2025或是国产创新药三大元年起点！年中催化频至？lg...

2025年以来，伴随国产创新药板块迎来AI赋能、商保建立、扭亏为盈、出海破纪录等多重产业趋势，吸引了较多市场关注。相关机构表明，2025年可能是创新药行业“三大元年”的起点，或标志着整个产业从技术积累迈向价值全面兑现的关键阶段。

一、长期：三大元年三重共振

（1）收入放量元年：通过医保谈判纳入医保目录的创新药，或更容易通过进院销售叠加医保支持销售放量。经过2024年医保谈判，76%的创新药产品获批进入加速销售通道，医保覆盖范围扩大让更多患者用得起新药。同时，国内创新药新品审批速度创下纪录——仅5月29日就批准了11款全新药物上市，政策绿灯让药企研发成果更快转化为真金白银的收入。

图：历次医保目录谈判梳理

（信息来源：申万宏源；截至20241231）

（2）盈利跨越元年：创新药行业存在研发投入大、研发周期长的特点，相关机构梳理一款创新药从研发到上市需要经历8-10年。因此，一家创新药企成立初期盈利需要承受较大压力。然而，中国创新药行业自2015年起步以来，过去十年持续投入研发的企业开始批量跨过盈亏平衡点。

创新药企盈利的背后是双重助力：一方面是“开源”，对外授权带来高额首付款（2025年一季度交易额已达去年90%），快速补充现金流；另一方面是“节流”，国内规模化生产降低成本，研发费用随着管线成熟逐步下降，进而或能释放较多利润空间。

（3）估值抬升元年：国家医保局今年初明确建立“丙类药品目录”，引导商业保险覆盖高价创新药，构建“医保+商保”双层支付体系。这意味着创新药不再依赖单一医保买单，患者自付比例有望降至30%以下，药品生命周期延长、销售峰值提高。另外，各大上市创新药企接入AI大模型、AI制药企业取得进展等，也有望让创新药板块的长期估值迎来系统性抬升。

图：申万一级医药生物行业处于估值低位

（信息来源：西南证券；截至20250606）

二、短期：国际舞台的持续聚光灯

5月30日-6月3日美国临床肿瘤学会（ASCO）年会上，中国创新药企以73项口头报告创下历史纪录，占全球重磅研究的近三分之一，在肿瘤领域发出强有力的“中国声音”。这不仅证明国产新药的疗效获国际权威认可，更成为吸引跨国药企合作的“金字招牌”——2024年全球高价值授权交易中，三成以上标的来自中国药企。

进入6月份，国产创新药企全球展示窗口仍在延续。6月欧洲风湿病协会（EULAR）年会召开，中国在类风湿性关节炎、红斑狼疮等自免疾病领域的新型抗体药物亮相；紧接着6月20日美国糖尿病协会（ADA）科学年会，国产GLP-1类减重药、长效胰岛素等代谢疾病疗法将迎来全球首秀。会议或将对国产创新药板块形成两重催化：

（1）技术认证价值：通过发布临床数据挑战欧美巨头标准治疗方案，例如双抗药物在肿瘤治疗中的突破性生存率数据；

（2）商业转化价值：会议期间密集的授权交易洽谈（外国大药企购买我国创新药管线的海外授权）将推动新一批海外授权落地，潜在交易或为药企带来即期现金流与长期分成收益。

整体来看，诸多利好汇聚的2025年，或是中国创新药行业价值重估的起点。

今日指数：

（1）港股通创新药指数（987018.CNI）布局港股通范围内的港股创新药企，港股创新药企受益于18A上市规则，生命周期初期获取较多融资支持，当前企业所处阶段较为成熟，头部创新药企新药放量逐步进入收获期。企业前十大成分股占比高达70%，锐度较高。

（2）创新药指数（931152.CSI）布局A股创新药产业链龙头公司，汇聚全球CXO龙头和A股转型升级中的仿创药企龙头，有望受益于创新药业绩放量的逻辑。

相关产品：港股创新药ETF（159567）、创新药ETF（159992）

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