摩根士丹利：SpaceX长期模型天然对冲邻避主义，为物理AI领域“独一无二”标的lg...

据格隆汇梳理，摩根士丹利11月5日发布研报，分析师Adam Jonas认为，SpaceX（SPCX）中期选举后下跌部分源于市场反数据中心情绪，因其超80%前瞻收入与新云模式相关，该模式通常被赋予科技板块最低估值倍数，故近期股价疲软“完全可以理解”。

但作者强调，SpaceX长期业务模型（太空、连接、AI）不依赖地面数据中心扩张，反而通过天基计算与太空基础设施规避“邻避主义”阻力及土地、电力约束，是物理AI中“n of 1”标的；AI从数字世界扩散至太空和机器人领域，有望增加数万亿美元TAM并带来数百万新增就业，而就业增长与工资提升是凝聚两党支持AI下一阶段的关键催化剂。（注：邻避主义指“不要在我家后院”（Not In My Back Yard）的社区反对情绪，通常针对大型基础设施项目如数据中心、发射场等。）

估值方面，截至2026年11月4日SPCX收于135.92美元，较IPO发行价135美元低7%；按2028年预期盈利计算（不含税收优惠）市盈率15.6倍，低于亚马逊17.5x、微软22.5x、英特尔18x、GE Vernova 21x、波音27x、洛克希德·马丁17x和诺斯罗普·格鲁曼17x；若用Visible Alpha共识数据，2028年市盈率仅10.0倍，而标普500为17.3倍。

报告预计2028年EBITDA和EBIT利润率分别为63%和41%，高于超大盘AI推动者中位数56%和34%；2025–2030收入复合年增长率预计92%，为超大盘AI推动者中位数20%的4.5倍。分部加总估值目标价300美元。

催化剂方面，Starship Flight 15预计未来几周进行，将尝试同时捕获助推器和飞船，管理层已确认双捕获尝试。

风险提示：上行包括更快的Starship重复使用进度、Starlink容量增长等；下行包括重复使用节奏放缓、Starlink用户增长放缓、企业AI变现疲弱、资本开支/算力电力成本上升、更大资金需求/稀释及监管延迟。