【博时市场点评11月12日】三大指数下行，传媒板块领跌lg...

【每日观点】

今日A股三大指数冲高后，震荡下行，收盘均较昨日下跌，其中创业板跌幅超2%。市场成交额超1.9万亿，较昨日放量超2500亿，传媒、有色板块领跌。科创50与创业板在经历了前期连续下跌后，技术性超卖与筹码出清为超跌反弹提供了空间，但需要注意的是，海外AI叙事弱化，市场更加关注AI融资可持续性与回报闭环，同时美国民主党掌控参众两院后，数据中心建设进度可能放缓，这些海外扰动可能成为国内AI硬件方向反弹的扰动因素。后市A股整体以震荡筑底为基准判断，配置上，科技方向可优先关注盈利可验证、订单能见度较高的环节，但对前期叙事溢价过高、业绩兑现存疑的品种不宜在反弹中追高。底仓层面保留高股息资产以对冲海外利率与地缘扰动，资源品在供给约束下仍具阶段性对冲价值。整体以结构选择而非仓位博弈应对筑底期的反复。

【消息面】

央行发布三季度货币政策执行报告

昨日，央行发布《2026年第三季度中国货币政策执行报告》。报告对下一阶段货币政策的定调延续“坚持实施好适度宽松的货币政策”，要求增强政策前瞻性、灵活性、针对性，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松，引导社融和M2增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。报告在操作框架层面给出了两个具有边际信息量的方向性表述。其一，明确提出“稳妥有序推动货币政策操作框架改革完善，更好引导货币市场短端利率围绕政策利率平稳运行”，并进一步要求“推动贷款利率定价基准从比较单一地参考贷款市场报价利率（LPR）定价向更加多元的定价基准转型”。其二，以专栏形式阐述“设立债市非银大额赎回互换便利”，明确该工具“仅在特定情景使用”“面向机构法人操作”“坚持借贷债权关系”，功能定位是完善特定情景下的非银流动性支持机制。

简评：从这份报告可以看出利率调控框架和流动性支持工具两处制度层面的边际推进。“推动贷款利率定价基准从较单一参考LPR向更加多元的定价基准转型”，实质上是在为贷款利率的定价锚寻找LPR之外的参照，结合报告对“短端利率围绕政策利率平稳运行”的强调，其方向指向短端市场利率在利率传导中权重的上升。这一转变并不改变当期利率水平，但改变了未来利率传导的效率结构：若贷款利率定价更多挂钩DR001等短端利率，政策利率向实体融资成本的传导链条可能缩短，货币政策的“价格信号”对信用条件的引导将更加直接。债市非银大额赎回互换便利的机制化，则从另一维度降低了债券市场在压力情景下被动抛售的顺周期摩擦，其功能不在于日常提供流动性，而在于压缩极端情景下流动性螺旋的深度。

北京印发具身智能机器人三年行动方案

2026年11月11日，北京市印发《北京市具身智能机器人产业高质量发展行动方案（2026—2028年）》。方案将具身智能机器人定位为高精尖产业重要领域和未来产业关键突破口，提出到2028年培育不少于5家国际一流、10家国内领先的人形机器人整机企业，京津冀区域整机产能占全国25%，关键零部件配套率超60%；具身智能模型、机器人本体和关键技术达到国际一流水平。重点实施六大工程：具身智能跃升、京津冀产业链协进、技术创新策源、规模应用推广、产业生态引领、安全治理先行。保障措施中明确建立具身智能机器人企业上市“一对一”服务机制，并发挥政府引导基金引领带动作用。

简评：这份方案的落脚点在具身智能算力基础设施和产业链关键环节的国产化缺口两个具体切口上。5万P具身智能专用算力的建设目标，将具身智能的算力需求从AI数据中心的通用叙事中独立出来，指向的是边缘推理、实时控制等区别于大模型训练的计算场景，这对算力基础设施的异构化方向具有增量含义；而“攻关供应存在受制于人风险的芯片和核心零部件”的表述，则将产业链安全的优先级明确置于规模扩张之前。方案的时间跨度到2028年，六大工程的落地节奏和财政/基金配套的实际强度才是决定产业增量弹性的关键变量，上市“一对一”服务机制的纳入，则从退出维度降低了一级市场资金进入具身智能领域的制度摩擦，其意义偏中长期。

路透社：微软游说特朗普政府放弃限制进口中国新型光收发器

2026年11月11日，路透社援引三名知情人士报道，微软及美国科技企业与行业组织正向特朗普政府施压，要求放弃有关禁止从中国进口新型号光收发器的计划。微软与其他科技企业及行业组织认为，中国光收发器一旦遭到限制，可能造成关键零部件短缺，进一步拖慢美国AI数据中心建设，削弱美国在与中国的AI竞争中的领先优势。知情人士称，微软等企业今年9月曾与白宫科技政策办公室及美国国家安全委员会官员会面，就潜在禁令的供应链问题提出担忧。路透社此前报道，特朗普政府拟禁止进口中国新型光收发器，该类部件是AI数据中心内部高速光互连的关键组件。

简评：这一事件的信息价值不在于“禁令是否会被放弃”的结局判断，而在于它揭示了AI算力扩张的供应链约束已经紧到足以让美国本土核心需求方公开反向游说的程度。光收发器是数据中心内GPU集群之间高速数据交换的物理层瓶颈环节，微软的游说理由——零部件短缺拖慢AI数据中心建设——本质上是在陈述一个产业现实：中国在光模块/光收发器环节的产能集中度，短期内不存在可比的替代来源。对A股光通信相关方向而言，昨日CPO、光模块板块的强势反弹与这一报道之间存在可能的情绪线索，但其逻辑底色需要审慎界定：这是外部供给约束确认了现有产能的稀缺性，而非需求侧出现了新的增量叙事；游说结果本身具有高度不确定性，特朗普政府的贸易政策决策并不以单一企业的供应链诉求为转移。

【市场复盘】

11月12日，A股三大指数下跌。截至收盘，上证指数报3655.83点，下跌0.67%；深证成指报11197.98点，下跌1.68%；创业板指报2509.43点，下跌2.44%；科创100报1470.94点，下跌1.56%。申万一级行业中，农林牧渔、食品饮料、银行涨幅靠前，分别上涨0.45%、0.38%、0.36%；传媒、有色金属、通信跌幅靠前，分别下跌3.28%、3.01%、3.01%。846只个股上涨，4379只个股下跌。

【资金追踪】

市场成交额为19460.43亿元，较前一交易日上涨。两融余额昨日收报23022.94亿元，较前一交易日上涨。

数据来源：Wind，截至2026年11月12日。基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现。

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