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威尔鑫点金·׀ 美元转强为黄金牛市掣肘

2025年11月09日  威尔鑫投资咨询研究中心首席分析师 杨易君

来源 威尔鑫wellxin

上周

国际现货金价以4001.03美元开盘，最高上试4030.14美元，最低下探3928.19美元，报收3998.70美元，下跌2.42美元，跌幅0.06%，振幅2.55%，周K线呈调整抵抗十字阴。

美元指数以99.71点开盘，最高上试100.35点，最低下探99.38点，报收99.54点，下跌160点，跌幅0.16%，振幅0.97%，周K线呈高回落小阴线。

wellxin贵金指数（金银钯铂）以8493.57点开盘，最高上试8598.90点，最低下探8230.87点，报收8419.90点，下跌74.07点，跌幅0.87%，振幅4.33%，周K线呈先抑后扬，调整抵抗小阴线。

现货银价下跌0.69%，振幅4.67%，报收48.30美元；

现货铂金下跌1.48%，振幅6.60%，报收1545.10美元；

现货钯金价格下跌3.68%，振幅7.71%，报收1380.73美元；

上周

NYMEX原油价格下跌1.71%，振幅4.39%，报收59.84美元；

伦铜下跌1.80%，振幅3.21%，报收10695.00美元；

伦铝下跌0.90%，振幅3.06%，报收2862.00美元；

伦铅上涨0.99%，振幅2.02%，报收2045.00美元；

伦锌上涨0.54%，振幅2.61%，报收3066.50美元；

伦镍下跌1.51%，振幅1.90%，报收15020.00美元；

伦锡下跌1.00%，振幅2.47%，报收35820.00美元；

道琼斯指数下跌1.21%，振幅2.53%，报收46987.10点；

纳斯达克指数下跌3.04%，振幅5.96%，报收23004.54点；

标准普尔下跌1.63%，振幅3.67%，报收6728.80点；

美元诚如我们分析预期阶段转强，且后市续创近月新高的可能性较大。虽上周美元指数冲高回落收阴，但阶段总体运行氛围趋强，贵金属在周期超买技术氛围中继续关联承压，与美元一同收阴。

基本金属与原油有涨有跌，但总体偏弱，只是弱势程度不明显。

关于阶段美元指数转强对贵金属、基本金属、原油市场的影响，虽然关联逻辑上应该利空，但笔者认为实际影响很难准确界定。

若避险需求再度强化，很可能对冲掉美元转强对贵金属的利空影响。

对基本金属而言，今年基本金属相较于美元指数跌幅的总体涨幅不够。且最近几周基本金属有无视美元强势而趋强的市场意蕴。

近两年原油市场被美国与华尔街各种唱空、做空，以压制通胀抬头。对比观察原油价格与CRB商品指数K线形态，能够清晰看出原油价格被刻意压制的现象。我们亦时不时听到来自华尔街的消息：某某计划于某时增产原油……。但大摩（摩根士丹利）在十月中旬的报告中指出：OPEC的增产计划实际上“有名无实”，真实闲置产能远低于预期，全球石油需求比普遍认知更强劲。各大数据提供商对OPEC原油产量的估计出现了前所未有的巨大分歧，差距高达250万桶/日。

美元转强对位于140年估值绝对高位的美股利空是确定性事件！如果未来某个阶段，当美元趋势性转弱，美股亦难以转强时，就应该坚决离开美股了。美元与美股，不同经济周期的逻辑关系不一样。在美股累积了巨大泡沫而未被刺破清除，且弱势美元“注水”亦无助于美股泡沫延续时，自然是美股越来越危险的信号。

笔者倾向美元至少会向上反抽250周均线位置，甚至不排除测试120周均线的共振压力区上沿可能，但美元不具备中期大幅走强的条件。

为何阶段美元指数能够转强？近月美元指数一直向下不断测试宏观牛熊分水岭，当屡次测试且该跌而跌不动之后，自然会转而走强。如55年美元指数超宏观形态趋势图示：

H1H2为美元超宏观熊市通道，由1992年底部78.20点，2008年底部70.68点确定超宏观轨道线H1，再通过2001年大顶121.01点确定超宏观熊市趋势线，进而确定了H1H2超宏观熊市通道。

而由55年绝对顶部164.72点，绝对底部70.68点形成的超宏观阻速线，其2/3线精确测出了2022年美元指数的114.78点大顶，且对应着超宏观熊市趋势线H2的压力共振。今年1月，在美元指数中期上行至110.15点时，这两组超宏观强阻进一步精确共振令美元结束中期牛市，进入一轮力度很强的中期熊市。

就2008年美元指数见底70.68点之后的十几年宏观牛市观察，牛市通道为L1L2，性质与2002年前的L3L4十几年牛市通道一样。但L1L2宏观牛市通道比L3L4更规整，L2作为美元十几年宏观牛市轨道线，同样在2022年极其准确地参与了阻速线2/3线、H2趋势线的共振，测出了美元指数在114.78点的大顶。

