英伟达Q3业绩炸裂，全面超预期！云计算ETF汇添富(159273)冲高回落，盘中一度涨超2%！AI如何重塑产业格局？lg...

今日（11.20），受到昨晚英伟达超预期财报影响，海外算力链今天逆市走强，算力板块冲高回落，云计算ETF汇添富(159273)盘初一度涨超2%，现跌0.39%，盘中成交额超5200万元。热门成分股中，中际旭创、新易盛涨超1%，中科曙光、浪潮信息微涨；阿里巴巴-W、腾讯控股跌超1%。

注：成分股仅做展示，不作为个股推介。

业绩方面，英伟达2026财年第三季度财报显示，其营收与每股收益均超出华尔街预期，同时对第四季度营收的指引也高于市场预期。英伟达第三季度营收570.1亿美元，预期551.9亿美元；数据中心营收512亿美元，预期493.4亿美元；游戏营收43亿美元，预期44.2亿美元；调整后每股收益1.30美元，预期为1.25美元；英伟达预计第四季度营收约为650亿美元，而分析师此前预期该季度营收为616.6亿美元。英伟达美股盘后涨超4%。

【英伟达业绩超预期，哪些业务是核心？】

在英伟达的多条业务线中，数据中心业务依然是推动增长的核心。本季度数据中心收入首次突破500亿美元大关，达到512亿美元，轻松超过分析师预估的490.9亿美元，同比暴涨66%。其中，最关键的“算力”（Compute）收入达到430亿美元，来自网络产品的收入则为82亿美元。

英伟达表示，目前销量最好的GPU产品线已经从初代Blackwell进一步迭代至Blackwell Ultra，这款二代芯片正在成为新的增长引擎。CEO黄仁勋在财报声明中直言：“云端GPU已经全部售罄。”这一表态直接回应了外界长期以来对AI算力需求是否出现拐点的疑虑，也进一步强化了市场对AI周期延长的预期。

英伟达GPU最大的客户依然是全球科技巨头阵营，包括微软、亚马逊、谷歌、甲骨文与Meta等。近年来，科技巨头纷纷加速构建自己的AI模型和算力集群，使得对英伟达高端GPU的需求呈现爆发式增长。黄仁勋特别提到，当前一代旗舰芯片Blackwell的销量“超出想象”，反映出AI模型规模持续扩张，各大云厂商迫切希望在下一轮AI竞争中抢占先机。

除了数据中心这一“现金奶牛”，英伟达的其他传统业务也展现出良好韧性。游戏业务当季收入达到43亿美元，同比增长30%。专业可视化业务（ProViz）也录得7.6亿美元，同比增长56%。汽车和机器人业务依旧保持高速扩张趋势，本季度实现5.92亿美元的收入，同比增长32%。

【受益于海外算力发展，光模块需求可见度再提升！】

国金证券表示，光模块需求可见度再提升。OCP大会召开，2027年光模块需求量可见度再得到提升。根据美国OCP大会，2025-2027年光模块（400G/800G/1.6T）需求分别为：5000万只、7500万只、1亿只。看好中长期光模块需求可见度提升带来业绩的增长、板块估值水平的提高。（来源：国金证券20251019《光模块需求可见度再提》）

【AI重塑产业格局，算力基建引领增长！】

2025Q3通信行业整体稳健增长的态势，AI算力相关板块结构性增长强劲。整体来看，通信行业营收同比4.31%，处于历史较高水平，AI算力相关板块成为关键增长引擎，海外科技巨头资本开支力度加大，海外链需求强劲，规模效应实现利润率提升。从基金持仓层面来看，资金高度聚集AI算力龙头，在A股前20大基金重仓股中，中际旭创、新易盛、工业富联、寒武纪等核心标的位居前列，持仓金额达数百亿以上（中际旭创577亿，寒武纪274亿）。目前通信行业整体呈现出“海外AI引领需求高景气，国内算力阶段性受限于芯片”的特征。

海外方面，算力链Q3业绩亮眼，光模块（净利润同比+156.80%）、光芯片（净利润同比+121.24%）以及液冷（净利润同比+27.78%）板块均实现高速增长。微软、谷歌、Meta、亚马逊（MAGA）持续上调资本开支，带动全球算力与网络供应链强劲增长。AI算力芯片迭代，推动800G/1.6T高速光模块需求，上游EML、CW光芯片短缺给国产芯片带来更多导入机会。OCS通过绕过“光-电-光”转换，极大降低了网络时延和功耗，微软谷歌等巨头应用正在拓展；空芯光纤则凭借其接近光速的传输能力，DCI互联等领域拥有巨大潜力。随着芯片和机柜功耗不断提升，液冷、电源等迎来行业拐点，后续或有更多业绩释放。

国产算力方面，国内CSP互联网厂商（阿里巴巴、字节、腾讯等）资本开支落地节奏因高端芯片限制而呈现分化，阿里计划三年内投资超3800亿用于AI和云基础设施，其2025财年（截至3月底）资本开支已达860亿元；腾讯在25Q3受制于海外芯片供应资本开支同比下降24%；字节跳动在AI方面的资本开支也较为激进。在此背景下，AIDC等板块营收利润短期将受到投资节奏的影响。随着国产AI芯片正加速迭代和放量，国内通义千问、Kimi等大模型迭代升级，国产算力供需环节都有望迎来改善。

（来源：中泰证券20251118《通信行业三季报总结》）

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