求仍保持较高景气，技术进步与产业应用持续推进，中长期科技产业趋势并未结束。历史上，纳指进入技术性回调后短期往往仍有波动，但除2022年外，近十年的相关回调均在六个月内重新取得正收益。因此，后续判断云计算行情的关键，应从海外情绪冲击转回国内订单、收入增长与盈利质量。

（来源：招银国际20261104《中期选举影响与市场展望》；平安证券20261105《美国中期选举影响及资产展望》；中金公司20261105《中国策略简评：反弹能延续吗？》）

【产业端：政策适配、资本开支与业绩兑现共振，国产算力迈入规模化增长阶段】

当时视角转回国内，国产算力正在形成“政策适配—资本开支—业绩释放—应用增量”的正向循环。

首先，三季报已经验证算力硬件的业绩弹性。渤海证券统计，2026年前三季度计算机行业实现营收10487.32亿元，同比增长11.40%；归母净利润315.13亿元，同比增长34.76%。其中，计算机设备板块营收同比增长8.40%，归母净利润增长38.35%；第三季度营收和归母净利润分别增长13.81%和20.94%，利润增速明显快于收入增速，表明算力硬件及算力租赁企业正在进入业绩兑现阶段。

其次，国产算力的需求基础继续强化。政策端已明确指导国产大模型加快适配国产算力芯片，国内头部模型企业也在深化“芯模协同”，将国产芯片作为推理阶段的重要算力底座。伴随国内云厂商资本开支回暖，国产算力在新增投资中的占比有望逐步提升；与此同时，个人智能体和长程Agent不断增加模型调用频率，有望成为Token消耗和推理算力需求的新增长点。

最后，行业将由普遍扩张转向运营效率分化。华泰证券指出，前三季度算力租赁样本公司的营业收入、归母净利润同比增速中位数分别约为22.5%和116.1%，毛利率中位数同比提升3.61个百分点至25.98%；三季度末固定资产环比增长46.3%，合同负债环比增长136.5%，客户预收款增加为后续收入提供支撑。不过，折旧压力、资金占用及设备投产节奏不同，也会造成盈利兑现差异。由此看，国产算力已不只是主题催化，后续产业景气能否延续，将更多取决于设备交付、上架利用率、客户付款能力和资产运营效率。

（来源：渤海证券20261105《计算机行业2026年三季报业绩综述：国产算力景气上行，个人智能体有望打开长期需求》；华泰证券20261105《计算机行业26年三季报总结：行业分化延续，关注AI盈利兑现》）

Token经济爆火，关注A+H算力龙头全覆盖的云计算ETF汇添富（159273）！DeepSeek概念权重高达56%，算力租赁概念权重高达46%。一指横跨沪港深，全面布局AI算力驱动下的云计算历史性机遇，“既要”捕捉港股科技龙头的AI发展红利，“又要”踏准算力浪潮下的光模块爆发契机。云计算ETF汇添富（159273）标的指数涵盖硬件设备、云计算服务、IT服务、应用软件、数据中心运营、平台软件等领域，场外联接（A类：014543；C类：014544）

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