港股生物医药IPO热潮：13家企业年内上市，健康160市值破百亿港元lg...

2025年，港股市场再度成为生物医药企业的核心融资阵地。截至9月中旬，已有13家内地生物科技公司成功登陆港股，这一数字超过2024年全年总和。其中，数字医疗服务平台健康160于9月17日上市首日大涨154.84%，市值突破101.95亿港元，成为市场焦点。与此同时，杭州新元素药业、上海爱科百发及劲方医药等创新药企加速推进上市进程，港股生物医药板块呈现出政策红利、资本热度与研发突破交织的复杂图景。

政策驱动：18A规则与科企专线激活融资通道

港股市场的制度创新为生物医药企业开辟了关键融资路径。2018年推出的18A上市规则允许未盈利生物科技公司上市，这一政策至今已促成70家相关企业登陆港股。2025年5月，香港证监会与港交所联合推出“科企专线”，进一步简化上市流程，允许企业以保密形式提交申请，显著降低融资门槛。

在此政策框架下，三类企业获得显著优势：其一，拥有突破性疗法的研发型企业，如劲方医药的KRAS G12C抑制剂GFH925已在中国获批上市；其二，技术稀缺性突出的企业，例如爱科百发研发的全球首个NDA阶段RSV治疗药物齐瑞索韦；其三，临床进展领先的企业，如新元素药业的ABP-671在中美同步推进2b/3期临床试验。政策红利不仅吸引本土企业，也为国际资本参与中国创新药研发提供了标准化通道。

此外，A股科创板第五套标准的重启形成联动效应。截至2025年7月，20家生物医药企业通过该标准登陆A股，港股与A股的双轨制为行业提供了差异化的融资选择。业内人士指出，港股市场的全球化属性尤其适合需要对接国际临床资源的企业，而科创板则更侧重服务本土技术转化。

融资突围：多元策略支撑未盈利企业生存

面对平均12.5年研发周期和不足10%的临床成功率，未盈利药企的融资策略趋向多元化。Pivotal碧沃投资本管理合伙人柳丹指出，当前环境下，企业需优先通过BD（业务拓展）合作获取预付款及里程碑款项，例如劲方医药与信达生物的合作使其核心产品GFH925在中国市场的推广获得现金流支持。2024年1月，劲方医药通过补充协议调整合作范围，尽管需向信达支付2000万美元，但成功锁定资源聚焦核心管线。

私募融资仍是重要补充手段。新元素药业D轮融资后估值达30.5亿元，爱科百发D轮投后估值46.9亿元，反映出资本对代谢疾病和呼吸系统药物管线的信心。而劲方医药上市引入RTW基金、OrbiMed等9家基石投资者认购1亿美元，即使在估值承压阶段仍凸显专业机构对其长期价值的认可。柳丹强调，IPO窗口期的选择需审慎，企业应避免在市场情绪波动时盲目推进。

现金流管理成为生存关键。新元素药业2023年至2025年上半年累计亏损超6.9亿元，爱科百发同期亏损达5.7亿元，企业普遍通过砍停非核心项目、优化管线结构延长资金周期。以劲方医药为例，其IPO募资14.44亿港元将主要用于GFH925的海外临床试验，包括计划于2025年第四季度启动的欧美III期试验，以及结直肠癌适应症拓展，这些布局直接关系到与安进等国际巨头的竞争能力。

商业化挑战：从研发到市场的跨越难题

尽管融资通道拓宽，多数企业仍面临商业化验证的严峻考验。当前港股上市的生物医药企业中，超90%尚未实现盈利，且核心产品多处于临床中后期。劲方医药虽拥有已上市的GFH925，但其国内销售由信达生物代理，自身收入来源仍依赖里程碑付款。爱科百发2025年上半年收入仅来自乙型肝炎药物合作项目，而新元素药业尚无产品进入商业化阶段。

临床数据差异化成为价值释放的核心。劲方医药的GFH925因其在KRAS靶点的领先地位获得溢价，该靶点全球仅有三款药物获批；爱科百发的齐瑞索韦凭借“突破性疗法”认定有望缩短审批周期。柳丹指出，资本对企业的评估已从“管线数量”转向“数据质量”，例如GFH925与西妥昔单抗联用的KROCUS试验数据将直接影响其海外市场潜力。

全球化布局则是长期价值锚点。港股上市为企业提供了国际临床合作的跳板，劲方医药计划利用募资资金推动GFH925的全球多中心试验，新元素药业同步推进中美临床试验以提升数据说服力。然而，地缘政治风险和监管差异仍是不确定性因素，企业需在研发效率和合规成本之间寻求平衡。