中银国际证券股份有限公司苏凌瑶,李圣宣近期对世运电路进行研究并发布了研究报告《汽车领域持续稳健,伴随大客户深耕产业》,本报告对世运电路给出增持评级,当前股价为16.76元。
世运电路(603920) 公司发布2023年三季报,23Q3业绩同比开始上升、环比大增。公司与T客户计算芯片产品合作紧密,维持增持评级。 支撑评级的要点 23Q3业绩同比开始上升、环比大幅增加。公司23前三季度营业收入33.49亿元,同比+0.18%,归母净利润3.74亿元,同比+25.61%,扣非归母净利润3.66亿元,同比+22.84%;单季度来看,公司Q3营业收入11.98亿元,同比+5.01%/环比+5.48%,归母净利润1.78亿元,同比+8.42%/环比+47.59%,扣非归母净利润1.74亿元,同比+7.63%/环比+47.03%;盈利能力来看,公司2023前三季度毛利率为20.09%,同比+3.71pcts,净利率11.18%,同比+2.26pcts,扣非净利率10.93%,同比+2.02pcts。上述原因主要系产品结构的调整优化、持续生产销售高附加值产品比重加大、美元汇率变动所致。 跟随进入Dojo研发,享有先发优势:公司与T客户建立了长期关系,已有多项业务合作紧密。自T客户2019年提出新项目后,公司积极参与其训练模块载板及主板的PCB研发生产。根据T客户的规划,2024年底有望达100EFLOPS算力。我们认为公司成长空间广阔,且取得先发优势及技术壁垒,有望享有大客户继续深耕行业的边际红利。 客户资源优质,汽车领域奠定基础:目前公司最大业务为汽车PCB板块,国外客户有特斯拉、宝马、大众、保时捷,国内有长城等新势力,汽车领域PCB的技术积累有望为公司业务的持续增长奠定良好基础,第二大的业务风光储客户有维斯塔斯、特斯拉,公司长期合作的国际一线品牌客户实力雄厚、订单稳定、结账准时,为公司提供稳定的收入、利润及现金流。 估值 公司第三季度业绩大增,根据公司各项业务发展情况,我们预计公司2023/2024/2025年实现营业收入50.08/59.10/69.73亿元,归母净利润分别为5.07/6.02/7.27亿元,对应PE分别为17.3/14.6/12.1倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 Dojo相关产品出货量不及预期、原材料价格波动、下游客户开拓不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中泰证券王芳研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达93.62%,其预测2023年度归属净利润为盈利5.13亿,根据现价换算的预测PE为17.39。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级5家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为21.67。
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