Coreweave为何涨不动？lg...

整体来看， $CoreWeave, Inc.(CRWV)$ Q2的业绩是比较强劲的，但是为何盘后巨震后又跌回昨日开盘起点呢？

我从业绩结合当前市场的情绪谈谈。

亮点：营收同比增长207%超cons 12%，环比+23%开始降速，RPO突破300亿美元，运营利润率（OPM）为16.5%，略高于指引的15.7%，新增hyperscaler和OpenAI订单（明牌），2025年营收指引上调；

短板：资本支出为2.9B，低于预期的3.3B（归因于时间安排问题）；营运现金流（OCF）为负值且低于预期，主要受营运资本变动影响；调整后净亏损130M，低于Street预期的109M；同时Q3运营利润指引不及共识，ROA比率预计下降；​​预订（Backlog）未达预期​​：Q2预订额为30.1B，虽环比增长，但增量仅200M（不包括此前宣布的OpenAI合同），实际签约额仅为$1.4B，被视为“underwhelming”，暗示未来增长动能不足。管理层提到与另一家超大规模客户（OpenAI）的扩展协议，可能为未来提供支撑。

估值上来看，CRWV在财报前已经达到了12倍以上的EV/Sales，高于行业平均水平，也高于对标的 $NEBIUS(NBIS)$ ，且在NBIS公布财报后已经跟涨了一段时间，属于预期值拉满。

所以为何为跌回来？市场对预期拉满时的任何瑕疵都会放大，因此直接回吐了昨天的涨幅。

另外，公司的杠杆比较高，一方面是不断融资增加了础设施、电力、GPU的供应链的投入，甚至还创新出了GPU担保融资，但会随着降息周期降低成本，另一方面，用全股票收购 $Core Scientific, Inc.(CORZ)$ 也会增加公司的负担。

在牛市周期这种杠杆拉满的操作可能会赢得更多增长和订单，可若一旦进入瓶颈期或下行周期，就会加倍吐回。

由于收购CORZ会带来极大量的套利交易，也会让股价长期承压。