华西证券：给予康缘药业增持评级lg...

华西证券股份有限公司崔文亮近期对康缘药业进行研究并发布了研究报告《口服类产品增长承压，坚持创新学术赋能发展》，本报告对康缘药业给出增持评级，当前股价为16.96元。

　　康缘药业(600557)　　事件概述　　公司2023Q1-Q3实现营收35.0亿元，yoy+11.9%；归母净利润3.5亿元，yoy+24.2%；扣非归母净利润3.2亿元，yoy+20.5%。其中3Q23实现收入/归母净利/扣非归母净利分别为9.4/0.74/0.55亿元；分别yoy-8.3%/+5.1%/-10.5%；2023Q1-Q3毛利率73.69%（+3.0pct），2023Q3毛利率70.3%（+1.3pct），销售/管理/研发费用率分别为41.8%/4.2%/15.5%，分别+0.7/0.6/0.0pct，公司费用率稳中有增。　　核心品种重点推进，布局发展非注射品种群梯队　　2023Q1-Q3注射液/胶囊/口服液/片丸剂/颗粒剂冲剂/贴剂/凝胶剂的营收分别为15.9/6.6/5.4/2.6/2.5/1.6/0.2亿元，分别同比+48.7%/-5.3%/-24.3%/-1.9%/+57.4%/-10.3%/-18.5%，毛利率分别为73.1%/67.3%/80.4%/72.2%/77.6%/83.2%/86.2%，分别+2.6/+4.6/+2.3/+5.5/+6.7/+0.1/+1.2pct；其中注射液增速较高主要系热毒宁注射液销售同比增长所致，口服剂型下降较多系金振口服液销售同比下降所致。　　分地区看，华东/华中/华南/华北/西南/东北/西北地区营收分别为12.9/6.5/5.6/3.5/2.5/2.2/1.6亿元，分别同比9.3%/+9.8%/+4.7%/+22.1%/-1.4%/+56.2%/+37.8%;东北、西北地区营收增长较快系热毒宁注射液、银杏二萜内酯葡胺注射液销售同比增长所致。　　盈利预测与投资建议　　考虑医疗反腐影响产品院内推广进度，销售或将受到影响，我们下调盈利预测，预计公司2023-2025年公司收入分别为46.8、52.8、59.1亿元（原值为52.5、62.6、73.6亿元），同比增长7.5%、12.8%、11.9%；实现归母净利润4.9、6.0、7.0亿元（原值5.4、6.7、8.0亿元），同比增长12.3%、23.2%、17.0%，对应EPS为0.83/1.03/1.20元（原值0.92/1.15/1.36元）。对应2023年10月27日收盘价16.96元/股，PE为20X/17X/14X；维持“增持”评级。　　风险提示　　主力品种增速放缓风险：产品招标降价风险；新产品市场推广不及预期风险；新产品研发进度不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券张金洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.04%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.73亿，根据现价换算的预测PE为17.3。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为21.25。

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