“红利”+“质量”双因子显效，这一红利策略指数年化涨幅超18%lg...

3800点一线，A股波动加剧，市场热点轮番登场，资金在震荡中积极寻找更具持续性的配置方向。在此背景下，以高股息、高质量为特征的红利策略低调上行，不含银行的红利——中证红利质量ETF（159209）盘中涨0.96%，继续刷新上市以来新高。

截至9月8日，中证红利质量全收益指数自年初以来累计涨幅15.08%，同期中证红利全收益、红利低波全收益涨幅分别为3.86%、6.45%。

来源：wind，2025.1.1-2025.9.8

业内人士认为，中证红利质量持续强势，反映出当前市场资金的两大偏好：一是持续追求“安全边际”，红利资产提供稳定现金流，具备天然防御属性；二是避开传统银行为代表的周期性行业，更聚焦于消费、制造等领域具有持续盈利能力和稳健分红记录的优质公司，契合“高质量增长”逻辑。

事实上，在当前低利率的市场格局下，以险资为代表的机构资金持续增配高股息资产。

2025年上半年，七大上市险企显著提高了高股息股票的持仓比例。其中，归类至“FVOCI”（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益）的股票平均配置占比较年初提升1.3个百分点，增至4.2%，相应增配规模约3200亿元。同时，划入“FVTPL”（以公允价值计量且其变动计入当期损益）的股票持仓也实现小幅增长。

这一增配趋势实际自2024年上半年已初步显现，反映出保险资金在利率持续走低的背景下，对收益稳定型资产的配置偏好不断增强。至2025年上半年，该态势仍在延续，突显险资对具备持续分红能力资产的战略性重视。

资料来源：公司公告，华泰研究，统计包括中国平安、中国太保、中国人寿、中国人保、新华保险、中国太平、阳光保险等7家险资。

华泰证券分析认为，险资配置红利股的原因主要包括两方面：

稳定现金收益率：代表现金收益（利息、股息和少量租金）的净投资收益率（NIY）是险资投资收益的中枢和压舱石，2023年以来的利率较快下行对险资带来较大压力，红利股有助于增厚股息贡献，稳定净投资收益率。

2）降低利润波动：新会计准则下，保险公司利润主要由承保和投资表现构成，其中承保表现相对稳定，投资表现是利润波动的主要原因。而投资表现中，资本利得是投资表现波动的主要原因。与成长股相比，红利股本身波动性相对较低，有利于降低投资业绩波动和利润波动。

与传统高股息策略不同，中证全指红利质量指数采用独特的“红利+质量”双因子筛选机制，聚焦既具备低估值特征、又拥有高质量基本面的优质企业。截至2025年9月8日，中证红利质量全收益指数自2013年12月31日基期以来累计涨幅达588.61%，年化回报超18%显著高于同期红利低波全收益指数（13.11%）和中证红利全收益指数（13.52%）的同期年化回报。

风险提示：文中提及的指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。