一周涨超 34%！寒武纪市值破 5200 亿，产能提升、订单预期是关键lg...

过去一周，寒武纪在国产 AI 芯片替代加速和算力需求猛增的带动下，股价表现格外亮眼，全周涨了 34.59%，市值也突破了 5200 亿元。

一、行业与题材：政策、需求两头撑，热度居高不下

寒武纪是国内 AI 芯片领域的头部企业，是少有的能做出 7 纳米云端训练芯片的公司，技术上能对标英伟达的 A100，在国产芯片替代中的分量很重。思元 590 芯片已经批量用到了字节、阿里、百度这些大厂的智算集群里，2025 年一季度营收比去年同期涨了 42 倍，首次实现单季盈利3.55 亿元，业绩端的突破也给市场信心加了不少分。

政策方面，8 月 23 日证监会重启了科创板 “第五套标准”，明确说要支持还没盈利的 GPU 设计企业上市融资，这对寒武纪这类国产芯片公司来说，简直是直接的利好。再加上美国对芯片出口管制越来越严，国内对自主可控的算力需求越来越迫切，双重因素叠加，让寒武纪的关注度更高了。

题材上，最近两个点最受市场关注。一是 AI 算力需求一直在扩张，OpenAI 之前说未来要投数万亿美元建 AI 基础设施，国内像 DeepSeek-V3.1 这样的大模型也开始适配寒武纪的 FP8 芯片，下游需求实实在在在涨；二是订单预期很足，市场上有相关消息，寒武纪拿了中国移动 2025 年 AI 服务器大单，还有景硕大额载板订单，若能落地，2026 年 300 到 400 亿元的收入基本就有底了。

二、产业链：上下游都在好转，产能不再卡脖子

上游供应链这边，寒武纪的晶圆代工主要靠中芯国际的 n+2 工艺。2025 年中芯国际这部分产能慢慢释放了，而且设备端也有好消息，北方华创这些国产设备商突破了技术难关，28 纳米及更先进的制程都能批量生产了，上游的支持越来越到位。

下游需求端更是不用愁。互联网大厂里，字节跳动 2025 年 AI 芯片采购预算就超 900 亿元，其中给寒武纪的占比超过 40%，预计今年全年要交付 15 万颗思元 590 芯片；政企市场里，国家电网、中国移动这些单位的订单也在加速落地，现在政策还要求国产芯片采购比例不能低于 70%，下游的需求基本是有保障的。

产能爬坡方面，随着中芯国际 n+2 产能释放，再加上昇腾 910C 销量有所下调，寒武纪下半年芯片月产能有望达到 3 到 4 万颗，这个产能规模，足够支撑它的营收快速增长了。

三、市场交易：换手高、资金博弈热闹

换手率反映资金活跃度。上周寒武纪日均换手率是 2.88%，比半导体行业1.5% 左右的平均水平高不少，8 月 22 日更是到了 3.37%。尤其是股价突破千元大关后，不少资金都想趁着热度进场。

主力资金流向就有点分化了。8 月 18 日到 22 日，主力资金净流出超过 21 亿元，大单净卖出占比达到 13%，能看出来一部分机构开始获利了结。但游资和量化资金倒是很积极，像方正证券重庆金开大道这些知名游资席位，上周累计净买入超 11 亿元，量化资金还通过高频交易放大了股价波动。北向资金的态度也有变化，8 月 12 日还净买入 1662 万元，上周就转为净流出了，外资对这么高的估值，明显有不同看法。

四、筹码与杠杆：机构持仓集中，但杠杆资金在撤

筹码分布上，前十大股东持股集中度达到 58.7%，其中董事长陈天石自己就持股 28.63%，对应市值超 1100 亿元，股权相对集中。公募基金这边，有 397 只基金持仓，占比 15.09%，不过从二季度末开始，部分基金已经在减仓了，筹码慢慢向游资和散户转移。

杠杆资金方面，融资余额有 65.45 亿元，占流通市值的 1.54%，但 8 月 18 日到 22 日，融资净偿还超 5 亿元，说明之前加杠杆进场的资金，现在开始撤了。融券余额只有 3590 万元，处于历史低位，目前做空的力量较弱。

五、机构调研与预期：高估值下，分歧越来越明显

调研动态上，8 月以来高毅、景林这些明星私募经常去调研寒武纪，现在市场更关心的是之前消息中的订单能不能按时落地。

估值方面，现在寒武纪市盈率超过 4000 倍，支持它的投资者觉得，国内 AI 芯片就这么几家能打的，寒武纪的稀缺性加上未来的增长空间，能撑得起这个高估值。高盛 8 月 24 日还把目标价上调到 1835 元，理由是中国云计算领域的资本支出会增加，而且寒武纪的定增项目可能要落地了，对未来预期比较乐观。投资者需理性分析。

六、值得注意的风险点

首先是技术迭代风险，华为的昇腾 910C、海光的深算三号等竞品都在加速升级，寒武纪要持续投入研发，否则很容易被追上；其次是产能和订单风险，中芯国际 n+2 工艺的良率要是不稳定，会影响芯片交付，而且客户订单也可能各种延期或削减；最后是市场情绪波动，现在换手率这么高，加上杠杆资金在撤离，一旦市场热度降下来，股价可能会出现比较大的回调，警惕资金退潮后的风险。