张坤三季度调仓动态出炉！或被动减持腾讯、阿里巴巴，顺丰跌出前十大重仓股名单，大手笔加仓分众传媒lg...

截至 2025 年三季度末，“顶流”基金经理易方达基金张坤管理的四只基金（易方达蓝筹精选、优质精选、优质企业三年持有、亚洲精选）均披露了最新前十大持仓。

四只基金产品的合计前十大重仓股分别是腾讯控股、阿里巴巴-W、贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、五粮液、京东健康、百胜中国、中国海洋石油、分众传媒。

与二季度的前十大权重股对比，唯一不同的就是顺丰跌出前十大名单，分众传媒取而代之晋升为第十大重仓股。

三季度具体调仓动态变化来看，张坤在三季度分别减持腾讯、阿里巴巴246.5万股和1739.2万股，鉴于两只个股在三季度分别涨31%和61%，且减持后占基金股票投资占比均为10%，很有可能张坤三季度是被动减持腾讯和阿里巴巴。

在白酒股方面，张坤三季度加仓茅台4.81万股，减持泸州老窖、山西汾酒、五粮液。

减持方面，二季度建仓的京东健康在三季度被减持719万股。加仓方面，张坤三季度大手笔加仓分众传媒2.68亿股，直接买成第十大重仓股，还加仓百胜中国。

从四只基金产品的调仓动作来看：

消费板块：

白酒：减持泸州老窖（蓝筹精选、优质精选、优质企业三年持有）、山西汾酒（优质精选、优质企业三年持有），但加仓贵州茅台（蓝筹精选、优质精选）和五粮液（蓝筹精选）。

新兴消费：增持百胜中国（蓝筹精选、优质企业三年持有）、分众传媒（蓝筹精选、优质精选），反映对餐饮复苏与广告行业回暖的预期。

科技板块：

港股互联网：减持腾讯控股（全部四只基金）、阿里巴巴 - W（全部四只基金），但保留核心仓位。

全球科技：新进谷歌 - A（亚洲精选），减持阿斯麦（亚洲精选）、台积电（亚洲精选），转向更具全球化竞争力的科技巨头。

顺丰控股在在蓝筹精选、优质精选中退出前十，暂不清楚张坤三季度是否减持顺丰，但鉴于该股在三季度累计下跌15%，或有可能是由于市值缩水导致自动跌出前十名单。

对于三季度的调仓动作，张坤在季报中表示，三季度对结构进行了调整，调整了医药、消费和科技等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

张坤提及组合中有相当比例是内需相关的公司，我们认为现阶段“市场先生”挑战的核心点在于“行业有持续成长空间”。考虑最近两年多GDP平减指数持续为负，今年过半月份的CPI为负，房地产销售额相比四年前几乎减半，“市场先生”反应并线性外推了短期的困难。然而，投资者没有理由忽视长期的结构性因素。

他在季报中强调 “中国消费增速有望长期跑赢 GDP 增速”，同时，中国居民消费占GDP的比例已经在全球主要国家中接近最低水平，我们认为这个比例提升的概率要远远高于继续下降。

长期来看，张坤团队认为最可能的情形是“中国消费增速＞中国GDP增速＞全球GDP增速”。而且，相比于有差异的若干小市场经营，14亿人的统一巨大市场带来的产品、研发和销售的规模效应无法忽视，企业可以将优势更充分地放大。我们认为“市场先生”的悲观只是放大了短期的困难，并没有长期存在的基础。

综上，我们认为，在基础概率上，中国的内需消费市场长期仍是投资的沃土，而当前较低的估值水平提供了充足的安全边际。如果企业依然满足投资标准，我们会充分理解“市场先生”的情绪波动和收益分布的不均匀性。我们相信，企业经营不断累积的自由现金流将反映到内在价值的积累中，而不断增长的内在价值终将投射到市值的增长中。