江西生物继续冲击港股IPO：人用破伤风抗毒素全球龙头、投后估值近11亿元lg...

江西生物制品研究所股份有限公司（简称“江西生物”）近日向香港联交所递交主板上市申请，联席保荐人为中金公司与招商证券。此为该公司第三次冲刺资本市场，亦是自A股转赴港股后的第二次递表。

江西生物是一家专注于人用破伤风抗毒素（人用TAT）及其他抗血清产品的全产业链企业，拥有逾50年行业经验。公司产品人用TAT被纳入国家甲类医保、基本药物及急抢救药品目录，享受全额医保报销。

公司为全球首家采用重组蛋白、mRNA及无血清抗原开发抗血清产品的企业，并率先在国内为人用TAT引入去防腐剂包装与巴斯德病毒灭活技术。此外，公司运营国内最大的GMP标准马匹饲养与血浆采集设施，保障原料稳定供应。

除人用TAT外，公司产品管线还包括兽用破伤风抗毒素、孕马血清促性腺激素（PMSG）及多种激素类药物，并正在开发人用抗蛇毒血清、马狂犬病免疫球蛋白等创新产品。

据弗若斯特沙利文数据，江西生物已连续18年在中国人用TAT市场占有率超过50%，2024年市场份额达65.8%。公司产品出口至亚洲、非洲等30余个国家及地区，占中国出口量近100%，并在菲律宾、埃及市场份额约90%。2024年全球人用TAT市场中，公司占有36.6%的份额。

财务方面，2022年至2024年，公司营业收入由1.42亿元增长至2.21亿元，复合年增长率24.7%；净利润由2647万元增至7514万元，复合年增长率68.5%。2025年上半年，公司实现营收9970万元，同比增长13%；净利润3684万元，同比增长118%。

公司毛利率保持较高水平，国内销售毛利率始终高于80%，出口业务毛利率低于60%。2025年上半年，国内与海外收入占比分别为74.7%和25.3%，出口比例创历史新高。

值得关注的是，公司收入高度依赖人用TAT产品，2022年至2025年上半年该产品收入占比分别为93.9%、93.0%、93.3%和96.0%。截至2025年6月30日，公司存货为6200万元，贸易应收款8300万元，无银行借款；经营性现金流净额为1000万元，现金及等价物为4000万元。

根据弗若斯特沙利文报告，全球人用抗血清市场规模预计将从2024年的4.086亿美元增长至2028年的8.211亿美元，复合年增长率19.1%。中国市场预计由6410万美元增至1.324亿美元，复合年增长率19.9%。

股权结构方面，32岁的敬玥通过海南至正、前海天正合计控制76.64%股份，其于2017年从父母手中接手公司管理。公司历经三轮融资，最近一次为2022年，投后估值约10.98亿元人民币。

本次上市募集资金，江西生物拟用于抗蛇毒血清产品开发、江西吉安与内蒙古赤峰生产基地建设、马抗狂犬病免疫球蛋白等新产品研发及马匹饲养能力扩充。

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