白酒概念午后活跃，皇台酒业涨停！消费ETF汇添富(159928)指数逆市飘红！消费正处在“低估值、低预期、低拥挤度”的左侧窗口？lg...

今日沪指震荡收跌0.67%，科技板块再度冲高回落，白酒概念午后活跃，皇台酒业涨停，贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒飘红。消费ETF汇添富（159928）指数逆市收红小涨0.38%。其他热门成分股中，温氏股份涨超2%，牧原股份、伊利股份涨超1%。（成分股仅做展示，不作为个股推介）

港股主要指数飘绿，恒生科技跌超2%，恒生指数跌超1%。聚焦新消费的港股通消费ETF汇添富（159268）指数跌0.62%。指数权重股多数飘绿：泡泡玛特、李宁跌超1%，百胜中国、安踏体育、万洲国际、美的集团微跌；蒙牛乳业逆市涨超1%，农夫山泉、海尔智家微涨（成分股仅做展示，不作为个股推介）。

消息面上，“十五五”规划再强调民生福祉，或有望提振消费意愿扩内需。11月10日，高层举办新闻发布会，其主题为增进民生福祉。会议内容主要围绕教育资源布局、重要民生商品保供稳价、“一老一小”服务保障、医疗服务优化、银发经济等方面。中银证券认为，以上计划如顺利落地，各类普惠供给或有望降负担、稳预期，进而提振居民消费信心，中长期来看也有望形成更高质量的内需动能。

天气转冷，冰雪旅游季逐步升温。2026-2027冰雪季已逐步开幕，新疆阿勒泰、河北崇礼等地雪场陆续开板，哈尔滨冰雪大世界整体占地面积预计扩大至125万平方米，优质冰雪游供给资源持续扩充。配合“双十一”线上销售，“先囤后约”消费习惯特征较为明显，此外南客北上的趋势较为明显，据途牛数据，今年冰雪旅游南方游客占比或超70%。（中银证券20261111《政策红利有望提振消费信心，冰雪游逐步升温》）

回购方面，昨日（11月11日）泡泡玛特再度出手回购。泡泡玛特在港交所公告显示，11月11日以每股144.7港元至146.7港元的价格回购41万股，回购金额达5975.67万港元。今年以来泡泡玛特累计进行16次回购，合计回购1503万股，累计回购金额22.7亿港元。值得关注的是，今年8月20日，泡泡玛特王宁表示，将在未来6个月内启动20-50亿人民币的股份回购计划。

【消费正处在“低估值、低预期、低拥挤度”的左侧窗口？】

开源证券指出，复盘2026年以来行情，食品饮料板块走出前低后高的V型行情，核心原因在于基本面筑底、估值与筹码双低、市场资金风格再平衡三重逻辑共振下的左侧修复。年初，白酒春节动销超预期叠加茅台市场化改革落地，板块率先企稳；春节后市场风格集中在AI等科技领域，存量资金博弈背景下，食品饮料板块遭到系统性减仓，估值与机构持仓均持续下滑，成为全市场筹码出清较为充分的板块。三季度科技高位波动，触发资金再平衡，在市场中均衡配置，食品饮料板块开始企稳回升。板块当前仍处 "低估值、低预期、低拥挤度" 的左侧窗口。

配置上，高股息、强现金流的龙头具有安全边际，红利风格更易获得投资者青睐。往2027年展望，食品饮料板块的核心矛盾将从"总量承压"转为"结构分化"，配置上宜“守正出奇”，即以低估值、高股息的资产为底仓，以改革、成长与替代逻辑博取超额收益。行业需求复苏节奏可能偏缓、修复斜率不高，总量弹性有限，但结构分化仍是主旋律。

策略上建议把握两种趋势：一方面自上而下把握大盘复苏带来的板块性修复机会，另一方面自下而上在细分行业中寻找具备成长性的标的。开源证券提出2027年四条策略主线：一是守住基本面底部、拐点向上的板块；二是布局具备改革或改善预期的公司；三是挖掘细分板块的替代成长机会；四是配置可维持较高增速的成长公司。

