机构择券思路多，平安公司债ETF（511030）回撤稳定贴水少备受关注lg...

机构观点：综合来说，当前长债利率又接近前期调整高点，短期来看可以在9月上旬关注活跃长债的交易机会，特别是在利率冲高时。资金面的宽松和权益对债市影响的弱化可能会支持债市出现修复性机会；但在没有出现新的利好逻辑之前（例如降息等），偏弱的债市情绪很难反转变强，债券机会只能按照反弹思路对待。10年国债活跃券的波动空间预计在1.7-1.8%左右（暂不考虑增值税个券），但如果下行至1.75%以下后的性价比则会降低。同时在月底随着资金利率上升，建议关注债券票息压缩后的性价比下降风险。

组合构建及个券选择：考虑市场情绪不强，建议持仓久期保持在稍低水平，如果利率调整至高位可以用30年国债拉久期参与短期交易性机会。结构上，虽然在曲线陡峭时应该选择子弹型组合，但子弹型灵活性不强且可能有降仓位、降久期的需求，因此最终子弹型在动态投资中不一定会优于哑铃型组合。故还是建议投资者采取哑铃型结构，建议关注1Y存单和短信用的资质下沉+长端赔率高的活跃券，信用债久期较低的可以少量关注6Y左右二级资本债凸点。

在长端利率债方面，可以重点关注25T6，250215。中短端债券方面，3-5年利率债方面，可以关注240020，240208，250203。浮息债重点可以关注25农发清发09，25国开科创01，也可以适当关注250214。

国债期货方面，目前国债期货IRR依然不高，主力期货价格整体相对便宜。。

资金方面，9月资金面依然不必过于担忧，具体来看：①我们预计2025年9月政府债发行2.11-2.26万亿元，净融资0.94-1.10万亿元，低于8月的1.33万亿元。②9月MLF到期3000亿元、买断式逆回购到期1.3万亿元（其中5日到期1万亿元），合计1.6万亿元，大于8月的1.2万亿元，8月央行两个工具加大净投放，均分别净投放3000亿元，呵护意味明显，预计9月也会继续提供中期流动性支持。③9月存单到期规模进一步上升至3.55万亿元（历史第二高，仅次于6月），到期续发压力进一步加大，在政策利率不进一步下调之前，当前1.66%的存单依然有配置价值，9月第一周存单压力不大，关注短暂下行机会，第二周开始可能再度提价。

固收量化方面：我们捕捉8个方向模型的表现，并以动态学习的方式进行寻优生成综合方向模型，该模型于25年7月10日开始看空，其中布林带模型、期限轮动模型和动量模型提供主要打分权重，截至8月31日有7个子模型看空，本周多空比模型由空转多。近期基金久期有边际上行，30年国债换手率边际下行，基金对长端利率债净买入出现明显上行。

信用债方面：如何看待“人工智能+”及城市高质量发展政策：国家出台了《关于推动城市高质量发展的意见》与《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，后续可以重点关注三类地市区县。第一，能够受益于“城市群一体化”和“都市圈同城化”或者受益于“城市间定位错位互补、设施互联互通、治理联动协作”的地市区县。第二，能够拥有国际科技创新中心、区域科技创新中心、国家级战略性新兴产业集群、国家级（或省级）先进制造业集群、科技创新平台基地，以及未来有较多“城市地下管线管网建设改造”、“算力设施建设布局”的地市区县。第三，县域经济发展较好，有特色产业及相应产业集群规模较大，以及经过省级政府、地级市政府允许而扩大经济社会管理权限的“特大镇”，尤其是广东、江苏、浙江、福建、安徽等省份的镇级、街道级区域。

在债市调整且信用债ETF普遍贴水10-20bp的背景下，平安公司债ETF（511030）近一周场内成交贴水最少（2bp），且上周全周净申购流入0.52亿，而对比上周同期科创三宝净赎回3.4亿,优势相对突出，值得重点关注投资。

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