今年以来创业板指涨幅超40% 两大板块共振成核心引擎lg...

今年以来，创业板指的行情非常亮眼，虽然国庆假期后有几次大的跌幅，但年内还是有超40%的涨幅。相比之下，美国的纳斯达克指数，同期也只有18%左右的涨幅。为什么创业板指下半年表现如此亮眼？后续怎么看？

创业板指数的成分股有100只，集中在电力设备、通信、电子、医药生物行业。从前十大重仓股中，可以更直观地了解创业板的特色：一是集中度比较高，前十大权重股之和接近60%，且第一大重仓股的权重超20%；二是龙头效应显著，截至10月21日，前十大重仓股7月以来的加权涨幅达到40.18%，占创业板指整体涨幅的99%；三是前十大公司的行业分布比较分散，PE平均在36%左右；四是涨幅贡献较多的公司集中在算力和新能源上，具有相对较高的海外营收占比。

创业板指和科创50在风格上比较类似，都是较为集中的科技成长风格，因此大部分时间的走势比较接近，总是被大家一并提及，合称为“双创指数”。不过，两者还是存在一些核心区别。一方面，创业板指行业分布更均衡。科创50中目前有70%的电子和10%医药；相比之下，创业板指的行业分布更加均衡，这也意味着它不会像科创50被半导体行情主导，需要关注更多其他行业。另一方面，创业板指更偏全球产业链。创业板指中的光模块、PCB公司产品技术成熟，是海外科技大厂的供货商，因此海外营收占比非常高；两家电池公司也有较多出口业务，而科创50中的半导体公司更偏国产替代主题。

因此，今年以来创业板指和科创50有两段行情曾出现过显著分歧。首先是2025年2月—4月初，科创50显著跑赢。期间，由DeepSeek出圈等事件带动的人工智能热潮成为市场主线，资金集中涌向国产算力等方向，科创50指数直接受益于此轮行情。而在4月初的关税冲击中，创业板指的海外敞口更高，因此下跌幅度更大。其次是2025年4月下旬—10月，创业板指显著跑赢。4月下旬起，中美贸易关系缓和，市场风险偏好改善，对成长风格带来显著提振。由于创业板指前期调整更深，因此估值修复动力也更足，第一轮反弹力度较强。7月以来，由海外科技大厂带来的AI行情中，海外算力链率先启动，创业板指也率先受益，更快地开启了上涨；随后行情逐渐传导至前期滞涨的国产算力链（半导体），使得科创50也有不错的表现，但从整个时间段的角度考量，还是略微跑输创业板。

广发基金投顾团队认为，创业板指今年以来的上涨主要是由海外算力链（光模块、PCB）和新能源（电池、光伏）所带动。随着市场风险偏好回升，加上创业板指的低估值、低拥挤度，与行业基本面的景气产生强力共振，推动了这波强势上涨。从更长时间维度来看，从2019年的牛市到现在，创业板指的行情驱动因素发生了比较大的变化。2019—2021年的牛市里，给创业板扛旗的是新能源相关行业，包括光伏、电池、新能源车，而今年，则切换到了光模块上。

那么光模块和新能源行业的趋势是否还能持续？广发基金投顾团队指出，可以从基本面和技术面来分析。从基本面来看，本轮光模块的景气是由全球AI算力需求爆发驱动，全球云厂商资本开支超预期点燃的。我国的光模块公司由于产品成熟、技术先进、性价比高，成为了海外科技大厂的稳定供应商，因此直接受益于本轮全球AI科技革命的行情。而对于新能源，在创业板指中权重较高的新能源公司主要是关于锂电池和储能的，新能源车和光伏上的权重比较小。近期，固态电池产业确实有一些突破，储能也发生了一些正面的边际变化。在近期电池厂储能电池订单的爆发下，国内储能需求向好，储能系统的公司未来或将受益。

从市场角度来看，光模块板块前期涨幅巨大、估值较高，叠加多个龙头股的大股东减持风波，短期波动风险可能有所增加。新能源板块估值则相对合理，近期景气度回升，有望再度受到资金关注。

总的来看，广发基金投顾团队认为，目前创业板指所重仓的算力、新能源、医药，都是典型的高景气成长型板块，这些板块仍是下半年市场共识度较高的主线，值得持续关注。但在经历了短期快速上涨后，未来可能存在的一些风险也不能忽视。从外部环境来看，后续的不确定性仍然很高，对市场风险偏好有扰动。创业板指是典型的成长风格，比较依赖高风险偏好的市场环境，一旦外部冲击导致情绪转弱，指数波动很可能加剧。从行业基本面来看，新能源行业仍然存在产能过剩的风险，反内卷政策引导产能出清的过程是漫长且反复的，难言一帆风顺；而海外算力链，也面临着是否到泡沫区间、是否会出现产能过剩、未来高盈利增速能否兑现的质疑。

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