药明减持，凯莱英暴雷，CXO何去何从？lg...

刚刚，凯莱英公布了三季报，暴雷了！

其中，单三季度营收14.4亿，同比下滑0.2%；净利润1.83亿，同比下滑13.5%：

这个业绩令人非常意外，毕竟同行业都在复苏，龙头老大药明康德三季度净利润暴增53%、康龙化成大增43%、博腾股份扭亏为盈，到了凯莱英这里，竟然大幅下降13%？

从股价走势来看，业绩暴雷已经昭告天下。10月13日至今，凯莱英股价下跌7.6%，同期，康龙化成、博腾股份、昭衍新药等都是上涨的。如果不是药明康德大股东昨晚宣布减持，今日大跌8.5%，CXO前14大公司中，就只有凯莱英和九洲药业是下跌的，而且，凯莱英的跌幅是最大的：

不得不感慨一句，在A股，还是内幕消息靠谱，最近这几天跑掉的资金，都是聪明的投资者！

为什么全行业都在复苏，唯独凯莱英暴雷？

从数据上看，今年前三季度，公司总收入46.3亿，同比增长11.82%，其中，小分子业务同比持平；新兴业务收入同比增长71.87%，其中，化学大分子业务同比增长150%。

对比半年报，上半年，公司总收入同比增长18.2%，其中，小分子业务同比增长10.6%，新兴业务同比增长51.2%，化学大分子同比增长130%。

由此来看，三季度暴雷的是小分子业务，新兴业务（多肽减肥药）依然在加速增长！

分客户类型看，前三季度，来自大制药公司收入20.53 亿元，同比增长1.98%，来自中小 制药公司收入25.77亿元，同比增长21.14%。

对比今年上半年，来自大制药公司收入15.08亿元，同比增长14.68%；来自中小制药公司收入16.80亿元，同比增长21.55%。

由此来看，中小制药公司客户三季度增速正常，出事的是大型制药公司。

结合半年报中，美国客户同比增长0.45%；来自境内市场客户同比增长3.44%；来自欧洲市场客户收入同比增长超200%的信息，判断下来，是美国某大客户取消了订单导致凯莱英三季度业绩暴雷。

至于是客户转单，还是大客户药品销售不佳，我们不得而知，不过从中小客户及新兴业务的增长来看，凯莱英的能力没有恶化，纯粹就是某大客户订单扰动导致。

但不管怎样，三季度业绩这么难看，真是日了狗了！

业绩暴雷其实在半年报中就预告了，当时公司给出全年13%-15%的指引，低于上半年18%的增速，意味着下半年营收环比下降：

谁能想到，凯莱英以三季度暴雷的方式完成调整，而非匀速下滑。

好消息是，凯莱英在三季报中维持了全年营收13-15%增长的指引，这也意味着四季度营收增速有望同比增长19%。

新签订单方面，凯莱英保持双位数增长，未提具体比例，估计数字不好看，对比药明康德41%的订单增速，凯莱英的确普通。

盈利能力方面，三季度毛利率和净利率明显下降，对比半年报信息，小分子上半年毛利率47.79%，前三季度为46.99%，降幅不大；新兴业务上半年毛利率29.79%，前三季度30.55%，略有提升。看来三季度盈利能力下降，主要是新兴业务占比提升导致：

总而言之，凯莱英三季度暴雷了，但又没有那么差劲，主要是大客户订单扰动，随着新兴业务持续放量，且看明年业绩能不能加速吧。

最后，按照分析师的预测，今年的净利润在11亿左右，目前市盈率约30倍，对比两位数的订单增速，这个估值也算合理里。

这场牛市，凯莱英终究还是浪费了！ $凯莱英(06821)$ $药明康德(02359)$ $康龙化成(03759)$ $药明生物(02269)$ $药明合联(02268)$