每周股票复盘：三一重能（688349）2025年在手订单超28GWlg...

截至2025年9月5日收盘，三一重能（688349）报收于29.75元，较上周的28.44元上涨4.61%。本周，三一重能9月1日盘中最高价报30.18元。9月3日盘中最低价报27.61元。三一重能当前最新总市值364.86亿元，在风电设备板块市值排名2/27，在两市A股市值排名467/5152。

本周关注点

• 机构调研要点：公司截至2025年6月底在手订单超过28GW，创历史新高
• 机构调研要点：2025年上半年新增海外订单约1GW，截至8月底新增海外订单突破2GW
• 机构调研要点：公司预计2025年全年的期间费用率将降至10%以内
• 机构调研要点：公司预计2026年风机毛利率将有明显提升
• 机构调研要点：公司上半年装机容量为4.72GW，同比增长约44%

机构调研要点

公司上半年装机容量为4.72GW，较去年增长约44%。行业装机通常集中于下半年，公司上下半年装机比例约为3:7，呈前低后高趋势。

公司上半年风机毛利率同比下降，主要因2024年低价中标订单在今年上半年交付。下半年低价订单影响减弱，叠加降本控费推进，预计毛利率将逐步回升。截至目前，风机中标均价较2024年提升5个百分点以上，海上与海外产品毛利率较高，预计2026年风机毛利率将明显提升。

2025年上半年国内招标量已达70GW，预计全年招标量在120GW-130GW之间，较2024年略有下滑但仍处高位。部分项目招标将顺延至下一年初。

公司目前在手订单超28GW，创历史新高。预计2026年国内行业装机量约100GW，公司装机容量将保持较高水平。

2025年上半年风机中标均价较2024年提升5个百分点以上。行业已达成避免恶性竞争的共识，业主调整招标规则，政策遏制“内卷式”竞争，市场需求回升，预计2025年下半年招投标价格趋于稳定。

2025年上半年新增海外订单约1GW，主要来自印度和中亚，西班牙、智利实现突破。截至8月底，2025年新增海外订单突破2GW，同比增长显著。累计在手海外订单价值超100亿元。上半年交付订单集中在印度、中亚，机型为4-6MW和8MW，实现海外收入2.33亿元，毛利率超20%。预计2025年海外交付量大幅增长，2026年起新增装机量将显著提升。

公司通过开发后转售或长期持有运营模式在海外投资电站，与国内模式相似。电站业务与风机业务具产业链协同效应，提升整体布局完整性与竞争力。

公司上半年获取粤电石碑山200MW和河北建投祥云岛250MW两个海风项目订单。石碑山项目自四季度起交付，预计明年完成；祥云岛项目已开始交付，预计明年上半年完成。力争2025年实现1GW海风订单目标，2026年订单较2025年大幅增长。海风业务毛利率较高，未来虽可能下降，但仍显著高于陆上风电。

136号文推动新能源电价市场化，短期对电站收益有影响。5月31日前并网项目受影响较小；增量项目区域差异大，山东、江苏、浙江等地影响有限，甘肃、山西等市场化程度高地区影响也较小。绿色权益与电能权益分离，当前估值未体现绿色权益收益，未来该收益将逐步纳入估值体系。公司认为电站产品仍具长期投入价值。上半年完成460MW风场并网，出售超300MW电站产品，下半年将积极推进出售工作。

公司上半年期间费用率为11.11%，同比下降4.22个百分点。在营收增长的同时加强降本控费，预计2025全年期间费用率将降至10%以内。

今年为风电装机大年，部分大部件出现结构性涨价，但整体零部件价格未上升，整机厂实现一定降本。预计2026年装机量略有下滑，行业将继续推进降本，整机仍有降本空间。

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