但是近月，美元指数中期快速大幅下跌，不断冲击十几年美元宏观牛市趋势支撑脊梁L1线，且该位置还对应着60月（5年线）、120月（10年线）的宏观上行共振支撑。理论上，该区域宏观共振支撑力度极强，很难一气呵成击穿。故美元只要没一气呵成击穿该宏观支撑区，随着时间的消化，空头动能会减弱，美元就越来越有转强需求。而这个反弹又是转而消耗多头能量的过程！笔者认为美元指数终将有效击穿60月、120月、L1宏观趋势支撑，进入宏观贬值通道。

中期趋势，如美元、金价周线通用指标图示：

上半图，金价周线KD、RSI皆在达到周期极强超买程度之后出现死叉转空。目前指标信号（形态趋势）偏空，但指标绝对值位于50以上的常态强势区，整个市场内蕴依然偏强。理论上，即便看空也要谨慎做空。

下半图，美元指数该跌不跌之后转强的技术依据很足。关于美元指数在A、B位置的周线底背离信号，笔者几个月前就及时进行过提醒：底背离出现后，若美元该跌而跌不动，需当心美元转强。此外，即便破位下跌再创新低，下方依然还有强支撑，不排除出现类似2023年D、E、F位置双重“底背离”的可能性，故盲目杀跌美元要谨慎。就实际情况而言，周线KD指标在C位置确实又似出现了一重背离，但实际上该背离并非类似2023年F位置的标准背离，因美元收盘未创新低。然就美元K线形态与KD、RSI指标趋势观察，背离信号确实越来越强，意味着美元指数技术性转强难免。

此外，最近几年，美元在三季度或四季度的运行趋势，至少有一季会偏强。今年三季度美元总体在反复测底，那么四季度转强的概率就会偏高。去年四季度美元指数可谓强劲上行！如G位置后图示。

当作为布林中轨的20周均线被有效突破之后，意味美元可能加速转强。然就此后几周美元转强力度观察，显然不够强。

再如美元指数日K线形态趋势与成本浪潮信息观察：

从成本浪潮信息观察，在常态经济金融周期阶段，当美元指数下跌至成本浪潮海底位置时，容易获得海底极强支撑，甚至可能构成中长期底部。观近月（A区）美元指数在成本浪潮海底位置获得支撑之后的运行形态，与2020至2021年在B区位置颇相似。若性质完全类似，当前美元指数就是中期底部。但是，A、B位置所处的金融环境完全不一样，无论美股，还是美国地产状况，还是美国利率周期，完全不一样！B位置为美元利率周期底部，而当前A位置为美元利率周期顶部。

形态趋势观察，2023-2025年，美元指数在L1L2区间运行呈“喇叭口”形态，彰显市场情绪越来越不稳，多空宏观博弈越来越强。最终谁会胜出，唯观趋势有效突破喇叭口的方向。不难看出，美元有效击穿了喇叭口下沿L1线，宏观空头胜出。

但是，喇叭口破位之后的美元下方不仅面临着前面所论证的宏观趋势支撑，还面临不少中期技术支撑：

89.2058至114.78点中期牛市波段回调的61.8%黄金分割位难被一气呵成有效击穿；

由89.2058作为参考底部，今年1月的110.15点作为参考顶部形成的阻速线，其2/3线也难以被一气呵成有效击穿。不难看出，近月2/3线对美元指数的支持非常精确、有效。

为何笔者认为即便2/3线支撑被击穿，仍不宜惯性杀跌呢？因为下方紧临美元2022年见顶114.78点后的中长期下行通道H1H2之轨道线H2支撑。

目前，美元反弹较弱，实际上也是因为上方面临喇叭形态反压。但笔者倾向美元还有惯性走强的余量，只是别期望美元中期大幅上行。

再如金价日K线形态趋势：

图示1809.50至2790.01美元牛市波段向上的黄金分割衍生位对实际金价的影响很明显：

161.8%黄金分割位在4月金价见顶3499.84美元之后，有效构成强势整理的反压。而138.2%黄金分割位则构成金价强势整理的下档支撑。

若金价常态强势突破四月顶部3499.84，理论上应该向上注意200%、238.2%位置的阻力，尤其238.2%位置。该位置对应着年内牛市通道H1H2之轨道线H2共振反压。

但由于金价在5-8月的上升三角形整理极其充分，比2024年任何一次中继整理都充分，致使金价突破之后的力度非常强，周线九连阳一气呵成精确测试了261.8%黄金分割位阻力，非常精确。理论位在4376.48美元，实际金价最高上试4381.17美元。

随后金价大幅回落，理论上在H2轨道线位置，对应着20、30日均线共振支撑，金价不应轻易回落到该支撑区域下方。但鉴于金价冲顶4381.17美元的过程，创出了45年最强超买程度，多头“用力过猛”，回调力度自然很大。在金价周线展现“九阳神功”之后，我们前瞻性判断金价随后可能迎来至少约10%的大跌行情，确实如此！原本应该作为支撑的轨道线H2、ma20、ma30均线，反而变成了上周金价在美元冲高回落中的回升束缚。