中银证券：给予卫星化学买入评级lg...

中银国际证券股份有限公司余嫄嫄,徐中良近期对卫星化学进行研究并发布了研究报告《二季度业绩环比大幅改善，高端新材料加码布局》，本报告对卫星化学给出买入评级，当前股价为15.8元。

　　卫星化学(002648)
　　2023 年上半年公司实现营业收入 200.14 亿元， 同比增长 6.38%；归母净利润 18.43亿元，同比减少 34.13%。其中， 2023 年二季度实现营收 105.99 亿元，同比减少 0.72%，环比增长 12.57%，归母净利润 11.36 亿元， 同比减少 10.31%， 环比增长 60.59%。公司二季度业绩快速修复，轻烃产业链一体化优势凸显， 同时， 加码布局 α-烯烃综合利用高端新材料，成长空间进一步提升。公司业绩符合预期，看好未来长期发展，维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　轻烃裂解工艺优势凸显，二季度业绩快速修复。 2023 年上半年连云港基地二阶段项目产能释放， 带动公司营业收入持续增长，受行业景气度下滑影响，上半年归母利润同比下滑，但二季度业绩得到快速修复。 根据百川盈孚统计数据， 2023 年Q2 布伦特原油、 Henry Hub 天然气、 国内丙烷市场均价分别为 77.73 美元/桶、 2.16美元/mmbtu、 4488.53 元/吨，环比分别降低 5.32%、 16.60%、 22.47%，丙烯酸、环氧乙烷、聚乙烯国内市场均价分别 5978.63 元/吨、 6482.03 元/吨、 7982.90 元/吨， 环比分别降低 16.00%、 3.52%、 2.88%，轻烃裂解工艺成本优势显著，同时原料价格跌幅大于产品价格跌幅，盈利空间快速修复。随着海外天然气供需关系改善，轻烃裂解工艺路线的成本优势有望延续。
　　研发投入稳步加大，产品结构持续优化。 2023 年上半年，公司研发投入为 7.08 亿元，同比增长 9.74%。同时，公司自主研发的年产 1000 吨 α-烯烃工业试验装置一次性开车成功，年产 40 万吨聚苯乙烯装置和年产 10 万吨乙醇胺装置顺利投产，此外连云港基地绿色化学新材料产业园项目、平湖基地新材料新能源一体化项目、嘉兴基地 26 万吨/年高分子乳液项目、以及 4 万吨/年 EAA 装置建设有序推进，公司的产品矩阵日益丰富， 一体化优势将更加巩固。
　　加码布局高端新材料，成长空间再次提升。 2023 年 6 月 17 日公司发布公告，顺利签约 α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目，该项目计划总投资约 257 亿元，规划建设 250 万吨/年 α-烯烃轻烃配套原料装置、 5 套 10 万吨/年 α-烯烃装置、 3套 20 万吨/年 POE 装置、 2 套 50 万吨/年高端聚乙烯（茂金属）、 2 套 40 万吨/年PVC 综合利用及配套装置、 1.5 万吨/年聚 α-烯烃装置、 5 万吨/年超高分子量聚乙烯装置、副产氢气降碳资源化利用装置、 LNG 储罐等。未来公司功能化学品、高端新材料和新能源材料的发展空间有望全面提升。
　　估值
　　公司轻烃一体化产业链优势凸显，业绩符合预期，维持公司盈利预测不变，预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 44.33 亿元、 59.05 亿元、 65.95 亿元。预计每股收益分别为 1.32 元、 1.75 元、 1.96 元，对应的 PE 分别为 12.0 倍、 9.0 倍、 8.1倍。 维持公司买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　海外天然气价格剧烈波动；经济大幅下行；政策风险导致生产受限或需求不及预期等,在建项目投产进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券邓胜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为64.41%，其预测2023年度归属净利润为盈利51.87亿，根据现价换算的预测PE为10.26。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级22家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为18.77。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，卫星化学（002648）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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