（开源证券20261108《修复趋势确立，建议全面布局》）

【机构：从社零背离与三季报看消费的重构与韧性】

社零背离的暗线：是社会集团消费的疲弱，而非居民基本盘的塌陷。2026年以来，限额以上消费持续跑输社零整体。表面看，这是汽车与地产后周期（家电、家具、建材）的拖累；但拨开数据迷雾，剔除这两项后，限额以上与社零整体之间的增速裂口依然存在。社会集团消费收缩对规模以上零售额的拖累是更容易被忽视的暗线。根据统计局定义，社零消费者分为居民个人与社会集团两类。据国金证券测算，社会集团商品消费约占整体商品消费的50%，且与限额以上零售额走势的同步性高。企业压降预算，精准打击了限额以上的基本盘。反之，将视角切换至居民端，2026年前三季度，居民商品消费依然维持了约+3.6%的稳定增速，结构上呈现“必需品稳、可选品不弱、大件弱”的特征。由于限额以下零售主要承载居民的高频必需与小额可选消费，受大件及地产链拖累较小，这也解释了为何限额以上同比负增长时，限额以下走势依然平稳。

三季报微观验证：消费的结构分化。回顾114个申万三级消费相关行业的2026年三季报营收、净利润表现，对社零结构分化提供了直接的微观注脚。整体呈现“居民个体”与“产业出海”跑赢，“社会集团”与“地产后周期”消费失速的特征。具体行业来看，属于居民必选消费、具备性价比且满足悦己需求的可选消费：软饮料、调味发酵品、零食、洗护用品、品牌化妆品，和产业出海相关的其他黑色家电、辅料、化学制剂等消费细分行业营收增长较优，跑赢社零的同时，净利润同比增速较高；而与社会集团消费关联度较深，对商务场景依赖度高的白酒等消费细分方向，以及白电、厨电、定制家居、瓷砖地板等地产后周期消费板块业绩普遍承压。

总结来看，当下的消费行业中，规模身份（限额以上）不再成为业绩增长的更厚安全垫，消费结构中的优势来自于两个方面：一、“个体决策线”——如软饮料、零食、化妆品、服装家纺等切中居民高频、性价比或悦己真实需求的消费行业，在居民消费基本盘不塌下，仍能保持较稳健的业绩表现；二是“出海升级线”——如CXO、创新药、黑电出海等，脱离国内存量博弈的环境，在全球产业分工中攫取更高业绩的增长。相较而言，对于深度绑定企业预算、商务宴请或地产后周期的传统消费资产而言，正在面临着“场景收缩”下的业绩压力。

（国金证券20261110《从社零背离与三季报看消费的重构与韧性》）

消费ETF汇添富（159928）标的指数作为消费大板块中的刚需、内需属性板块，具有明显的穿越经济周期的盈利韧性。前十大成分股权重占比超68%，其中4只白酒龙头股共占比超28%，养猪大户占比超17%，其他权重股还包括：伊利股份（11%）、海天味业（5%）、海大集团（3%）和东鹏饮料（3%）（数据截至：2025/10/12）。关注大消费板块，相关产品消费ETF汇添富（159928），场外联接（A类：000248；C类：012857）。

差异化配置“新消费”，认准更“纯粹”的港股通消费ETF汇添富(159268)，其50只成份股中有90%仅在港股上市，与A股消费不重叠，是组成完整“中国消费拼图”不可或缺的“稀缺资产”，更有4成仓位重仓潮玩、珠宝、美妆等顶流新消费赛道，低配白酒！港股通消费ETF汇添富（159268）还支持T+0交易、不占用QDII额度，是投资港股通消费赛道更为高效便捷的选择，一笔描绘未来“Z时代”的新消费蓝图！

数据：截至2026/6/30

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