天风证券：给予顶点软件买入评级lg...

天风证券股份有限公司缪欣君近期对顶点软件进行研究并发布了研究报告《Q1收入利润超预期，A5有望打开长期成长空间》，本报告对顶点软件给出买入评级，当前股价为51.4元。

　　顶点软件(603383)
　　事件：公司公告2022年年报&2023年一季报
　　1、2022年公司实现营收6.25亿元，同比增长24.19%;实现归母净利润1.66亿元，同比增长20.82%；实现扣非归母净利润1.56亿元，同比增长25.25%。
　　2、2023年一季度公司实现营收1.31亿元,同比增长32.15%；实现归母净利润0.22亿元，同比增长948.63%；实现扣非归母净利润0.17亿元，同比增长14678.27%。
　　点评：
　　1、金融IT投入韧性强，控费下利润弹性凸显
　　公司22年实现营业收入6.25亿元，同比增长24.19%，Q4收入同比增长27.45%；归母净利润1.66亿元，同比增长20.82%；若剔除股份支付费用影响，yoy达35.94%。从收入拆分看，2022年公司定制软件营收4.31亿元，占比68.96%，相较2021年占比略有提升。费用方面，2022年公司销售费用同比增长9.3%，增长幅度放缓，研发费用同比增速为12.39%，同比21年增速下降26.7pct。我们认为，公司营收高增长说明了客户对于IT投入保持增长，证明金融IT投入具备韧性，公司控费促使利润得到释放。
　　2、产品化程度提升，客户持续突破释放利润弹性
　　公司2023年Q1毛利率达73.76%，同比提升2.98pct。随着公司A5信创版等产品落地节奏加速，伴随疫情放开交付效率提升，我们判断，公司产品交付有望放量，摊薄前期研发投入，促使公司毛利率持续提升，公司有望进一步演绎收入利润剪刀差逻辑。
　　3、A5信创版已在多家券商上线，有望进入规模化放量阶段
　　2022年，公司A5信创版在东海证券实现全面上线，完成交易体系代际升级;全面切换东吴证券期权至鲲鹏信创节点，实现多轨信创混合部署。根据公司披露，2022年A5信创版产品与多家券商新签约，其中2家券商在切换过程中，另有2家券商在场外交易和两融业务领域先行切换，公司预计2023年还会有数家券商全面上线。结合公司研发费用的增速放缓，我们认为公司的核心交易系统A5或已打磨成熟，有望进入规模化放量阶段。
　　盈利预测与投资建议：考虑到公司全栈信创产品或将进入规模化放量阶段，我们预测23年利润有望加速释放，预计公司23-25年的营收8.27/11.12/15.08亿元；对应归母净利润2.49/3.43/4.72亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：信创进展低于预期；公司业务修复不及预期；疫情反复风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券陈宝健研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.13%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.31亿，根据现价换算的预测PE为38.07。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为68.36。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，顶点软件（603383）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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