单日蒸发2.3万亿美元只是前菜？美国科技股杀完估值，或还要再杀业绩lg...

美国股市上周经历剧烈震荡后，市场对人工智能（AI）投资前景的担忧并未消退。尽管科技股在上周五有所反弹，但此前大规模抛售所暴露的结构性风险，正促使投资者重新审视科技股估值和未来盈利增长预期。

美国中期选举结果及随后的科技股暴跌，暴露出市场对AI投资过度集中的脆弱性。随着流动性收紧、政策不确定性增加，市场可能需要对未来投资回报作出更为审慎的评估。

瑞士私人银行J. Safra Sarasin股票策略师Wolf von Rotberg认为，相比民主党获胜及其对数据中心建设的影响，更值得关注的是宏观经济环境本身已开始发生变化，并对股票市场构成压力。他预计，市场短期内难以出现快速而大幅的反弹。

流动性压力加剧，市场反弹基础仍显薄弱

上周美国中期选举结束后，美股一度因政治不确定性下降而上涨，但乐观情绪很快逆转。

上周四，纳斯达克100指数暴跌6.4%，创2020年3月以来最大单日跌幅，市值蒸发约2.3万亿美元。标普500指数下跌4.4%，半导体板块同样遭受重创。上周五，纳斯达克100指数反弹近2%，但仍远不足以收复前一交易日的损失。

此次抛售不仅反映投资者对AI估值的担忧，还暴露了市场交易结构的问题。

彭博社分析指出，散户投资者、对冲基金和量化交易策略在下跌过程中相继加入卖盘。部分杠杆投资者被迫降低风险敞口，进一步放大价格波动。

目前，市场流动性压力已使金融条件收紧至接近今年3月伊朗战争初期的水平。

与此同时，波动率指标显示，投资者对短期风险的担忧明显增加。路透社数据显示，衡量美股预期波动的VIX指数上周四升至28以上，创3月下旬以来最高水平。

市场参与者担忧，即便最初引发抛售的因素有所缓解，集中持仓与杠杆交易仍可能使后续波动持续。

AI建设面临现实约束，盈利预期或遭下修

科技股面临的另一项关键挑战，是市场开始重新评估AI基础设施投资的实际扩张速度。

过去数年，大型云计算企业持续增加数据中心、芯片和电力基础设施投资，推动整个AI产业链的估值和盈利预期快速上升。

但随着美国中期选举结果出炉，市场对数据中心审批、能源供应和建设成本的担忧进一步增加。

巴克莱银行估计，在公用事业企业报告的高确定性数据中心项目储备中，到2027年约80%的项目将位于民主党州长执政的州，而今年这一比例尚不足30%。

尽管美国总统特朗普的否决权可能限制联邦层面的广泛监管措施，但州政府在土地审批、电力接入和基础设施建设方面仍具有重要影响力。

Panmure Liberum策略师Joachim Klement指出，如果大型云计算企业因此放缓资本开支增长，数据中心产业链上下游企业可能面临收入及盈利预测下修。

这种担忧已反映在半导体板块的估值调整中。费城半导体指数的估值已回落至过去十年区间的较低位置，相对于标普500指数的估值溢价也基本消失。

不过，估值回落并不意味着盈利风险已经完全释放。

市场此前对相关科技企业的盈利增长寄予厚望，部分预测显示，2026年盈利增速可达29%，随后在2027年和2028年分别增长19%和16%。

如果未来AI资本开支增速放缓，分析师可能不得不重新调整这些预测，届时市场面临的压力将从估值收缩进一步转向盈利预期下修。

通胀数据成为新考验，市场面临双重风险

在AI投资前景受到质疑的同时，投资者还必须应对货币政策和经济增长的不确定性。

美国将于周二公布10月消费者价格指数（CPI）。此前8月和9月核心通胀表现均强于预期，使最新数据成为判断美联储后续政策路径的重要依据。

随着股市剧烈调整，交易员已减少对美联储12月加息的押注。若通胀进一步缓和、债券收益率下降，可能减轻股票估值面临的压力，并推动市场资金向大型科技股以外的板块扩散。

但市场目前面临两种不同风险。一方面，AI投资增速放缓可能同时抑制经济增长和通胀，推动债券收益率下降；另一方面，如果美国重新提高关税或中东冲突升级，则可能在经济增长承压的同时推高能源价格、通胀及债券收益率。

TS Lombard全球宏观主管Dario Perkins认为，2027年企业盈利增长可能面临三方面压力：能源价格上涨带来的正面影响减弱、AI资本开支放缓，以及美国经济增长动力由生产率提升重新转向就业增长。

不过，并非所有机构都认为AI投资周期将明显降温。

Carmignac全球股票主管Kristofer Barrett指出，目前尚未观察到大型云计算企业、数据中心建设商或芯片制造商明显削减投资。如果AI终端需求没有大幅下降，近期估值调整也可能为市场带来新的机会。

来源：金十数据